Nhà đầu tư trong thời kỳ bất ổn – Bán, Mua hay Giữ?

Hiện tại, sự bất ổn là điều duy nhất mà các nhà đầu tư trên thế giới có thể chắc chắn. Donald Trump đã mang đến một chuyến tàu lượn cảm xúc cho các thị trường. Đầu tiên là sự giảm mạnh gần như sụp đổ thị trường, và sau đó là một trong những phiên giao dịch tốt nhất trong lịch sử Phố Wall. Trong những thời điểm bất ổn, các nhà đầu tư có xu hướng tìm kiếm tính thanh khoản, điều này thậm chí có thể dẫn đến sự bán tháo ở các tài sản vốn được coi là an toàn như vàng. Mặt khác, suy thoái cũng có thể mang lại cơ hội cho nhiều nhà đầu tư. Như ngân hàng nổi tiếng người Đức Mayer Amschel Rothschild từng nói: "Thời điểm để mua là khi có máu trên đường phố, dù đó là máu của chính bạn."

Trong giai đoạn bất ổn hiện nay, một số câu hỏi quan trọng có thể xuất hiện, chẳng hạn như: Tôi có nên bán cổ phiếu không? Tôi có nên giữ lại và đợi phục hồi không? Liệu suy thoái đã kết thúc chưa? Hay đây là cơ hội để mua vào?

Có nên bán cổ phiếu của bạn không?
Quyết định mua hay bán cổ phiếu cuối cùng phụ thuộc vào từng nhà đầu tư. Khi tham gia vào thị trường, bạn cần có câu trả lời rõ ràng cho những câu hỏi như: Tại sao tôi lại mua những cổ phiếu này? Tại sao tôi lại đầu tư vào những tài sản này? Và chiến lược thoái vốn của tôi là gì? Nếu các điều kiện bạn đã đặt ra để rút lui khỏi thị trường chưa được đáp ứng, câu trả lời cho việc liệu bạn có nên bán cổ phiếu hay không có thể đã rõ ràng.

Tất nhiên, các sự kiện cực đoan gần đây đã thay đổi đáng kể triển vọng của nhiều tài sản. Nếu triển vọng của các công ty hoặc khoản đầu tư của bạn đã thay đổi do sự thay đổi trong chính sách thương mại toàn cầu, có thể bạn sẽ cần xem xét lại việc phân bổ danh mục đầu tư của mình. Mặt khác, cần lưu ý rằng rất ít người—có lẽ chỉ có Warren Buffett—chọn bán cổ phiếu trong thời điểm bất ổn. Vì vậy, có thể đây không phải là thời điểm tối ưu để thanh lý toàn bộ danh mục đầu tư của bạn.

Đã có lúc S&P 500 giảm hơn 20%, nhưng cùng ngày, chúng ta cũng thấy một đợt phục hồi đáng kể. Quan trọng là nhớ rằng sự giảm hơn 20% từ mức đỉnh thường được coi là thị trường gấu. Về mặt kỹ thuật, mức này chưa thực sự được xác nhận. Nhìn lại lịch sử, chúng ta thường thấy những đợt điều chỉnh trong khoảng từ 20–25%, mặc dù cũng đã có những đợt giảm sâu hơn. Mức giảm lớn nhất trong lịch sử của S&P 500 vượt quá 55% và liên quan đến cuộc khủng hoảng tài chính 2007–2008.

Vì vậy, diễn biến hiện tại có thể được hiểu là một đợt điều chỉnh sau đó phục hồi—hoặc là sự bắt đầu của một thị trường gấu kéo dài hơn.

Sự giảm điểm của S&P 500 từ mức đỉnh lịch sử của nó chỉ dưới 20%. Trong khi đó, Nasdaq 100, chỉ số theo dõi các công ty công nghệ, đã giảm hơn 20%. Nguồn: Bloomberg Finance LP, XTB

Nhưng liệu việc phân tích xem đợt điều chỉnh hiện tại đã kết thúc hay chưa có thực sự quan trọng? Dĩ nhiên, chiến lược lý tưởng là bán ở mức đỉnh và mua ở mức đáy—nhưng trong thực tế, không ai có thể dự đoán chính xác khi nào những thời điểm đó xảy ra trong chu kỳ thị trường.

Vậy nếu chúng ta xem xét theo một horizon đầu tư dài hạn thì sao? Nhìn vào 35 năm qua của S&P 500, thời gian phục hồi lâu nhất sau một đợt suy thoái thị trường kéo dài 14 năm, mặc dù trong phần lớn các trường hợp, các đợt điều chỉnh lớn đã phục hồi trong khoảng 5 đến 10 năm.

Cuối cùng, trong vài thập kỷ qua, lợi nhuận trung bình hàng năm của S&P 500 dao động từ 6% đến 10%, cao hơn nhiều so với lợi nhuận từ trái phiếu hay việc giữ tiền trong tài khoản tiết kiệm.

Lợi nhuận hàng năm của S&P 500 cho các khoảng thời gian đầu tư khác nhau. Nguồn: Bloomberg Finance LP, XTB.

Tất nhiên, việc tính toán lợi nhuận tiềm năng từ một khoản đầu tư lịch sử dựa trên lợi suất hàng năm trung bình có thể khá phức tạp, vì vậy cách đơn giản hơn là xem xét lợi nhuận tích lũy.

Ví dụ, nếu bạn đã đầu tư vào S&P 500 vào đầu năm 2015, năm đầu tiên có thể không ấn tượng lắm, nhưng đến nay, bạn sẽ thấy lợi nhuận tăng 162%. Điều này có nghĩa là một khoản đầu tư ban đầu 1.000 USD vào một ETF S&P 500 đã tăng lên 2.620 USD.

Các phép tính này không tính đến các khoản thuế có thể phải trả, và quan trọng hơn, chúng không tính đến cổ tức, vốn sẽ làm tăng thêm lợi nhuận tổng thể.

Lợi nhuận tích lũy của S&P 500 cho các khoảng thời gian đầu tư khác nhau. Nguồn: Bloomberg Finance LP, XTB.

Thị trường điều chỉnh sẽ kéo dài bao lâu?

Khi xem xét các giai đoạn suy giảm lớn trong S&P 500 được ghi nhận trong 75 năm qua, ta thấy rằng sau khi đạt mức đáy, lợi nhuận trung bình trong năm tiếp theo là khoảng 40%. Mức lợi nhuận thấp nhất là hơn 21%, trong khi cao nhất là 75%. Cả hai mức này đều xảy ra trong các phiên giao dịch lịch sử gần đây.

Điều đáng chú ý là, sau khi giảm 20%, thị trường thường mất 70-75 ngày để phục hồi trong hầu hết các trường hợp. Đợt điều chỉnh hiện tại chỉ kéo dài 48 ngày từ 19 tháng 2 đến 8 tháng 4, đây là một trong những đợt điều chỉnh ngắn nhất, mặc dù thị trường đã phục hồi rất nhanh trong đại dịch.

Tất nhiên, trong giai đoạn đối mặt với đại dịch, chính phủ và ngân hàng trung ương đã can thiệp mạnh để hỗ trợ nền kinh tế. Lần này, các nhà đầu tư phải đối mặt với sự bất ổn trong các cuộc đàm phán thương mại giữa Mỹ và các quốc gia khác.

Các lần phục hồi sau thị trường gấu thường kéo dài khoảng 70–75 ngày, dựa trên dữ liệu từ năm 1950. Nguồn: Bloomberg Finance LP, XTB.

Đây có phải là đáy không?
Việc xác định liệu chúng ta đã chạm đáy chưa là câu hỏi quan trọng đối với các nhà đầu tư. Sự bất ổn vẫn chi phối thị trường, và quyết định của Trump có thể thay đổi hoàn toàn cục diện. Cần lưu ý rằng quyết định gần đây về việc tạm hoãn thuế quan không có nghĩa là Trump đã từ bỏ hoàn toàn chúng. Hơn nữa, mặc dù một số mặt hàng điện tử (đặc biệt là từ Trung Quốc) được miễn thuế, nhưng sự lạc quan ban đầu của thị trường đã giảm xuống khi nhận ra rằng thuế quan không bị loại bỏ hoàn toàn, chúng chỉ được giảm xuống mức 20% cho cả hai bên.

Tuy nhiên, một số chỉ báo cơ bản và kỹ thuật có thể giúp nhận diện đáy tiềm năng. Một công cụ như vậy là VIX, hay còn gọi là "chỉ số sợ hãi." VIX gần đây đã đạt mức 65, một mức khá cao khi bình thường nó dao động trong khoảng từ 10 đến 30 điểm. Để so sánh, trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008, VIX đã tăng lên gần 90 điểm, và trong đại dịch, nó đã đạt khoảng 85 điểm, cao hơn nhiều so với mức đỉnh gần đây.

Khi nhìn vào mức VIX tiêu chuẩn , đợt bán tháo gần đây đã đẩy chỉ số này xuống mức mà lịch sử cho thấy là dấu hiệu của việc bán quá mức. Từ góc độ này, VIX có thể đang chỉ ra rằng đáy có thể đã ở phía sau chúng ta.

Chỉ số VIX có thể cho thấy rằng giai đoạn tồi tệ nhất đã qua. Nguồn: Bloomberg Finance LP, XTB.

Một chỉ báo quan trọng khác là tỷ lệ cổ phiếu giao dịch trên đường trung bình động 200 ngày. Khi giá cổ phiếu giảm, chúng thường nhanh chóng rơi xuống dưới đường xu hướng dài hạn này. Một chỉ báo chuẩn hóa dựa trên tỷ lệ các công ty nằm trên đường trung bình động 200 ngày gần đây đã đưa ra tín hiệu rõ ràng: số lượng cổ phiếu giảm giá vượt xa số cổ phiếu tăng giá.

Điều này cũng có thể được coi là một chỉ báo ngược xu hướng, gợi ý rằng thị trường có thể đã bị bán quá mức và có thể đang tiến gần đến đáy.

Số lượng cổ phiếu dưới mức trung bình động 200 ngày đã tăng mạnh, cho thấy thị trường đang bị bán tháo quá mức. Nguồn: Bloomberg Finance LP, XTB.

Tỷ lệ quyền chọn bán/quyền chọn mua là một chỉ báo khác phản ánh mức độ các nhà đầu tư trên Phố Wall đang phòng ngừa rủi ro trước khả năng thị trường giảm. Số lượng quyền chọn bán đã tăng mạnh đến mức nó rõ ràng cho thấy tâm lý quá bi quan trong giới đầu tư.

Mặc dù hiện tại chúng ta đang thấy tỷ lệ này trở lại mức bình thường hơn, nhưng các nhà đầu tư vẫn đang giữ một số lượng quyền chọn bán khá cao, cho thấy tâm lý thận trọng vẫn tồn tại dù thị trường gần đây đã có dấu hiệu ổn định.

Tỷ lệ chọn bán/chọn mua của S&P 500. Nguồn: Bloomberg Finance LP, XTB.

Tâm lý nhà đầu tư bán lẻ cũng là một yếu tố quan trọng cần chú ý. Một khảo sát được thực hiện bởi Hiệp hội Nhà đầu tư Cá nhân Mỹ (AAII) so sánh tỷ lệ nhà đầu tư lạc quan với bi quan. Đã có lúc, tâm lý trở nên tiêu cực đến mức nó cho thấy một trạng thái bi quan cực đoan, một dấu hiệu cổ điển của thị trường bị bán tháo quá mức.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng chỉ báo này không phải lúc nào cũng đưa ra tín hiệu đáng tin cậy trong dài hạn. Một ví dụ rõ ràng là giai đoạn sau cuộc khủng hoảng tài chính 2008, khi tâm lý vẫn duy trì tiêu cực trong một thời gian dài, mặc dù thị trường cuối cùng đã bắt đầu phục hồi mạnh mẽ.

Tỷ lệ nhà đầu tư lạc quan so với bi quan theo khảo sát của AAII. Nguồn: Bloomberg Finance LP, XTB.

Cổ phiếu có đang rẻ không?
Sự giảm giá trên thị trường chứng khoán thường mang đến cơ hội mua vào. Tuy nhiên, cần nhớ rằng vừa qua, cả S&P 500 và Nasdaq 100 đều đạt mức cao kỷ lục, và nhiều nhà phân tích chỉ ra rằng thị trường đã quá mua. Vì vậy, câu hỏi đặt ra là: Cổ phiếu đã thực sự rẻ chưa?

S&P 500 không chỉ chịu thiệt hại lớn từ đầu năm đến nay, mà vào một thời điểm, chỉ số này còn ghi nhận mức giảm trong vòng một năm—điều này cực kỳ hiếm thấy trên thị trường chứng khoán Mỹ. Mặc dù trong quá khứ, đã có những đợt giảm mạnh trong một năm trong các đợt điều chỉnh của S&P 500, nhưng có vẻ như thị trường hiện tại đã đạt mức bị bán quá mức.

Biến động hàng năm tiêu chuẩn của S&P 500. Mức thua lỗ hàng năm trên chỉ số này là rất hiếm. Nguồn: Bloomberg Finance LP, XTB.

Không chỉ thay đổi giá cổ phiếu mà còn có tỷ lệ giá trên lợi nhuận (P/E) cũng rất quan trọng. Gần đây, tỷ lệ P/E đã giảm từ khoảng 28 điểm xuống 23 điểm. Lịch sử cho thấy mức giảm này gần với mức trung bình, như thể hiện trong biểu đồ dưới đây. Trong khi đó, tỷ lệ giá trên lợi nhuận dự báo đã giảm từ 26 xuống 20. Mức từ 25 đến 30 trong quá khứ thường báo hiệu tình trạng mua quá mức, vì vậy có thể nói rằng, so với lợi nhuận, cổ phiếu không còn đắt như trước, nhưng cũng chưa phải là mức quá rẻ.

Tỷ lệ P/E tiêu chuẩn của S&P 500 cho thấy cổ phiếu không còn đắt đỏ, nhưng cũng chưa hẳn là rẻ vào thời điểm này. Nguồn: Bloomberg Finance LP, XTB.

Tóm tắt
Tóm lại, mặc dù định giá cổ phiếu đã trở về mức trung lập và có dấu hiệu bán quá mức, nhưng sự bất ổn vẫn chi phối thị trường. Các chỉ báo cơ bản và kỹ thuật cho thấy cổ phiếu không còn đắt như trước, nhưng cũng khó để nói rằng chúng ta đã chạm đáy hoàn toàn. Lịch sử cho thấy, sau các thị trường gấu, việc phục hồi các khoản lỗ mất khoảng 75 ngày, điều này có nghĩa là Phố Wall có thể vẫn còn một chặng đường dài phía trước. Quyết định mua hay bán cổ phiếu nên được đưa ra một cách cẩn thận, dựa trên chiến lược cá nhân và khả năng chấp nhận rủi ro, vì điều kiện thị trường có thể thay đổi nhanh chóng, đặc biệt trong những thời điểm khó đoán như hiện tại.

Michał Stajniak, CFA
Phó Giám đốc Bộ phận Nghiên cứu XTB
michal.stajniak@xtb.pl