Anthropic, tvorca modelu Claude a pravdepodobne najväčšie laboratórium umelej inteligencie, začal v utorok 10. novembra stretnutia s investormi pred svojím debutom na burze Nasdaq. Spoločnosť a niektorí existujúci akcionári plánujú predať 825 miliónov akcií za cenu v rozmedzí od 70 USD do 78 USD. To znamená, že objem ponuky sa pohybuje medzi 57,8 miliardy USD a 64,4 miliardy USD, a ak upisovatelia uplatnia opciu na dodatočný prídel (123,75 milióna akcií), ponuka by mohla narásť na približne 74 miliárd USD. Ide o druhú najväčšiu primárnu verejnú ponuku akcií v histórii, hneď po debute SpaceX začiatkom tohto roka. Akcie sa budú obchodovať pod tickerom ANT. To znamená, že trhová kapitalizácia spoločnosti by pri súčasnej ponuke mohla dosiahnuť okolo 1 bilióna USD. Ide o pomerne rozumné číslo vzhľadom na predchádzajúce astronomické ocenenia dosahujúce 1,5 až 2 bilióny USD, no zároveň ide o relatívne opatrný krok uprostred súčasného výpredaja akcií spojených s umelou inteligenciou. Ako vyzerá prospekt a kedy môžeme očakávať debut?
Astronomický rast tržieb
Prospekt prvýkrát odhaľuje kompletné finančné výsledky spoločnosti. Tržby v treťom štvrťroku dosiahli takmer 17 miliárd USD, v porovnaní s 1,4 miliardy USD o rok skôr, čo predstavuje približne dvanásťnásobný nárast. Anualizovaná miera tržieb dosiahla koncom októbra približne 81 miliárd USD, čo je o 10 miliárd USD viac než mesiac predtým. Počet klientov platiacich ročne viac ako 100 000 USD vzrástol na 11 900.
Hlavným hnacím motorom rastu je nasadenie modelov v softvérovom inžinierstve. Podľa prospektu viac ako 90 % zmien kódu v rámci samotnej spoločnosti napísal Claude. Anthropic tiež vyvíja riešenia pre konkrétne odvetvia, predovšetkým pre zdravotníctvo a vedy o živej prírode.
Ziskovosť sa zatiaľ nestabilizovala
V druhom štvrťroku spoločnosť prvýkrát vykázala prevádzkový zisk (974 miliónov USD), no v treťom štvrťroku opäť zaznamenala stratu (567 miliónov USD). Prevádzkové náklady medziročne vzrástli o 292 % na 17,5 miliardy USD. Stratu spôsobili najmä krátkodobé záväzky na výpočtovú kapacitu vo výške približne 5 miliárd USD a nepeňažné náklady súvisiace s darovacím programom vo výške 2 miliárd USD.
Začínajú sa objavovať aj náznaky cenového tlaku. Nižšie ceny nových modelov a zľavy pre niektorých klientov znížili rast tržieb v treťom štvrťroku o približne 600 miliónov USD. Zároveň rastie konkurencia zo strany lacnejších modelov s otvorenými váhami, vrátane tých čínskych.
Najväčšie riziko: rozsah záväzkov
Časť týchto dohôd sa týka transakcií so spoločnosťami, ktoré sú zároveň akcionármi tejto firmy. Google, Amazon a Microsoft vystupujú súčasne ako investori, zákazníci aj poskytovatelia výpočtového výkonu. Pri hodnotení toho, koľko dopytu je skutočne nezávislých, je dôležité mať na pamäti tieto prepojené vzťahy.
Trhový kontext
Pri ocenení medzi 900 miliardami a 1 biliónom USD by sa Anthropic obchodoval za 11 až 12-násobok svojej anualizovanej miery tržieb. Je to menej ako pri Nvidii (16-násobok), Broadcome (21-násobok) alebo ocenení OpenAI na súkromnom trhu (približne 18-násobok pri ocenení 1,25 bilióna USD), a porovnateľné s Microsoftom alebo TSMC. 
Treba si však uvedomiť, že táto miera odzrkadľuje výkonnosť za posledný mesiac, nie celoročné tržby. Ak sa anualizujú iba výsledky tretieho štvrťroka (17 miliárd USD krát 4), ocenenie sa zvýši na 13 až 15-násobok. Navyše ide o spoločnosť, ktorá sa k ziskovosti len dostáva, na rozdiel od vyzretých technologických gigantov.
Na čo si dať pozor?
IPO prichádza po prudkom výpredaji akcií spojených s umelou inteligenciou. Index Nasdaq 100 klesol za posledný mesiac o takmer 10 %, Nvidia je v strate viac ako 20 % a investori sa naďalej obávajú prísnejšej regulácie dátových centier. Správa o IPO však pomohla posilniť trhový sentiment: v pondelok Nasdaq 100 vzrástol o 3,4 % a v utorok prudko stúpli akcie partnerov Anthropicu, pričom AMD pridalo 13 % a Broadcom takmer 9 %.
Anthropic je organizovaný ako verejnoprospešná korporácia (public benefit corporation), ktorá vyvažuje výnosy pre akcionárov so svojím poslaním rozvíjať umelú inteligenciu zodpovedným spôsobom. Nezávislý fond Long-Term Benefit Trust volí väčšinu predstavenstva, pričom zakladatelia disponujú 50,1 % hlasovacích práv v ostatných záležitostiach prostredníctvom osobitnej triedy akcií. Investori, ktorí nakúpia akcie v rámci tejto ponuky, tak budú mať obmedzený vplyv na riadenie spoločnosti. Anthropic vo svojom prospekte výslovne upozorňuje, že táto technológia by mohla predstavovať „katastrofické alebo existenčné riziká pre ľudstvo", pokiaľ nebude vyvíjaná s dostatočnými zárukami.
Ponuku vedú Goldman Sachs a Morgan Stanley, spolu s ďalšími 20 upisovateľskými bankami. Kľúčové bude, či dopyt investorov podporí stanovenie ceny na hornej hranici rozpätia a ako sa bude akcia vyvíjať počas prvých obchodných sedení. Debut bude dôležitým testom ochoty investorov platiť vysoké ocenenia za rast v oblasti umelej inteligencie po nedávnom poklese trhu a môže vytvoriť referenčný bod pre očakávané IPO spoločnosti OpenAI v roku 2027.
Pri hornej hranici cenového rozpätia by bol Anthropic ocenený na približne 1 bilión USD, a na približne 900 miliárd USD pri dolnej hranici. Toto ocenenie je porovnateľné s Walmartom alebo Berkshire Hathaway a nižšie než ocenenie Meta a Broadcomu. Takmer celú ponuku tvoria nové primárne akcie, ktoré pre spoločnosť vynesú medzi 56 miliardami a 62,5 miliardy USD. Ďalších 26 miliárd USD prisľúbili strategickí partneri vrátane AMD, Broadcomu, Nvidie a Googlu.
Jeden bilión, alebo 1,4 bilióna?
Správy uvádzajú dva ukazovatele ocenenia, pričom oba sú správne. Približne 1 bilión USD predstavuje trhovú kapitalizáciu pri cene 78 USD za akciu, vychádzajúcu výlučne z počtu akcií v obehu. Číslo ~1,4 bilióna USD predstavuje plne zriedenú hodnotu, ktorá zohľadňuje zamestnanecké akciové opcie, nenadobudnuté akciové granty a akcie vyhradené pre darovací program. Keďže tieto akcie sa postupne dostanú do obehu, vyššie číslo je relevantnejšie pre dlhodobých investorov. Pri ocenení 1,4 bilióna USD by sa Anthropic obchodoval za zhruba 17-násobok svojej anualizovanej miery tržieb, čo je viac ako pri Nvidii a približne na úrovni súkromného ocenenia OpenAI. Z tohto pohľadu sa ponuka javí menej výhodná.
Kedy bude debut?
Podľa správ agentúry Bloomberg sa konečná cena IPO očakáva v stredu 18. novembra. Keďže obchodovanie v USA sa zvyčajne začína nasledujúci deň, akcie Anthropicu by sa mali začať obchodovať vo štvrtok 19. novembra. Spoločnosť tento dátum zatiaľ oficiálne nepotvrdila a zmeny v širších trhových podmienkach by mohli harmonogram upraviť.
Zaujala Vás táto téma?
Okrem širokého spektra nástrojov od nás získate aj vzdelávacie materiály ako články, e-booky či kurzy zadarmo:
- Trading pre začiatočníkov
- TOP 5 nástrojov Ondřeja Hartmana
- Testovací účet v XTB? Precvičte si obchodovanie zadarmo!
- Investovanie do Big Tech spoločností
- Investičné impérium Warrena Buffetta
- Tvorba akciového portfólia
Články:
- Umelá inteligencia: Investície do akcií AI
- Najlepšie spoločnosti na investovanie a akcie na nákup - ako si vybrať?
- Investovanie do dividendových akcií
- Ako zostaviť portfólio z akcií a ETF fondov?
- Investovanie do akcií - čo je obchodovanie s akciami?
Tržby TSMC vyskočili o 60 %. Dopyt po AI čipoch odoláva obavám investorov 🚀
Ranné zhrnutie: Technologické akcie sa zotavujú a ropa prudko zlacňuje po signáloch deeskalácie okolo Iránu 📈
US OPEN: Klesajúce ceny ropy a nákupy pri poklese podporujú zotavenie, Nvidia oslabuje 📉
Problémy Nvidie: Škandál generálneho riaditeľa a konkurencia v pätách
Tento materiál je marketingovou komunikáciou v zmysle čl. 24 ods. 3 smernice Európskeho parlamentu a Rady 2014/65/EÚ z 15. mája 2014 o trhoch s finančnými nástrojmi, ktorou sa mení smernica 2002/92/ES a smernica 2011/61/EÚ (MiFID II). Marketingová komunikácia nie je investičným odporúčaním ani informáciou odporúčajúcou alebo navrhujúcou investičnú stratégiu v zmysle nariadenia Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014 zo 16. apríla 2014 o zneužívaní trhu (nariadenie o zneužívaní trhu) a o zrušení smernice Európskeho parlamentu a Rady 2003/6/ES a smerníc Komisie 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a delegovaného nariadenia Komisie (EÚ) 2016/958 z 9. marca 2016, ktorým sa dopĺňa nariadenie Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014, pokiaľ ide o regulačné technické predpisy upravujúce technické opatrenia na objektívnu prezentáciu investičných odporúčaní alebo iných informácií, ktorými sa odporúča alebo navrhuje investičná stratégia, a na zverejňovanie osobitných záujmov alebo uvádzanie konfliktov záujmov v zmysle zákona č. 566/2001 Z. z. o cenných papieroch a investičných službách. Marketingová komunikácia je pripravená s najvyššou starostlivosťou, objektivitou, prezentuje fakty známe autorovi k dátumu prípravy a neobsahuje žiadne hodnotiace prvky. Marketingová komunikácia je pripravená bez zohľadnenia potrieb klienta, jeho individuálnej finančnej situácie a nijakým spôsobom nepredstavuje investičnú stratégiu. Marketingová komunikácia nepredstavuje ponuku na predaj, ponuku, predplatné, výzvu na nákup, reklamu alebo propagáciu akýchkoľvek finančných nástrojov. XTB S.A. organizačná zložka nezodpovedá za žiadne kroky alebo opomenutia klienta, najmä za nadobudnutie alebo predaj finančných nástrojov. XTB nezodpovedá za žiadnu stratu alebo škodu, vrátane, bez obmedzenia, akejkoľvek straty, ktorá môže vzniknúť priamo alebo nepriamo, spôsobená na základe informácií obsiahnutých v tejto marketingovej komunikácii. V prípade, že marketingová komunikácia obsahuje akékoľvek informácie o akýchkoľvek výsledkoch týkajúcich sa finančných nástrojov v nej uvedených, nepredstavujú žiadnu záruku ani prognózu budúcich výsledkov. Minulá výkonnosť nemusí nevyhnutne naznačovať budúce výsledky a každá osoba konajúca na základe týchto informácií tak robí výlučne na vlastné riziko.