ราคาน้ำมันพุ่ง ขณะที่ตลาดพันธบัตรเทขาย อาจทำให้พื้นที่ทางการคลังของรัฐบาลอังกฤษหายไป

ราคาน้ำมันดิบ Brent ปรับตัวขึ้น 4% ในวันพฤหัสบดี และขณะนี้ซื้อขายเหนือระดับ 105 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม หลังมีรายงานว่ากลุ่มฮูตี ซึ่งเป็นพันธมิตรของอิหร่าน สามารถยึดท่าเรือสำคัญแห่งหนึ่งในทะเลแดงของเยเมนได้

สงครามในตะวันออกกลางขยายวงออกนอกช่องแคบฮอร์มุซ

สถานการณ์ดังกล่าวเพิ่มความเสี่ยงต่ออุปทานพลังงานทั่วโลก และบ่งชี้ว่าความตึงเครียดในภูมิภาคกำลังขยายวงออกไปนอกช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งสร้างความเสี่ยงครั้งใหม่ต่ออุปทานพลังงานทั่วโลก โดยเฉพาะจากซาอุดีอาระเบีย แม้ประธานาธิบดี Trump จะกล่าวว่าสงครามจะยุติลงหลังการเลือกตั้งกลางเทอมในเดือนพฤศจิกายน แต่ตลาดแทบไม่มีทางเชื่อคำกล่าวอ้างดังกล่าวได้ เนื่องจากสถานการณ์ในภูมิภาคยังคงมีความเสี่ยงสูง

ทำไมบอนด์ยีลด์อังกฤษจึงปรับขึ้นเร็วกว่าประเทศอื่น

ราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้นกำลังส่งผลต่อเนื่องมายังตลาดพันธบัตร ทำให้เกิดแรงเทขายพันธบัตรรัฐบาลอย่างรุนแรง บอนด์ยีลด์ของอังกฤษปรับตัวขึ้นในวันพฤหัสบดี และเพิ่มขึ้นเร็วกว่าสหรัฐฯ และยุโรป โดยบอนด์ยีลด์อายุ 2 ปีเพิ่มขึ้นอีก 10 bps ขณะที่บอนด์ยีลด์อายุ 30 ปีกำลังขยับเข้าใกล้ระดับ 6% และปัจจุบันอยู่ที่ 5.94%

บอนด์ยีลด์ระยะยาวของอังกฤษกำลังมุ่งหน้าสู่ระดับ 6% อย่างรวดเร็ว โดยครั้งล่าสุดที่บอนด์ยีลด์อายุ 30 ปีอยู่ในระดับนี้คือช่วงต้นปี 1998

แม้การปรับขึ้นของบอนด์ยีลด์จะเป็นปรากฏการณ์ที่เกิดขึ้นทั่วโลกจากแรงกระแทกด้านราคาพลังงาน แต่การที่บอนด์ยีลด์อังกฤษปรับตัวขึ้นเร็วกว่าประเทศอื่น สะท้อนว่าในขณะนี้ตลาดกำลังเรียกเก็บ Risk Premium เพิ่มเติมสำหรับหนี้รัฐบาลอังกฤษโดยเฉพาะ

Risk Premium ของสหราชอาณาจักร

รัฐบาลจำเป็นต้องระมัดระวังเกี่ยวกับ Risk Premium ดังกล่าว เนื่องจากการตัดสินใจด้านภาษีและการใช้จ่ายในการประกาศงบประมาณครั้งต่อไป สามารถส่งผลอย่างมากต่อบอนด์ยีลด์อังกฤษ

ตัวอย่างเช่น การที่ Andy Burnham ปฏิเสธที่จะให้คำมั่นว่าจะลดสวัสดิการเพื่อจัดสรรงบประมาณไปใช้ด้านกลาโหมเมื่อวันพุธ ถือเป็นปัญหาสำหรับนักลงทุนในตลาดพันธบัตร และกำลังกดดันบอนด์ยีลด์ในวันนี้

แม้จะเป็นเรื่องสมเหตุสมผลที่จะกล่าวว่าต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลอังกฤษที่เพิ่มขึ้นมีสาเหตุหลักจากปัจจัยระดับโลก แต่การเพิ่มขึ้นบางส่วนก็เกิดจากการตัดสินใจของรัฐบาลเอง ซึ่งกำลังสร้างความกังวลเกี่ยวกับกฎการคลังและความยั่งยืนของหนี้รัฐบาลอังกฤษ

สงครามในตะวันออกกลางถือเป็นความกังวลสำคัญสำหรับรัฐบาลอังกฤษ เนื่องจากโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานของประเทศมีลักษณะเฉพาะ แม้สหราชอาณาจักรจะนำเข้าก๊าซในสัดส่วนที่น้อยกว่ายุโรปเมื่อเทียบกับการใช้ก๊าซทั้งหมด แต่สหราชอาณาจักรมีพื้นที่จัดเก็บก๊าซน้อยกว่ามาก ซึ่งทำให้ประเทศมีความเสี่ยงต่อราคาตลาด Spot และการพุ่งขึ้นของราคาในลักษณะที่กำลังเกิดขึ้นในขณะนี้มากกว่า

ราคาก๊าซธรรมชาติในยุโรปเพิ่มขึ้นจากประมาณ 50 ดอลลาร์ในช่วงต้นเดือนสิงหาคม มาอยู่ที่ 81 ดอลลาร์ในขณะนี้ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2022

ผลกระทบต่องบประมาณ

บอนด์ยีลด์ของอังกฤษขณะนี้อยู่ในระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ ซึ่งสร้างปัญหาครั้งใหญ่ให้กับรัฐมนตรีคลังของอังกฤษ โดยเหลือเวลาเพียงกว่า 6 สัปดาห์ก่อนการประกาศงบประมาณครั้งแรกของเขา การพุ่งขึ้นของบอนด์ยีลด์กำลังกัดกร่อน Fiscal Headroom หรือพื้นที่ทางการคลังที่รัฐบาลสามารถใช้ดำเนินนโยบายได้อย่างรวดเร็ว

หากบอนด์ยีลด์อายุ 10 ปีแตะ 5.3% และบอนด์ยีลด์อายุ 30 ปีเคลื่อนไหวใกล้ 5.95% พื้นที่ทางการคลังจะลดลงเหลือเพียงประมาณ 8–9 พันล้านปอนด์ จากเดิม 23.6 พันล้านปอนด์ ที่รวมอยู่ในงบประมาณของปีที่แล้ว

หากบอนด์ยีลด์อายุ 30 ปีแตะระดับ 6% และบอนด์ยีลด์ตลอดเส้นอัตราผลตอบแทนปรับตัวขึ้นเข้าใกล้ระดับดังกล่าว พื้นที่ทางการคลังของรัฐมนตรีคลังอาจถูกใช้จนหมดโดยสิ้นเชิง

Healey จะประกาศงบประมาณฉุกเฉินหรือไม่?

หากราคาน้ำมันยังคงปรับตัวขึ้นและเคลื่อนไหวลึกเข้าไปในระดับสามหลัก สถานการณ์ข้างต้นก็มีโอกาสเกิดขึ้นได้ ซึ่งจะเปลี่ยนงบประมาณในเดือนหน้าให้กลายเป็น “งบประมาณฉุกเฉิน” เพื่ออุดช่องว่างทางการคลัง

การขึ้นภาษีภายใต้รัฐบาล Labour ไม่ใช่เรื่องใหม่ แต่ Healey และทีมงานอาจถูกบีบให้ต้องปรับลดสวัสดิการครั้งใหญ่เช่นกัน เพื่อควบคุมการกู้ยืมของรัฐบาลและรองรับภาระดอกเบี้ยจากหนี้สิน

Andy Burnham อาจพยายามปกป้องงบประมาณด้านสวัสดิการในสัปดาห์นี้ แต่ความหวังและเป้าหมายดังกล่าวกำลังเผชิญกับความเป็นจริงจาก Bond Vigilantes ซึ่งยังคงผลักดันบอนด์ยีลด์อังกฤษขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี

กราฟ 1: บอนด์ยีลด์อังกฤษสูงกว่าประเทศอื่น

Source: Koyfin and XTB