هل نشهد عصرا جديدا لسوق النحاس ؟

يُعد النحاس أحد أهم المعادن في العالم. يُستهلك حوالي 50% من إجمالي النحاس في العالم في الصين، وخاصةً في قطاع البناء، ولكن في الوقت نفسه، لم يكن قطاع الإلكترونيات بأكمله ليوجد لولا هذا المعدن. علاوة على ذلك، ومع التطور الحالي للذكاء الاصطناعي والطاقة الخضراء، سيزداد الطلب على النحاس بشكل أكبر، وفي المستقبل القريب، سيكون هذا القطاع محوريًا من حيث الطلب الإجمالي. لذلك، يُمثل فرض الرئيس دونالد ترامب رسومًا جمركية بنسبة 50% على واردات النحاس إلى الولايات المتحدة نقطة تحول في السوق العالمية لهذا المعدن الاستراتيجي. ورغم أن هذا القرار قد يبدو مُحيّرًا للوهلة الأولى، إلا أنه يهدف إلى إعادة بناء صناعة النحاس الأمريكية وضمان أمن إمدادات القطاعات الرئيسية في الاقتصاد.

لماذا يُطالب دونالد ترامب بفرض رسوم جمركية بنسبة 50% على النحاس؟

استراتيجية الأمن القومي

الدافع الرئيسي لفرض الرسوم الجمركية على النحاس هو إنعاش صناعة النحاس الأمريكية وضمان أمن إمدادات هذه المادة الحيوية. يُعد النحاس من أهم المعادن في العالم، ويُستخدم في مجموعة واسعة من التطبيقات، من الكابلات والأنابيب الكهربائية إلى المركبات الكهربائية وأنظمة الطاقة.

يُجادل مسؤولو الحكومة الأمريكية بأن الإغراق والإفراط في الإنتاج في السوق العالمية قد أضعفا الإنتاج المحلي للنحاس، مما جعل أمريكا تعتمد على مصادر أجنبية للمعدن في صناعات رئيسية مثل تصنيع الأسلحة. في حين أن الولايات المتحدة تمتلك مناجم كبيرة، تُنتج حوالي 1.1 مليون طن من النحاس في عام 2024 (وتُكرر أقل من 890 ألف طن)، فقد بلغ استهلاك المعدن المكرر 1.6 مليون طن، مما يعني أن الواردات ضرورية لسدّ الفجوة.

أكبر منتجي النحاس في العالم. الدول الرئيسية من حيث الإنتاج هي تشيلي، وبيرو، والكونغو، والصين. تحتل الولايات المتحدة المرتبة الخامسة فقط من حيث الإنتاج.

المصدر: USGS, XTB

تعد تشيلي أكبر مورد للنحاس إلى الولايات المتحدة، ولكن كندا وبيرو والمكسيك هي أيضًا من اللاعبين المهمين.

المصدر: Bloomberg Finance Lp

انخفاض حاد في الطاقة الإنتاجية في الولايات المتحدة

أدى توافر النحاس الرخيص من أمريكا الجنوبية وأفريقيا والصين إلى انخفاض ربحية إنتاج النحاس في الولايات المتحدة. ونتيجة لذلك، شهدنا انخفاضًا في الطاقة الإنتاجية لمعالجة النحاس في الولايات المتحدة على مر السنين. وكما يشير الأمر التنفيذي الذي أصدره ترامب في فبراير، فإن الولايات المتحدة "تمتلك احتياطيات وفيرة من النحاس، لكن قدراتنا على الصهر والتكرير متأخرة كثيرًا عن منافسينا العالميين". كان لدى البلاد العديد من مصاهر النحاس العاملة في أواخر التسعينيات، ولكن اليوم لا يوجد سوى اثنين منها نشطين - أحدهما في أريزونا والآخر في يوتا. وقد حدث هذا الانخفاض مع قيام الصين ببناء المزيد من المصاهر. حاليًا، تُعد الصين الرائدة عالميًا في مجال التكرير، بإنتاج يبلغ 12 مليون طن. دولتان فقط تجاوزتا مليون طن من الإنتاج في عام 2024، وهما تشيلي، بإنتاج 1.9 مليون طن، واليابان، بإنتاج 1.6 مليون طن. تُقدَّر احتياطيات النحاس الجاهزة للاستخراج حاليًا بـ 47 مليون طن في الولايات المتحدة، وهي ليست الأكبر عالميًا، لكنها أعلى من تلك الموجودة في الصين (41 مليون طن).

ما سبب هذا الاختلاف في الأسعار في بورصتي لندن للمعادن وكومكس؟

زيادة كبيرة في الفارق السعري بين بورصتي لندن للمعادن وكومكس

أدى الإعلان عن الرسوم الجمركية إلى زيادة غير مسبوقة في فارق السعر بين بورصة كومكس الأمريكية وبورصة لندن للمعادن. ارتفع الفارق بين هاتين السوقين من حوالي 300 دولار للطن في بداية عام 2025 إلى أكثر من 2500 دولار للطن بعد الإعلان عن رسوم جمركية بنسبة 50%. علاوة على ذلك، كانت الزيادة اليومية في أسعار النحاس في بورصة كومكس هي الأكبر منذ عقود.

ارتفع الفارق بين أسعار بورصتي كومكس ولندن للمعادن إلى مستوى مرتفع للغاية بلغ 2500 دولار أمريكي للطن. ومن المحتمل أن يؤدي هذا إلى تباعد في الأسعار مستقبلًا، وسيتم سد هذا الفارق. وتجدر الإشارة أيضًا إلى أن هذا الفارق لا يعود فقط إلى ارتفاع الأسعار في كومكس، بل أيضًا إلى انخفاضها في لندن للمعادن.

المصدر: Bloomberg Finance LP

كانت الزيادة في الأسعار المكونة من رقمين في بورصة COMEX خلال جلسة 8 يوليو هي الأكبر منذ عام 1990.

المصدر: Bloomberg Finance LP

تجاوزت الزيادة السنوية في الأسعار في بورصة كومكس 70%، بينما نشهد اتجاهًا جانبيًا في بورصة لندن للمعادن. وظهرت أكبر الفروقات في يناير، ولم تنخفض بشكل ملحوظ إلا لفترة وجيزة في أبريل، عندما أعلن ترامب تعليق الرسوم الجمركية.

المصدر: Bloomberg Finance LP

أسباب انخفاض أسعار النحاس في بورصة لندن للمعادن

تشهد أسعار النحاس في بورصة لندن للمعادن (LME) انخفاضًا لعدة أسباب رئيسية:

1. إعادة توجيه الإمدادات إلى الولايات المتحدة

أدى الإعلان عن الرسوم الجمركية إلى إعادة توجيه كميات كبيرة من إمدادات النحاس إلى الموانئ الأمريكية قبل دخول الرسوم حيز التنفيذ. ووفقًا لتقديرات مجموعة ميركوريا للطاقة، كان حوالي 500 ألف طن من النحاس في طريقها إلى الولايات المتحدة في نهاية مارس، مقارنةً بالكميات الشهرية المعتادة التي تبلغ حوالي 70 ألف طن. وبطبيعة الحال، أدى هذا أيضًا إلى نقص في النحاس في البورصات الأخرى مؤخرًا، مما أدى إلى ارتفاع في السوق الفورية.

2. نهاية المراجحة التجارية

كما يشير مايكل وو، محلل سوق شنغهاي للمعادن، "هناك عدد قليل من المشترين في آسيا على استعداد لشحن النحاس إلى الولايات المتحدة، نظرًا لضيق الوقت المتبقي قبل سريان الرسوم الجمركية". ويمثل هذا نهاية المراجحة التجارية طويلة الأمد التي أدت إلى سحب المعدن من الأسواق العالمية.

3. تحرير الإمدادات خارج الولايات المتحدة

يجب أن يكون سعر النحاس في الولايات المتحدة حاليًا أعلى بنسبة تزيد عن ٥٠٪ إذا أردنا أن يظل تصدير النحاس إلى تلك السوق مربحًا، ومن هنا جاءت الزيادة الكبيرة في بورصة كومكس. في الوقت نفسه، الأسعار ليست مرتفعة جدًا، ومن المحتمل أن تحقق الولايات المتحدة استقلالها عن الموردين في السنوات القادمة. سيتعين على دول مثل بيرو وتشيلي والكونغو إيجاد أسواق أخرى لشحنات الخام. وينطبق الأمر نفسه على النحاس المكرر، وخاصةً من الصين.

توقعات الأسعار

يتوقع محللو جولدمان ساكس أن يصل الفارق بين سعري بورصتي كومكس ولندن للمعادن إلى ما بين 25% و35% من سعر بورصة لندن للمعادن، أي ما بين 2300 و3300 دولار أمريكي للطن، مقارنةً بتوقعات سابقة تراوحت بين 15% و20%. وفي الوقت نفسه، يتوقعون أن تبلغ أسعار بورصة لندن للمعادن ذروتها عند حوالي 10050 دولارًا أمريكيًا للطن في أغسطس 2025. من ناحية أخرى، تشير سيتي جروب إلى أن أسعار بورصة لندن للمعادن قد تنخفض إلى ما دون 9000 دولار أمريكي للطن، وتحديدًا إلى 8800 دولار أمريكي للطن. ويعود ذلك إلى أن السوق الأمريكية الكبيرة لن تُبلغ عن الطلب في هذه المرحلة، نظرًا لارتفاع المخزونات المتراكمة في الأشهر الأخيرة.

في الوقت نفسه، لا يزال من غير المعروف شكل تعريفات النحاس. هل ستُطبق بالتساوي على خام النحاس أم على منتجاته فقط؟ إذا تم الحد من التعريفات الجمركية، فقد يؤدي ذلك إلى تقليل الفرق بين أسعار بورصتي كومكس ولندن للمعادن، وإن كان ذلك في المقام الأول على شكل انخفاض في الأسعار في الولايات المتحدة.

التأثير على شركات النحاس

KGHM - بين الفوائد والتحديات

بالنسبة لشركة النحاس البولندية العملاقة KGHM، فإن الوضع ذو شقين. من ناحية، يمكن للشركة حاليًا الاستفادة من ارتفاع أسعار النحاس العالمية واحتمال إعادة توجيه الإمدادات من الولايات المتحدة إلى أسواق أخرى. ارتفعت أسهم KGHM حاليًا بنحو 5% منذ بداية ولاية ترامب، بينما ارتفعت أسهم الشركة بنسبة تصل إلى 30% منذ أدنى مستوى لها في أبريل. ومع ذلك، لا تزال الشركة أقل بكثير من ذروة الأسعار المحلية الأخيرة لعام 2024 أو الذروة التاريخية لعام 2021 التي تجاوزت 200 زلوتي بولندي للسهم.

قد تستفيد KGHM، بصفتها ثامن أكبر منتج للنحاس في العالم بإنتاج يبلغ 730,000 طن في عام 2024، مما يلي:

• احتمالية ارتفاع الأسعار في الأسواق العالمية في حال تأثر أقل بالرسوم الجمركية الأمريكية.
• كانت الولايات المتحدة خامس أكبر سوق لشركة KGHM، وهي من الشركات الرائدة في سوق النحاس الأوروبية. ومن المحتمل أن تركز KGHM على الدول الآسيوية.
• تتواجد KGHM في الولايات المتحدة من خلال منجمين: روبنسون في نيفادا وكارلوتا في أريزونا. وتصب زيادات الأسعار المحلية في السوق في مصلحة KGHM.
• قد يُسهم الوضع الحالي في خفض محتمل لضريبة النحاس في بولندا.

وتمثل الولايات المتحدة أهمية محدودة بالنسبة لنتائج شركة KGHM، على الرغم من أن الشركة نفسها موجودة أيضًا في تلك السوق محليًا.

المصدر: Bloomberg Finance LP

حتى مع الزيادات المحدودة في أسعار النحاس في بورصة لندن للمعادن، كان أداء أسعار شركة KGHM أسوأ قليلاً، وهو ما يمكن أن يعزى جزئياً إلى قوة الزلوتي البولندي بشكل مفرط.

المصدر: xStation5

المنتجون الأمريكيون - المستفيدون الرئيسيون

تُعد شركة فريبورت-ماكموران إحدى الشركات التي ستستفيد بشكل كبير من الرسوم الجمركية. وتستحوذ الشركة على حوالي 70% من النحاس المُعالج في الولايات المتحدة، ويمكنها الاستفادة من علاوة سعرية تبلغ حوالي 800 مليون دولار سنويًا بهامش ربح قدره 13%. وقد ارتفعت أسهم فريبورت-ماكموران بنسبة 2.5% بعد الإعلان عن الرسوم الجمركية.

قد تستفيد شركة ساوثرن كوبر كوربوريشن أيضًا من عملياتها في الولايات المتحدة، على الرغم من مشاكل التصدير المحتملة من المكسيك وبيرو. ومع ذلك، فقد خسرت الشركة ما يقرب من 1.5% من قيمتها يوم الإعلان عن الرسوم الجمركية.

اللاعبون العالميون - توقعات متباينة

بالنسبة للشركات الرائدة عالميًا مثل بي إتش بي وكوديلكو وجلينكور، فإن الوضع أكثر تعقيدًا. فبينما قد تستفيد هذه الشركات من ارتفاع محتمل في أسعار النحاس العالمية، إلا أنها تفقد فرص الوصول إلى السوق الأمريكية المربحة. وقد أعربت كوديلكو، أكبر مُصدر للنحاس إلى الولايات المتحدة، عن قلقها بشأن الإعلان عن الرسوم الجمركية. ومع ذلك، فإن الشركة مملوكة للدولة في تشيلي وليست مُدرجة في بورصة الأوراق المالية. انخفضت أسهم شركتي BHP وGlencore.

حققت أسهم شركة Freeport-McMoran في الآونة الأخيرة أداءً أفضل بكثير من أسهم شركة KGHM أو BHP.

المصدر: xStation5

التوقعات طويلة المدى لسوق النحاس

تتوقع مجموعة دراسة النحاس الدولية (ICSG) أن يصل العجز العالمي في النحاس إلى 289,000 طن في عام 2025، أي أكثر من ضعف العجز البالغ 138,000 طن في عام 2024. في الوقت نفسه، من المتوقع أن ينمو الطلب على النحاس بأكثر من 40% بحلول عام 2040، مما يتطلب إطلاق حوالي 80 منجمًا جديدًا واستثمارات بقيمة 250 مليار دولار بحلول عام 2030. ومن المتوقع أن يكون قطاع التكنولوجيا الجديدة المحرك الرئيسي لسوق النحاس. وقد تعني الزيادة الكبيرة المتوقعة في أسعار الطلب، مع محدودية آفاق الإنتاج، أنه على المدى الطويل، من المتوقع أن تكون أسعار النحاس أعلى بكثير من مستواها الحالي.

الخلاصة - فرصة أم تهديد؟

تمثل رسوم النحاس الجمركية فرصة وتهديدًا في آن واحد لشركات النحاس. وتُظهر إجراءات دونالد ترامب مدى أهمية النحاس واستراتيجيته في المستقبل القريب. يُظهر ارتفاع الأسعار في بورصة كومكس الأمريكية قوة التوقعات طويلة الأجل لسوق النحاس العالمي في حال عدم نمو المعروض في المستقبل القريب. في الوقت نفسه، لن يشجع عدم اليقين الكبير المرتبط بالرسوم الجمركية الشركات العالمية على الاستثمار.

XTB بولندا، المقر الرئيسي