Akcie Salesforce (CRM.US) po zverejnení výsledkov v poobchodnej fáze posilnili približne o 12 %. Výsledky poukázali na dva kľúčové trendy: hlavný SaaS biznis naďalej rastie a AI sa stáva čoraz významnejším zdrojom tržieb. Spoločnosť mierne prekonala očakávania pri tržbách, výrazne prekonala konsenzus pri zisku na akciu a zvýšila celoročný výhľad. Ešte dôležitejšie je, že Agentforce rastie rýchlejšie ako v predchádzajúcom štvrťroku a objem zazmluvnených budúcich tržieb zostáva vysoký. Trh už niekoľko mesiacov diskutuje o tom, či by generatívna AI mohla narušiť tradičné obchodné modely softvérových spoločností. Tento report zatiaľ naznačuje, že Salesforce sa snaží AI využiť na rozšírenie vlastného ekosystému, namiesto toho, aby sa stal obeťou technologickej zmeny. Zlepšenie prevádzkových výsledkov však treba oddeliť od jednorazových investičných vplyvov, keďže časť nárastu zisku pochádzala z podielu Salesforce v spoločnosti Anthropic.
- Tržby vo fiškálnom Q2 dosiahli 11,35 mld. USD oproti očakávaným 11,32 mld. USD a medziročne vzrástli o 11 %.
- Upravený EPS dosiahol 5,90 USD oproti konsenzu 3,27 USD, zatiaľ čo čistý zisk medziročne vzrástol o 87 % na 3,53 mld. USD.
- Salesforce vykázal zisk zo strategických investícií vo výške 2,6 mld. USD, najmä vďaka rastu hodnoty svojho podielu v Anthropic.
- Voľný peňažný tok medziročne vzrástol o 81 % na 1,10 mld. USD oproti približne 643 mil. USD očakávaným trhom.
- Anualizované tržby z Agentforce prekročili 1,5 mld. USD a medziročne vzrástli o 240 %.
- Aktuálne zostávajúce zmluvné záväzky (cRPO) dosiahli 33,5 mld. USD oproti očakávaným 33,22 mld. USD.
- Pre Q3 Salesforce očakáva tržby 11,42–11,50 mld. USD a upravený EPS 3,42–3,44 USD, v oboch prípadoch mierne nad konsenzom.
- Celoročný výhľad tržieb bol zvýšený na 46,1–46,4 mld. USD z predchádzajúceho rozpätia 45,9–46,2 mld. USD.
AI sa pre Salesforce stáva merateľným biznisom
Najdôležitejšou časťou reportu je podľa môjho názoru Agentforce. Anualizované tržby z AI produktov Salesforce prekročili 1,5 mld. USD a medziročne vzrástli o 240 %, teda rýchlejšie ako v predchádzajúcom štvrťroku. Stále ide o relatívne malú časť celkového biznisu Salesforce, tempo rastu je však dostatočne vysoké na to, aby mohlo zmeniť pohľad investorov na spoločnosť.
Ešte zaujímavejšie je, že Salesforce sa nesnaží všetko vyvíjať sám. Nový plugin Claude má umožniť AI agentom spoločnosti Anthropic pripravovať e-maily, aktualizovať záznamy a využívať dáta uložené v systémoch Salesforce. To by sa mohlo stať dôležitým strategickým smerom: namiesto priameho súperenia s veľkými AI modelmi sa Salesforce snaží zo svojej CRM platformy vytvoriť dátovú a pracovnú vrstvu, na ktorej budú tieto modely fungovať.
Benioff priamo uviedol, že žiadnu „SaaSpokalypsu“ nevidí. Čísla mu zatiaľ dávajú určitú oporu. Tržby stále rastú dvojciferným tempom, objem zazmluvnených budúcich tržieb zostáva solídny a AI biznis zrýchľuje. Manažment však zároveň pripustil, že integračné a analytické produkty stále čelia určitým protivetrom a volatilite.
Výsledky a výhľad sú silné, pri zisku je však potrebná opatrnosť
Najväčšie prekonanie očakávaní prišlo pri EPS, práve tu však treba čísla interpretovať opatrne. Salesforce zarobil približne 2,6 mld. USD na strategických investíciách, predovšetkým vďaka rastu hodnoty svojho podielu v Anthropic. Časť zlepšenia ziskovosti tak nepochádzala priamo z hlavného prevádzkového biznisu. Na druhej strane voľný peňažný tok vzrástol až o 81 % na 1,10 mld. USD, čo ukazuje, že zlepšenie kvality biznisu nie je iba účtovným efektom precenenia aktív. Peňažný tok je tu dôležitejším signálom než samotný EPS, pretože ukazuje, že Salesforce generuje viac hotovosti aj pri pokračujúcich investíciách do AI a nových produktov.
Objem zazmluvnených budúcich tržieb zostáva takisto silný. cRPO dosiahlo 33,5 mld. USD a prekonalo očakávania, čo naznačuje relatívne stabilný dopyt po predplatnom. Nejde o tempo rastu, ktoré vidíme pri spoločnostiach zameraných na AI infraštruktúru, ale pre veľkú a vyspelú softvérovú spoločnosť ide stále o solídny výsledok. Salesforce zvýšil celoročný výhľad tržieb na 46,1–46,4 mld. USD, pričom stred rozpätia znamená rast približne o 11 %. Pre Q3 manažment očakáva tržby 11,42–11,50 mld. USD a upravený EPS 3,42–3,44 USD, teda v oboch prípadoch mierne nad prognózami Wall Street.
To môže byť pre sentiment veľmi dôležité, pretože pred zverejnením výsledkov akcie Salesforce od začiatku roka strácali približne 22 %, zatiaľ čo S&P 500 rástol zhruba o 12 %. Trh do ceny započítaval riziko, že generatívna AI oslabí tradičné SaaS spoločnosti a naruší ich cenovú silu. Tento report poukazuje na opačný scenár: Salesforce by mohol AI využiť na zvýšenie hodnoty svojej platformy a lepšiu monetizáciu existujúcej zákazníckej základne.
Za pozornosť stoja aj nové kontrakty a akvizície. Spoločnosť získala kontrakt od amerického ministerstva pre záležitosti veteránov v hodnote 1,6 mld. USD, zatiaľ čo akvizícia spoločnosti Fin za 3,6 mld. USD by mala byť dokončená skôr, než sa pôvodne očakávalo. Tieto udalosti investičný príbeh nemenia zo dňa na deň, ale posilňujú obraz spoločnosti, ktorá je stále schopná pridávať nové zdroje rastu. Kľúčovou otázkou teraz je, či AI pomôže Salesforce opäť zrýchliť rast po rokoch postupného dozrievania tradičného SaaS modelu.
Graf akcií Salesforce (interval D1)
Akcie Salesforce pred výsledkami „bojovali“ s 200-dňovým EMA a snažili sa ho preraziť a zvrátiť širší downtrend. Po zverejnení výsledkov sa akcie obchodujú v blízkosti 226 USD, čo naznačuje návrat kupujúcich a možnosť obratu trendu, ak sa im dnes podarí uzavrieť nad 205 USD. Túto úroveň podporuje aj 23,6 % Fibonacciho retracement posledného klesajúceho impulzu.
Zdroj: xStation5
Tržby, čistý zisk, marže a ocenenie
Salesforce zostáva spoločnosťou s výrazne pomalším rastom než lídri boomu AI infraštruktúry, čoraz viac však zlepšuje kvalitu zisku a ziskovosť. Tržby naďalej stabilne rastú, zatiaľ čo čistý zisk v posledných štvrťrokoch zrýchľoval rýchlejšie než tržby. To sa odráža v postupnom raste čistej marže na približne 18,9 % a udržaní vysokej hrubej marže okolo 76,9 %.
To je dôležité, pretože pri vyspelejšom SaaS modeli závisí ďalšia tvorba hodnoty čoraz viac od rastu marží, nákladovej disciplíny a lepšej monetizácie existujúcej zákazníckej základne, nielen od samotného rastu tržieb.
Relatívne rozumne vyzerá aj ocenenie. Historický pomer P/E sa pohybuje okolo 20x, zatiaľ čo forward P/E dosahuje približne 13,3x. To naznačuje, že trh očakáva ďalší rast zisku, ale zároveň Salesforce neprisudzuje násobky typické pre najagresívnejšie rastúce technologické spoločnosti.
Rozdiel medzi forward a historickým P/E je obzvlášť dôležitý, pretože ukazuje, že konsenzus očakáva počas nasledujúcich 12 mesiacov výrazné zlepšenie ziskovosti. Ak Agentforce skutočne dokáže urýchliť monetizáciu AI bez negatívneho vplyvu na marže, súčasné ocenenie sa môže ukázať ako menej náročné, než by naznačoval slabý výkon akcií od začiatku roka.
Zdroj: XTB Research
Voľný peňažný tok, EBITDA, ROIC a zadlženie
Druhý graf ukazuje, že jednou z najväčších predností Salesforce zostáva schopnosť generovať vysoký a rastúci peňažný tok, a to aj pri iba miernom raste tržieb. Voľný peňažný tok dosahuje približne 6,6 mld. USD, zatiaľ čo EBITDA vzrástla približne na 3,5 mld. USD, čo potvrdzuje lepšiu prevádzkovú efektivitu a silnejšiu schopnosť spoločnosti premieňať svoje podnikanie na hotovosť.
ROIC na úrovni približne 9,5 % nie je nijako výnimočný, je však stabilnejší než pred niekoľkými rokmi a naznačuje, že spoločnosť po období rozsiahlych akvizícií postupne zlepšuje efektivitu využitia kapitálu. Pomer dlhu k vlastnému kapitálu (Debt/Equity) okolo 1,2x je však potrebné sledovať, keďže finančná páka je teraz výrazne vyššia než pred niekoľkými štvrťrokmi a obmedzuje časť flexibility súvahy.
Pri forward P/E okolo 13,3x a EV/EBITDA približne 14,6x trh neoceňuje Salesforce ako vysoko rastovú spoločnosť, ale skôr ako vyspelý softvérový biznis s možnosťou opätovného zrýchlenia vďaka AI.
Pre investorov tak nebude kľúčový iba ďalší rast voľného peňažného toku, ale aj to, či Agentforce a integrácia Anthropic dokážu zvýšiť ROIC a tempo rastu tržieb bez potreby ďalšieho výrazného zvýšenia zadlženia.
Zdroj: XTB Research
Zaujala Vás táto téma?
Okrem širokého spektra nástrojov od nás získate aj vzdelávacie materiály ako články, e-booky či kurzy zadarmo:
- Trading pre začiatočníkov
- TOP 5 nástrojov Ondřeja Hartmana
- Testovací účet v XTB? Precvičte si obchodovanie zadarmo!
- Investovanie do Big Tech spoločností
- Investičné impérium Warrena Buffetta
- Tvorba akciového portfólia
Články:
Strategický nákup Uberu: Akvizícia Delivery Hero
🎥 Výsledková sezóna s XTB: Fantastické čísla Nvidie znovu upokojujú trhy
🚨Čína ovládla humanoidné roboty. Ich praktické využitie však stále zaostáva🤖
⚡ Ranné zhrnutie: Nvidia opäť ohúrila svojimi výsledkami (26. 8. 2027)
Tento materiál je marketingovou komunikáciou v zmysle čl. 24 ods. 3 smernice Európskeho parlamentu a Rady 2014/65/EÚ z 15. mája 2014 o trhoch s finančnými nástrojmi, ktorou sa mení smernica 2002/92/ES a smernica 2011/61/EÚ (MiFID II). Marketingová komunikácia nie je investičným odporúčaním ani informáciou odporúčajúcou alebo navrhujúcou investičnú stratégiu v zmysle nariadenia Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014 zo 16. apríla 2014 o zneužívaní trhu (nariadenie o zneužívaní trhu) a o zrušení smernice Európskeho parlamentu a Rady 2003/6/ES a smerníc Komisie 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a delegovaného nariadenia Komisie (EÚ) 2016/958 z 9. marca 2016, ktorým sa dopĺňa nariadenie Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014, pokiaľ ide o regulačné technické predpisy upravujúce technické opatrenia na objektívnu prezentáciu investičných odporúčaní alebo iných informácií, ktorými sa odporúča alebo navrhuje investičná stratégia, a na zverejňovanie osobitných záujmov alebo uvádzanie konfliktov záujmov v zmysle zákona č. 566/2001 Z. z. o cenných papieroch a investičných službách. Marketingová komunikácia je pripravená s najvyššou starostlivosťou, objektivitou, prezentuje fakty známe autorovi k dátumu prípravy a neobsahuje žiadne hodnotiace prvky. Marketingová komunikácia je pripravená bez zohľadnenia potrieb klienta, jeho individuálnej finančnej situácie a nijakým spôsobom nepredstavuje investičnú stratégiu. Marketingová komunikácia nepredstavuje ponuku na predaj, ponuku, predplatné, výzvu na nákup, reklamu alebo propagáciu akýchkoľvek finančných nástrojov. XTB S.A. organizačná zložka nezodpovedá za žiadne kroky alebo opomenutia klienta, najmä za nadobudnutie alebo predaj finančných nástrojov. XTB nezodpovedá za žiadnu stratu alebo škodu, vrátane, bez obmedzenia, akejkoľvek straty, ktorá môže vzniknúť priamo alebo nepriamo, spôsobená na základe informácií obsiahnutých v tejto marketingovej komunikácii. V prípade, že marketingová komunikácia obsahuje akékoľvek informácie o akýchkoľvek výsledkoch týkajúcich sa finančných nástrojov v nej uvedených, nepredstavujú žiadnu záruku ani prognózu budúcich výsledkov. Minulá výkonnosť nemusí nevyhnutne naznačovať budúce výsledky a každá osoba konajúca na základe týchto informácií tak robí výlučne na vlastné riziko.
