من المتوقع أن يخفض بنك إنجلترا أسعار الفائدة، لكن التضخم المستمر يمثل تحديا كبيرا.
بيانات الاقتصاد الكلي المتباينة تُثير حيرةً
كان بنك إنجلترا قد أبدى بالفعل حذره بشأن تخفيف السياسة النقدية في اجتماعاته السابقة، وقد زادت البيانات الأخيرة من تعقيد التوقعات. ويشهد التضخم ارتفاعًا منذ الخريف الماضي، حيث تجاوزت قراءة يونيو/حزيران البالغة 3.6% توقعات بنك إنجلترا مجددًا. ويشير هذا إلى أن تقرير التضخم الأخير سيأخذ في الاعتبار مسارًا أعلى للأسعار، لا سيما وأن توقعات التضخم أصبحت الآن أعلى بشكل واضح من مستواها الحالي. كما ساهم الارتفاع المستمر في أسعار المواد الغذائية في زيادة توقعات التضخم بين الأسر البريطانية، وهو تطور يُثير قلق صانعي السياسات ويُحد من إمكانية تطبيق تخفيف أكثر صرامة.
إبدأ بالإستثمار اليوم أو تدرّب على حساب تجريبي
إنشاء حساب حساب تجريبي تحميل تطبيق الجوال تحميل تطبيق الجوالفي المقابل، شهدنا ارتفاعًا تدريجيًا في معدل البطالة، الذي ارتفع إلى 4.7% مقابل توقعات بنسبة 4.6%، إلى جانب تباطؤ في نمو الأجور. كما يشهد الاقتصاد تباطؤًا؛ فوفقًا لتقديرات بلومبرج، انتهى الربع الثاني بنمو هامشي في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة +0.1%، وهو أقل بكثير من توقعات بنك إنجلترا السابقة البالغة 0.25%. سيتم إصدار البيانات الرسمية للربع الثاني في النصف الثاني من شهر أغسطس.
لا يزال التضخم عند مستوى مرتفع بشكل ملحوظ. ورغم انخفاض ديناميكيات الأجور، إلا أنها لا تزال مرتفعة، مما ساهم في ترسيخ التضخم الأساسي.
المصدر: Bloomberg Finance LP, XTB
ضغوط تضخمية في ظل اقتصاد متراجع
تُشكّل البيانات الدقيقة تضاربًا في مصالح البنك المركزي. تواجه لجنة السياسة النقدية خطرًا متزامنًا يتمثل في استمرار ارتفاع التضخم (لا سيما بسبب تأثير أسعار الغذاء والارتفاع المحتمل في أسعار الطاقة) وتوقعات اقتصادية ضعيفة بشكل ملحوظ. علاوة على ذلك، يُقدّم استمرار حالة عدم اليقين الجيوسياسي (العلاقات التجارية مع الولايات المتحدة) وانخفاض معدلات التعريفات الجمركية بشكل طفيف عن المتوقع (مع استمرار تقييد الطلب على السلع البريطانية) تحسنًا طفيفًا في التوقعات متوسطة الأجل، ولكنه يُبقي سيناريو "الهبوط السلس" موضع شك.
قرار بنك إنجلترا والانقسام المحتمل في التصويت
يشير إجماع السوق إلى أن بنك إنجلترا سيختار خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل سعر الفائدة الرئيسي إلى 4.00%. ومن المُرجّح حدوث انقسام في التصويت، حيث من المُحتمل أن ينضم بعض مُؤيدي التخفيضات الأكبر (مثل سواتي دينغرا وآلان تايلور) إلى الأغلبية التي تُؤيد وتيرة تيسير أكثر اعتدالًا، ويُصوّتون لصالح خفض بمقدار 25 نقطة أساس. من المتوقع أيضًا ظهور إشارة واضحة إلى أن أي تحركات مستقبلية محتملة (في سبتمبر أو نوفمبر) ليست حتمية. ومن المرجح أن يُعلن بنك إنجلترا عن استعداده للحفاظ على وتيرة التيسير النقدي الفصلي الحالية، ولكنه سيؤكد اعتماده على البيانات الواردة.
غالبية أعضاء اللجنة حاليًا أكثر تشاؤمًا، مع وجود ما يصل إلى أربعة أعضاء محايدين بتقييم صفري، وفقًا لبلومبرج. من المتوقع اليوم تصويت سبعة أعضاء لصالح خفض أسعار الفائدة، لكن قد يفسر السوق عددًا أقل على أنه إشارة إلى تشدد في السياسة النقدية.
المصدر: Bloomberg Economics
لقد قام السوق بتسعير كامل لخفض أسعار الفائدة اليوم، ولكن من غير المتوقع أن يتم الخفض التالي قبل ديسمبر.
المصدر: Bloomberg Finance LP
السيناريوهات الرئيسية وردود فعل السوق
يفترض السيناريو الأساسي خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مع خطاب حذر. من شأن ذلك أن يُسهم في استقرار الجنيه الإسترليني، ويؤدي إلى تصحيح طفيف في العائدات. من ناحية أخرى، إذا صوت عدد أكبر من الناخبين لصالح تثبيت أسعار الفائدة، فقد يؤدي ذلك إلى مزيد من تعزيز الجنيه الإسترليني وزيادة العائدات، مما قد يُلحق الضرر بسوق الأسهم. مع ذلك، إذا كان هناك إجماع كامل على خفض سعر الفائدة، فقد يكون ذلك إشارة سلبية للجنيه الإسترليني، على الرغم من أن بنك إنجلترا سيُخاطر حينها بزيادة كبيرة في توقعات التضخم.
ملخص وتوقعات زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي
من المرجح أن يتبع قرار بنك إنجلترا في أغسطس مسار خفض معتدل، مع الحفاظ على الرسالة الرئيسية: "السياسة النقدية لا تزال تعتمد على البيانات، وستكون التخفيضات تدريجية وحذرة". وسيكون مفتاح الأسواق هو نبرة الخطاب. إذا أشار بنك إنجلترا إلى توقف مؤقت لفترة أطول عن اتخاذ المزيد من القرارات (مع تجاوز التخفيضات في سبتمبر ونوفمبر)، فقد يؤدي ذلك إلى مزيد من تعزيز الجنيه الإسترليني.
لا تزال التوقعات قصيرة الأجل للجنيه الإسترليني محايدة نسبيًا. يُقدّر السوق حاليًا خفضين إضافيين لأسعار الفائدة بنهاية العام، مع مستوى مستهدف أقل بقليل من 3.5% بحلول منتصف عام 2026. ومع ذلك، ستظل حساسية السوق لمفاجآت التضخم وبيانات سوق العمل مرتفعة، لذا فإن أي انحراف عن السيناريو المتوقع للسوق قد يُؤدي إلى تغييرات أكبر في تقييم الأصول البريطانية.
يقع زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي حاليًا عند مستوى مقاومة حرج حول 1.3400. وقد يؤدي اختراق هذا المستوى إلى اختبار نطاق 1.35-1.37. كما أن هذه الخطوة ستدعمها حالة عدم اليقين المحتملة بشأن الدولار، في حال قرر ترامب ترشيح بديل لعضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي كوغلر، الذي قد يكون مرشحًا قويًا لرئاسة جديدة. ومع ذلك، قد يتراجع الجنيه الإسترليني بسبب الانخفاض الواضح في صافي مراكز الشراء، والتي هي سلبية حاليًا. وقد يؤدي موقف حذر من بنك إنجلترا (بتصويت جميع الأعضاء لصالح خفض أسعار الفائدة أو الإشارة إلى الحاجة إلى مزيد من التخفيضات) إلى ارتداد من المستويات الحالية نحو 1.31-1.32.
المصدر: xStation5
