ทองคำร่วงแรงช่วงปลายเดือนตุลาคม สินทรัพย์ปลอดภัยกำลังหมดความเชื่อมั่น หรือเป็นเพียงแรงขายเพื่อเพิ่มสภาพคล่อง?

ตลาดโลหะมีค่ากำลังเผชิญกับหนึ่งในการเทขายที่รุนแรงที่สุดในรอบหลายปี ในวันศุกร์ที่ 30 ตุลาคม ทองคำร่วงลงมากกว่า 3% ระหว่างวัน ดิ่งลงต่ำกว่า $3,900 แม้ว่าการยืนเหนือระดับ $4,000 จะยังเป็นประเด็นสำคัญเมื่อต้นสัปดาห์ก็ตาม ขณะเดียวกัน ทองคำยังเสี่ยงที่จะปิดตลาดในระดับต่ำสุดในรอบกว่า 12 เดือน ควรกล่าวไว้ ณ ที่นี้ว่า เมื่อปลายเดือนสิงหาคม ทองคำแท่งกำลังเข้าใกล้จุดสูงสุดที่ราว $4,700 ดังนั้นนับจากนั้นมาจึงสูญเสียมูลค่าไปเกือบ $800 เฉพาะในเดือนตุลาคมเพียงเดือนเดียว การปรับตัวลงอยู่ที่ราว 6% จากข้อมูลของเราที่ครอบคลุมผลตอบแทนรายเดือนตั้งแต่ปี 2006 นี่ถือเป็นเดือนตุลาคมที่เลวร้ายที่สุดสำหรับทองคำนับตั้งแต่ปี 2008 ย้อนกลับไปในครั้งนั้น หลังการล่มสลายของ Lehman Brothers ทองคำแท่งสูญเสียมูลค่าไป 16.9% ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่ปัจจัยสินทรัพย์ปลอดภัยควรจะทำงาน แต่ทองคำกลับร่วงลงอย่างหนัก ขณะนี้กำลังเกิดพลวัตที่คล้ายคลึงกัน ซึ่งแสดงให้เห็นว่าเมื่อนักลงทุนต้องการสภาพคล่อง ไม่มีสินทรัพย์ปลอดภัยใดนอกจากเงินสด ปี 2020 ก็แสดงให้เราเห็นรูปแบบเดียวกันนี้เช่นกัน

หุ้นเทคโนโลยีทรุดตัวบนวอลล์สตรีท

ตัวกระตุ้นโดยตรงของการเทขายในวันศุกร์คือคลื่นการปรับตัวลงอีกระลอกหนึ่งในกลุ่มบริษัทเทคโนโลยี ผลประกอบการรายไตรมาสที่น่าผิดหวังทำให้ความสงสัยเกี่ยวกับการลงทุนมหาศาลในปัญญาประดิษฐ์ว่าจะคุ้มค่าหรือไม่นั้นลึกซึ้งยิ่งขึ้น ดัชนี Nasdaq 100 ร่วงลงประมาณ 2.2% ในตลาดสปอตวันศุกร์ ขณะที่ S&P 500 สูญเสียมูลค่าไปราว 1.3% เลื่อนลงเข้าใกล้เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วัน หุ้น Intel ร่วงลงเกือบ 30% หลังการคาดการณ์ออกมาอ่อนแอกว่าที่คาด และ Amazon สูญเสียมูลค่าไป 2% หลังประกาศเพิ่มรายจ่ายลงทุน ตามข้อมูลของ Bloomberg บริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ของสหรัฐฯ จะใช้จ่ายรวมกันราว $750 พันล้านดอลลาร์สำหรับ AI ในปีนี้ ขณะเดียวกัน ธุรกิจหลักของบริษัทเหล่านี้ ไม่ว่าจะเป็นการโฆษณา อีคอมเมิร์ซ และบริการสำหรับผู้บริโภค กำลังเริ่มชะลอตัวลง โดยส่วนหนึ่งถูกกัดกินโดยเทคโนโลยีชนิดเดียวกันนี้เอง ดัชนี Nasdaq 100 สูญเสียมูลค่าตลาดไปมากกว่า $1.2 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนตุลาคม นักวิเคราะห์จากวอลล์สตรีทชี้ว่า ในช่วงที่ดัชนีปรับตัวลงอย่างรุนแรงมากขึ้น นักลงทุนจะหยุดการโยกย้ายเงินทุนระหว่างกลุ่มอุตสาหกรรม และเริ่มหนีเข้าสู่เงินสดแทน กลไกนี้เองที่กำลังขับเคลื่อนการเทขายทองคำในวันนี้

ความขัดแย้งในสถานะสินทรัพย์ปลอดภัย

ทองคำกำลังร่วงลงแม้ว่าการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจะครอบงำตลาดอย่างชัดเจน อย่างไรก็ตาม เงินทุนที่แสวงหาความปลอดภัยกำลังไหลเข้าสู่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นหลัก ซึ่งกำลังมุ่งสู่เดือนที่ดีที่สุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2025 ที่น่าสนใจคือ การปรับขึ้นของราคาพันธบัตร ซึ่งส่งผลให้อัตราผลตอบแทนลดลง กำลังเกิดขึ้นพร้อมกับราคาน้ำมันดิบที่ปรับตัวสูงขึ้น สิ่งนี้ดูดสภาพคล่องออกจากตลาดหุ้น และทองคำก็ถูกดึงเข้าสู่แรงส่งขาลงไปด้วย นักลงทุนที่จำเป็นต้องชำระเงินตามคำเรียกหลักประกัน (margin call) กำลังเทขายสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงที่สุดและสินทรัพย์ที่ทำกำไรมากที่สุด ทองคำและเงินเข้าข่ายลักษณะนี้พอดี

ความวุ่นวายยังแผ่ขยายไปถึงคริปโทเคอร์เรนซีด้วย Binance เปิดเผยว่าถูกแฮกครั้งใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา และ Bitcoin ร่วงลงต่ำกว่า $77,000 ทองคำไม่ได้รับประโยชน์จากความปั่นป่วนนี้แต่อย่างใด ซึ่งยืนยันว่าการเทขายในขณะนี้ขับเคลื่อนโดยความต้องการสภาพคล่อง มากกว่าปัจจัยพื้นฐาน

เฟดที่ส่งสัญญาณเข้มงวดและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูง

เสาหลักที่สองของการเทขายคือนโยบายการเงิน ในวันพุธ เฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลง แต่ไม่ได้ปฏิเสธความเป็นไปได้ที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนสิ้นปี ตามข้อมูลของ CME FedWatch ตลาดกำลังประเมินความน่าจะเป็นของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมไว้ที่มากกว่า 70% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ยังคงอยู่ที่ราว 4.95% ดังนั้นแม้จะมีการปรับตัวขึ้นในเดือนตุลาคม ต้นทุนค่าเสียโอกาสจากการถือครองทองคำก็ยังคงสูงมาก

ความคาดหวังต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้รับแรงหนุนจากข้อมูลเงินเฟ้อ PCE ประจำเดือนกันยายน ซึ่งเพิ่มขึ้น 0.5% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน (แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม) และ 3.6% เมื่อเทียบปีต่อปี โดยเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ 3.1% เมื่อเทียบปีต่อปี GDP ของสหรัฐฯ เติบโต 3.4% ต่อปีในไตรมาสที่สาม เทียบกับที่คาดการณ์ไว้ที่ 3.2% เศรษฐกิจที่แข็งแกร่งและเงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้นกำลังลิดรอนเหตุผลของเฟดในการผ่อนคลายนโยบาย ขณะเดียวกันก็ลิดรอนเหตุผลที่ทองคำจะปรับตัวสูงขึ้นไปด้วย

น้ำมัน ตะวันออกกลาง และการเลือกตั้งกลางเทอม

แรงกดดันด้านเงินเฟ้อกำลังถูกเติมเชื้อโดยราคาน้ำมัน หลังจากเหตุโจมตีเรือบรรทุกน้ำมันอีกครั้งในช่องแคบฮอร์มุซ ราคาน้ำมันดิบ Brent ปรับตัวขึ้นถึง 2.5% ระหว่างวัน สู่ระดับราว $117.76 ต่อบาร์เรล ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน ส่วน WTI ทะลุระดับ $104 ตลาดกังวลว่าสหรัฐฯ จะกลับมาโจมตีอิหร่านอีกครั้งทันทีหลังการเลือกตั้งกลางเทอมในวันอังคาร ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ซึ่งปกติแล้วมักจะหนุนราคาทองคำ กลับส่งผลลบต่อทองคำในวันนี้ เนื่องจากช่วยตอกย้ำความคาดหวังเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ตลาดการคาดการณ์กำลังประเมินโอกาสที่พรรคเดโมแครตจะชนะทั้งสองสภาคองเกรสไว้ที่ราว 68% นักวิเคราะห์มองว่านี่เป็นปัจจัยลบเล็กน้อยต่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ แต่แม้ดอลลาร์จะอ่อนค่าลงเพียงเล็กน้อย ก็ไม่สามารถปกป้องทองคำจากการเทขายในวันนี้ได้

การวิเคราะห์ทางเทคนิค

นับตั้งแต่จุดสูงสุดในเดือนสิงหาคม ทองคำได้สร้างรูปแบบจุดสูงสุดที่ต่ำลงเรื่อย ๆ และจุดต่ำสุดที่ต่ำลงเรื่อย ๆ บนกราฟรายวัน ราคายังคงต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50, 100 และ 200 วัน ดัชนี RSI ร่วงลงสู่เขตขายมากเกินไปที่ราว 30 จุด แต่ MACD ยังคงอยู่ในรูปแบบขาลง แนวรับที่ใกล้ที่สุดอยู่ในช่วง $3,850–$3,880 และหากหลุดแนวรับนี้ลงไปจะเปิดทางไปสู่ระดับ $3,800 แนวต้านสำคัญในขณะนี้อยู่ที่ $4,000 ตามด้วย $4,100 และกลุ่มเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ในช่วง $4,200–$4,490

เงิน แพลทินัม และแพลเลเดียมเผชิญแรงกดดันที่หนักยิ่งกว่า

ราคาเงินร่วงลงเกือบ 5% ในวันศุกร์ สู่ระดับ $49.64 ต่อออนซ์ ทำให้การปรับตัวลงในเดือนตุลาคมอยู่ที่ราว 18% ด้วยเหตุนี้ ราคาเงินจึงคืนกำไรทั้งหมดที่สะสมมาตั้งแต่ต้นเดือนธันวาคม ซึ่งเป็นช่วงที่เริ่มการปรับตัวขึ้นต่อเนื่องสองเดือนเหนือระดับ $120 ต่อออนซ์ แม้จะอยู่ในภาวะขายมากเกินไปทางเทคนิค แต่เงินยังคงเผชิญความเสี่ยงจากการล้างสถานะซื้อเพิ่มเติม และการเทขายโดยกองทุนที่เน้นแนวโน้ม (momentum funds) ซึ่งอาจเปิดทางไปสู่ระดับ $45 อัตราส่วนทองคำต่อเงิน (gold-to-silver ratio) ปรับตัวขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม สะท้อนให้เห็นว่าเงินมีความเปราะบางต่อการปรับตัวลงมากกว่า ทองคำยังคงดึงดูดนักลงทุนที่มีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยน้อยกว่า

แพลทินัมและแพลเลเดียมก็ยังคงปรับตัวลงต่อเนื่องเช่นกัน นับตั้งแต่ต้นปี แพลทินัมร่วงลงมากกว่า 30% ขณะที่แพลเลเดียมสูญเสียมูลค่าไป 40% นอกเหนือจากแรงกดดันด้านสภาพคล่องและแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นแล้ว โลหะทั้งสองชนิดยังถูกกดดันจากความต้องการที่อ่อนแอลงเชิงโครงสร้างจากภาคยานยนต์

ทิศทางราคาทองคำจากนี้ไปจะเป็นอย่างไร

การเทขายทองคำในขณะนี้เป็นผลมาจากปัจจัยหลายอย่างที่ซ้อนทับกัน หลังผลประกอบการที่อ่อนแอของภาคเทคโนโลยี นักลงทุนกำลังแสวงหาสภาพคล่อง ขณะที่เงินทุนที่แสวงหาความปลอดภัยกำลังไหลเข้าสู่พันธบัตรมากกว่าโลหะมีค่า นอกจากนี้ยังมีปัจจัยเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างดื้อรั้น โอกาสที่เพิ่มขึ้นของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม ราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้น และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการเลือกตั้งกลางเทอมและสถานการณ์ในตะวันออกกลาง จนกว่าเฟดจะส่งสัญญาณเปลี่ยนไปสู่การผ่อนคลายนโยบาย และการเทขายในวอลล์สตรีทจะหยุดลง ทองคำยังคงมีความเสี่ยงที่จะทดสอบระดับที่ต่ำลงไปอีก แม้ว่าจะอยู่ในภาวะขายมากเกินไปทางเทคนิคก็ตาม อย่างไรก็ตาม ประวัติศาสตร์จากปี 2008 แสดงให้เห็นว่าหลังจากช่วงที่มีการเทขายแบบถูกบังคับ โลหะชนิดนี้สามารถกลับมาทวงคืนสถานะสินทรัพย์ปลอดภัยได้อย่างรวดเร็ว