هل ستعلن ميتا عن نفقات رأسمالية قياسية؟ ماذا ستظهر نتائج عملاق التواصل الاجتماعي؟

ميتا ليست مجرد شركة تواصل اجتماعي، بل هي أيضًا عملاق إعلاني، وتستثمر بكثافة في التقنيات الجديدة، لا تقتصر على الذكاء الاصطناعي فحسب، بل تشمل أيضًا الواقع المعزز. على مدار ما يقرب من ثلاث سنوات، تجاوزت الشركة التوقعات باستمرار بتحسن نتائجها الفصلية. فهل سيستمر هذا التوجه؟

التوقعات المالية والتشغيلية الرئيسية

• الإيرادات: 44.8 مليار دولار أمريكي (نمو متوقع بنسبة 14.7% على أساس سنوي) مقارنةً بتوقعات الشركة التي تتراوح بين 42.5 و45.5 مليار دولار أمريكي.
• ربحية السهم: 5.89 دولار أمريكي (نمو متوقع بنسبة 14.1% على أساس سنوي) مقارنةً بـ 5.16 دولار أمريكي في العام الماضي.
• إيرادات الإعلانات: 44.1 مليار دولار أمريكي، مع نمو في عدد مرات الظهور بنسبة 6.9% ونمو في الأسعار بنسبة 7.6%.
• ريالتي لابز: إيرادات بقيمة 386 مليون دولار أمريكي مع خسارة تشغيلية قدرها -4.9 مليار دولار أمريكي.
• النفقات الرأسمالية: زيادة محتملة عن التوقعات الحالية التي تتراوح بين 64 و72 مليار دولار أمريكي؛ ويتوقع المحللون 67.8 مليار دولار أمريكي.
• هامش الربح التشغيلي: 38.3% على إيرادات تشغيلية تبلغ 17.2 مليار دولار أمريكي.
• المستخدمون النشطون يوميًا: 3.42 مليار مستخدم عبر منظومة تطبيقات العائلة.
• ثريدز: أكثر من 350 مليون مستخدم مسجل.
• ميتا إيه آي: حالة تحقيق مليار مستخدم نشط شهريًا. التغير المتوقع في السعر: +/- ٧٫٤٪ بعد النتائج (مقارنةً بـ +/- ٥٪ سابقًا).

النفقات الرأسمالية - هل تُعدّ زيادة النفقات الإضافية منطقية؟

يبقى الإنفاق الرأسمالي لعام 2025 هو المجهول الأكبر. رفعت شركة ميتا بالفعل توقعاتها للربع الأول من 60-65 مليار دولار إلى 64-72 مليار دولار. وهناك مؤشرات قوية على أن الشركة قد تُعلن عن نفقات رأسمالية تتجاوز 72 مليار دولار. ويُقال إن سبب هذه الزيادة في النفقات هو اختناق في قوة الحوسبة، مما يُقال إنه سيؤثر على خوارزميات الإعلان والذكاء الاصطناعي. بالإضافة إلى ذلك، ترتفع تكاليف الموردين، وخاصةً من Nvidia و AMD. ومن المتوقع أيضًا أن يكون للرسوم الجمركية الأمريكية تأثير. ومن المرجح أن تُشير الشركة أيضًا إلى زيادة الطلب على وحدات معالجة الرسومات لتدريب نماذج Llama. تجدر الإشارة أيضًا إلى أن أحدث نتائج Alphabet أظهرت زيادة في النفقات الرأسمالية قدرها 10 مليارات دولار.

ومع ذلك، قد يتساءل المستثمرون: هل تُرجمت زيادة النفقات الرأسمالية في الربع الأول إلى زيادة فعلية في قوة الحوسبة، أم مجرد ارتفاع في تكاليف نفس المعدات؟ أقرت المديرة المالية سوزان لي في الربع الأول: "حتى مع الطاقة الإنتاجية التي سنطلقها في عام ٢٠٢٥، نواجه صعوبة في تلبية طلب فرق العمل على موارد الحوسبة".

من المؤشرات الإيجابية أن ألفابت، مع زيادة نفقاتها، لم تذكر التعريفات الجمركية كعامل رئيسي - فقد خُصص ثلثا الإنفاق الإضافي للخوادم، وثلث لمراكز البيانات.

مختبرات الواقع - مشكلة ربحية مستمرة

لا تزال شركة Reality Labs تُمثل أكبر مصدر قلق للمستثمرين. فمع إيرادات تبلغ 386 مليون دولار فقط (0.9% من الإجمالي)، تُسجل الشركة خسارة تشغيلية قدرها -4.9 مليار دولار ربع سنوي، مما يُؤدي إلى خسارة سنوية تُقدر بنحو 20 مليار دولار.

ومن الجوانب الإيجابية لقطاع Reality Labs شراكتها مع Andruil، التي أدت إلى عقد بقيمة 100 مليون دولار مع البنتاغون. كما افتتحت Meta متجرًا فعليًا لمنتجات Reality Labs في بورلينغيم، كاليفورنيا. وتخطط الشركة أيضًا لتوسيع نطاق الاستفادة من نظارات Ray-Ban AR.

ومن الجوانب السلبية، تجدر الإشارة إلى أن الشركة لا تُقدم مسارًا واضحًا لتحقيق الربحية. فتكاليف البحث والتطوير آخذة في الارتفاع، بينما استقرت الإيرادات، حيث تتراوح بين 300 و400 مليون دولار. ومن المهم أيضًا التأكيد على أنه على الرغم من كون الشركة من الشركات الرائدة في سوق الواقع المعزز، إلا أنها تواجه منافسة من منتجات مثل Apple Vision Pro.

إذا حققت الشركة زيادة في الربحية في قطاعات أخرى، فقد يواصل المستثمرون التقليل من أهمية ريالتي لابز. ومع ذلك، هناك شعور متزايد بالحاجة إلى خطة ملموسة للحد من الخسائر أو زيادة إيرادات هذا القطاع بشكل كبير.

التقييم - لا يزال جذابًا مقارنةً بشركات ماغنيفيسنت 7 الأخرى

تبدو ميتا جذابة نسبيًا بين شركات ماغنيفيسنت 7. ويُعدّ كلٌّ من مضاعف القيمة المؤسسية/الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA) ومضاعف السعر/الربحية (P/E) المتوقع ثاني أدنى معدل بين المجموعة بأكملها. ومن حيث مقاييس التقييم التاريخية، تُعدّ الشركة أغلى قليلاً من متوسطها على مدار عامين في جميع المقاييس.

ميتا في سياقها التاريخي ومقارنتها بشركات Mag7 الأخرى.

لا تزال نسبة EV/EBITDA المستقبلية مرتفعة، لكنها قريبة من انحراف معياري واحد عن متوسطها على مدى عامين. تجدر الإشارة إلى أن هذه النسبة من بين أدنى النسب بين شركات Mag7 وشركات التكنولوجيا الأصغر حجمًا. تواصل Meta تحقيق نمو قوي جدًا في النتائج، لذا فإن ارتفاع مقاييس التقييم الطفيف لا يدعو للقلق.

المصدر: Bloomberg Finance LP, XTB

المخاطر والفرص الرئيسية للشركة

من بين المخاطر الرئيسية التي تواجه ميتا إلغاء الإعفاء الضريبي على الواردات (الإعفاء الضئيل)، والذي يؤدي بالفعل إلى انخفاض الإنفاق الإعلاني من قِبل مُصدّري التجارة الإلكترونية الآسيويين في الولايات المتحدة. ويبقى هناك تهديد إضافي يتمثل في ارتفاع تضخم استثمارات النفقات الرأسمالية، حيث يُحتمل أن تضطر الشركة إلى دفع مبالغ أكبر مقابل نفس قوة الحوسبة، مما سيحد من النمو الحقيقي لبنيتها التحتية. كما تُمثل الخسائر الكبيرة التي تكبدتها شركة ريالتي لابز نقطة ضعف، حيث لا تُظهر حاليًا أي تحسن في الربحية على الرغم من ارتفاع نفقاتها. علاوة على ذلك، يُفاقم الضغط التنظيمي المتزايد في كل من أوروبا والولايات المتحدة هذه المخاوف.

من ناحية أخرى، تمتلك ميتا محركات نمو قوية. ويُسهم تحقيق الدخل من حلول الذكاء الاصطناعي (مثل Llama) بالفعل في زيادة تفاعل المستخدمين على منصاتها، مما يُترجم إلى إمكانات إعلانية أكبر. تلوح في الأفق أيضًا آفاقٌ جديدةٌ بفضل إطلاق الإعلانات على تطبيق Threads (الذي يضمّ قاعدةً تضمّ أكثر من 350 مليون مستخدم في أكثر من 30 دولة)، والتطور الديناميكي لتطبيق WhatsApp Business، حيث بدأ تطبيق الإعلانات لقاعدة مستخدمين تضمّ مليارات المستخدمين. إضافةً إلى ذلك، يُمكن للتحسينات المستمرة في كفاءة خوارزميات الإعلانات من خلال استخدام الذكاء الاصطناعي أن تُعزّز القدرة التنافسية للشركة وأدائها المالي.

ملخص - تفاؤلٌ حذرٌ بمستقبل Meta

تتمتّع Meta بسجلٍّ حافلٍ على مدار ثلاث سنواتٍ تقريبًا في تجاوز توقعات الإيرادات. وتشهد الشركة نموًا أقوى في مجال الإعلانات، ليس فقط بفضل استخدام تقنية الذكاء الاصطناعي، ولكن أيضًا في التطبيقات التي كان الإعلان فيها محدودًا في السنوات الأخيرة. ورغم ارتفاع تقييم الشركة، إلا أنها لا تزال تبدو جذابةً مقارنةً بالشركات الأخرى، حتى أكبرها. ما الذي يجب ملاحظته؟ حجم الإيرادات المُحتملة، وحجم النفقات الرأسمالية، وأي مبرراتٍ لزيادتها، أو أي تفاصيلٍ خاصةٍ بشركة Reality Labs. مع ذلك، تجدر الإشارة إلى أنه حتى في حال حدوث خيبة أملٍ طفيفة، تظلّ الشركة رائدةً في قطاع عملياتها.

خسرت الشركة قيمةً كبيرةً خلال جلسة أمس، ومنذ أن وصلت إلى أعلى مستوياتها التاريخية قبل شهرٍ بالضبط في 30 يونيو، فقدت الشركة ما يقارب 6% من قيمتها. منذ نهاية يونيو، تباعدت مسارات أسعار ميتا وUS100 تمامًا. مع ذلك، ارتفعت أسهم الشركة منذ بداية هذا العام بنحو 20%، وحققت مكاسبًا بلغت حوالي 50% خلال العام الماضي. يُشير انخفاضٌ مُفترضٌ بنحو 7% بعد جلسة وول ستريت اليوم، من مستوى حوالي 700 دولار للسهم، إلى احتمالية تحقيق ارتفاعات تاريخية جديدة أو انخفاضٍ إلى حوالي 650 دولارًا للسهم، وهو أدنى مستوى له في شهرين.

المصدر: xStation5