🚩 TNOTE ร่วงแตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2007

การเทขายในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ รุนแรงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ส่งผลให้ Treasury yields พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบเกือบ 20 ปี และกดดัน ฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี (TNOTE) อย่างหนัก แรงกดดันเริ่มต้นจากราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้น ซึ่งทำให้ตลาดกลับมากังวลเรื่องเงินเฟ้อที่อาจยืดเยื้อ และความเป็นไปได้ที่ Fed จะต้องคงนโยบายการเงินที่เข้มงวดต่อไปนานขึ้น

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นมากกว่า 5 bps ในวันนี้ สู่ 5.22% ซึ่งเป็นระดับที่ไม่ได้เห็นมานานเกือบ 20 ปี ขณะที่ Treasury yield อายุ 5 ปีปรับขึ้นเหนือ 5% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2007

• ความเชื่อมั่นในตลาดพันธบัตรอ่อนแอลงเพิ่มเติมจากข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ เดือนกันยายนที่ออกมาแข็งแกร่งกว่าคาด โดยตัวเลข PMI เบื้องต้นทั้งภาคการผลิตและบริการแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2021 ส่งผลให้ความคาดหวังต่อการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างรวดเร็วลดลง และตอกย้ำมุมมองว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงแข็งแกร่งพอที่จะรองรับอัตราดอกเบี้ยในระดับสูง

• อีกหนึ่งปัจจัยที่ผลักดัน Treasury yields คือผลการประมูลพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 5 ปีล่าสุดที่ค่อนข้างอ่อนแอ โดยอุปสงค์ที่ไม่แข็งแกร่งสำหรับพันธบัตรชุดใหม่สะท้อนว่านักลงทุนต้องการ Risk Premium ที่สูงขึ้นเพื่อถือครองพันธบัตรรัฐบาล ท่ามกลางเงินเฟ้อที่อยู่ในระดับสูง ปริมาณพันธบัตรที่ออกสู่ตลาดจำนวนมาก และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับทิศทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคต

ผลที่ตามมาคือ ตลาดกำลังเผชิญกับปัจจัยหลายด้านพร้อมกัน ทั้งราคาพลังงานที่สูง ข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคที่แข็งแกร่ง และอุปสงค์พันธบัตรรัฐบาลที่อ่อนแอลง ปัจจัยเหล่านี้เพิ่มแรงกดดันให้ Treasury yields ปรับตัวขึ้น ทำให้ต้นทุนทางการเงินทั่วทั้งเศรษฐกิจสูงขึ้น และสร้างแรงกดดันต่อสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย รวมถึงหุ้นกลุ่ม Growth

Treasury yield อายุ 10 ปีกลับสู่ระดับที่ไม่เห็นนับตั้งแต่ปี 2007

แรงกดดันในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงต่อเนื่องเป็นอีกหนึ่งวัน โดย Treasury yield อายุ 10 ปีเคยปรับขึ้นสู่ประมาณ 5.19% ในวันพฤหัสบดี ซึ่งเป็นระดับปิดตลาดสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2007

ปัจจัยหลักยังคงเดิม ได้แก่ สงครามกับอิหร่าน ราคาพลังงานที่อยู่ในระดับสูง และความเสี่ยงที่เงินเฟ้อจะยืดเยื้อ

ราคาดีเซลในสหรัฐฯ อยู่ที่ประมาณ $6.50 ต่อแกลลอน ขณะที่ราคาน้ำมันเบนซินทั่วไปอยู่ใกล้ $4.50 ต่อแกลลอน ซึ่งเพิ่มแรงกดดันด้านต้นทุนทั่วทั้งเศรษฐกิจ และตอกย้ำความคาดหวังว่า Fed อาจต้องดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้น

ตลาดกำลังให้น้ำหนักเพิ่มขึ้นกับความเป็นไปได้ที่ Fed จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุม 2 ครั้งถัดไป ขณะที่แรงกดดันเพิ่มเติมมาจากสถานะการคลังของสหรัฐฯ ที่แย่ลง และการแข่งขันด้านเงินทุนที่เพิ่มขึ้นจากการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI

ตลาดหุ้นจะเพิกเฉยต่อ Treasury yields ที่เพิ่มขึ้นได้นานแค่ไหน?

แม้ต้นทุนเงินจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่ S&P 500 ยังคงอยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดตลอดกาลประมาณ 1% สะท้อนว่านักลงทุนยังคงให้น้ำหนักกับแนวโน้มการเติบโตของกำไรบริษัทเป็นหลัก

JPMorgan ระบุว่า ความสัมพันธ์ในอดีตระหว่าง Treasury yield อายุ 10 ปีกับ Valuation ของ S&P 500 มีลักษณะคล้ายตัว “U” กลับหัว และในช่วงที่ EPS เติบโตอย่างแข็งแกร่ง ตลาดหุ้นสามารถรองรับ Treasury yields ที่ระดับประมาณ 5% ได้โดยยังไม่จำเป็นต้องเกิดการหดตัวของ Valuation Multiples ในทันที

ดังนั้น ความคาดหวังต่อผลประกอบการจึงยังเป็นปัจจัยสำคัญ โดยปัจจุบัน Consensus ของ Wall Street คาดว่า EPS ของบริษัทในดัชนี S&P 500 จะเติบโตประมาณ 29% YoY ในไตรมาส 3

ตราบใดที่ประมาณการดังกล่าวยังคงแข็งแกร่ง ตลาดหุ้นอาจยังสามารถรับแรงกดดันจาก Treasury yields ที่สูงขึ้นได้ในระดับหนึ่ง แต่หากต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ความเสี่ยงที่ Valuation ในปัจจุบันจะรักษาระดับได้ยากก็จะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย

กราฟ TNOTE ในกรอบเวลา W1

TNOTE เป็น CFD ที่อ้างอิงฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ซึ่งซื้อขายใน Chicago Mercantile Exchange (CME)

เมื่อ Treasury yields ปรับตัวขึ้น ราคาพันธบัตรจะปรับตัวลง และส่งผลกดดันต่อ TNOTE ตามไปด้วย

Source: xStation5