Cổ phiếu của tháng: L'Oréal có tiềm năng tăng 60%?

Ra đời hơn một thế kỷ trước, L'Oréal (OR.FR) là công ty dẫn đầu ngành mỹ phẩm, liên tục tăng trưởng vượt trội so với mặt bằng chung của ngành trong những năm gần đây. Điều này khiến cổ phiếu L'Oréal được định giá với hệ số cao, đặt ra câu hỏi liệu cổ phiếu này có đang quá đắt?

Ngành mỹ phẩm – nơi trú ẩn ổn định

Ngành mỹ phẩm duy trì sự ổn định từ năm 2000, với tốc độ tăng trưởng trung bình 4% mỗi năm, chỉ giảm doanh thu vào năm 2020. Tiềm năng tăng trưởng vẫn lớn nhờ lượng khách hàng tiềm năng tăng tại các thị trường mới nổi, hiện chiếm dưới 20% doanh thu ngành nhưng dự kiến sẽ mở rộng đáng kể. Đến năm 2030, Nam Á, Trung Đông và Bắc Phi ước tính có 470 triệu khách hàng tiềm năng, trong đó 250 triệu đến từ Ấn Độ.

Chăm sóc da là danh mục chủ lực, chiếm gần 40% doanh thu và nổi bật về sự ổn định. Tuy nhiên, phân khúc nước hoa hiện dẫn đầu tăng trưởng, với doanh thu tăng 13% mỗi năm kể từ 2021. Phân khúc đại chúng chiếm nửa tổng doanh thu, được củng cố trong bối cảnh niềm tin tiêu dùng suy giảm, khi khách hàng chuyển từ sản phẩm xa xỉ sang sản phẩm giá phải chăng để tiết kiệm chi phí mà vẫn duy trì chăm sóc cá nhân.

Vị thế dẫn đầu của L'Oréal

Với 14.5% thị phần, L'Oréal dẫn đầu ngành mỹ phẩm, nơi 10 công ty lớn chiếm 60% doanh thu và ngày càng củng cố sức mạnh nhờ khả năng tiếp thị, xây dựng thương hiệu và thực hiện các thương vụ thâu tóm.

Trong quý 1 năm 2025, L'Oréal đạt tăng trưởng doanh thu 4.4% so với cùng kỳ (3.5% theo tỷ giá cố định), vượt xa mức 0.4% của các đối thủ. Danh mục sản phẩm đa dạng trong phân khúc đại chúng giúp công ty mở rộng thị phần và vượt qua khó khăn tốt hơn, đặc biệt khi giành thị phần từ Estée Lauder – đối thủ đang gặp vấn đề về quản lý thương hiệu và giá cả.

Hoạt động kinh doanh của L'Oréal

L'Oréal sở hữu 38 thương hiệu, chia thành bốn mảng:
Sản phẩm tiêu dùng: Nhắm đến người tiêu dùng thu nhập trung bình và thấp với danh mục sản phẩm đa dạng. Các thương hiệu nổi bật gồm L'Oréal Paris (doanh thu trên 7.5 tỷ EUR), Garnier và Maybelline.
Cao cấp: Tập trung vào khách hàng thu nhập trung-cao và cao, với các sản phẩm xa xỉ như nước hoa của Lancôme, Yves Saint Laurent và Prada.
Mỹ phẩm da liễu: Chuyên về chăm sóc da y tế, bán tại hiệu thuốc, với La Roche-Posay dẫn đầu và ba thương hiệu được bác sĩ da liễu kê đơn nhiều nhất toàn cầu.
Sản phẩm chuyên nghiệp: Phục vụ các chuyên gia, với Kérastase là thương hiệu tiêu biểu.
 

L'Oréal phân phối qua salon, cửa hàng bán lẻ, kênh du lịch, hiệu thuốc và các chuỗi mỹ phẩm như Primor, Druni. Mảng kinh doanh trực tuyến tăng trưởng mạnh, từ 5% doanh thu năm 2015 lên 28% năm 2024.
Mảng mỹ phẩm da liễu hiện là động lực tăng trưởng chính, với biên lợi nhuận cải thiện nhanh nhờ tính chuyên biệt và liên tục đổi mới. Dù phân khúc cao cấp cũng tăng trưởng trong quý 1/2025, mỹ phẩm da liễu được kỳ vọng mang lại biên lợi nhuận cao nhất trong tương lai.

L'Oréal đang tăng đầu tư vào mảng này, nhưng do quy mô lớn của các phân khúc tiêu dùng và cao cấp, mức đầu tư vẫn hạn chế. Tuy nhiên, chiến lược phân bổ vốn của ban lãnh đạo được đánh giá là hợp lý.

Thuế quan ảnh hưởng đến L'Oréal như thế nào?

Thuế quan tác động gián tiếp đến L'Oréal qua nhu cầu thị trường yếu đi. Dù công ty có khả năng chống chịu tốt, các phân khúc Cao cấp và Chuyên nghiệp có thể chịu ảnh hưởng mạnh hơn.

L'Oréal sản xuất chủ yếu tại nơi tiêu thụ, với 36 nhà máy và cơ sở sản xuất tại nước ngoài để đáp ứng nhu cầu cao điểm. Tại Mỹ, sản phẩm chăm sóc da và trang điểm được sản xuất nội địa, giảm thiểu tác động trực tiếp từ thuế quan. Tuy nhiên, chi phí nguyên liệu tăng có thể làm biên lợi nhuận tại khu vực này giảm nhẹ.

Các yếu tố cốt lõi trong luận điểm đầu tư của L'Oréal

L'Oréal có tiềm năng tăng trưởng nhờ lượng khách hàng tiềm năng lớn và thị phần còn thấp dù dẫn đầu ngành. Các cơ hội tăng trưởng chính:

• Gen Z: Đến năm 2030, 370 triệu người thuộc thế hệ này sẽ trên 25 tuổi, độ tuổi mạnh tay chi tiêu cho mỹ phẩm. Thế hệ Baby Boomer hiện chi trung bình 400 USD/năm, gấp 2.5 lần thế hệ Z.

• Người trên 60 tuổi: Dự kiến vượt 1 tỷ người vào cuối thập kỷ, với sức chi tiêu lớn và nhận diện thương hiệu mạnh.

• Nam giới: Chỉ 10% sản phẩm mỹ phẩm hướng đến nam giới, nhưng họ chiếm 25% tiêu thụ, mở ra cơ hội dẫn đầu.

Hiện L'Oréal có 1.3 tỷ khách hàng trong tổng số 4.2 tỷ khách hàng tiềm năng, với mục tiêu đạt 2 tỷ trong 10 năm tới, tương đương tăng trưởng 4.5% mỗi năm.

Để đạt mục tiêu, L'Oréal tận dụng ba đòn bẩy:

• Thâu tóm: Hầu hết 38 thương hiệu của L'Oréal (trừ L'Oréal và Kérastase) đều từ các vụ mua lại thành công.

• Mạng xã hội: Công ty khai thác mạng xã hội để thu hút khách hàng trẻ, xây dựng lòng trung thành thương hiệu. Tại Mỹ, 46% khách hàng chi nhiều hơn cho mỹ phẩm do mạng xã hội, với tỷ lệ 64% và 67% ở thế hệ Z và Millennials.

• Đổi mới: Ứng dụng AI giúp đề xuất sản phẩm phù hợp, nâng cao trải nghiệm mua sắm và hỗ trợ ra mắt sản phẩm mới.

Lợi thế cạnh tranh của L'Oréal nằm ở thương hiệu mạnh, khả năng xác định nhu cầu, tiếp thị hiệu quả và sản xuất quy mô lớn, giúp vượt trội trước các đối thủ nhỏ hoặc không chuyên về mỹ phẩm.

Định giá cổ phiếu L'Oréal

Từ năm 2019, L'Oréal đạt tăng trưởng doanh thu 7.8% mỗi năm, với lợi nhuận trên cổ phiếu tăng 12.4% nhờ hoạt động hiệu quả. Chi tiêu tiếp thị và quảng cáo tăng nhanh, chiếm 32.2% doanh thu, khẳng định vị thế công ty đầu tư lớn nhất ngành.

Chúng tôi đánh giá qua ba kịch bản:

• Kịch bản cơ bản: Theo dòng tiền chiết khấu, cổ phiếu không còn dư địa tăng, nhưng hệ số định giá cho thấy tiềm năng tăng 10%, mang lại lợi suất thấp trong 3-5 năm.

• Kịch bản lạc quan: Với giả định thực tế, cổ phiếu có tiềm năng tăng 60% theo phương pháp hệ số định giá.

Cổ phiếu L'Oréal hấp dẫn nhờ các thế mạnh vượt trội, nhưng định giá hiện tại quá cao, tiềm ẩn rủi ro cho nhà đầu tư.

Javier Cabrera, Chuyên gia phân tích của XTB