🏯USDJPY ภายใต้อิทธิพลของ Bessent และ BOJ

เงินเยนกลายเป็นหนึ่งในสกุลเงินที่แข็งแกร่งที่สุดในโลกในช่วงที่ผ่านมา ขณะที่ตลาดกำลังมีผู้เล่นรายใหม่ที่ประกาศอย่างชัดเจนว่าเขากำลังถือ “ไพ่เหนือกว่า”

Scott Bessent รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ กล่าวระหว่างการบรรยายที่มหาวิทยาลัยแห่งหนึ่งในรัฐเท็กซัสว่า “I am the house now” ซึ่งเปรียบตัวเองเหมือนเจ้ามือที่มีความได้เปรียบในเกม และมีโอกาสเป็นฝ่ายชนะมากกว่า

Bessent ยังระบุว่าเขามี ข้อมูลที่เหนือกว่า (asymmetric information) หรือมีข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับแผนการของผู้กำหนดนโยบายญี่ปุ่นและธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ซึ่งทำให้เขาสามารถประเมินและกำหนดทิศทางสถานการณ์ในตลาดเงินได้อย่างเหมาะสม

แม้นักลงทุนจะสามารถเดิมพันสวนทางกับเขาได้ แต่จากมุมมองของ Bessent พวกเขาแทบไม่มีโอกาสเอาชนะผู้เล่นที่ถือข้อมูลเหนือกว่าในตลาดนี้ได้

แม้จะวัดจากการเปลี่ยนแปลงรายเดือน แต่การเคลื่อนไหวเกือบ 4% ถือว่ามีขนาดใหญ่มากสำหรับตลาดเงิน
Source: XTB

Macro และภูมิรัฐศาสตร์: ความร่วมมือที่ไม่ธรรมดาระหว่างวอชิงตันและโตเกียว

สิ่งที่เกิดขึ้นในครั้งนี้ถือเป็นปรากฏการณ์ที่น่าสนใจ แม้เราเคยเห็นการเคลื่อนไหวของเงินเยนในลักษณะใกล้เคียงกันมาแล้วในปี 2024 โดยปกติแล้ว ญี่ปุ่นมักเป็นฝ่ายขอความเห็นชอบจากสหรัฐฯ เพื่อสนับสนุนค่าเงินของตัวเอง แต่ครั้งนี้กลับเป็นวอชิงตันที่เข้ามามีบทบาทในการแทรกแซงตลาดร่วมกัน โดยการขายสินทรัพย์สกุลยูโรจากทุนสำรองเงินตราต่างประเทศเพื่อเข้าซื้อเงินเยน

นับจากนั้น เราได้เห็นการส่งสัญญาณแทรกแซงผ่านถ้อยแถลงหลายครั้ง และการแข็งค่าระลอกแรกของเงินเยนอย่างชัดเจนในสัปดาห์ที่ผ่านมา จากระดับ 160 ก่อนเข้าสู่ช่วงเปิดตลาดสหรัฐฯ อาจเป็นสัญญาณว่า Treasury ของสหรัฐฯ กำลังเตรียมดำเนินการเพิ่มเติมในตลาดเงิน

แรงจูงใจของ Bessent นั้นมาจากผลประโยชน์ของสหรัฐฯ โดยตรง เขามองว่าเงินเยนที่อ่อนค่าและผันผวนมากเกินไปอาจทำให้ญี่ปุ่น ซึ่งเป็นเจ้าหนี้ต่างประเทศรายใหญ่ที่สุดของสหรัฐฯ ต้อง ขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (US Treasury bonds) เพื่อระดมทุนสำหรับการแทรกแซงค่าเงิน ซึ่งจะส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรและต้นทุนการกู้ยืมของภาคครัวเรือนสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้น

กล่าวอีกนัยหนึ่ง การปกป้องค่าเงินเยนได้กลายเป็นส่วนหนึ่งของการปกป้องตลาดตราสารหนี้ของสหรัฐฯ ไปแล้ว

อีกหนึ่งปัจจัยสำคัญคือท่าทีของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) เอง ซึ่งมีความเข้มงวดมากขึ้นอย่างเห็นได้ชัด สมาชิก BOJ อย่าง Hajime Takata กล่าวถึงความเป็นไปได้ของ “การเปลี่ยนแปลงระบอบนโยบาย” (regime change) ในปี 2026 โดยมีแรงหนุนจากการกลับมาของเงินเฟ้อและแรงกดดันด้านค่าจ้าง ขณะที่ตลาดกำลังเร่งเพิ่มน้ำหนักต่อความเป็นไปได้ที่ BOJ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 17–18 กันยายน

อัตราแลกเปลี่ยน USDJPY เคยเกือบแตะระดับ 164 ในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม ซึ่งใกล้เคียงกับเป้าหมายของ Goldman Sachs และถือเป็นระดับที่สะท้อนการอ่อนค่าของเงินเยนมากที่สุดในรอบ 40 ปี ก่อนที่คู่เงินจะร่วงลงมาอยู่บริเวณ 153 ในปัจจุบัน ขณะที่ Bessent เองก็ส่งสัญญาณว่า USDJPY อาจปรับตัวลงไปถึงระดับ 150

อย่างไรก็ตาม จุดนี้เองคือความเสี่ยงสำคัญที่สุดของภาพรวมทั้งหมด หาก BOJ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในวันที่ 18 กันยายน แต่ไม่ได้ส่งสัญญาณที่ Hawkish มากพอเกี่ยวกับทิศทางนโยบายในอนาคต ตลาดอาจเกิดสถานการณ์ “Sell the Fact” ซึ่งหมายถึงนักลงทุนขายทำกำไรหลังเหตุการณ์ที่ตลาดคาดการณ์ไว้เกิดขึ้นจริง

Positioning: การลดสถานะก่อนการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่

ข้อมูล COT ช่วยอธิบายว่าทำไมการเคลื่อนไหวของเงินเยนจึงรุนแรงเช่นนี้ ภายในเดือนกรกฎาคม นักเก็งกำไรได้สะสม สถานะ Short เงินเยนในระดับสูงมาก โดยมีสัญญาขายประมาณ 265,000 สัญญา และสถานะสุทธิอยู่ที่ราว -170,000 สัญญา ซึ่งต่ำกว่าขอบล่างของกรอบระดับสุดขั้ว

โครงสร้างดังกล่าวเริ่มคลี่คลายลง หลังจำนวนสถานะ Short ลดลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา แม้ก่อนที่ตลาดจะเริ่มปรับตัวกลับในช่วงต้นเดือนกันยายน เราจะเห็นการกลับเข้ามาของแรงขายเล็กน้อยก็ตาม

ข้อมูล CFTC ชุดล่าสุดมีแนวโน้มที่จะแสดงให้เห็นว่า สถานะ Short ลดลงต่อเนื่อง ขณะที่สถานะ Long เพิ่มขึ้น

ประเด็นสำคัญ: แรงบีบสถานะ Short ออกจากตลาดอาจเกิดขึ้นไปแล้วราว 60% ของระดับสุดขั้ว แต่ตลาดยังคงมีสถานะสุทธิ Short เงินเยนอยู่

หากเปรียบเทียบกับการเคลื่อนไหวในปี 2024 ซึ่งเกิดขึ้นจากการลดสถานะ Carry Trade การปรับตัวในครั้งนั้นไม่ได้หยุดอยู่เพียงครึ่งทาง แต่สถานะสุทธิเปลี่ยนเข้าสู่ฝั่งบวกอย่างชัดเจน

ดังนั้น แรงหนุนสำหรับการแข็งค่าของเงินเยนเพิ่มเติมยังคงมีอยู่

Technical Analysis

ในกรอบเวลา D1 ภาพทางเทคนิคได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญ:

• เส้นแนวโน้มขาขึ้น (Uptrend Line) ที่ลากจากจุดต่ำสุดในเดือนเมษายน 2025 ถูกทำลายลง ถือเป็นครั้งแรกในรอบประมาณ 1 ปีครึ่งที่โครงสร้างดังกล่าวถูกละเมิด ปัจจุบันเส้นแนวโน้มนี้อยู่บริเวณ 158–159

• ราคาปัจจุบันเคลื่อนไหวอยู่ระหว่างระดับ Fibonacci Retracement 38.2% และ 50% ของรอบการปรับตัวขึ้นจาก 139 ถึง 163.5 ขณะที่ด้านล่างมีระดับ 61.8% รออยู่บริเวณแนวรับสำคัญที่ 150 อย่างไรก็ตาม หากพิจารณาจากกรอบการปรับฐานตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2024 การเคลื่อนไหวครั้งนี้อาจขยายตัวได้มากกว่านี้

• โซน 158.0–159.0 ถือเป็นแนวต้านสำคัญในขณะนี้ เนื่องจากเป็นจุดที่ระดับ Fibonacci 23.6% การสะสมตัวของราคาในช่วงฤดูใบไม้ผลิถึงฤดูร้อน เส้นแนวโน้มที่ถูกทำลาย และค่าเฉลี่ยรายปีที่ 158.28 มาบรรจบกัน หากราคากลับขึ้นไปยืนเหนือโซนนี้ได้อย่างต่อเนื่อง จะทำให้มุมมองขาลง (Bearish Scenario) ถูกยกเลิก

• ความคล้ายคลึงกับช่วงเดือนกรกฎาคม–สิงหาคม 2024 มีความชัดเจนอย่างมาก ทั้งในแง่กลไกและรูปแบบการเคลื่อนไหว โดยในครั้งนั้น USDJPY ปรับตัวลงถึง 13% ภายใน 5 สัปดาห์ ขณะที่การปรับตัวลงในรอบปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 6% หรือคิดเป็นราวครึ่งหนึ่งของการเคลื่อนไหวในครั้งก่อน

ข้อมูลเชิงสถิติก็น่าสนใจเช่นกัน โดย Z-score เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยรายปีลดลงมาอยู่ที่ -2.0 ซึ่งถือเป็นระดับสุดขั้วในลักษณะนี้ครั้งแรกนับตั้งแต่ราวปี 2020 และในอดีตมักเป็นโซนที่มีโอกาสเกิดการรีบาวด์ อย่างไรก็ตาม หากมองในกรอบเวลาที่ยาวขึ้น ภาพยังคงเป็นกลาง โดยค่าเฉลี่ย 2 ปีอยู่ที่ 153.5 ซึ่งใกล้เคียงกับราคาปัจจุบันอย่างมาก ขณะที่ Z-score อยู่ที่ +0.1 ส่วนค่าเฉลี่ย 5 ปีอยู่ที่ 148.65 ซึ่งยังต่ำกว่าระดับราคาปัจจุบัน

ข้อสรุปมีอยู่สองด้าน และนี่คือสิ่งที่กำหนดทิศทางของ USDJPY ในปัจจุบัน: ในเชิงกลยุทธ์ระยะสั้น การปรับตัวลงเริ่มเข้าสู่ภาวะ Oversold แล้ว แต่ในเชิงกลยุทธ์ระยะยาว แนวโน้มเงินเยนที่อ่อนค่ายังไม่ได้ถูกทำลายลงอย่างชัดเจน

ราคากลับลงมาอยู่เพียงบริเวณค่าเฉลี่ย 2 ปีเท่านั้น หากการ “เปลี่ยนแปลงระบอบนโยบาย” (regime change) ของญี่ปุ่นเกิดขึ้นจริง นั่นหมายความว่าพื้นที่สำหรับการปรับตัวลงของ USDJPY อาจเพิ่งเริ่มเปิดกว้างขึ้น

อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวครั้งนี้ยังขึ้นอยู่กับทิศทางของ BOJ และน้ำเสียงของ Fed เป็นอย่างมาก โดยสถานการณ์ที่เอื้อต่อการปรับตัวลงของ USDJPY มากที่สุด คือการที่ Warsh ส่งสัญญาณที่ไม่ชัดเจนในวันพุธหน้า ขณะที่ Ueda แสดงจุดยืนที่ชัดเจนอย่างมาก