Rozvoj umelej inteligencie vytvoril pre polovodičový priemysel nový problém. Zvyšovanie výpočtového výkonu čipov nestačí, ak k nim nemožno dostatočne rýchlo prenášať dáta. Čoraz dôležitejšie sú preto pamäte aj infraštruktúra zabezpečujúca prenos dát medzi pamäťou, výpočtovými čipmi a ďalšími súčasťami serverov. Táto takzvaná „pamäťová stena“ sa môže stať jedným z najvýznamnejších obmedzení ďalšieho rozvoja AI infraštruktúry.
Práve na tomto probléme chce Marvell Technology zarábať. Spoločnosť nevyrába samotné pamäťové čipy, ale poskytuje technológie umožňujúce efektívnejšie využívať ich kapacitu, priepustnosť a dostupnosť. Pamäťové radiče, riešenia CXL, prepínače, optické prepojenia, technológie PCIe a čipy navrhnuté na zákazku vytvárajú čoraz dôležitejšiu infraštruktúrnu vrstvu medzi pamäťou a výpočtovými jednotkami.
Rozsah tohto podnikania rýchlo rastie. V druhom štvrťroku fiškálneho roka 2027 dosiahol Marvell tržby 2,74 miliardy dolárov, medziročne o 37 % viac, pričom dátové centrá už tvorili 79 % tržieb. Spoločnosť očakáva približne 12 miliárd dolárov tržieb za fiškálny rok 2027 a okolo 20 miliárd dolárov v roku 2028. Jej dlhodobé ambície sú ešte väčšie: do roku 2031 cieli na tržby 70 až 90 miliárd dolárov.
Práve tu leží najdôležitejšia otázka pre trh. Stane sa Marvell skutočne jedným z hlavných príjemcov výhod rastúceho dopytu po pamätiach a prenose dát v AI infraštruktúre, alebo sa časť súčasných očakávaní ukáže ako príliš optimistická?
Marvell nemusí vyhrať preteky o najlepší AI čip. Stačí, aby sa stal jedným z najväčších príjemcov výhod plynúcich z riešenia problémov, ktoré okolo neho vznikajú.
Ako Marvell zarába na AI infraštruktúre
Marvell funguje podľa modelu fabless. Spoločnosť sa zameriava na návrh čipov, architektúru a vývoj technológií, zatiaľ čo výrobu zadáva externým výrobcom vrátane TSMC. Tento model umožňuje Marvellu obmedziť výdavky na vlastné výrobné závody a sústrediť kapitál na návrh čoraz pokročilejších čipov.
Najdôležitejšou súčasťou podnikania sa stávajú čipy navrhnuté na zákazku. Marvell spolupracuje s najväčšími prevádzkovateľmi dátových centier na vytváraní riešení prispôsobených ich konkrétnym potrebám. Patria sem aj výpočtové čipy určené pre aplikácie umelej inteligencie. Zákazníkom to umožňuje budovať vlastné systémy bez toho, aby museli spoliehať výhradne na štandardne dostupné riešenia najväčších výrobcov výpočtových čipov.
Druhou významnou oblasťou sú technológie zabezpečujúce prenos dát. Marvell dodáva sieťové čipy, prepínače, signálové procesory a optické riešenia. Ich význam rastie s počtom čipov pracujúcich v jednom systéme. Čím väčší je výpočtový klaster, tým viac dát je potrebné prenášať medzi procesormi, pamäťou a ďalšími servermi.
Treťou oblasťou sú pamäte a dátové úložiská. Marvell okrem iného vyvíja riešenia CXL, ktoré umožňujú rozširovanie a zdieľanie pamäte, a radiče SSD používané v dátových centrách. Táto oblasť priamo nadväzuje na problém opísaný v predchádzajúcej časti. Ak sa pamäť stane jedným z obmedzení AI infraštruktúry, porastie hodnota technológií umožňujúcich jej efektívnejšiu správu a účinnejší prenos dát, ktoré sú v nej uložené.
Marvell tak pôsobí vo viacerých vrstvách infraštruktúry. Na jednej strane navrhuje výpočtové čipy na zákazku, na druhej dodáva komponenty zabezpečujúce prácu s pamäťou, ukladanie dát a komunikáciu medzi jednotlivými časťami systému. Jeho príbeh sa netýka jediného konkrétneho produktu, ale rastúcej zložitosti celej AI infraštruktúry.
Ak dátové centrá potrebujú čoraz vyšší výpočtový výkon, budú súčasne potrebovať viac pamäte, rýchlejšie prepojenia a väčšiu sieťovú priepustnosť. Marvell tak môže rozširovať svoje zastúpenie spolu s rastom celého systému, aj keď nie je výrobcom hlavného výpočtového čipu.
Pre investorov je preto kľúčovou otázkou, akú veľkú časť infraštruktúry potrebnej na prevádzku AI systémov dokáže Marvell pokryť. To priamo vedie k ďalšej časti, kde sa môžeme pozrieť na čísla a posúdiť, ako rýchlo podnikanie rastie a aká kvalita stojí za rastom tržieb.
Pamäťová stena: Nový problém AI infraštruktúry
Rozvoj umelej inteligencie čoraz viac presúva úzke hrdlo od samotného výpočtového výkonu k dodávaniu dát. Najpokročilejšie AI čipy dokážu vykonávať obrovské množstvo operácií, ich schopnosti sú však obmedzené, ak im pamäť nedokáže poskytovať dáta dostatočne rýchlo. S rastom modelov sa zvyšuje dopyt nielen po výpočtovom výkone, ale aj po pamäťovej priepustnosti, kapacite a rýchlejšej komunikácii medzi jednotlivými časťami dátového centra.
Tento problém je obzvlášť viditeľný pri inferencii, teda pri používaní už natrénovaného modelu. Dlhšie kontexty, väčší počet používateľov a systémy vykonávajúce niekoľko nadväzujúcich úloh zvyšujú množstvo dát uchovávaných počas behu modelu. Časť týchto dát musí byť umiestnená veľmi blízko výpočtového čipu, drahé pamäte HBM však majú obmedzenú kapacitu. To vytvára dopyt po ďalších pamäťových vrstvách, rýchlejších úložiskách a technológiách, ktoré medzi nimi dokážu prenášať dáta bez vzniku úzkych hrdiel.
Spoločnosť nevyrába HBM ani čipy vo vlastných výrobných závodoch, ale navrhuje širokú škálu čipov používaných naprieč AI infraštruktúrou. Patria sem čipy navrhnuté na zákazku pre najväčších prevádzkovateľov dátových centier aj riešenia zabezpečujúce prácu s pamäťou, ukladanie a prenos dát. Marvell vyvíja technológie CXL, ktoré umožňujú rozširovanie a zdieľanie pamäte, radiče úložísk schopné presúvať časť dát z drahých pamätí HBM a optické riešenia umožňujúce prenos čoraz väčšieho množstva informácií medzi čipmi.
To je dôležité, pretože Marvell nemusí vyhrať preteky o najrýchlejší AI čip, aby ťažil z rastu tohto trhu. Jeho produkty zahŕňajú výpočtové čipy navrhnuté pre konkrétnych zákazníkov aj celú infraštruktúrnu vrstvu okolo nich. Čím väčší je AI systém, tým viac pamäte, prepojení, prepínačov a komunikačných čipov potrebuje na efektívnu prevádzku.
Obmedzená ponuka pamätí by mohla význam týchto technológií ďalej zvýšiť. Ak HBM zostanú drahým a nedostatkovým zdrojom, prevádzkovatelia dátových centier budú mať väčšiu motiváciu využívať ich čo najefektívnejšie a presúvať časť dát do iných pamäťových vrstiev. V takomto scenári by Marvell mohol ťažiť nielen z rastúceho počtu AI čipov, ale aj z rastúcej hodnoty infraštruktúry potrebnej na dodávanie dát týmto čipom.
Práve to tvorí jadro súčasnej investičnej tézy okolo Marvellu. Spoločnosť navrhuje výpočtové čipy na zákazku aj technológie zabezpečujúce prácu s pamäťou, komunikáciu a prenos dát. Čím náročnejšie bude dodávanie dát AI čipom, tým vyššia môže byť potenciálna hodnota riešení zameraných na tento problém.
Rekordný štvrťrok
Výsledky Marvellu ukazujú, že rast spojený s AI už nie je iba očakávaním do budúcna. V druhom štvrťroku fiškálneho roka 2027 spoločnosť dosiahla tržby 2,7 miliardy dolárov, medziročne o 37 % viac. Išlo o najvyššie tržby v histórii spoločnosti a výsledok prekonal stred predchádzajúceho výhľadu vedenia o 39 miliónov dolárov.
Dátové centrá zostávajú najdôležitejším zdrojom rastu. Tržby tohto segmentu medziročne vzrástli o 46 % a už tvorili prevažnú väčšinu celkových tržieb. Dôležité je, že rast nevychádza iba z jedného typu produktu. Marvell poukazuje na silný dopyt po riešeniach na prepojenie aj po čipoch navrhnutých na zákazku. Vedenie zároveň očakáva, že podnikanie v oblasti zákazkových čipov v druhej polovici fiškálneho roka 2027 ďalej zrýchli.
Z pohľadu ziskovosti je situácia o niečo zložitejšia. Marvell vykázal hrubú maržu 53,1 % podľa účtovných štandardov GAAP a 58,9 % na upravenej báze. Čistý zisk podľa GAAP dosiahol 308 miliónov dolárov, zatiaľ čo na upravenej báze non-GAAP predstavoval 865,9 milióna dolárov. Rozdiel je výrazný, a investori preto nemôžu spoločnosť hodnotiť iba podľa zisku na akciu.
Spoločnosť zároveň vytvára značné množstvo hotovosti. Prevádzkový peňažný tok za štvrťrok dosiahol 605,5 milióna dolárov. To je dôležité, pretože rýchly rast tržieb v polovodičovom odvetví môže vyžadovať vyššie zásoby, zálohové platby a výdavky na zabezpečenie dodávok. Samotný rast tržieb by preto nebol dostatočným argumentom, ak by sa nepremietal aj do peňažných tokov.
Ešte dôležitejší než samotné výsledky je výhľad na nasledujúci štvrťrok. Marvell očakáva tržby približne 3,15 miliardy dolárov s možnou odchýlkou ±5 %. Stred výhľadového rozpätia naznačuje ďalší rast oproti druhému štvrťroku. Spoločnosť tiež očakáva hrubú maržu medzi 57,5 % a 58,5 % a zisk na akciu približne 1,10 dolára.
Najdôležitejším záverom z týchto čísel je, že Marvell nielen zvyšuje tržby, ale prechádza obdobím rýchlej expanzie. Otázkou už teda nie je, či spoločnosť rastie, ale ako dlho dokáže súčasné tempo udržať a či nasledujúce roky prinesú rovnako výrazné zlepšenie. Pri súčasnom ocenení bude odpoveď na túto otázku pre investorov oveľa dôležitejšia než samotný rekordný štvrťrok.
Ambiciózne ciele a riziká
Marvell má pred sebou vyhliadku veľmi rýchleho rastu, časť súčasných očakávaní však vychádza z predpokladu, že výdavky na AI infraštruktúru zostanú vysoké aj v nasledujúcich rokoch. Vedenie očakáva tržby približne 12 miliárd dolárov vo fiškálnom roku 2027 a okolo 20 miliárd dolárov v roku 2028. Dlhodobejší cieľ je ešte ambicióznejší: do roku 2031 dosiahnuť tržby 70 až 90 miliárd dolárov.
Krátkodobý cieľ možno posúdiť oveľa ľahšie než predpoklady na koniec desaťročia. Marvell už má konkrétne projekty s najväčšími prevádzkovateľmi dátových centier a očakáva rast vo viacerých oblastiach súčasne. Popri čipoch navrhnutých na zákazku stavia aj na rozvoj optických prepojení, sieťových prepínačov a pamäťových technológií. To znižuje závislosť od jediného produktu, ale neodstraňuje riziká spojené s realizáciou týchto plánov.
Najvýznamnejšie riziko priamo súvisí s pamäťovou stenou. Ak HBM zostane drahým a nedostatkovým zdrojom, technológie zlepšujúce využitie pamäte môžu nadobúdať na význame. Ak však v nasledujúcich rokoch pribudnú rozsiahle výrobné kapacity, ceny pamätí klesnú a výrobcovia zvýšia dostupnosť HBM, tlak na hľadanie alternatívnych spôsobov využitia pamäte môže poľaviť. Podobný vplyv by mohlo mať aj zvýšenie efektivity AI modelov, kompresia dát alebo skrátenie kontextu.
To neznamená, že by dopyt po produktoch Marvellu zmizol. Aj s lacnejšou pamäťou budú dátové centrá potrebovať rýchlejšie prepojenia, sieťové prepínače, čipy navrhnuté na zákazku a optické riešenia. Rizikom je skôr to, že časť súčasných rastových očakávaní môže byť príliš vysoká, ak tempo rozširovania AI infraštruktúry začne spomaľovať.
Druhým rizikom je koncentrácia zákazníkov. Marvell spolupracuje s najväčšími prevádzkovateľmi dátových centier, čo mu umožňuje zapojiť sa do projektov obrovského rozsahu. Zároveň však významná časť jeho tržieb závisí od rozhodnutí niekoľkých spoločností. Oneskorenie jediného veľkého projektu by mohlo citeľne ovplyvniť výsledky. Rovnako dôležitá je konkurencia. Najväčší zákazníci Marvellu vyvíjajú vlastné riešenia a v niektorých oblastiach spoločnosť súperí aj s Broadcomom, Nvidiou a Astera Labs.
Zohľadniť treba aj marže. Čipy navrhnuté na zákazku môžu vytvárať veľmi vysoké tržby, ich marže však nemusia dosahovať úroveň niektorých špecializovanejších produktov. Rast tržieb preto nebude stačiť, ak sa súčasne zhorší ziskovosť. To bude zvlášť dôležité s ďalším zvyšovaním podielu veľkých zákaziek.
Najväčšia neistota sa týka cieľa dosiahnuť tržby 70 až 90 miliárd dolárov v roku 2031. Marvell musí na jeho naplnenie nielen udržať existujúce projekty, ale aj získať nové, zvýšiť svoj podiel na výdavkoch do AI infraštruktúry a úspešne uviesť nové technológie. Čím ďalej sa pozeráme za rok 2028, tým viac záleží na budúcom podiele spoločnosti na trhu, ktorého konečnú veľkosť zatiaľ nemožno presne určiť.
Nasledujúce roky tak budú predovšetkým skúškou schopnosti uskutočniť tieto plány. Ak bude dopyt po pamäti, prenosovej kapacite a prenose dát ďalej rásť, Marvell môže zvyšovať tržby vo viacerých častiach infraštruktúry súčasne. Ak sa však pamäťové obmedzenia začnú zmierňovať rýchlejšie, než trh očakáva, a výdavky na dátové centrá spomalia, veľmi vysoké očakávania môžu začať pôsobiť proti spoločnosti.
Môže sa Marvell stať jedným z najväčších víťazov rozvoja AI?
Marvell zaujíma zaujímavú pozíciu v rozvoji infraštruktúry pre umelú inteligenciu. Nemusí súperiť s Nvidiou o vytvorenie najlepšieho výpočtového čipu. Jeho produkty tvoria infraštruktúru okolo týchto čipov — zahŕňajú pamäťové technológie, sieťové riešenia, prepínače, dátové úložiská a optické prepojenia. Ak sa AI systémy budú ďalej rozrastať, mal by rásť aj dopyt po týchto komponentoch.
Najväčšou príležitosťou je ďalšie prehlbovanie problémov s pamäťou a prenosom dát. Väčšie modely, dlhšie kontexty a rastúci počet používateľov zvyšujú množstvo informácií, ktoré treba ukladať a prenášať. V takomto prostredí môžu byť riešenia umožňujúce efektívnejšie využitie pamäte a rýchlejší prenos dát rovnako dôležité ako samotný výpočtový výkon.
Marvell má navyše niekoľko potenciálnych zdrojov rastu. Čipy navrhnuté na zákazku môžu zvyšovať tržby s tým, ako najväčší prevádzkovatelia dátových centier spúšťajú ďalšie projekty. Optické a sieťové riešenia môžu ťažiť z rastúceho počtu čipov pracujúcich v jednom systéme, zatiaľ čo pamäťové technológie môžu získavať na význame vďaka vyššiemu dopytu po kapacite a priepustnosti.
To neznamená, že dosiahnutie súčasných cieľov spoločnosti je isté. Nasledujúce roky ukážu, či Marvell skutočne dokáže zvýšiť svoj podiel na výdavkoch do AI infraštruktúry, či sa nové projekty spustia podľa plánu a či sa rast tržieb premietne do dostatočne vysokej ziskovosti. Dôležité budú aj podmienky na trhu s pamäťami. Ak ponuka HBM rýchlo vzrastie, môže zoslabnúť časť tlaku, ktorý teraz zvyšuje hodnotu efektívneho využívania pamäte.
V tejto fáze Marvell pôsobí predovšetkým ako spoločnosť, ktorá ťaží z rastúcej zložitosti dátových centier. Jeho výhodou nie je jediný prelomový produkt, ale schopnosť dodávať množstvo komponentov potrebných na prepojenie výpočtového výkonu, pamäte a sietí.
Ak výdavky na AI zostanú vysoké a problémy s prenosom a ukladaním dát sa budú ďalej prehlbovať, Marvell má potenciál rásť rýchlejšie než tradičný dodávateľ polovodičov. Ak však investície spomalia, ponuka pamätí rýchlo vzrastie alebo najväčší zákazníci obmedzia nákupy, súčasné rastové tempo spoločnosti môže výrazne oslabiť.
Zatiaľ je najdôležitejšie, že Marvell pôsobí vo viacerých rýchlo rastúcich oblastiach AI infraštruktúry súčasne. To mu poskytuje značný priestor na ďalší rast. Vzhľadom na ambiciózne finančné ciele však bude trh požadovať, aby výsledky v nasledujúcich štvrťrokoch postupne potvrdzovali, že ich spoločnosť dokáže naplniť.
Zdroj: XTB Reserach
Zaujala Vás táto téma?
Okrem širokého spektra nástrojov od nás získate aj vzdelávacie materiály ako články, e-booky či kurzy zadarmo:
- Trading pre začiatočníkov
- TOP 5 nástrojov Ondřeja Hartmana
- Testovací účet v XTB? Precvičte si obchodovanie zadarmo!
- Investovanie do Big Tech spoločností
- Investičné impérium Warrena Buffetta
- Tvorba akciového portfólia
Články:
Google predstavuje univerzálneho AI agenta, ktorý prepojí Gmail, dokumenty aj kalendár 🤖
Kto zaplatí, keď AI spôsobí škody? IPO Anthropicu otvára otázku zodpovednosti 💰
SpaceX hľadá miliardy na čipy a priestor na ďalšie štarty rakiet 🚀
Marvell: Problémy a príležitosti na trhu pamätí 💥
Tento materiál je marketingovou komunikáciou v zmysle čl. 24 ods. 3 smernice Európskeho parlamentu a Rady 2014/65/EÚ z 15. mája 2014 o trhoch s finančnými nástrojmi, ktorou sa mení smernica 2002/92/ES a smernica 2011/61/EÚ (MiFID II). Marketingová komunikácia nie je investičným odporúčaním ani informáciou odporúčajúcou alebo navrhujúcou investičnú stratégiu v zmysle nariadenia Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014 zo 16. apríla 2014 o zneužívaní trhu (nariadenie o zneužívaní trhu) a o zrušení smernice Európskeho parlamentu a Rady 2003/6/ES a smerníc Komisie 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a delegovaného nariadenia Komisie (EÚ) 2016/958 z 9. marca 2016, ktorým sa dopĺňa nariadenie Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014, pokiaľ ide o regulačné technické predpisy upravujúce technické opatrenia na objektívnu prezentáciu investičných odporúčaní alebo iných informácií, ktorými sa odporúča alebo navrhuje investičná stratégia, a na zverejňovanie osobitných záujmov alebo uvádzanie konfliktov záujmov v zmysle zákona č. 566/2001 Z. z. o cenných papieroch a investičných službách. Marketingová komunikácia je pripravená s najvyššou starostlivosťou, objektivitou, prezentuje fakty známe autorovi k dátumu prípravy a neobsahuje žiadne hodnotiace prvky. Marketingová komunikácia je pripravená bez zohľadnenia potrieb klienta, jeho individuálnej finančnej situácie a nijakým spôsobom nepredstavuje investičnú stratégiu. Marketingová komunikácia nepredstavuje ponuku na predaj, ponuku, predplatné, výzvu na nákup, reklamu alebo propagáciu akýchkoľvek finančných nástrojov. XTB S.A. organizačná zložka nezodpovedá za žiadne kroky alebo opomenutia klienta, najmä za nadobudnutie alebo predaj finančných nástrojov. XTB nezodpovedá za žiadnu stratu alebo škodu, vrátane, bez obmedzenia, akejkoľvek straty, ktorá môže vzniknúť priamo alebo nepriamo, spôsobená na základe informácií obsiahnutých v tejto marketingovej komunikácii. V prípade, že marketingová komunikácia obsahuje akékoľvek informácie o akýchkoľvek výsledkoch týkajúcich sa finančných nástrojov v nej uvedených, nepredstavujú žiadnu záruku ani prognózu budúcich výsledkov. Minulá výkonnosť nemusí nevyhnutne naznačovať budúce výsledky a každá osoba konajúca na základe týchto informácií tak robí výlučne na vlastné riziko.