- Nositeľ Nobelovej ceny Paul Krugman varuje, že Francúzsko sa môže stať príliš veľkým na záchranu zo strany ECB
- Francúzsko plánuje konsolidáciu vo výške 54 miliárd eur, no verejný dlh má napriek tomu vzrásť zo 119,3 % na 121,7 % HDP v roku 2027
- Výnosy desaťročných francúzskych dlhopisov sa priblížili k 5 %, čo zvyšuje náklady na refinancovanie dlhu
- Politická neistota komplikuje schválenie rozpočtu a prípadná eskalácia dlhovej krízy by mohla ohroziť stabilitu celej eurozóny
- Nositeľ Nobelovej ceny Paul Krugman varuje, že Francúzsko sa môže stať príliš veľkým na záchranu zo strany ECB
- Francúzsko plánuje konsolidáciu vo výške 54 miliárd eur, no verejný dlh má napriek tomu vzrásť zo 119,3 % na 121,7 % HDP v roku 2027
- Výnosy desaťročných francúzskych dlhopisov sa priblížili k 5 %, čo zvyšuje náklady na refinancovanie dlhu
- Politická neistota komplikuje schválenie rozpočtu a prípadná eskalácia dlhovej krízy by mohla ohroziť stabilitu celej eurozóny
Francúzsko sa dostáva pod čoraz väčší tlak finančných trhov a obavy z jeho verejných financií začínajú pripomínať dlhovú krízu eurozóny spred viac než desaťročia. Nositeľ Nobelovej ceny za ekonómiu Paul Krugman tento týždeň upozornil, že druhá najväčšia ekonomika eurozóny sa nachádza na fiškálne neudržateľnej trajektórii. Podľa neho sa Francúzsko mohlo dostať zo situácie, keď bolo príliš veľké na to, aby mohlo padnúť, do situácie, keď je príliš veľké na to, aby ho bolo možné zachrániť. Varovanie prichádza v čase, keď výnosy francúzskych štátnych dlhopisov vystúpili na najvyššie úrovne za takmer štvrťstoročie a vláda zápasí s presadením úsporného rozpočtu.
Dlhopisový trh stráca trpezlivosť
Hlavným problémom Francúzska je kombinácia vysokého verejného dlhu, pretrvávajúcich rozpočtových deficitov a politickej neistoty. Podľa septembrovej prognózy francúzskeho ministerstva financií by mal verejný dlh v tomto roku dosiahnuť 119,3 % HDP a v roku 2027 vzrásť na 121,7 %. Vláda pritom plánuje konsolidačné opatrenia v celkovom objeme 54 miliárd eur, ktorými chce znížiť rozpočtový deficit z 5,4 % na 5 % HDP. Aj napriek takémuto rozsiahlemu ozdravnému úsiliu však verejný dlh zostane na rastúcej trajektórii. Navyše, schválenie opatrení komplikuje politicky rozdelený parlament a silný odpor verejnosti.
Nervozita sa výrazne prejavuje na dlhopisovom trhu. Výnos desaťročných francúzskych štátnych dlhopisov sa v posledných dňoch priblížil k hranici 5 %, čo predstavuje najvyššie úrovne od roku 2002. V piatok však časť rastu korigoval a klesol približne na 4,83 %. Ešte dôležitejší je rozdiel oproti nemeckým dlhopisom, ktorý sa pohybuje okolo 140 bázických bodov, teda 1,4 percentuálneho bodu. Nemecké dlhopisy sú pritom považované za referenčné bezpečné aktívum eurozóny, takže rozširovanie tohto rozdielu signalizuje rastúcu rizikovú prirážku, ktorú investori požadujú za držbu francúzskeho dlhu.
Vyššie dlhopisové výnosy pritom môžu vytvoriť nebezpečný začarovaný kruh. Keď investori začnú pochybovať o schopnosti vlády stabilizovať verejné financie, požadujú vyššie výnosy. Tie následne zdražujú nové pôžičky a refinancovanie existujúceho dlhu, čím postupne zvyšujú úrokové náklady štátu. Vyššie výdavky na obsluhu dlhu potom ešte viac komplikujú znižovanie rozpočtového deficitu a môžu ďalej oslabovať dôveru investorov. Tento proces sa však do verejných financií prenáša postupne, keďže väčšina existujúcich dlhopisov má fixné úročenie.
Môže sa zopakovať európska dlhová kríza?
Krugman upozorňuje, že podobný mechanizmus zohral významnú úlohu počas dlhovej krízy eurozóny v rokoch 2010 až 2012. Vtedy rastúca nedôvera investorov vyvolala prudké zvýšenie nákladov financovania Grécka, Portugalska či ďalších juhoeurópskych krajín. Situáciu pomohli stabilizovať zásahy európskych inštitúcií a najmä známe vyhlásenie vtedajšieho prezidenta ECB Maria Draghiho, že centrálna banka urobí všetko potrebné na zachovanie eura.
V prípade Francúzska však môže byť situácia podstatne komplikovanejšia. Krajina je druhou najväčšou ekonomikou eurozóny a jej verejný dlh dosahuje približne 3,5 bilióna eur. Prípadná rozsiahla záchranná operácia by preto bola finančne aj politicky mimoriadne náročná. Krugman zároveň upozorňuje, že pomoc zo strany ECB by bola kontroverzná najmä v situácii, keď francúzska vláda nedokáže presvedčiť investorov o ochote stabilizovať svoje verejné financie.
ECB síce dnes disponuje silnejšími nástrojmi než počas predchádzajúcej dlhovej krízy, vrátane programu TPI, ktorý umožňuje zasahovať proti neodôvodnenému rozširovaniu rizikových prirážok medzi krajinami eurozóny. Jeho aktivácia je však podmienená posúdením fiškálnej udržateľnosti a dodržiavania európskych pravidiel. Centrálna banka preto nemôže jednoducho garantovať nízke výnosy francúzskych dlhopisov bez ohľadu na rozpočtovú politiku krajiny. Bývalý prezident ECB Jean-Claude Trichet preto vyzval francúzskych politikov, aby našli kompromis a predstavili dôveryhodný plán ozdravenia verejných financií.
Riziko pre celú eurozónu
Prípadné prehĺbenie francúzskej dlhovej krízy by nemuselo zostať problémom iba samotného Francúzska. Jeho štátne dlhopisy tvoria významnú súčasť portfólií európskych bánk, poisťovní a investičných fondov. Ich prudké zlacňovanie by preto mohlo viesť k stratám z precenenia a presunu kapitálu do bezpečnejších aktív, predovšetkým nemeckých dlhopisov.
Ďalším rizikom je fragmentácia dlhopisového trhu, pri ktorej sa náklady financovania jednotlivých krajín eurozóny začnú neprimerane rozchádzať. Spoločná menová politika ECB sa potom nemusí prenášať do všetkých ekonomík rovnakým spôsobom. Rastúce obavy z francúzskeho dlhu by tak mohli zvýšiť tlak aj na ďalšie vysoko zadlžené krajiny, európske bankové akcie či samotné euro.
Francúzsko zatiaľ nečelí bezprostrednej platobnej neschopnosti a eurozóna má dnes k dispozícii silnejšie ochranné mechanizmy než pred pätnástimi rokmi. Vývoj na dlhopisových trhoch však naznačuje, že dôvera investorov nie je neobmedzená. Rozhodujúce preto bude, či francúzska vláda dokáže predstaviť a presadiť dôveryhodnú konsolidáciu skôr, než rastúce náklady financovania začnú jej rozpočtovú situáciu ďalej zhoršovať.
Zaujala Vás táto téma?
Okrem širokého spektra nástrojov od nás získate aj vzdelávacie materiály ako články, e-booky či kurzy zadarmo:
- Trading pre začiatočníkov
- TOP 5 nástrojov Ondřeja Hartmana
- Investovanie do mien
- Forexový broker: Ako začať cestu na menových trhoch
- Forex a trh s úrokovými sadzbami
Články:
EÚ a Čína hlásia posun v rokovaniach: Vývoz čínskych hybridných áut čaká možné obmedzenie 🤝
US OPEN: Trump zmierňuje napätie, OpenAI podporuje náladu na Wall Street 📈
Prudký obrat na čínskej burze: Zasiahli štátni investori? 📈
🪶 Robinhood (HOOD) naráža na rezistenciu na 120 USD
Tento materiál je marketingovou komunikáciou v zmysle čl. 24 ods. 3 smernice Európskeho parlamentu a Rady 2014/65/EÚ z 15. mája 2014 o trhoch s finančnými nástrojmi, ktorou sa mení smernica 2002/92/ES a smernica 2011/61/EÚ (MiFID II). Marketingová komunikácia nie je investičným odporúčaním ani informáciou odporúčajúcou alebo navrhujúcou investičnú stratégiu v zmysle nariadenia Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014 zo 16. apríla 2014 o zneužívaní trhu (nariadenie o zneužívaní trhu) a o zrušení smernice Európskeho parlamentu a Rady 2003/6/ES a smerníc Komisie 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a delegovaného nariadenia Komisie (EÚ) 2016/958 z 9. marca 2016, ktorým sa dopĺňa nariadenie Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014, pokiaľ ide o regulačné technické predpisy upravujúce technické opatrenia na objektívnu prezentáciu investičných odporúčaní alebo iných informácií, ktorými sa odporúča alebo navrhuje investičná stratégia, a na zverejňovanie osobitných záujmov alebo uvádzanie konfliktov záujmov v zmysle zákona č. 566/2001 Z. z. o cenných papieroch a investičných službách. Marketingová komunikácia je pripravená s najvyššou starostlivosťou, objektivitou, prezentuje fakty známe autorovi k dátumu prípravy a neobsahuje žiadne hodnotiace prvky. Marketingová komunikácia je pripravená bez zohľadnenia potrieb klienta, jeho individuálnej finančnej situácie a nijakým spôsobom nepredstavuje investičnú stratégiu. Marketingová komunikácia nepredstavuje ponuku na predaj, ponuku, predplatné, výzvu na nákup, reklamu alebo propagáciu akýchkoľvek finančných nástrojov. XTB S.A. organizačná zložka nezodpovedá za žiadne kroky alebo opomenutia klienta, najmä za nadobudnutie alebo predaj finančných nástrojov. XTB nezodpovedá za žiadnu stratu alebo škodu, vrátane, bez obmedzenia, akejkoľvek straty, ktorá môže vzniknúť priamo alebo nepriamo, spôsobená na základe informácií obsiahnutých v tejto marketingovej komunikácii. V prípade, že marketingová komunikácia obsahuje akékoľvek informácie o akýchkoľvek výsledkoch týkajúcich sa finančných nástrojov v nej uvedených, nepredstavujú žiadnu záruku ani prognózu budúcich výsledkov. Minulá výkonnosť nemusí nevyhnutne naznačovať budúce výsledky a každá osoba konajúca na základe týchto informácií tak robí výlučne na vlastné riziko.