Prelom v CXMT: Sú marže pri pamätiach HBM v ohrození?

Čínsky výrobca pamätí CXMT sa opäť dostal do centra pozornosti investorov, tentoraz vďaka pokroku vo vývoji novej architektúry DRAM.

Spoločnosť predstavila pokrok v architektúre 4F² DRAM. V porovnaní so súčasnou dominantnou architektúrou by nové riešenie mohlo teoreticky zmenšiť plochu jednej pamäťovej bunky o tretinu, a umožniť tak vyššiu hustotu pamäte. V kombinácii s technológiami 3D integrácie by to mohlo výrazne zvýšiť efektivitu výroby a v konečnom dôsledku znížiť jednotkové náklady. CXMT plánuje uviesť nové moduly na trh do konca roka 2026.

Dôležitý je aj širší kontext. V septembri CXMT oznámilo spustenie výroby pomocou svojej piatej generácie výrobnej technológie G5. Spoločnosť tak postupne zmenšuje náskok svetových lídrov pamäťového sektora.

Tieto správy stačili na pokles akcií najväčších výrobcov pamätí vrátane Micronu, Samsungu a SK hynix.

Cenový graf Micronu (MU.US, D1)

Akcie sa dostali až k spodnej hranici rastového kanála. Jej prelomenie by mohlo viesť k rozsiahlejšej korekcii.

Má sa „veľká trojka“ čoho obávať?

Kľúčovou otázkou je, či sú obavy investorov skutočne opodstatnené. Medzi „bežnou“ pamäťou DRAM, používanou v počítačoch, smartfónoch a serveroch, a HBM (High Bandwidth Memory), špecializovaným typom DRAM určeným predovšetkým pre AI akcelerátory, existuje zásadný rozdiel.

HBM nie je len rýchlejšou verziou DDR5. Jej výrobný proces je najmenej o rád zložitejší. Práve táto mimoriadna náročnosť vytvára vysoké bariéry vstupu a výrazne obmedzuje počet dodávateľov.

CXMT už experimentuje s výrobou modulov triedy HBM3E, od komerčného úspechu či významnejšieho trhového podielu je však stále ďaleko. SemiAnalysis odhaduje výťažnosť výroby pamäťových modulov približne na 25 %.

Je preto ťažké tvrdiť, že samotný vývoj architektúry 4F² priamo ohrozuje marže HBM. Ani úspešné uvedenie čínskych HBM3E na trh automaticky neznamená schopnosť cenovo či kvalitatívne konkurovať najpokročilejším riešeniam, ktoré využíva Nvidia alebo ďalší poprední návrhári AI akcelerátorov.

Nejde len o HBM

Napriek rozšírenej predstave nemusí byť HBM v súčasnosti najziskovejším segmentom trhu. Podľa analýz SemiAnalysis a Bank of America už v prvom štvrťroku 2026 ziskovosť výroby serverových pamätí DDR5 v prepočte na wafer prekonala HBM. Hlavným dôvodom bol prudký rast cien bežných DRAM, zatiaľ čo ceny HBM, často stanovené v dlhodobých zmluvách, reagovali na zmeny trhu so značným oneskorením alebo vôbec.

Ide o dôležité rozlíšenie, pretože bežné DRAM tvoria výraznú väčšinu tržieb z pamätí u svetových lídrov.

Na základe dostupných údajov možno odhadnúť, že v druhom štvrťroku 2026 tvorili pamäte HBM približne 17–20 % tržieb SK hynix z DRAM, 6–9 % pri Samsungu a 7–10 % pri Microne.

To by znamenalo, že približne 80–90 % tržieb týchto výrobcov z DRAM pochádzalo z iných pamätí než HBM. V tomto kontexte sú pre CXMT bariéry vstupu na trh HBM menej podstatné.

Kto má konkurenčnú výhodu?

Najlepšie pripravené na konkurenciu zo strany CXMT sa v tomto kontexte javí SK hynix. Jeho pozícia nevychádza ani tak z menšej závislosti od celkového trhu DRAM ako skôr z relatívne najväčšieho zamerania na najpokročilejší segment HBM. Verejne dostupné odhady naznačujú, že v druhom štvrťroku 2026 SK hynix ovládalo približne 50 % celosvetových tržieb z HBM.

Technologický náskok, výrobné skúsenosti a silné vzťahy s najväčšími zákazníkmi poskytujú SK hynix väčšiu ochranu pred priamou konkurenciou CXMT.

Neodstraňujú však hrozbu poklesu cien tradičných pamätí ani riziko, že Samsung a Micron postupne zmenšia jeho náskok v HBM.

Pokrok čínskych výrobcov nemusí znamenať koniec boomu pamätí. Môže však spochybniť predpoklad, že mimoriadne vysoké marže v celom odvetví sú trvalým dôsledkom rozvoja umelej inteligencie.

HBM zostáva segmentom s vysokými technologickými bariérami, väčšina tržieb výrobcov však stále pochádza z trhu, ktorý je oveľa citlivejší na cenovú konkurenciu a cyklické zmeny ponuky. Práve tam môže CXMT najskôr narušiť doterajšiu trhovú rovnováhu.

Zaujala Vás táto téma? 

Okrem širokého spektra nástrojov od nás získate aj vzdelávacie materiály ako články, e-booky či kurzy zadarmo:

• Trading pre začiatočníkov
• TOP 5 nástrojov Ondřeja Hartmana
• Testovací účet v XTB? Precvičte si obchodovanie zadarmo!
• Investovanie do Big Tech spoločností
• Investičné impérium Warrena Buffetta
• Tvorba akciového portfólia

Články:

• Umelá inteligencia: Investície do akcií AI
• Najlepšie spoločnosti na investovanie a akcie na nákup - ako si vybrať?
• Investovanie do dividendových akcií
• Ako zostaviť portfólio z akcií a ETF fondov?
• Investovanie do akcií - čo je obchodovanie s akciami?