ฝรั่งเศสบนทางเลือกทางการเมือง

รัฐบาลของ Michel Barnier จะรอดผ่านคริสต์มาสหรือไม่?

นี่เป็นคำถามที่ปลุกปั่นสื่อและวงการการเมืองมาหลายวันแล้ว มารีน เลอเปน หัวหน้าการชุมนุมแห่งชาติ (ขวาจัด) ขู่ชัดเจนที่จะล้มรัฐบาลหากใช้มาตรา 49-3 ของรัฐธรรมนูญเพื่อผ่านงบประมาณปี 2025 โดยไม่ต้องลงคะแนน ภัยคุกคามนี้มีพื้นฐานมาจากมาตรการรัดเข็มขัดที่ประกาศโดยฝ่ายบริหาร รวมถึงการเลื่อนการปรับเงินบำนาญออกไปหกเดือนและการคืนภาษีไฟฟ้าให้เป็นปกติหลังจากสิ้นสุดการป้องกันราคาพลังงาน

คำแถลงนี้จุดชนวนให้เกิดคลื่นกระแทกในตลาดพันธบัตร: ส่วนต่างระหว่างหนี้ของฝรั่งเศสและเยอรมนีแตะ 84.1 จุดพื้นฐาน (0.841%) ซึ่งเป็นสถิติสูงสุดนับตั้งแต่เกิดวิกฤตยูโรโซน ส่วนต่างนี้แซงหน้าของกรีซ (83.8 จุดฐาน) และสเปน (74 จุดฐาน) ตลาดหุ้นฝรั่งเศสซึ่งอ่อนแออยู่แล้วจากความไม่มั่นคงทางการเมืองที่เกิดจากการยุบสภาเมื่อฤดูร้อนที่แล้ว มีผลงานต่ำกว่าตลาดหุ้นเยอรมนี วิกฤตการเมืองอีกครั้งหนึ่ง ประกอบกับการไม่สามารถผ่านงบประมาณได้ อาจทำให้ประเทศเข้าสู่วิกฤตการเงินครั้งใหญ่ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนนับตั้งแต่เกิดวิกฤตยูโรโซน

ที่เลวร้ายไปกว่านั้น สถาบันจัดอันดับความน่าเชื่อถือ Standard & Poor’s เตรียมประกาศผลการประเมินความสามารถในการชำระหนี้ของฝรั่งเศสในวันศุกร์ที่ 29 พฤศจิกายนนี้ การปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือจาก “คงที่” เป็น “ลบ” ดูเหมือนจะหลีกเลี่ยงไม่ได้

การขาดดุลและการใช้จ่ายภาครัฐที่เกินการควบคุม

ด้วยการขาดดุลงบประมาณ 6.1% ของ GDP ในปี 2024 และเป้าหมาย 5% ในปี 2025 ฝรั่งเศสยังคงเป็นหนึ่งในประเทศที่มีการขาดดุลมากที่สุดในเขตยูโร รัฐมีการใช้จ่ายภาครัฐมากเกินไป โดยคิดเป็น 57% ของ GDP ซึ่งเกือบครึ่งหนึ่งเป็นค่าใช้จ่ายด้านสังคม สถานการณ์นี้ดูเหมือนจะยั่งยืนได้เมื่อฝรั่งเศสสามารถซ่อนตัวอยู่ภายใต้ร่มเงาของเยอรมนีได้ แต่ตอนนี้ที่เพื่อนบ้านของฝรั่งเศสกำลังเผชิญกับความยากลำบากเช่นกัน รัฐบาลต้องรวบรวมความกล้าที่จะตัดสินใจที่ยากลำบากแต่จำเป็น

แม้ว่าการลดการใช้จ่ายที่เสนอโดยมิเชล บาร์เนียร์จะชี้ไปในทิศทางที่ถูกต้อง แต่ก็อาจไม่เพียงพอเป็นส่วนใหญ่ ตัวอย่างเช่น ค่าใช้จ่ายด้านเงินบำนาญ ซึ่งเป็นรายการที่ใหญ่ที่สุดในงบประมาณของรัฐ เป็นประโยชน์ต่อกลุ่มอายุที่ร่ำรวยที่สุดในประชากรอยู่แล้ว ซึ่งเป็นกรณีพิเศษทั่วโลก ยกเว้นญี่ปุ่น คงจะฉลาดกว่าหากพิจารณากำหนดเพดานเงินบำนาญสูงสุดในขณะที่ยังคงเพิ่มเงินบำนาญที่น้อยลง ซึ่งจะช่วยประหยัดค่าใช้จ่ายสำหรับผู้ที่ไม่ต้องการเงินบำนาญในขณะที่ยังคงช่วยเหลือผู้ที่เปราะบางที่สุดต่อไป

แรงกดดันที่เพิ่มขึ้นต่ออัตราดอกเบี้ย

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรฝรั่งเศสอายุ 10 ปีในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 3.018% อัตราผลตอบแทนดังกล่าวก่อตัวเป็นรูปแบบสามเหลี่ยม โดยมีแนวต้านสำคัญอยู่ที่ 3.166% หากทะลุเกณฑ์นี้ไปอย่างชัดเจน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องมาจากการแพร่ระบาดของตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ที่เชื่อมโยงกับนโยบายของโดนัลด์ ทรัมป์ อัตราผลตอบแทนอาจพุ่งสูงขึ้นถึง 3.604% การเพิ่มขึ้นดังกล่าวจะส่งผลเสียต่อการเงินสาธารณะของฝรั่งเศส ทำให้การรีไฟแนนซ์หนี้มีความท้าทายมากขึ้นอย่างมาก

ในทางกลับกัน หากมิเชล บาร์เนียร์สามารถผ่านการปฏิรูปและรักษารัฐบาลของเขาไว้ได้จนถึงปี 2025 อัตราดอกเบี้ยอาจลดลงเหลือต่ำกว่า 2.768% โดยมีเป้าหมายที่ 2.643%

นักลงทุนบน Edge

ไม่ต้องสงสัยเลยว่าความสนใจของนักลงทุนจะยังคงมุ่งเน้นไปที่สถานการณ์ทางการเมืองของฝรั่งเศสตลอดเดือนธันวาคม ข่าวทุกข่าว ไม่ว่าจะเป็นข่าวเชิงบวกหรือเชิงลบ อาจทำให้ตลาดเกิดปฏิกิริยาที่รุนแรงได้ เสถียรภาพทางเศรษฐกิจและความน่าเชื่อถือทางการเงินของประเทศตกอยู่ในความเสี่ยงในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

Matéis Mouflet, Markets Analyst, XTB France