ก้าวแรกของ Healy ในตำแหน่งรัฐมนตรีคลัง แต่ตลาดพันธบัตรยังไม่เชื่อมั่น

Burnham เลือกลดภาษีเป็นมาตรการแรกในฐานะนายกรัฐมนตรี แต่เงินทุนสนับสนุนเพียงพอจริงหรือ?

• Healy เริ่มต้นอย่างรวดเร็ว แต่ก็ต้องเผชิญกับเสียงวิจารณ์ทันทีจากอดีตรัฐมนตรีพรรค Labour แม้ว่ารัฐมนตรีคลังคนใหม่จะระบุว่าการลด VAT สำหรับค่าไฟฟ้ามีแหล่งเงินทุนรองรับอย่างเต็มที่ แต่ Darren Jones แย้งว่าสิ่งนี้อาจไม่ถูกต้องทั้งหมด
• สำนักงานความรับผิดชอบด้านงบประมาณของสหราชอาณาจักร (OBR) ระบุเมื่อปีที่แล้วว่า ไม่มีการจัดสรรงบประมาณเฉพาะสำหรับโครงการ digital ID และเงินทุนสำหรับโครงการดังกล่าวคาดว่าจะมาจากการลดค่าใช้จ่ายในหน่วยงานภาครัฐอื่น ๆ
• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษ (Bond yields) ปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้งในวันนี้ โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีปรับขึ้นตั้งแต่ช่วงเปิดตลาด ขณะที่อัตราผลตอบแทนอายุ 2 ปีก็ปรับตัวเพิ่มขึ้นเช่นกัน โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปียังคงอยู่เหนือระดับ 5% อย่างชัดเจน
• สิ่งนี้เกิดขึ้นแม้ว่าการลด VAT สำหรับค่าไฟฟ้าอาจช่วยลดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อของอังกฤษได้ก็ตาม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอังกฤษปรับขึ้นมากกว่าประเทศอื่นในสัปดาห์นี้ และเพิ่มขึ้นเกือบ 20 bps ในช่วงเดือนที่ผ่านมา ตลาดดูเหมือนจะยังไม่ประทับใจกับแนวทางของ Burnham และ Healy โดยทั้งสองอาจต้องเผชิญกับความท้าทายในการโน้มน้าวทั้งประชาชนและตลาดพันธบัตรว่า รัฐบาลมีความจริงจังต่อเศรษฐกิจและการรักษาวินัยทางการคลัง
• เราคาดว่าจะมีการประกาศมาตรการทางเศรษฐกิจจำนวนมากในช่วงเช้าวันนี้ เนื่องจากนายกรัฐมนตรีคนใหม่เร่งออกมาตรการเพิ่มเติมเพื่อช่วยลดแรงกดดันด้านค่าครองชีพ
• มาตรการอื่นที่อาจมีการประกาศในวันนี้ ได้แก่ การยกเลิกค่าธรรมเนียมด้านสิ่งแวดล้อมบางส่วนในบิลครัวเรือน ซึ่งอาจช่วยลดค่าใช้จ่ายให้ครัวเรือนเพิ่มอีกประมาณ 50 ปอนด์
• แม้ว่าจำนวนเงินที่ประชาชนประหยัดได้อาจไม่มากนัก แต่หลักการของมาตรการนี้มีความสำคัญ คำถามคือ การเปลี่ยนจุดยืนไปทางซ้ายของ Burnham เป็นเพียงวาทกรรมทางการเมือง หรือจะนำไปสู่การดำเนินการจริง?
• มาตรการในวันนี้อาจถูกออกแบบมาเพื่อสร้างความมั่นใจให้ตลาดการเงินว่า พรรค Labour ไม่จำเป็นต้องขึ้นภาษีทุกอย่างเพื่อแก้ปัญหาเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม มาตรการนี้ยังถือว่าเล็กน้อยเมื่อเทียบกับปัญหาใหญ่ เนื่องจากค่าไฟฟ้ายังคาดว่าจะปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้งในฤดูใบไม้ร่วงนี้ ดังนั้น Healy และ Burnham ยังมีงานอีกมากที่ต้องทำ

ความหลงใหลในเรื่องรถบัสยังดำเนินต่อไป

• มาตรการอื่นที่อาจประกาศในวันนี้ อาจรวมถึงการลดเพดานค่าโดยสารรถบัส ซึ่งเป็นอีกหนึ่งนโยบายที่สะท้อนความสนใจของ Burnham ต่อระบบขนส่งสาธารณะ
• ขณะเดียวกัน มีเสียงคัดค้านต่อแนวคิดการเก็บภาษีเพิ่มเติมจากธนาคาร (bank levy) จาก Jamie Dimon ซีอีโอของ JPMorgan เขากล่าวว่าหาก Burnham เดินหน้าขึ้นภาษีธนาคาร จะเกิดผลกระทบตามมา ซึ่งอาจหมายถึงการยกเลิกแผนการสร้างสำนักงานใหญ่แห่งใหม่ของ JPMorgan ในกรุงลอนดอน

ตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งช่วยหนุน Burnham

Burnham และ Healy ยังต้องพิจารณาข้อมูลตลาดแรงงานล่าสุดของสหราชอาณาจักร โดยภาพรวมข้อมูลไม่ได้แย่อย่างที่หลายฝ่ายกังวล

• อัตราการว่างงานยังคงอยู่ที่ 4.9% และข้อมูลล่าสุดสะท้อนภาพว่า “ตลาดแรงงานโดยรวมยังค่อนข้างทรงตัว” ตามรายงานของสำนักงานสถิติแห่งชาติอังกฤษ (ONS)
• จำนวนพนักงานในระบบเงินเดือน (payroll employees) ทรงตัวเป็นส่วนใหญ่ ขณะที่อัตราการจ้างงานและอัตราการไม่อยู่ในกำลังแรงงานยังคงใกล้เคียงกับไตรมาสก่อนหน้า
• รายงานนี้มีข่าวดีเล็กน้อย โดยจำนวนพนักงานในระบบเงินเดือนได้รับการปรับเพิ่มสำหรับเดือนพฤษภาคม และเพิ่มขึ้น 3,000 คนเมื่อเทียบกับเดือนเมษายน
• อย่างไรก็ตาม การจ้างงานในระบบเงินเดือนลดลงในเดือนมิถุนายน ตำแหน่งงานว่างลดลงในไตรมาสที่ผ่านมา แต่ลดลงในอัตราที่ชะลอตัวลง และยังมีสัญญาณว่าธุรกิจขนาดเล็กกำลังเผชิญแรงกดดันจากต้นทุนการจ้างงานที่สูงขึ้น

ตัวเลขการกู้ยืมของรัฐบาลอาจไม่ช่วยให้ Healy สบายใจขึ้น

• ข้อมูลการเงินภาครัฐถูกเผยแพร่ในวันนี้เช่นกัน ซึ่งถือเป็นช่วงเวลาสำคัญ หลังจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษอายุ 10 ปีพุ่งขึ้น 7 bps จนทะลุระดับ 5% เมื่อวันจันทร์
• รัฐบาลอังกฤษกู้ยืมเงิน 16 พันล้านปอนด์ในเดือนที่ผ่านมา ลดลงเกือบ 8 พันล้านปอนด์เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยหลักมาจากการลดลงของดอกเบี้ยจ่ายและรายได้ภาษีที่เพิ่มขึ้น
• รัฐบาลต้องจ่ายดอกเบี้ยหนี้จำนวน 11.8 พันล้านปอนด์ในเดือนที่ผ่านมา ลดลง 5.3 พันล้านปอนด์เมื่อเทียบกับปีก่อน
• อย่างไรก็ตาม “ข่าวดี” จากข้อมูลการคลังภาครัฐนี้อาจไม่ได้ช่วยให้รัฐมนตรีคลังคนใหม่สบายใจมากนัก เนื่องจากยอดกู้ยืมในเดือนมิถุนายน 2026 ยังคงสูงเป็นอันดับ 4 ในประวัติศาสตร์สำหรับเดือนมิถุนายน
• ยอดกู้ยืมในปีงบประมาณนี้อยู่ที่ 57.6 พันล้านปอนด์ สูงกว่าประมาณการของ OBR อยู่ 2.7 พันล้านปอนด์ คิดเป็น 1.9% ของ GDP ซึ่งเป็นระดับสูงสุดอันดับ 10 สำหรับช่วงเดือนเมษายนถึงมิถุนายนนับตั้งแต่เริ่มมีการบันทึกข้อมูลในปี 1993

หนี้สาธารณะต่อ GDP ของอังกฤษอยู่ในระดับน่ากังวล

• ข้อมูลวันนี้สะท้อนถึงสถานะการคลังของอังกฤษที่ตึงตัวมากขึ้น
• อัตราส่วนหนี้สาธารณะต่อ GDP ณ สิ้นเดือนมิถุนายนอยู่ที่ 94.9% เพิ่มขึ้น 0.4% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ช่วงต้นทศวรรษ 1960 หลังจากอังกฤษฟื้นฟูประเทศหลังสงครามโลกครั้งที่สอง
• หากใช้มาตรวัดที่เอื้ออำนวยมากกว่าอย่าง Public Sector Net Financial Liabilities หนี้สุทธิอยู่ที่ 84.5% ของ GDP เพิ่มขึ้น 1.8% ในรอบปีที่ผ่านมา

ข้อมูลการกู้ยืมสะท้อนว่า การขึ้นภาษีไม่ใช่ทางออกที่เป็นไปได้

• นอกจากนี้ หลังจากต้นทุนการกู้ยืมของอังกฤษเพิ่มขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่รุนแรงขึ้น และความเสี่ยงทางการเมืองในอังกฤษที่เพิ่มขึ้น ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยอาจกลับมาสูงขึ้นอีกครั้งตั้งแต่เดือนนี้
• ข้อเท็จจริงที่ว่ารายได้ภาษีเพิ่มขึ้น แต่การกู้ยืมยังคงอยู่ใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ควรเป็นสัญญาณเตือนสำหรับ Burnham และ Healy
• อังกฤษไม่สามารถแก้ปัญหาทางการเงินด้วยการขึ้นภาษีเพียงอย่างเดียวได้อีกต่อไป พื้นที่สำหรับการเพิ่มอัตราภาษีสูงสุดแทบไม่มีเหลือแล้ว โดยผู้เสียภาษี 10% แรกของประเทศเป็นผู้จ่ายภาษีรวมถึง 60% ของทั้งหมด ซึ่งภาระเพิ่มเติมอาจมากเกินไป

ความยืดหยุ่นของกฎการคลังอังกฤษมีจำกัด

• Burnham กล่าวถึงความยืดหยุ่นภายใต้กฎการคลังตั้งแต่วันแรกที่เข้ารับตำแหน่งนายกรัฐมนตรี
• อย่างไรก็ตาม ข้อมูลวันนี้ชี้ให้เห็นว่าวิสัยทัศน์ของ Burnham กำลังเผชิญกับข้อจำกัดจากความเป็นจริงทางเศรษฐกิจ เนื่องจากอัตราหนี้ต่อ GDP ของอังกฤษกำลังเข้าใกล้ระดับ 100% และพื้นที่สำหรับความยืดหยุ่นอาจเหลือน้อยมาก
• ตลาดจะต้องติดตามว่า Healy จะมีแนวทางเดียวกับ Burnham หรือไม่ และเขาจะสามารถลดความกังวลเกี่ยวกับแนวคิดการใช้จ่ายภาครัฐสูง เพื่อสร้างความเชื่อมั่นให้กับตลาดการเงินและผู้เสียภาษีที่อาจกังวลเกี่ยวกับการขึ้นภาษีเพิ่มเติมในฤดูใบไม้ร่วงนี้ได้หรือไม่

Healy จะนำ Burnham กลับสู่แนวคิดเศรษฐกิจแบบ New Labour หรือไม่?

• ในขณะนี้ เรามองว่าการลดการใช้จ่ายภาครัฐเป็นสิ่งจำเป็น เพื่อลดความเสี่ยงทางการเมืองที่ถูกสะท้อนอยู่ในต้นทุนหนี้ของอังกฤษในช่วงที่ผ่านมา
• อย่างไรก็ตาม ยังมีข้อมูลเกี่ยวกับ John Healy ไม่มากนัก และประชาชนรวมถึงตลาดจำเป็นต้องได้รับสัญญาณเพิ่มเติมจากเขา เพื่อประเมินว่าเขาสนับสนุนการเปลี่ยนแนวนโยบายเศรษฐกิจไปทางซ้ายมากขึ้นหรือไม่
• Healy เป็นนักการเมืองที่มีประสบการณ์สูงและทำงานในแวดวงการเมืองมาหลายทศวรรษ เขาเคยดำรงตำแหน่งในกระทรวงการคลังในยุคของ Tony Blair และ Gordon Brown
• บางฝ่ายอาจมองว่าการแต่งตั้งครั้งนี้เป็นสัญญาณถึง Tony Blair ซึ่งเคยวิจารณ์แนวทางเศรษฐกิจของ Starmer
• ดังนั้น การเลือก Healy เป็นรัฐมนตรีคลังแบบเหนือความคาดหมายของ Burnham อาจสะท้อนว่า Burnham มีแนวคิดแบบ New Labour มากกว่าที่หลายคนคาด แม้แนวคิดด้านจิตวิญญาณอาจยังใกล้เคียงกับ Labour แบบดั้งเดิมในยุค 1970

ราคาน้ำมันลดลงช่วยหนุนบรรยากาศตลาด

• ในตลาดอื่น ๆ Ed Miliband ยังต้องรับมือกับสถานการณ์ในวันนี้ หลังจากกระทรวงกลาโหมระบุว่า รัสเซียได้ทดสอบศักยภาพขีปนาวุธนอกชายฝั่งอังกฤษ
• ขณะเดียวกัน ตลาดการเงินได้รับแรงหนุนจากราคาน้ำมันที่ปรับลดลง โดยราคาน้ำมันดิบ Brent กลับลงมาต่ำกว่า 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล
• ดัชนีหุ้นล่วงหน้าปรับตัวสูงขึ้น และ Nasdaq คาดว่าจะเปิดบวกมากกว่า 1% ในวันอังคาร ก่อนเข้าสู่ช่วงประกาศผลประกอบการสำคัญในสัปดาห์นี้ รวมถึง Tesla และ Alphabet

หุ้นกลุ่มชิปกลับมาฟื้นตัว

• ดัชนี Kospi ของเกาหลีใต้ปรับตัวเพิ่มขึ้นมากกว่า 3.5% ในวันนี้ ส่งสัญญาณว่าหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์อาจเริ่มกลับมาได้รับความสนใจอีกครั้ง
• หุ้น SK Hynix และ Samsung ซึ่งเป็นผู้ผลิตชิปรายใหญ่ที่สุดของโลก ปรับตัวเพิ่มขึ้น 4.7% และ 6.5% ตามลำดับในวันอังคาร
• นักลงทุนฝั่งขาขึ้นของหุ้นชิปหวังว่าความเชื่อมั่นนี้จะส่งต่อไปยังตลาดสหรัฐฯ ในวันนี้
• ตลาดยุโรปยังคงเคลื่อนไหวอย่างระมัดระวัง โดยคาดว่า FTSE 100 จะเปิดตลาดลดลง เนื่องจากราคาน้ำมันที่ลดลงและบรรยากาศตลาดที่ดีขึ้นทำให้แรงสนับสนุนจากหุ้น Defensive ลดลง
• ดัชนี Eurostoxx คาดว่าจะเปิดตลาดลดลงเล็กน้อย

Chart 1: Nasdaq 100 อยู่ในช่วงพักฐานก่อนเข้าสู่ฤดูกาลประกาศผลประกอบการ หุ้นกลุ่มชิปยังคงเป็นที่จับตามอง

ที่มา: XTB