ASML sklamala tržbami, ale vykázala vyšší zisk a zvýšila výhľad 🍳 Čo čaká sektor AI ďalej?

Holandský gigant pôsobiaci v sektore AI ASML vykázal za tretí štvrťrok tržby 11,66 miliardy EUR, oproti očakávaným 11,72 miliardy EUR. Akcie spoločnosti v prvej reakcii klesli približne o 4 %, hoci čistý zisk výrazne prekonal konsenzus a dosiahol 4,96 miliardy EUR, oproti odhadovaným 4,1 miliardy EUR. Pri vysokom ocenení však môže náladu zaťažiť aj najmenšia slabina v dynamike tržieb, čo zrejme práve sledujeme. Celkovo boli výsledky spoločnosti veľmi silné a potvrdili aj výrazné zvýšenie dopytu v sektore AI z už vysokých úrovní. V tomto kontexte by zaostanie tržieb za očakávaniami o niekoľko miliónov eur malo byť len sotva najväčšou starosťou akcionárov. Kľúčovou otázkou je, či správa obsahuje nejaké ďalšie varovné signály. Pri bližšom pohľade sa odpoveď zdá byť jednoznačne záporná a vo výsledkoch nevidíme nič, čo by ohrozovalo pokračovanie býčieho trhu v technologickom sektore. Správa naopak podľa všetkého podporuje možnosť zlepšenia nálady v segmente AI infraštruktúry.

• Spoločnosť zúžila celoročný výhľad tržieb na 44–45 miliárd EUR, keď zvýšila spodnú hranicu z pôvodných 43 miliárd EUR. Dopyt zostáva veľmi silný, najmä vďaka investíciám spojeným s AI. Niektorí zákazníci už prejavujú záujem o zadávanie objednávok na roky 2029–2030.
• ASML sa domnieva, že aktuálne plánovaná ponuka na roky 2027 a 2028 nebude stačiť na plné pokrytie dopytu, a naďalej zvažuje ďalšie rozšírenie kapacít.
• Na nasledujúci, štvrtý štvrťrok ASML očakáva tržby 14,2–15,2 miliardy EUR. Horná hranica rozpätia prevyšuje konsenzus LSEG vo výške 14,2 miliardy EUR.
• Dlhodobý výhľad ďalej podporuje záväzok Samsungu a TSMC využívať systémy High NA EUV, ktoré by mali byť zásadné pre novú generáciu najpokročilejších polovodičov.

Kvalita výsledkov ASML bola lepšia, než naznačuje samotný údaj o tržbách

Výsledky ASML za tretí štvrťrok pôsobili zmiešane iba na prvý pohľad. Čisté tržby mierne zaostali za očakávaniami, oveľa dôležitejší však bol rozsah pozitívneho prekvapenia v ziskovosti. Čistý zisk dosiahol 4,96 miliardy EUR, oproti očakávaným približne 4,11 miliardy EUR, zatiaľ čo hrubá marža predstavovala 57,5 %, oproti odhadovaným približne 56,1 %. To naznačuje, že ASML nielen dosahuje veľmi vysoké tržby, ale aj udržiava mimoriadne silnú ziskovosť jednotlivých produktov a služieb naprieč svojím podnikaním.

Významne prispeli tržby z Installed Base Management, teda správy už nainštalovaných systémov, vo výške 3,3 miliardy EUR, ktoré prekonali skoršie predpoklady spoločnosti. Rastúce výdavky zákazníkov na modernizáciu a zvyšovanie efektivity už nainštalovaných systémov zvyšujú podiel pravidelnejšie sa opakujúcich tržieb a čiastočne znižujú závislosť ASML od cyklu dodávok nových strojov. Spoločnosť zároveň predala 113 nových litografických systémov a 8 použitých, oproti 86 novým a 5 použitým v predchádzajúcom štvrťroku. To poukazuje na zreteľné zrýchlenie prevádzkovej aktivity.

Kľúčovým záverom preto nie je mierne zaostanie tržieb, ale skutočnosť, že ASML vytvára z každého eura tržieb podstatne viac zisku, než trh očakával. Pri firme s takými vysokými bariérami vstupu a jedinečným technologickým postavením to znamená, že sa jej konkurenčná výhoda čoraz viac premieta do marží, nielen do nominálneho rastu tržieb.

ASML tretíkrát zvyšuje výhľad: Boom AI sa už premieta do konkrétnych čísel

Ešte silnejšou súčasťou správy bol výhľad. ASML zlepšila výhľad na rok 2026 tretí štvrťrok v rade a zúžila očakávané rozpätie tržieb. Súčasne teraz očakáva celoročnú hrubú maržu okolo 56 %, oproti predchádzajúcemu rozpätiu 54–56 %. Zvlášť dôležité je zvýšenie spodnej hranice výhľadu, nielen navýšenie optimistického scenára. Naznačuje to rastúcu dôveru vedenia v naplnenie dopytu aj ziskovosť v závere roka.

Na štvrtý štvrťrok ASML predpokladá tržby 14,2–15,2 miliardy EUR a hrubú maržu okolo 57 %. Horná hranica výhľadu tržieb prekonáva predchádzajúce očakávania trhu, zatiaľ čo predpokladaná marža zostáva na výrobcu takých zložitých priemyselných zariadení mimoriadne vysoká. Spoločnosť tiež očakáva, že jej podnikanie v oblasti EUV tento rok vzrastie o viac než 45 %, zatiaľ čo segment mimo EUV by mal medziročne rásť približne o 20 %.

To je zvlášť dôležité z hľadiska ocenenia. Trh už niekoľko štvrťrokov platí prémiu za očakávaný rast investícií do AI infraštruktúry. Aktuálna správa však ukazuje, že už nejde iba o príbeh založený na budúcich očakávaniach. Dopyt spojený s AI je čoraz viditeľnejší v tržbách, maržiach aj opakovane zvyšovaných výhľadoch. Hlavná otázka investorov sa tak postupne presúva od toho, či dopyt vôbec existuje, k tomu, ako dlho môže ASML udržať súčasné tempo rastu pri existujúcich obmedzeniach ponuky.

Problémom ASML nie je nedostatok dopytu, ale schopnosť ho uspokojiť

Strategicky najdôležitejšou informáciou v správe je rozšírenie objednávkového horizontu výrazne za súčasný investičný cyklus. Vedenie uviedlo, že niektorí zákazníci začínajú prejavovať záujem o dodávky zariadení až v rokoch 2029 a 2030. Pre priemyselnú spoločnosť to predstavuje mimoriadne dlhý výhľad dopytu a ukazuje, ako intenzívne najväčší svetoví výrobcovia polovodičov plánujú budúce výrobné kapacity.

Ešte dôležitejšie je priznanie ASML, že aktuálne plánované výrobné kapacity na roky 2027 a 2028 nebudú stačiť na plné pokrytie očakávaného dopytu zákazníkov. Firma už plánovala zvýšiť výrobnú kapacitu približne o 30 %, teraz však zvažuje ďalšie rozšírenie. To mení povahu investičného rizika: aspoň v tejto fáze sa hlavným obmedzením rastu nezdá byť dopyt po systémoch ASML, ale schopnosť spoločnosti a jej dodávateľského reťazca dostatočne rýchlo zvyšovať výrobu.

Pre akcionárov to predstavuje príležitosť aj riziko. Trvalý previs dopytu nad ponukou by mohol posilniť cenovú silu, využitie kapacít a marže, najmä pri najpokročilejších systémoch EUV. Ďalšie rozširovanie výroby však vyžaduje investície, koordináciu veľmi zložitého dodávateľského reťazca a zachovanie mimoriadnej technologickej presnosti. Kľúčovou otázkou pre ASML v nasledujúcich štvrťrokoch preto nie je ani tak to, či AI bude ďalej vytvárať dopyt, ale skôr ako rýchlo dokáže premeniť viacročnú zásobu objednávok a záujem zákazníkov na skutočné dodávky, tržby a voľný peňažný tok.

Graf ceny akcií ASML (interval D1)

Akcie ASML dnes pravdepodobne otvoria s cenovou medzerou smerom nadol, počas obchodovania však nemožno vylúčiť nákupnú aktivitu. Z technického hľadiska sa formuje potenciálne medvedí dvojitý vrchol. Ak by akcie klesli smerom k 1 400 EUR, kde by zároveň testovali EMA200 (červená línia), riziko trvalejšieho obratu trendu by výrazne vzrástlo. Pre býkov môže byť zásadné udržanie ceny nad 1 450 EUR, blízko septembrovej cenovej medzery. Kľúčová oblasť rezistencie sa teraz nachádza zrejme okolo 1 600 EUR.

Zdroj: xStation5

Zaujala Vás táto téma? 

Okrem širokého spektra nástrojov od nás získate aj vzdelávacie materiály ako články, e-booky či kurzy zadarmo:

• Trading pre začiatočníkov
• TOP 5 nástrojov Ondřeja Hartmana
• Testovací účet v XTB? Precvičte si obchodovanie zadarmo!
• Investovanie do Big Tech spoločností
• Investičné impérium Warrena Buffetta
• Tvorba akciového portfólia

Články:

• Umelá inteligencia: Investície do akcií AI
• Najlepšie spoločnosti na investovanie a akcie na nákup - ako si vybrať?
• Investovanie do dividendových akcií
• Ako zostaviť portfólio z akcií a ETF fondov?
• Investovanie do akcií - čo je obchodovanie s akciami?