Problémy Nvidie: Škandál generálneho riaditeľa a konkurencia v pätách

Jensen Huang, jedna z najvýznamnejších osobností sveta finančných trhov a technológií, bol pristihnutý pri nevere. Tento škandál by pre finančné trhy veľa neznamenal, nebyť viacerých faktorov. Napríklad toho, že osobou, ku ktorej Jensen Huang prechovával romantický záujem, bola Alice Huang, ktorá je podľa vyšetrovania denníka „New York Times" údajne kontaktom čínskej spravodajskej služby.

Čo vieme?

1. Situácia sa vyvíja a stále nie je jasná. V liste zverejnenom 8. novembra pán Jensen priznal nevernosť. Neidentifikoval druhú osobu a nepotvrdil obvinenia zo špionáže.
2. Predstavenstvo iniciovalo nezávislé preskúmanie pod dohľadom nezávislých riaditeľov a externých právnych poradcov. Predstavenstvo uvádza, že v súčasnosti neexistuje dôvod domnievať sa, že by bola ohrozená národná bezpečnosť alebo firemné tajomstvá. Ide však o postoj predstavenstva na začiatku vyšetrovania, nie o jeho konečný výsledok.
3. Predsedovia troch vládnych výborov zapojených do tejto záležitosti požiadali o neverejný briefing 18. novembra. Odpoveď alebo alternatívny termín má byť poskytnutý do 11. novembra.
4. Singapurské úrady potvrdili vyšetrovanie týkajúce sa spoločnosti Megaspeed, no poprely správy, že vedú vlastné vyšetrovanie väzieb Alice Huang na Čínu, ako aj vyjadrenia, ktoré im pripísal denník „The Wall Street Journal".

Aké je riziko?

Ak sa akékoľvek prevádzkové alebo regulačné riziko naplní v dôsledku potvrdenia kolujúcich podozrení alebo fám, hrozby pre ocenenie majú tieto smery:

Prevádzkové riziko: Ak mal Jensen Huang pomer s osobou, ktorá sa ukázala byť čínskou špiónkou, a táto osoba nejakým spôsobom získala dôverné informácie o spoločnosti alebo jej prevádzke, mohlo by to ovplyvniť konkurencieschopnosť Nvidie na trhu a vážne poškodiť ocenenie spoločnosti. Je však ťažké odhadnúť reálnu hrozbu a rozsah prípadného úniku informácií, ak k nemu došlo. Treba zdôrazniť, že obrovská trhová výhoda Nvidie nespočíva len vo výhode v konkrétnych technologických procesoch. Ide o výhodu ekosystému a synergií medzi najpokročilejšími čipmi tohto typu na svete. Aj v najhoršom prípade je ťažké predstaviť si scenár, v ktorom by Čína dokázala replikovať technológiu Nvidie, okrem iného aj kvôli chýbajúcej dostatočne pokročilej litografii.

Regulačné riziko: Bez ohľadu na výsledky vyšetrovaní môže škandál prispieť k ďalším exportným obmedzeniam a/alebo zvýšenému dohľadu USA nad svojím technologickým sektorom. To by mohlo spomaliť zahraničný predaj, kapitálové toky a znížiť ziskovosť niektorých investícií. To by mohlo negatívne ovplyvniť nielen ocenenie Nvidie, ale aj celého sektora.

Trhové riziko: V extrémnom prípade by predstavenstvo mohlo Jensena Huanga odvolať z funkcie generálneho riaditeľa, hoci dnes je ťažké považovať tento scenár za základný. Znamenalo by to pokles dôvery trhu vo vedenie spoločnosti a test schopností potenciálneho nástupcu. Ešte problematickejšou je otázka majetkového usporiadania pána Jensena s manželkou, keďže zrejme nemajú uzatvorenú zmluvu o oddelenom majetku (predmanželskú zmluvu). To naznačuje teoretickú možnosť, že Lori Huang, manželka Jensena, by mohla v prípade rozvodového konania získať časť akcií v rámci delenia majetku. To by však automaticky neznamenalo, že by sa tieto akcie predali, ani by to pre samotnú Nvidiu nemuselo znamenať náklady. Dôležité je, že pani Lori už v súčasnosti spravuje významnú časť rodinného podielu prostredníctvom súboru trustových subjektov.

Trhový kontext

Analýza Nvidie založená na ukazovateľoch naznačuje, že spoločnosť je v súčasnosti „lacná" vzhľadom na konsenzuálne budúce zisky, no oveľa menej lacná vzhľadom na hotovosť, ktorú reálne generuje.

Medián prognózy EPS pre Nvidiu na roky 2027 a 2028 sa v súčasnosti pohybuje okolo USD 9,3 a USD 15,9. Pri súčasnom ocenení to implikuje forwardové (12-mesačné) P/E na úrovni približne 18. Horšie to vyzerá z pohľadu voľných peňažných tokov, kde forwardové ukazovatele naznačujú hodnotu približne 20 až 24 v závislosti od predpokladov.

Kompresia násobkov a ocenení v posledných mesiacoch neznamená ani tak to, že je Nvidia dnes „lacná", ale skôr to, že sa v ocenení vytvoril značný „vankúš", ktorý už odráža očakávania prípadných negatívnych prekvapení. Kľúčovou otázkou pre investorov zostáva, ako sa udalosti okolo škandálu budú ďalej vyvíjať. Ak sa záležitosť Huang skončí najmä reputačnými nákladmi a prognózy aj konverzia hotovosti sa potvrdia, výpredaj môže, no nemusí, byť nadmerný.

Moment slabosti spoločnosti, či už skutočný alebo nie, bezohľadne využívajú ašpirujúci konkurenti. Len niekoľko hodín po zverejnení škandálu okolo generálneho riaditeľa Google oznámil ďalšie iniciatívy v segmente čipov (TPU). Nové modely TPU 8tx a 8i Max boli navrhnuté s ohľadom na odlišné typy zaťaženia, čo odráža názor Google, že ďalšia fáza vývoja umelej inteligencie bude vyžadovať čoraz špecializovanejší hardvér.

K dnešnému dňu je veľmi ťažké vyniesť kvalitatívny záver o rivalite medzi produktmi Nvidie a Google, ktoré sa ešte len majú dostať do hromadnej výroby. Rastúci konkurenčný tlak však môže, aj keby sa nepremietol do strát v tržbách, zaťažovať ocenenia pod bremenom investícií potrebných na udržanie náskoku.

Zaujala Vás táto téma? 

Okrem širokého spektra nástrojov od nás získate aj vzdelávacie materiály ako články, e-booky či kurzy zadarmo:

• Trading pre začiatočníkov
• TOP 5 nástrojov Ondřeja Hartmana
• Testovací účet v XTB? Precvičte si obchodovanie zadarmo!
• Investovanie do Big Tech spoločností
• Investičné impérium Warrena Buffetta
• Tvorba akciového portfólia

Články:

• Umelá inteligencia: Investície do akcií AI
• Najlepšie spoločnosti na investovanie a akcie na nákup - ako si vybrať?
• Investovanie do dividendových akcií
• Ako zostaviť portfólio z akcií a ETF fondov?
• Investovanie do akcií - čo je obchodovanie s akciami?