Wall Street: S&P 500 ยังมีโอกาสปรับตัวขึ้นต่อหรือไม่?

ฤดูกาลรายงานผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ใกล้จะเสร็จสิ้นแล้ว และจนถึงขณะนี้ ภาพรวมยังคงแข็งแกร่งมาก บริษัทเกือบทั้งหมดใน S&P 500 ได้รายงานผลประกอบการแล้ว ขณะที่สัดส่วนของตัวเลขที่ออกมาดีกว่าคาด (positive surprise) ยังคงอยู่ในระดับสูงทั้งในด้านกำไรและรายได้ ในเวลาเดียวกัน การเติบโตของกำไรก็สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนเริ่มฤดูกาลอย่างชัดเจน ขณะที่ทิศทางของประมาณการล่วงหน้า (guidance) สำหรับไตรมาสถัดไปบ่งชี้ว่า บรรดาบริษัทยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อภาพรวมระยะใกล้

• ในไตรมาส 2 มีบริษัทใน S&P 500 มากถึง 86% ที่รายงาน EPS สูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ ขณะที่ 77% รายงานรายได้สูงกว่าคาดการณ์
• อัตราการเติบโตรวมของกำไร (blended earnings growth rate) สำหรับดัชนีในปัจจุบันอยู่ที่ 52.0% YoY หากตัวเลขนี้คงอยู่จนกระทั่งสิ้นสุดฤดูกาลรายงานผลประกอบการ จะถือเป็นการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่ไตรมาส 2 ปี 2021 ซึ่งในครั้งนั้นการเติบโตแตะระดับ 91.6%
• การปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบกับการคาดการณ์ก่อนหน้านี้ถือว่าโดดเด่นเป็นพิเศษ เมื่อไม่นานมานี้ในวันที่ 30 มิถุนายน นักวิเคราะห์ยังคงคาดว่าการเติบโตของกำไรในไตรมาส 2 จะอยู่ที่ 23.1% YoY ซึ่งน้อยกว่าครึ่งหนึ่งของอัตราการเติบโตที่รายงานอยู่ในปัจจุบัน
• นักวิเคราะห์คาดว่ากำไรของ S&P 500 จะเติบโต 28.2% YoY ในไตรมาส 3 และ 25.8% ในไตรมาส 4 ปี 2026 ขณะที่การเติบโตของกำไรตลอดทั้งปี 2026 คาดว่าจะอยู่ที่ 31.2% YoY ทั้งนี้ ทั้งในไตรมาส 3 และไตรมาส 4 ซึ่งมีช่วงเทศกาลวันหยุด ดูเหมือนว่ายังมีโอกาสที่จะออกมาดีกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ในปัจจุบัน
• ใน 10 จาก 11 ภาคส่วนของ S&P 500 กำไรปัจจุบันแข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ ณ สิ้นเดือนมิถุนายน ซึ่งสะท้อนถึงทั้งผลประกอบการ EPS ที่ดีกว่าคาด และการปรับเพิ่มประมาณการของนักวิเคราะห์
• แนวโน้มสำหรับไตรมาส 3 ยังคงเป็นไปในเชิงบวก โดยจนถึงขณะนี้ มี 63 บริษัทที่ออก guidance สำหรับ EPS เชิงบวก ขณะที่มี 35 บริษัทที่ให้ guidance ต่ำกว่าที่ตลาดเคยคาดการณ์ไว้
• แม้กำไรจะเติบโตแข็งแกร่ง แต่ดัชนียังคงซื้อขายที่ระดับมูลค่า (valuation) ที่ค่อนข้างสูงเมื่อเทียบกับสถิติในอดีต อัตราส่วน forward 12-month P/E ของ S&P 500 อยู่ที่ 19.6x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 19.9x เล็กน้อย แต่ยังสูงกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 19.0x

ตั้งแต่ต้นปี 2000 การปรับตัวขึ้นของ S&P 500 ได้รับแรงหนุนอย่างมากจากการคาดการณ์กำไรที่ปรับตัวดีขึ้น แม้ว่าข้อมูลทั้งสองชุดจะเริ่มเคลื่อนไหวแยกออกจากกันชัดเจนขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ดัชนี forward 12-month EPS ได้ปรับขึ้นสู่ระดับประมาณ 692 จุด เมื่อกำหนดให้ฐานปี 2000 เท่ากับ 100 จุด ขณะที่ดัชนี S&P 500 เองอยู่ใกล้ระดับ 528 จุด ซึ่งบ่งชี้ว่าการปรับขึ้นในระยะยาวของตลาดยังคงมีปัจจัยพื้นฐานด้านกำไรสนับสนุนอย่างมาก ในเวลาเดียวกัน ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าประมาณการกำไรล่วงหน้าสามารถลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงเศรษฐกิจถดถอย ซึ่งหมายความว่าความแข็งแกร่งของ EPS ในปัจจุบันทำหน้าที่เป็นกันชนด้านมูลค่าที่สำคัญ แต่ไม่ได้ขจัดความเสี่ยงของการปรับฐานหากสภาวะเศรษฐกิจแย่ลงอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากยังไม่มีสัญญาณชัดเจนของการชะลอตัวในเศรษฐกิจสหรัฐฯ และภาคบริการยังคงมีความยืดหยุ่นเป็นพิเศษ ระดับมูลค่าปัจจุบันของ S&P 500 จึงดูไม่ตึงตัวจนเกินไป และอาจยังคงมี "margin of safety" อยู่ในระดับหนึ่ง

Source: XTB Research

สัดส่วนของตัวเลขกำไรที่สูงกว่าคาดการณ์อยู่ในระดับสูงเป็นพิเศษ

กำไรรวมของ S&P 500 สำหรับไตรมาส 2 ในปัจจุบันสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ 26.5% ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของผลการดำเนินงานที่ดีกว่าคาดในช่วง 1 ปีที่ผ่านมา (+9.2%), 5 ปี (+7.0%) และ 10 ปี (+7.4%) อย่างมาก และยังแซงหน้าสถิติสูงสุดเดิมที่ 23.2% ในไตรมาส 2 ปี 2020 อีกด้วย

อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่าผลลัพธ์โดยรวมได้รับแรงหนุนอย่างมากจากผลกำไรจากการลงทุนขนาดใหญ่เป็นพิเศษของ Alphabet และ Amazon หากไม่รวมทั้งสองบริษัทนี้ ตัวเลขกำไรที่ดีกว่าคาดของ S&P 500 จะลดลงเหลือ 10.8% ซึ่งยังคงแข็งแกร่งแต่ใกล้เคียงกับเกณฑ์ปกติในอดีตมากขึ้น

ผลกำไรของกลุ่ม Magnificent 7 ยังคงน่าประทับใจอย่างต่อเนื่อง

บริษัทในกลุ่ม Magnificent 7 ทั้งหมดได้รายงานผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 เรียบร้อยแล้ว เมื่อดูเผินๆ ตัวเลขดูแข็งแกร่งเป็นพิเศษ โดยการเติบโตของกำไรรวมของกลุ่มแตะระดับ 118.5% YoY ซึ่งสูงกว่าการคาดการณ์ก่อนหน้านี้มาก อย่างไรก็ตาม ส่วนสำคัญของการเติบโตนั้นมาจากกำไรจากการลงทุนแบบครั้งเดียว (one-off) ของ Alphabet และ Amazon ดังนั้นภาพรวมที่แท้จริงจะดูอยู่ในระดับปานกลางมากขึ้นเมื่อตัดทั้งสองบริษัทนี้ออกไป

• ณ วันที่ 30 มิถุนายน นักวิเคราะห์คาดว่ากำไรของกลุ่ม Magnificent 7 จะเติบโต 30.8% YoY ในไตรมาส 2 แต่อัตราการเพิ่มขึ้นจริงแตะระดับ 118.5% ซึ่งเป็นอัตราการเติบโตที่แข็งแกร่งที่สุดสำหรับกลุ่มนี้นับตั้งแต่อย่างน้อยไตรมาส 4 ปี 2020
• หกในเจ็ดบริษัท หรือ 86% รายงาน EPS สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งเป็นสัดส่วนเดียวกับภาพรวมของ S&P 500 แม้ว่าระดับของตัวเลขที่ออกมาสูงกว่าคาดจะมีขนาดใหญ่กว่ามากก็ตาม
• กำไรรวมของกลุ่ม Magnificent 7 สูงกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ถึง 66.2% เมื่อเทียบกับตัวเลขกำไรที่สูงกว่าคาดการณ์ที่ 26.5% สำหรับ S&P 500 โดยรวม
• สำหรับบริษัทอีก 493 แห่งที่เหลือใน S&P 500 การเติบโตของกำไรแตะ 31.8% YoY ซึ่งถือเป็นผลงานที่แข็งแกร่งมากเช่นกัน และเป็นอัตราการเติบโตสูงสุดสำหรับกลุ่มดังกล่าวนับตั้งแต่ไตรมาส 4 ปี 2021
• บริษัท 5 แห่งที่มีส่วนสนับสนุนการเติบโตของกำไร S&P 500 มากที่สุด ได้แก่ Alphabet, Amazon, Micron Technology, NVIDIA และ Chevron ซึ่งสามในห้าอันดับแรกมาจากกลุ่ม Magnificent 7
• ข้อควรระวังสำคัญเกี่ยวข้องกับ Alphabet และ Amazon ในทั้งสองกรณี FactSet ใช้ GAAP EPS ซึ่งในไตรมาส 2 ได้รับแรงหนุนอย่างมีนัยสำคัญจากรายได้อื่นที่เพิ่มขึ้นอันเนื่องมาจากกำไรจากการลงทุน
• Alphabet รายงานรายได้อื่นประมาณ $98 billion ส่วนใหญ่มาจากกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงสุทธิจากหลักทรัพย์เผื่อขาย ขณะที่ Amazon รายงานรายได้ในลักษณะเดียวกันประมาณ $53.4 billion ซึ่งมีแรงผลักดันหลักมาจากการลงทุนใน Anthropic
• หากไม่รวม Alphabet และ Amazon การเติบโตของกำไรกลุ่ม Magnificent 7 จะลดลงจาก 118.5% เหลือ 43.2% ขณะที่ตัวเลขกำไรที่สูงกว่าคาดจะลดลงจาก 66.2% เหลือเพียง 4.4% ซึ่งหมายความว่าฤดูกาลรายงานผลประกอบการของกลุ่ม Magnificent 7 ยังคงแข็งแกร่ง แต่อัตราการเติบโตที่รายงานสูงกว่า 100% นั้นสะท้อนการปรับตัวดีขึ้นของผลการดำเนินงานหลักที่แท้จริงของกลุ่ม Big Tech สูงเกินจริงอย่างเห็นได้ชัด

กราฟ US500 (กรอบเวลา D1)

US500 ยังคงอยู่ในแนวโน้มขาขึ้นที่ชัดเจน โดยราคายังคงเคลื่อนไหวอยู่เหนือเส้น EMA 50 และ EMA 200 ที่กำลังปรับตัวขึ้นอย่างเห็นได้ชัด ซึ่งยืนยันในเชิงเทคนิคถึงความได้เปรียบอย่างต่อเนื่องของผู้ซื้อ ในเวลาเดียวกัน โมเมนตัมดูเหมือนว่าจะยังไม่ร้อนแรงเกินไป: RSI ยังคงอยู่ใกล้ระดับที่เป็นกลาง ขณะที่ MACD บ่งชี้ถึงความได้เปรียบของฝั่งกระทิงเพียงปานกลาง สะท้อนถึงการพักฐานสะสมกำลังใกล้ระดับสูงสุด มากกว่าที่จะเป็นช่วงการปรับตัวขึ้นอย่างตื่นตระหนก จากมุมมองเชิงมหภาค คำถามสำคัญคือ ข้อมูลเงินเฟ้อ ตลาดแรงงาน และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่กำลังจะประกาศ จะช่วยให้ระดับ valuation ปัจจุบันสามารถยืนอยู่ได้หรือไม่ และเมื่อมีอีกหนึ่งฤดูกาลรายงานผลประกอบการที่อาจแข็งแกร่งรออยู่ข้างหน้า ข้อมูลเหล่านี้จะเปิดทางให้เกิด multiple expansion เพิ่มเติมได้หรือไม่

Source: xStation5.