Warsh cambia las reglas del juego y la Fed toma un respiro [Análisis posterior al FOMC]

Las primeras cuatro reuniones bajo el liderazgo de Warsh provocaron una volatilidad considerable en los mercados. Sin embargo, a medida que el panorama se vuelve cada vez más claro, no sorprende que los inversores reaccionen con una calma creciente.

La decisión de octubre parecía relativamente evidente por dos razones fundamentales

En primer lugar, las elecciones legislativas de mitad de mandato se acercan rápidamente y determinarán la orientación de la política económica estadounidense y, en menor medida, de la política exterior (formalmente, las votaciones ya están en marcha mediante el voto anticipado). Durante la conferencia de prensa, Warsh descartó cualquier influencia política sobre la decisión de hoy, aunque señaló que las próximas seis semanas permitirán aclarar considerablemente la situación que enfrenta Estados Unidos.

En segundo lugar, el banco central no quería transmitir al mercado la señal de que se estaba quedando rezagado frente a la inflación y que se veía obligado a acelerar el endurecimiento monetario, precisamente la interpretación que probablemente habría generado un aumento de tasas en dos reuniones consecutivas.

Desglose de la votación

La votación de 10 a 2 no representa una gran sorpresa. Muchos analistas esperaban votos disidentes de miembros como Beth Hammack, Lorie Logan o Neel Kashkari. Sin embargo, lo que sí sorprendió fue que Lisa Cook se sumara al grupo partidario de aumentar las tasas de interés.

Sí, la misma Lisa Cook que fue «destituida» de su cargo por Donald Trump en 2025. Las comillas son deliberadas, ya que posteriormente la Corte Suprema consideró ilegal esa decisión. Sin embargo, este no fue el desenlace definitivo del asunto: Cook tiene previsto asistir a una audiencia en la Casa Blanca el 5 de noviembre.

Conferencia de prensa de Warsh y reacción del mercado

Como ya se ha vuelto habitual, las declaraciones de Warsh fueron bastante ambiguas y aportaron pocos elementos concretos para evaluar el entorno actual. Sin embargo, destacan dos afirmaciones que ofrecen un contrapunto importante a la fórmula poco esclarecedora sobre el objetivo estricto de inflación que el Comité debe cumplir:

• "Existe un amplio consenso en que las medidas de política monetaria están surtiendo efecto".

• "La economía es sólida y avanza en la dirección correcta. La mayoría de mis colegas no considera que esté sobrecalentada".

Estas declaraciones pueden interpretarse como ligeramente menos restrictivas de lo que el mercado había descontado antes de la reunión. Esto se refleja en la moderada debilidad del dólar estadounidense, que retrocedió tanto frente a una cesta de divisas ponderada por comercio (-0,2%) como frente al euro (-0,3%). También se observa en la caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 2 años, que descendieron aproximadamente 8 puntos básicos, hasta el 4,70%.

Figura 1: Principales divisas frente al dólar estadounidense (26.10.2026 - 28.10.2026)

Fuente: XTB Research, 28.10.2026

Un nuevo calendario

Quizás el anuncio más trascendental fue el cambio en el calendario de reuniones del FOMC a partir del próximo año. Aunque seguirán celebrándose ocho reuniones anuales, no todas incluirán decisiones de política monetaria. En 2027, una reunión estará dedicada a deliberaciones estratégicas sobre política monetaria y, en 2028, se reservarán dos reuniones para este propósito, reduciendo finalmente el número de decisiones sobre tasas de interés a seis por año.

¿Qué viene ahora?

La decisión de hoy no resuelve el debate sobre el próximo movimiento de la Fed en la reunión de diciembre. Los mercados siguen inclinándose por un aumento de tasas, aunque con algo menos de convicción que durante las primeras horas del día, al descontar una probabilidad del 85%, frente al 95% anterior. También se observó una ligera disminución de las expectativas de tasas para los meses posteriores. Aunque tres aumentos adicionales siguen siendo el escenario base, ya no están completamente descontados.

Mucho dependerá no solo de los precios del petróleo, sino también de la demanda de capital de los hiperescaladores tecnológicos, que no muestra señales de moderación. A pesar de que los elevados rendimientos de los bonos del Tesoro constituyen una referencia fundamental para los costos de financiamiento, el crecimiento de los préstamos comerciales e industriales se mantiene en tasas de dos dígitos, mientras que los pasivos comerciales del sector no financiero como proporción del PIB se encuentran en su nivel más alto desde la burbuja de las puntocom.

Sobre la base de los datos actualmente disponibles, e independientemente del resultado de las elecciones legislativas de mitad de mandato, esperamos un aumento de las tasas de interés en diciembre para aliviar las preocupaciones del mercado sobre la inflación. En nuestra opinión, las decisiones posteriores dependerán en gran medida de los resultados electorales y del sentimiento general en torno a la revolución de la inteligencia artificial.

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Michał Jóźwiak, analista de mercados financieros de XTB