ขณะที่ตลาดกำลังก้าวเข้าสู่ช่วงกลางสัปดาห์ กำลังเกิดการเปลี่ยนแปลงที่น่าสนใจ

หากมองเพียงผิวเผิน ตลาดหุ้นยังดูแข็งแกร่ง ดัชนีหลักยังเคลื่อนไหวในระดับที่ดี และหุ้นยุโรปปรับตัวขึ้นในวันนี้

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกปรับตัวลดลง ขณะที่ราคาน้ำมันยังคงร่วงลงต่อเนื่อง หลังความขัดแย้งโดยตรงระหว่าง อิหร่านและสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในภาวะหยุดชะงัก

ราคาน้ำมันดิบ Brent ลดลงอีก 2% ในวันอังคาร และซื้อขายต่ำกว่า 84 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยลดลงถึง 12% ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา

แหล่งที่มาของความเสี่ยงในตลาดเปลี่ยนจากภูมิรัฐศาสตร์สู่ AI

ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ลดลง ประกอบกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ต่ำลง ควรเป็นปัจจัยบวกต่อตลาดหุ้น

อย่างไรก็ตาม แรงขับเคลื่อนความเสี่ยงของตลาดกำลังเปลี่ยนจาก ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ไปสู่ ความกังวลเกี่ยวกับธีมการลงทุน AI

ภายใต้ภาพรวมตลาดที่ดูแข็งแกร่ง หนึ่งในธีมสำคัญที่สุดของตลาดโลกกำลังเริ่มเผชิญแรงกดดัน

การแข่งขันจากจีนและความกังวลด้านเงินทุน กดดันหุ้นชิป

ธีม AI กลับมาเป็นจุดสนใจ หลังหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ปรับตัวลงอย่างหนักในสัปดาห์นี้

ดัชนี Kospi ของเกาหลีใต้ ซึ่งมีสัดส่วนบริษัทผู้ผลิตชิปในประเทศสูงที่สุด ปรับตัวลงถึง 10.8% ในวันนี้ จนทำให้ตลาดต้องใช้มาตรการ Circuit Breaker และหยุดการซื้อขายชั่วคราว

หุ้น

• SK Hynix
• Samsung

ต่างปรับตัวลงเกือบ 15%

แรงกดดันหลักมาจาก 2 ปัจจัย

1. ความกังวลเกี่ยวกับการจัดหาเงินทุนสำหรับการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI
2. ความกังวลเกี่ยวกับการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจากจีน

โมเมนตัมของ AI กำลังเปลี่ยนทิศทาง

แม้ดัชนี Nasdaq จะปรับตัวลงเพียงเล็กน้อยในวันจันทร์ แต่หุ้นของบริษัทที่มีมูลค่ามากที่สุดในโลกอย่าง Nvidia ร่วงลงเกือบ 5%

และยังคงปรับตัวลงต่อในการซื้อขายก่อนเปิดตลาดวันอังคาร โดยลดลงอีกประมาณ 1%

แรงขายใน Nvidia และหุ้นกลุ่มชิปเกิดขึ้นหลังมีรายงานว่า Nvidia อาจให้

• วงเงินค้ำประกันทางการเงินมูลค่า 250 พันล้านดอลลาร์
• สำหรับโครงการศูนย์ข้อมูล OpenAI ขนาด 10 กิกะวัตต์ในรัฐโอไฮโอ

ซึ่งจะช่วยให้ผู้พัฒนาโครงการสามารถหาเงินทุนสำหรับการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลที่คาดว่าจะใหญ่ที่สุดในโลก

นอกจากนี้ ยังมีรายงานว่า Nvidia อาจสนับสนุนเงินเพิ่มเติมอีก 350 พันล้านดอลลาร์ สำหรับการซื้อชิป

ศูนย์ข้อมูลดังกล่าวคาดว่าจะใช้เวลาก่อสร้างประมาณ 2 ปี

ข่าวนี้สะท้อน 2 ประเด็นสำคัญสำหรับนักลงทุนในขณะนี้

1. เงินลงทุนที่จำเป็นสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับภาวะฟองสบู่
2. นักลงทุนเริ่มหมดความอดทนที่จะรอผลตอบแทนจากการลงทุนเหล่านี้

จีนกลายเป็นภัยคุกคามสำคัญต่อความเป็นผู้นำ AI ของสหรัฐฯ

การแข่งขันจากจีนเป็นอีกหนึ่งปัจจัยสำคัญที่สร้างความผันผวนให้กับตลาด AI ในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา

หุ้น ASML ลดลง 1.6% ในวันอังคาร และร่วงลงแล้ว 11% ในช่วง 5 วันที่ผ่านมา

บริษัทกำลังเผชิญแรงกดดันโดยตรงจากจีน หลังปักกิ่งประกาศว่ากำลังพัฒนาเครื่องจักร Deep Ultraviolet (DUV) Lithography ของตนเอง ซึ่งใช้ในการผลิตเซมิคอนดักเตอร์

หากประสบความสำเร็จ อาจส่งผลกระทบต่อการผูกขาดด้านเทคโนโลยีของ ASML และสร้างแรงกดดันต่อภาคเทคโนโลยียุโรป ซึ่งมี ASML เป็นศูนย์กลาง

การเปิดตัว CXMT สะท้อนจีนกำลังก้าวขึ้นเป็นผู้เล่นสำคัญด้านชิป

นอกจากนี้ การเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นอย่างโดดเด่นของบริษัทผู้ผลิตชิปจีน CXMT ยังเป็นสัญญาณว่าจีนกำลังก้าวขึ้นมาเป็นผู้เล่นสำคัญในอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์

และอาจท้าทายความเป็นผู้นำ AI ของสหรัฐฯ

แม้ว่าการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นกำลังสร้างแรงสั่นสะเทือนให้กับตลาด AI ในระยะสั้น แต่ในระยะยาว การแข่งขันมากขึ้นอาจเป็นผลดี เพราะช่วยลดต้นทุนของโครงสร้างพื้นฐาน AI

แน่นอนว่า ความก้าวหน้าด้าน AI ของจีนอาจถูกจับตามองภายใต้มาตรการภาษีของสหรัฐฯ

อย่างไรก็ตาม Apple ได้ขอให้ CXMT ไม่ถูกเพิ่มเข้าไปในบัญชีดำทางการค้าของสหรัฐฯ ซึ่งสะท้อนว่า Apple อาจต้องการขยายการใช้งานชิปจากจีน

ธีม AI กำลังเปลี่ยนผ่านในไตรมาส 3

โดยรวม ความผันผวนล่าสุดในกลุ่มชิปสะท้อนว่า ธีม AI กำลังเปลี่ยนแปลงหลังจากสร้างผลตอบแทนอย่างแข็งแกร่งในไตรมาส 2

ตัวอย่างเช่น

• ASML ลดลง 11% ในสัปดาห์ที่ผ่านมา
  • แต่ยังเพิ่มขึ้น 52% ตั้งแต่ต้นปี
• ดัชนี Kospi ของเกาหลีใต้เพิ่มขึ้น 42% ตั้งแต่ต้นปี
  • และยังเป็นดัชนีหุ้นหลักที่ทำผลงานดีที่สุดในปีนี้

ในระยะข้างหน้า หุ้นกลุ่มชิปสหรัฐฯ มีแนวโน้มยังอยู่ภายใต้แรงกดดัน แม้ว่าการลดลงของตลาดหุ้นโดยรวมในวันนี้จะไม่รุนแรงเท่าวันจันทร์

นักลงทุนกำลังจับตาผลประกอบการของบริษัทใหญ่ ได้แก่

• Apple
• Meta
• Microsoft
• Amazon

โดยประเด็นสำคัญคือ

• ระดับการใช้จ่ายด้าน AI
• ความสามารถในการทำกำไร

ตลาดในขณะนี้ไม่พร้อมรับความผิดหวัง ดังนั้นบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่จะต้องรายงานผลประกอบการที่ดีกว่าความคาดหวังที่สูงอยู่แล้ว เพื่อช่วยลดความกังวลเกี่ยวกับธีม AI

LVMH ไม่สามารถสร้างความประทับใจ

ผลประกอบการในยุโรปก็เป็นอีกประเด็นที่ต้องจับตา

LVMH รายงานการเติบโตครั้งแรกในธุรกิจแฟชั่นและเครื่องหนังในรอบ 2 ปี

อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นลดลง 0.9% ในวันนี้ หลังยอดขายเติบโตเพียง 1%

ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 1.7%

ภาพรวมยอดขายถือว่ายังอยู่ในระดับดี โดยยอดขายนาฬิกาเพิ่มขึ้น 11% จากแรงหนุนของผู้บริโภคสหรัฐฯ ที่ยังมีกำลังซื้อสูง

แต่ผลลัพธ์ดังกล่าวไม่น่าจะเปลี่ยนมุมมองของตลาดต่อหุ้น LVMH ได้มากนัก

หุ้น LVMH ลดลง 27% ตั้งแต่ต้นปี และเป็นหุ้นที่ล้าหลังเมื่อเทียบกับคู่แข่งในกลุ่มสินค้าหรู

แม้ LVMH จะอ่อนตัวลงในวันนี้ แต่หุ้น

• Hermès เพิ่มขึ้นประมาณ 1%
• Kering เพิ่มขึ้นประมาณ 2%

สะท้อนว่าตลาดไม่ได้มองปัญหาของ LVMH เป็นความกังวลต่ออุตสาหกรรมสินค้าหรูโดยรวม แต่เป็นปัญหาเฉพาะของบริษัท

แม้แบรนด์หลักอย่าง Louis Vuitton ยังคงได้รับความนิยม แต่ความโดดเด่นของแบรนด์เริ่มลดลงในสายตาผู้บริโภคทั้งสหรัฐฯ และเอเชีย

ตลาดจับตา Fed และหุ้นเทคโนโลยีสหรัฐฯ

โดยรวม การเคลื่อนไหวของตลาดยุโรปในเช้าวันอังคารยังค่อนข้างสงบ

แต่ทุกสายตาจะจับไปที่ภาคเทคโนโลยีสหรัฐฯ หลังตลาดเปิดทำการ

ขณะนี้เริ่มมีสัญญาณความตึงเครียดในธีม AI เพิ่มขึ้น รวมถึงในตลาด CDS ของบริษัท AI รายใหญ่และผู้ผลิตชิปบางราย

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงดังกล่าวยังไม่สะท้อนชัดเจนในระดับดัชนี

• ดัชนียุโรปปรับตัวขึ้นในช่วงเช้า
• Futures ของสหรัฐฯ ชี้ว่า S&P 500 อาจลดลงเล็กน้อย
• Nasdaq อาจลดลงประมาณ 0.7%

ปัจจัยสำคัญสำหรับตลาดโดยรวมจะอยู่ที่การประชุม FOMC ในวันพุธ

ปัจจุบันตลาดประเมินโอกาสประมาณ 33% ที่ Fed จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมครั้งนี้

กราฟ 1: Nasdaq 100 ต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ย 50 วัน สะท้อนว่าโมเมนตัมยังคงอยู่ในทิศทางขาลง

ที่มา: XTB