Warsh ทำตลาดสับสน: หุ้นพุ่ง แต่ทองคำและดอลลาร์ร่วง

สุนทรพจน์ของ Kevin Warsh ที่ Jackson Hole ซึ่งตลาดจับตาอย่างมาก ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงจากอดีต โดยเป็นไปตามคาดคือไม่มีการส่งสัญญาณทิศทางนโยบายการเงินล่วงหน้า เราไม่ได้รับสัญญาณว่าการขึ้นดอกเบี้ยกำลังจะเกิดขึ้น และตลาดเองก็ยังตีความสารของเขาแตกต่างกันออกไป

ตลาดหุ้นกำลังตอบสนองราวกับว่า Warsh มีท่าทีผ่อนคลาย ขณะที่ทองคำ ดอลลาร์ และตลาดพันธบัตรกลับเคลื่อนไหวราวกับว่าเขามีท่าที Hawkish สิ่งหนึ่งที่ Warsh ทำได้อย่างชัดเจนในวันนี้คือ ทำให้ตลาดการเงินสับสน

Warsh ไม่เปิดเผยจุดยืนเรื่องดอกเบี้ย

ประเด็นสำคัญจากสุนทรพจน์ครั้งนี้คือ Fed ยังคงอยู่ในโหมดต่อสู้กับเงินเฟ้อ แม้ Warsh จะไม่ได้ส่งสัญญาณทิศทางนโยบายล่วงหน้า แต่เขาระบุว่า ในมุมมองของเขา ภาวะการเงินยังไม่ได้ตึงตัวมากนัก แม้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีจะอยู่ใกล้ระดับสูงสุดในรอบเกือบ 2 ทศวรรษ

อย่างไรก็ตาม นั่นไม่ได้หมายความว่าอัตราดอกเบี้ยจำเป็นต้องปรับขึ้น หรือ Warsh จะลงคะแนนสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยในการประชุม Fed เดือนหน้า

Warsh กังวลเงินเฟ้อที่ยังสูงกว่าเป้าหมาย

Warsh ยังคงให้ความสำคัญกับทิศทางของเงินเฟ้อพื้นฐานและเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ของ Fed

แม้แรงกดดันด้านต้นทุนจะทรงตัวในเดือนกรกฎาคม แต่ Core PCE ซึ่งเป็นมาตรวัดเงินเฟ้อที่ Fed ให้ความสำคัญ ยังคงอยู่สูงกว่าเป้าหมายอย่างมากที่ 3.3% ซึ่งแน่นอนว่าเป็นระดับที่สร้างความกังวลให้กับประธาน Fed

ตลาดพันธบัตรและทองคำตอบสนองในเชิง Hawkish

ตลาดตอบสนองทันที โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว ขณะที่ Yield พันธบัตรอายุ 2 ปีเพิ่มขึ้น 6 bps ส่วน Yield อายุ 10 ปีลดลง 1 bp ส่งผลให้เส้น Yield Curve ของสหรัฐฯ แบนลงหลังสุนทรพจน์ของ Warsh

การให้น้ำหนักกับเงินเฟ้อยังส่งผลกระทบต่อทองคำ โดยราคาทองคำลดลง 1.2% และกำลังทดสอบระดับ $4,600

ทองคำถือเป็นสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ จึงมักเผชิญแรงกดดันเมื่อ Fed อยู่ในโหมดต่อสู้กับเงินเฟ้อ แนวรับสำคัญถัดไปอยู่ที่ $4,538 ซึ่งเป็นเส้นค่าเฉลี่ย 200 วัน (200-day SMA)

GBP ถูกกดดันหนักอีกครั้งหลัง Warsh กล่าวสุนทรพจน์

ดัชนีดอลลาร์ได้รับแรงหนุนจากสุนทรพจน์ของ Warsh และกลายเป็นสกุลเงินหลักที่แข็งแกร่งที่สุดในวันศุกร์ โดยปรับขึ้น 0.3%

ฝั่งที่อ่อนแอที่สุดในตลาด Forex ได้แก่ EUR/USD และ GBP/USD ซึ่งต่างปรับตัวลงมากกว่า 0.3% ในวันศุกร์

GBP/USD กลับลงมาต่ำกว่า $1.3450 อีกครั้ง ขณะที่เงินปอนด์เป็นสกุลเงินที่อ่อนแอที่สุดในกลุ่ม G7 ในสัปดาห์นี้ โดยลดลง 0.6%

ตลาดหุ้นไม่สะทกสะท้านต่อ Warsh และการให้น้ำหนักกับเงินเฟ้อ

สุนทรพจน์ของ Warsh เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่น่าจับตา เพราะเรากำลังเข้าสู่เดือนกันยายน ซึ่งตามสถิติแล้วมักเป็นเดือนที่ตลาดหุ้นทำผลงานได้อ่อนแอที่สุด

ดัชนีหุ้นสหรัฐฯ ตอบสนองต่อสุนทรพจน์ของ Warsh ในทิศทางที่แตกต่างกัน โดย Dow Jones และ S&P 500 ยังสามารถปิดบวกได้และถือว่ามีความแข็งแกร่งที่สุด ขณะที่กลุ่มเทคโนโลยีปรับตัวลงเล็กน้อย ส่งผลให้ Nasdaq และ Russell 2000 มีการขาดทุนเล็กน้อย

นักลงทุนทยอยล็อกกำไรจาก Nvidia

ความอ่อนแอของหุ้นเทคโนโลยีในวันศุกร์อาจไม่ได้เกี่ยวข้องโดยตรงกับสุนทรพจน์ของ Warsh แต่อาจเป็นผลจากแรงขายทำกำไร หลังการพุ่งขึ้นอย่างร้อนแรงของหุ้นกลุ่ม AI และซอฟต์แวร์ในวันพฤหัสบดี

นักลงทุนกำลังทยอยล็อกกำไรจาก Nvidia ในช่วงปลายสัปดาห์ โดยราคาหุ้นลดลง 1% ในวันศุกร์ หลังจากพุ่งขึ้นถึง 8% ในวันพฤหัสบดี

ด้าน Salesforce ทำผลงานรายวันดีที่สุดเป็นประวัติการณ์ในวันพฤหัสบดี และแรงบวกยังไม่จบ โดยหุ้นปรับขึ้นต่ออีก 3% ในวันศุกร์ สะท้อนว่าหุ้นกลุ่มซอฟต์แวร์อาจเริ่มลดช่องว่างด้านผลตอบแทนกับหุ้นกลุ่มชิปในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า

ตลาดหุ้น vs. ตลาดพันธบัตร

เป็นเรื่องยากที่จะสรุปว่าตลาดตีความสุนทรพจน์ของ Warsh อย่างไร

ตลาดหุ้นกำลังตอบสนองราวกับว่าเขามีท่าที Dovish และดัชนีหุ้นสหรัฐฯ ยังไม่ได้สะท้อนโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยในระยะใกล้ของ Fed

อย่างไรก็ตาม ตลาด Futures อัตราดอกเบี้ยกลับกำลังสะท้อนโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนที่เพิ่มขึ้น โดยความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยขยับขึ้นมาอยู่ที่ มากกว่า 40% จาก 35% ก่อนสุนทรพจน์

การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวเกิดขึ้นหลัง Warsh ระบุว่า Fed ไม่สามารถปล่อยให้คาดการณ์เงินเฟ้อหลุดออกจากกรอบที่ควบคุมได้

สิ่งนี้บ่งชี้ว่า Fed อาจยังให้น้ำหนักกับเงินเฟ้อมากกว่าความอ่อนแอของตลาดแรงงาน

‘Dollar Alt’ Trade เริ่มหมดเสน่ห์หลัง Warsh

ตลาดหุ้นไม่ได้ตอบสนองต่อสุนทรพจน์ครั้งนี้อย่างรุนแรง และยังคงมองข้ามโอกาสที่ Fed จะขึ้นดอกเบี้ย

แต่ปฏิกิริยาที่เห็นได้ชัดเจนที่สุดกลับอยู่ที่ ทองคำที่อ่อนตัวลง และดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น

ขณะเดียวกัน Bitcoin ก็ร่วงลงต่ำกว่า $79,000 ขณะที่ธีมการลงทุนในสินทรัพย์ทางเลือกที่ได้รับแรงหนุนจากดอลลาร์ หรือที่เรียกว่า ‘Dollar Alt’ Trade เริ่มสูญเสียความน่าสนใจ

เรามองว่าธีมนี้อาจดำเนินต่อไปในช่วงที่ตลาดกำลังเข้าสู่เดือนกันยายน