🗽 Kevin Warsh ส่งสัญญาณจาก Jackson Hole

โดยรวมแล้ว น้ำเสียงของสุนทรพจน์ถือว่า ค่อนข้าง Hawkish แม้ Warsh จะไม่ได้ส่งสัญญาณโดยตรงถึงการขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่เขาชี้ว่า การขึ้นดอกเบี้ยอาจมีความเหมาะสม หากกระบวนการชะลอตัวของเงินเฟ้อยังไม่เร่งตัวขึ้นอย่างเพียงพอ หลังการเผยแพร่ถ้อยแถลงของ Warsh ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นอย่างเห็นได้ชัด ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้น โดย Bond Yield อายุ 2 ปีแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคมระหว่างการกล่าวสุนทรพจน์

• Warsh ระบุว่า เป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ของ Fed ยังคงเป็นเกณฑ์สำคัญและไม่มีการเปลี่ยนแปลง สำหรับการดำเนินนโยบายการเงิน
• Warsh กล่าวว่า ข้อมูลเงินเฟ้อในช่วงที่ผ่านมา ยังไม่แสดงให้เห็นถึงการปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของแนวโน้มเงินเฟ้อพื้นฐาน
• เมื่อพิจารณาว่าตลาดแรงงานยังคงมีเสถียรภาพ ขณะที่เงินเฟ้อยังอยู่เหนือเป้าหมาย ภารกิจสำคัญของ Fed ในเวลานี้ควรเป็น การลดแรงกดดันด้านราคา
• อัตราดอกเบี้ยยังคงเป็น เครื่องมือหลักของ Fed ในการฟื้นฟูเสถียรภาพด้านราคา ควบคู่ไปกับการสนับสนุนตลาดแรงงานให้แข็งแกร่ง
• Warsh มองว่าเป็นเรื่องยากที่จะเรียกภาวะการเงินในปัจจุบันว่า “ตึงตัว” (restrictive) ซึ่งหมายความว่า Fed ยังมีพื้นที่ในการคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติม หากเงินเฟ้อยังไม่ปรับตัวลง
• อย่างไรก็ตาม เขาไม่ได้ระบุว่าการขึ้นดอกเบี้ยอาจเกิดขึ้นเร็วถึงการประชุมเดือนกันยายนหรือไม่ และไม่ได้ให้แนวทางที่ชัดเจนเกี่ยวกับทิศทางอัตราดอกเบี้ยในช่วงหลายเดือนข้างหน้า
• Warsh ยังคง ไม่เห็นด้วยกับ Forward Guidance มากนัก โดยมองว่าการสื่อสารนโยบายของ Fed ที่ละเอียดมากเกินไปอาจจำกัดความยืดหยุ่นของธนาคารกลาง และมีอิทธิพลต่อการตัดสินใจของนักลงทุนมากเกินควร
• ขณะเดียวกัน ประธาน Fed ยังแสดงมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ โดยเฉพาะการลงทุนที่แข็งแกร่งในโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI และเทคโนโลยี
• เจ้าหน้าที่ Fed จำนวนมากขึ้นมองว่า อัตราดอกเบี้ยควรอยู่ในระดับที่สูงกว่านี้ และกรอบปัจจุบันที่ 3.50–3.75% อาจยังไม่เพียงพอที่จะชะลอกิจกรรมทางเศรษฐกิจและเงินเฟ้อ
• ตลาด Futures ในปัจจุบันให้น้ำหนักกับโอกาสที่ Fed จะ ขึ้นดอกเบี้ยภายในสิ้นปีมากขึ้น แม้ Consensus โดยรวมยังคาดว่า Fed จะคงดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายน
• เงินเฟ้อ Core PCE เดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้น 3.3% YoY เท่ากับเดือนมิถุนายน ซึ่งช่วยสนับสนุนมุมมองของเจ้าหน้าที่ Fed กลุ่ม Hawkish มากขึ้น
• แรงกดดันด้านเงินเฟ้อเพิ่มเติมมาจากราคาพลังงานที่อยู่ในระดับสูงจากสงครามกับอิหร่าน ราคาชิปเซมิคอนดักเตอร์ที่เพิ่มขึ้น และความตึงเครียดด้านการค้าที่กลับมาอีกครั้ง
• Warsh ยังยอมรับว่า Fed มีส่วนรับผิดชอบต่อช่วงเวลาที่ยาวนานของเงินเฟ้อที่สูงกว่าเป้าหมาย โดยกล่าวว่า ความรับผิดชอบต่อเงินเฟ้อที่อยู่ในระดับสูงต่อเนื่องนานถึง 65 เดือน “ตกอยู่ที่ธนาคารกลางโดยตรง”

ประเด็นสำคัญคือ ประธาน Fed มองว่า ภาวะการเงินในปัจจุบันยังยากที่จะเรียกว่าอยู่ในระดับตึงตัว ซึ่งสะท้อนว่า Fed ยังมีพื้นที่สำหรับการคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติม หากเงินเฟ้อยังไม่ลดลงตามที่คาดหวัง

นอกจากนี้ Warsh ยังมองว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ มีโอกาสเติบโตได้แข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้ โดยได้รับแรงหนุนส่วนหนึ่งจากการลงทุนมหาศาลใน AI และโครงสร้างพื้นฐานด้านเทคโนโลยี อย่างไรก็ตาม เขายังชี้ให้เห็นถึงภาคส่วนที่อ่อนแอของเศรษฐกิจ โดยเฉพาะ ตลาดที่อยู่อาศัยและภาคเกษตรกรรม

เจ้าหน้าที่ Fed กลุ่มที่มีมุมมอง Hawkish เพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ และเชื่อว่า ธนาคารกลางควรขึ้นดอกเบี้ยไปแล้ว กลุ่มนี้เตือนว่า หาก Fed ไม่ดำเนินการในตอนนี้ อาจต้องขึ้นดอกเบี้ยอย่างรุนแรงมากขึ้นในภายหลัง ซึ่งจะเพิ่มความเสี่ยงต่อตลาดแรงงาน

Warsh ยังวิพากษ์วิจารณ์การใช้ Forward Guidance ที่มากเกินไปอย่างหนัก โดยมองว่าการส่งสัญญาณนโยบายที่ละเอียดเกินไปจะจำกัดความยืดหยุ่นของ Fed และทำให้นักลงทุนพึ่งพาการสื่อสารจากธนาคารกลางมากเกินไป

USDIDX (กรอบเวลา D1)

Source: xStation5