Odvetvie kybernetickej bezpečnosti je komplexné a rýchlo sa mení. To isté možno povedať o Palo Alto, lídrovi tohto sektora. Odrazilo sa to aj počas utorkového hovoru k výsledkom spoločnosti.
Výsledky možno považovať za dobré, nie sú však také silné, ako by mohli naznačovať samotné údaje a ich povrchná interpretácia. To nepriamo ospravedlňuje reakciu trhu: napriek rastu a prekonaniu očakávaní pri tržbách aj zisku akcie po otvorení trhu klesajú približne o 2 %.
Tržby
- Tržby spoločnosti dosiahli 3,41 mld. USD, medziročne vzrástli o 34 % a mierne prekonali očakávania okolo 3,35 mld. USD.
- Upravený EPS dosiahol 1,02 USD oproti konsenzu približne 0,98 USD.
- Zostávajúce zmluvné záväzky (RPO) vzrástli na 21,2 mld. USD, medziročne približne o 34 %, zatiaľ čo výhľad spoločnosti počítal s 20,9–21,0 mld. USD.
- Marža voľného peňažného toku (FCF) v poslednom štvrťroku vzrástla na 38,4 %, teda o 40 bázických bodov.
Tempo rastu je pôsobivé, nie je však organické a úplne nerieši obavy investorov.
Je tiež dôležité pripomenúť, že Palo Alto sa aktuálne obchoduje s P/E okolo 300, takže iba „dobré“ výsledky nestačia.
Čo výsledkom chýbalo
- Prvé sklamanie prináša prevádzková marža (non-GAAP), ktorá oproti predchádzajúcemu štvrťroku klesla o 70 bázických bodov. Výsledok nie je taký zlý, ako naznačovali pesimistickejšie odhady, signalizuje však problémy s tempom monetizácie riešení spoločnosti a s integráciou novozískaných firiem.
- Výrazne horšie vyzerá GAAP EPS. Podľa štandardu GAAP spoločnosť vykázala celkovú čistú stratu 282 mil. USD. Na prvý pohľad ide o veľmi slabý výsledok, je však potrebné zohľadniť širší kontext. Spoločnosť vykázala 487 mil. USD nákladov súvisiacich s odmeňovaním formou akcií, 281 mil. USD v amortizačných nákladoch a 524 mil. USD súvisiacich so znížením hodnoty alebo zmenami ocenenia finančných a dlhových nástrojov. Obchodný model zostáva zdravý a perspektívny, ak by sa však časť týchto nákladov opakovala, mohlo by to vyvolať nepríjemné otázky.
- „Nové“ akvizície Palo Alto, CyberArk a Chronosphere, predstavujú z pohľadu valuácie dvojsečnú zbraň. Diverzifikácia, konsolidácia a expanzia zlepšujú výhľad spoločnosti, zároveň však oslabujú podiel pôvodného biznisu a vytvárajú tlak na ziskovosť, keďže akvizície a následná integrácia sú nákladné.
- Aj 34 % rast tržieb je čiastočne zavádzajúci. Významná časť rastu pochádza z akvizícií riešení a zákazníkov spoločností CyberArk a Chronosphere, ako aj z prehlbovania synergií medzi jednotlivými produktmi.
- Rozdelenie podľa segmentov ukazuje, že „jadrový“ biznis spoločnosti, Network & AI, vzrástol o solídnych, ale menej pôsobivých 17 %.
- Rast počtu zákazníkov je pôsobivý. Väčšina platforiem a riešení spoločnosti zaznamenáva nárast zákazníckej základne okolo 200 % a rast tržieb v kľúčových podsegmentoch približne o 50 % ročne. To samo osebe nie je problém. Spôsob, akým spoločnosť prezentuje svoje údaje, však ponecháva veľa priestoru na zlepšenie a neumožňuje vytvárať dostatočne kvalitné odhady toho, akú časť rastu tržieb, aktivity a počtu zákazníkov sa podarí skutočne udržať alebo ďalej rozvíjať.
Výhľad
- Pre „rastové“ spoločnosti, medzi ktoré sa Palo Alto jednoznačne snaží zaradiť, je výhľad rovnako dôležitý ako samotné výsledky. Doterajší trend pokračoval a výhľad zostal zmiešaný.
- Spoločnosť potvrdila svoje skoršie ciele dosiahnuť do konca roka 2030 ročné opakujúce sa tržby (NSG ARR) vo výške 20 mld. USD a v rovnakom období adresovateľný trh s veľkosťou približne 340 mld. USD.
Spoločnosť tiež zvýšila výhľad na koniec nasledujúceho fiškálneho roka. Očakáva rast tržieb na viac než 14 mld. USD, ARR na 11 mld. USD a RPO nad 25 mld. USD. Dôležité je, že tieto výsledky chce dosiahnuť pri zachovaní súčasnej marže. To znamená, že spoločnosť očakáva ďalší rast bez zlepšenia ziskovosti. Z krátkodobého pohľadu ide o negatívnu správu, dlhodobú investičnú tézu to však nenarúša.
Záver
Pri takto vysokých valuačných násobkoch sa investori menej sústreďujú na to, či je obchodný model kvalitný, a viac na to, či spoločnosť dokáže udržať mimoriadne vysoké tempo rastu počas mnohých rokov a tým ospravedlniť optimistické ocenenie.
Palo Alto je lídrom v mimoriadne náročnom odvetví, takže o kvalite jej podnikania niet pochýb. Väčšou otázkou môže byť tempo a rozsah budúceho rastu. Kľúčové zostávajú aj riziká spojené s AI. Trh už vníma, že môžu pôsobiť oboma smermi – predstavujú hrozbu aj príležitosť. V súčasnosti je však takmer nemožné vytvoriť dostatočne kvalitný odhad budúcej veľkosti trhu a toho, akú veľkú časť jeho hodnoty dokáže spoločnosť získať.
Zaujala Vás táto téma?
Okrem širokého spektra nástrojov od nás získate aj vzdelávacie materiály ako články, e-booky či kurzy zadarmo:
- Trading pre začiatočníkov
- TOP 5 nástrojov Ondřeja Hartmana
- Testovací účet v XTB? Precvičte si obchodovanie zadarmo!
- Investovanie do Big Tech spoločností
- Investičné impérium Warrena Buffetta
- Tvorba akciového portfólia
Články:
Akcie Dell rastú takmer o 10 % vďaka silnému dopytu po AI serveroch 📈
Uber spúšťa veľkú reštrukturalizáciu. Menej manažérov a viac peňazí pre robotaxi 🚕
SpaceX preteká s časom. Dátové centrá sú kľúčové pre budúcnosť firmy 🚀
Z partnerov súperi: Apple a OpenAI smerujú k ostrému právnemu stretu ⚖️
Tento materiál je marketingovou komunikáciou v zmysle čl. 24 ods. 3 smernice Európskeho parlamentu a Rady 2014/65/EÚ z 15. mája 2014 o trhoch s finančnými nástrojmi, ktorou sa mení smernica 2002/92/ES a smernica 2011/61/EÚ (MiFID II). Marketingová komunikácia nie je investičným odporúčaním ani informáciou odporúčajúcou alebo navrhujúcou investičnú stratégiu v zmysle nariadenia Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014 zo 16. apríla 2014 o zneužívaní trhu (nariadenie o zneužívaní trhu) a o zrušení smernice Európskeho parlamentu a Rady 2003/6/ES a smerníc Komisie 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a delegovaného nariadenia Komisie (EÚ) 2016/958 z 9. marca 2016, ktorým sa dopĺňa nariadenie Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014, pokiaľ ide o regulačné technické predpisy upravujúce technické opatrenia na objektívnu prezentáciu investičných odporúčaní alebo iných informácií, ktorými sa odporúča alebo navrhuje investičná stratégia, a na zverejňovanie osobitných záujmov alebo uvádzanie konfliktov záujmov v zmysle zákona č. 566/2001 Z. z. o cenných papieroch a investičných službách. Marketingová komunikácia je pripravená s najvyššou starostlivosťou, objektivitou, prezentuje fakty známe autorovi k dátumu prípravy a neobsahuje žiadne hodnotiace prvky. Marketingová komunikácia je pripravená bez zohľadnenia potrieb klienta, jeho individuálnej finančnej situácie a nijakým spôsobom nepredstavuje investičnú stratégiu. Marketingová komunikácia nepredstavuje ponuku na predaj, ponuku, predplatné, výzvu na nákup, reklamu alebo propagáciu akýchkoľvek finančných nástrojov. XTB S.A. organizačná zložka nezodpovedá za žiadne kroky alebo opomenutia klienta, najmä za nadobudnutie alebo predaj finančných nástrojov. XTB nezodpovedá za žiadnu stratu alebo škodu, vrátane, bez obmedzenia, akejkoľvek straty, ktorá môže vzniknúť priamo alebo nepriamo, spôsobená na základe informácií obsiahnutých v tejto marketingovej komunikácii. V prípade, že marketingová komunikácia obsahuje akékoľvek informácie o akýchkoľvek výsledkoch týkajúcich sa finančných nástrojov v nej uvedených, nepredstavujú žiadnu záruku ani prognózu budúcich výsledkov. Minulá výkonnosť nemusí nevyhnutne naznačovať budúce výsledky a každá osoba konajúca na základe týchto informácií tak robí výlučne na vlastné riziko.
