🥇 Zlato rastie pred rozhodnutím Fedu

Očakáva sa, že Fed ponechá sadzby nezmenené, keď oznámi svoje rozhodnutie o 20:00

Dnes nie je šanca na zníženie, ale trhy plne počítajú s pohybom v septembri

Peňažné trhy oceňujú pravdepodobnosť zníženia sadzieb zo strany Fedu na dnešnom zasadaní len na približne 3 %. Žiadny zo 110 ekonómov oslovených agentúrou Bloomberg nevidí šancu na dnešné zníženie, hoci sa objavili špekulácie, že Fed by mohol prekvapiť vzhľadom na nepriaznivé bázické efekty na infláciu od septembra tohto roka. Treba však zdôrazniť, že Fed používa pomerne jasnú komunikáciu, takže snaha o prekvapenie zo strany Fedu je skôr nepravdepodobná. Na druhej strane trh plne počíta so znížením sadzieb v septembri. Trh si tým bol istý po poslednom údaji o inflácii CPI, ktorý ukázal spomalenie na 3,0 % medziročne. Dôveru v súvislosti s infláciou by mala posilniť aj inflácia PCE. Hoci sa do septembra dočkáme ešte mnohých makroekonomických údajov vrátane kľúčových údajov o inflácii a trhu práce, neočakáva sa, že by boli veľmi prekvapujúce.

Trh plne indikuje zníženie sadzieb v septembri. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Čo povie Powell?

Samotné vyhlásenie by nemalo obsahovať žiadne prekvapenie, preto bude reakcia trhu závisieť od Powellovej tlačovej konferencie. Ak sa však vo vyhlásení spomenie, že na nadchádzajúcich zasadnutiach môže byť opodstatnené zníženie, možno očakávať výraznú holubičiu reakciu. Napriek tomu to nie je základný scenár, takže trh bude skôr hľadať akékoľvek signály od Powella. Ten toho pravdepodobne veľa nepovie aj vzhľadom na obrovské množstvo údajov, ktoré zvyšujú neistotu (hoci fundamentálne faktory naznačujú, že odraz inflácie do septembra je nepravdepodobný), a sympózium v Jackson Hole v druhej polovici augusta, ktoré bude vhodnejším obdobím na oznámenie takéhoto kroku. Powell s najväčšou pravdepodobnosťou uzná, že nedávne údaje poskytujú väčšiu istotu, ale je potrebných viac údajov. Naznačenie, že ak sa budúce údaje zhodujú s predpokladmi, zníženie môže byť opodstatnené, by trh mohol interpretovať ako vstupnú bránu k septembrovému zníženiu. Aj to by trhy mali považovať za holubičie rozhodnutie.

Prídu škrty príliš neskoro?

Stojí za zmienku, že takmer každý cyklus znižovania sadzieb bol predzvesťou recesie alebo sa začal na jej začiatku. Fed už dlho vyčkáva so znižovaním sadzieb, ale chce si byť istý, že sa nezopakuje situácia zo 70. a 80. rokov, keď sa inflácia po počiatočných úspechoch výrazne odrazila. Trh práce sa však už citeľne ochladil, niektoré údaje signalizujú spomalenie ekonomiky a spotrebitelia odkladajú nákupy a viac šetria svoje prostriedky.

V súčasnosti pozorujeme návrat výnosovej krivky k jej normálnemu tvaru. Samozrejme, stále je inverzná (10-ročné výnosy sú nižšie ako 2-ročné), ale je veľmi blízko k normalizácii. K normálu sa zvyčajne vracal počas znižovania, ktoré zvyčajne znamenalo aj začiatok recesie.

Sadzby Fedu a výnosová krivka (rozdiel medzi 10-ročnými a 2-ročnými výnosmi). Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Ako bude reagovať trh?

Na páre EURUSD pozorujeme malé oživenie, ktoré súvisí so zlepšením celkovej nálady na trhu. USDJPY klesá v dôsledku rozhodnutia Bank of Japan zvýšiť sadzby. Výrazné pohyby od konca minulého týždňa zaznamenalo zlato. Zlato sa dnes vracia nad úroveň 2400 USD po tom, ako minulý týždeň testovalo 50-periodický priemer. Hoci výnosy zostávajú veľmi vysoké, TNOTE (ceny dlhopisov) rastie na najvyššiu úroveň od marca, čo dáva šancu na pokračovanie odrazu ceny zlata. Ak Fed dôrazne oznámi zníženie, mali by sme byť svedkami pokračujúceho tlaku na rast cien zlata až do septembra, pričom by mohli dosiahnuť nové historické maximá. Ak aktuálne zasadnutie neprinesie žiadne zmeny v komunikácii v porovnaní s júnom, trh môže mať pochybnosti, opätovne otestovať 2350 USD za uncu a čakať na ekonomické sympózium v Jackson Hole.

Zdroj: xStation5