Cổ phiếu đáng chú ý: Chuyện gì đang xảy ra với Repsol?

Cổ phiếu của Repsol đã giảm gần 30% trong năm qua, chủ yếu do giá dầu thô giảm mạnh. Nhưng hãy cẩn thận, vì một số yếu tố có thể thúc đẩy giá dầu tăng trở lại trong trung hạn. Tuy nhiên, chiến lược phát triển của Repsol không thuyết phục được một bộ phận nhà đầu tư.

 Chúng ta có thể kỳ vọng gì từ Repsol?

Dầu vẫn là vua của năng lượng

Thực tế, dầu vẫn là nguồn năng lượng chính của thế giới, chiếm hơn 30% tổng tiêu thụ năng lượng toàn cầu, theo sau là than đá. Tiêu thụ dầu toàn cầu đã tăng trung bình 1,9% hàng năm từ năm 1965 đến năm 2023, nhưng mức tăng trưởng này đã chậm lại còn 0,95% hàng năm kể từ năm 2013. Tuy nhiên, tầm quan trọng tương đối của dầu đang giảm dần, với sự tăng trưởng lớn hơn ở các nguồn năng lượng khác như năng lượng tái tạo. Dù sao đi nữa, nó vẫn là nền tảng cho nền kinh tế của chúng ta và sẽ tiếp tục như vậy trong những năm tới.

Đến nỗi tăng trưởng nhu cầu năng lượng sẽ tiếp tục tăng với tốc độ nhanh chóng ở các châu lục như Nam Mỹ và châu Á, do điều kiện sống được cải thiện và mức tiêu thụ năng lượng nói chung ngày càng tăng. Để nêu ví dụ cụ thể, Trung Quốc và Ấn Độ đã tăng mức tiêu thụ năng lượng của họ lần lượt là 5,6% và 3,4% hàng năm kể từ năm 2000. Cụ thể, mức tiêu thụ năng lượng sơ cấp bình quân đầu người ở Trung Quốc là 33.267 kW, trong khi ở Ấn Độ chỉ là 7.586 kW, một khoảng cách sẽ thu hẹp đáng kể trong những năm tới.

Kỳ vọng giá dầu

Trong ngắn hạn, giá dầu thô dự kiến sẽ duy trì dưới mức 70 USD/thùng, điều này có khả năng dẫn đến việc các công ty trong ngành giảm đầu tư. Trên thực tế, những công ty có giá hòa vốn thấp hơn sẽ là những người chiến thắng trong tương lai, một khi sự cạnh tranh lắng xuống. Trong trường hợp của Repsol, giá hòa vốn này gần 50 USD/thùng, vì vậy ngay cả ở mức giá này, họ vẫn có thể kiếm tiền.

Mô hình kinh doanh của Repsol

Mô hình kinh doanh của Repsol có thể được tóm tắt trong các phân khúc sau:

1. Thăm dò và sản xuất: bao gồm phần thượng nguồn (9,1% doanh thu)
2. Công nghiệp: bao gồm các hoạt động lọc dầu, hóa dầu và kinh doanh (57,2% doanh thu)
3. Khách hàng: Bao gồm kinh doanh trạm dịch vụ, tiếp thị nhiên liệu như xăng, dầu hỏa hàng không, bán điện và khí đốt. Đây là chi nhánh thương mại của Repsol (32,9% doanh thu).
4. Sản xuất năng lượng ít carbon: Bao gồm sản xuất điện từ các nguồn tái tạo và chu trình hỗn hợp (0,8% doanh thu).

Tuy nhiên, chúng tôi thấy Repsol đang đặt trọng tâm mạnh mẽ vào sản xuất năng lượng ít carbon, mặc dù lợi nhuận từ lĩnh vực này vẫn còn thấp. Việc công ty đổ tiền đáng kể vào lĩnh vực này có thể dẫn đến sự suy giảm lợi nhuận trong thời gian tới.

Điều này cũng có thể thấy rõ qua việc giảm sản lượng hydrocarbon của họ, cùng với sự sụt giảm giá của các nguyên liệu thô này, đang gây ra sự sụt giảm doanh thu của họ.

Định giá cổ phiếu Repsol

Kết quả kinh doanh quý đầu tiên năm 2025 của Repsol cho thấy sự suy yếu như dự kiến, nguyên nhân là bởi sự sụt giảm giá dầu. Trên thực tế, doanh thu của họ đã giảm 4,7%, trong khi EBITDA giảm 26% do đòn bẩy hoạt động.

Do đó, chúng tôi đã xây dựng hai kịch bản để tính toán giá mục tiêu cho cổ phiếu của họ. Kịch bản đầu tiên tập trung vào năm 2025, còn kịch bản thứ hai sẽ ước tính các số liệu một cách bình thường hóa. Giá mục tiêu cho cổ phiếu Repsol đã được tính toán bằng cách sử dụng bội số EV/EBITDA, nhưng nếu nhìn vào mức giá mục tiêu thì chúng ta không thấy tiềm năng cho năm 2025. Tuy nhiên, với kịch bản hai thì chúng ta thấy rõ mức giá mục tiêu trong năm 2025 cao hơn đáng kể. Một điểm cần lưu ý là biên độ an toàn của nó hẹp, nên cổ phiếu này cần được theo dõi chặt chẽ nếu giá khí đốt tự nhiên hoặc dầu tăng đột biến.