Bitcoin อ่อนตัวจากแรงกดดันของดอลลาร์ แล้วทิศทางราคา Crypto จะเป็นอย่างไรต่อ?

ตลาดคริปโทเคอร์เรนซีได้เข้าสู่ช่วงที่มีความท้าทายมากขึ้น และปรับตัวลดลงจากกำไรส่วนหนึ่งที่ทำได้หลังการเบรกเอาต์ในสัปดาห์ที่แล้ว โดย Bitcoin กลับลงมาซื้อขายใกล้ระดับ $83,000 เมื่อเทียบกับราว $87,000 ในสัปดาห์ก่อนหน้า ในขณะนี้ อุปสงค์ในตลาด Spot ยังคงตามไม่ทันแรงซื้อจากฝั่ง ETF และกิจกรรมที่คึกคักขึ้นในตลาดอนุพันธ์ ทั้งนี้ การแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้น ดูเหมือนจะสร้างแรงกดดันต่อราคา Bitcoin ได้ในวงจำกัดเท่านั้น

กราฟ Bitcoin (ไทม์เฟรม D1)

เมื่อพิจารณาจากกราฟ Bitcoin ได้ส่งแรงขับเคลื่อนขาขึ้นที่น่าประทับใจออกมาแล้วสองระลอก แม้ว่าโมเมนตัมจะอ่อนแรงลง แต่การกลับขึ้นไปทดสอบบริเวณ $87,000–$90,000 ยังคงเป็นไปได้ เส้น EMA200 และ EMA50 ได้ก่อตัวเป็นสัญญาณ “golden cross” ขึ้นเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2023 หากมองในเชิงพฤติกรรมราคา (Price Action) ระดับแนวต้านสำคัญจะอยู่ที่บริเวณ $92,000 และ $97,000 ตามลำดับ

ที่มา: xStation5

แรงซื้อ Bitcoin เริ่มกลับมา แต่ตลาดกำลังเข้าใกล้จุดเปลี่ยนสำคัญ

ดัชนี 90-day Buy/Sell Pressure Delta ของ Bitcoin ฟื้นตัวกลับขึ้นมาจากแดนลบอย่างรวดเร็ว และกลับเข้าสู่โซนที่ฝั่งผู้ซื้อเริ่มกลับมาได้เปรียบอีกครั้ง ราคา BTC ได้ฟื้นตัวตามขึ้นมา ส่งผลให้สัญญาณปัจจุบันดูมีทิศทางที่ดี อย่างไรก็ตาม ตัวชี้วัดนี้ยังคงต่ำกว่าระดับที่เคยเกิดขึ้นในช่วงที่อุปสงค์ขยายตัวแข็งแกร่งที่สุดในอดีต

ความต่อเนื่องของการเคลื่อนไหวนี้ยังคงเป็นประเด็นหลัก การพลิกกลับเข้าสู่แดนบวกในลักษณะเดียวกันนี้เมื่อช่วงต้นปี 2023 ตามมาด้วยช่วงเวลาที่ราคาปรับตัวขึ้นอย่างยาวนาน ในทางกลับกัน การฟื้นตัวที่คล้ายกันในช่วงกลางปี 2025 กลับยืนระยะได้ไม่นานและแผ่วลงในที่สุด เหตุการณ์นี้ชี้ให้เห็นว่า ค่าที่เป็นบวกเพียงอย่างเดียวไม่สามารถยืนยันแนวโน้มใหม่ได้ แต่เป็นสัญญาณที่บ่งชี้ว่า สมดุลระหว่างแรงซื้อและแรงขายในช่วงระยะเวลา 90 วัน กำลังเริ่มเอียงกลับมาเป็นประโยชน์ต่อฝั่งผู้ซื้ออีกครั้ง

เมื่อมองจากข้อมูล On-chain ตลาดจึงมาถึงจุดที่ต้องการการยืนยันเพิ่มเติม หาก Delta ยังคงปรับตัวขึ้นต่อเนื่องและเข้าสู่โซนแรงซื้อที่สูงขึ้นไปอีก ในขณะที่ Bitcoin สามารถรักษาระดับราคาที่เพิ่งฟื้นตัวไว้ได้ สัญญาณนี้จะบ่งบอกถึงการฟื้นตัวของอุปสงค์อย่างต่อเนื่องที่ชัดเจนยิ่งขึ้น แต่หากตัวชี้วัดหยุดชะงักรอบระดับปัจจุบัน หรือเริ่มปรับตัวลงในขณะที่ราคายังคงขยับขึ้นต่อ อาจเกิดสัญญาณขัดแย้งเชิงลบ (Negative Divergence) ซึ่งสะท้อนว่าการปรับตัวขึ้นของราคากำลังขาดแรงหนุนจากอุปสงค์ที่แท้จริง

ดังนั้น ประเด็นสำคัญจึงไม่ได้อยู่ที่เพียงว่า Delta ยังคงเป็นบวกหรือไม่ แต่อยู่ที่แรงซื้อจะสามารถขยายตัวต่อไปได้หรือไม่ ตัวเลขปัจจุบันสะท้อนถึงการฟื้นตัวของอุปสงค์ แต่ช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้าจะเป็นตัวพิสูจน์ว่า ฝั่งผู้ซื้อจะสามารถเปลี่ยนการรีบาวด์นี้ให้กลายเป็นแนวโน้มที่ยั่งยืนกว่าเดิมได้หรือไม่

ที่มา: CryptoQuant

อุปสงค์ในตลาด Spot ยังคงตามหลัง Futures อยู่หรือไม่?

โครงสร้างตลาดของ Bitcoin ยังคงมีน้ำหนักเอียงไปทางตลาดอนุพันธ์อย่างมาก บนแพลตฟอร์ม Binance ซึ่งเป็นศูนย์รวมปริมาณการซื้อขายส่วนใหญ่ทั้งตลาด Spot และ Futures อัตราส่วนปริมาณการซื้อขายระหว่าง Spot ต่อ Futures ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 0.12 ซึ่งหมายความว่า กิจกรรมในตลาดขับเคลื่อนโดยตลาด Futures ไปแล้วราว 90% โดยมีสัดส่วนปริมาณการซื้อขายในตลาด Futures ประมาณ $9 ต่อทุกๆ $1 ที่มีการซื้อขายในตลาด Spot

การที่ตลาด Futures มีอิทธิพลเหนือกว่า ไม่ได้เป็นสัญญาณขาลงเสมอไป ในช่วงขาขึ้นหลายครั้งในอดีต เงินทุนเก็งกำไรที่ไหลกลับเข้ามาในตลาดอนุพันธ์มักเป็นแรงกระตุ้นระลอกแรกที่ผลักดันให้ราคาปรับตัวขึ้นแรง ปัญหาจะเกิดขึ้นก็ต่อเมื่อแรงกระตุ้นเริ่มต้นนี้ไม่มีอุปสงค์ในตลาด Spot เข้ามารองรับอย่างต่อเนื่อง เพราะโครงสร้างลักษณะนี้จะทำให้ตลาดต้องพึ่งพาเลเวอเรจและการเปิดสถานะระยะสั้นมากเกินไป

ในขณะนี้ สัญญาณยืนยันดังกล่าวยังไม่ปรากฏ สถานะคงค้าง (Open Interest) บน Binance ลดลงจากประมาณ 10.6 พันล้าน USD มาอยู่ที่ 9.2 พันล้าน USD ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งสะท้อนถึงการชะลอตัวลงของการใช้เลเวอเรจ แต่ปริมาณการซื้อขายในตลาด Spot ยังคงเบาบางเกินกว่าที่จะทำให้โครงสร้างตลาดปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ เลเวอเรจส่วนเกินบางส่วนได้รับการระบายออกไปแล้ว แต่ยังไม่มีเงินทุนก้อนใหม่ไหลเข้าสู่ตลาด Spot อย่างชัดเจนเพื่อเข้ามาทดแทน

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งในการประเมินคุณภาพของการฟื้นตัวในรอบนี้ หากการปรับขึ้นของราคายังคงต้องพึ่งพาตลาด Futures เป็นหลัก โดยปราศจากอัตราเร่งที่ชัดเจนของปริมาณการซื้อขายและอุปสงค์ในตลาด Spot การปรับตัวขึ้นดังกล่าวจะมีความเปราะบางต่อการย่อตัวลงอย่างรุนแรง การถูกบังคับปิดสถานะ (Liquidation) และการเปลี่ยนแปลงของสภาวะอารมณ์ตลาด สัญญาณที่ดีต่อสุขภาพของตลาดมากกว่า คือการที่ Bitcoin สามารถรักษาระดับราคาที่ฟื้นตัวไว้ได้ พร้อมกับกิจกรรมในตลาด Spot ที่ปรับตัวสูงขึ้น และอิทธิพลของตลาด Futures ค่อยๆ ปรับลดลง

ที่มา: CryptoQuant

MVRV Z-Score ยังคงอยู่เหนือค่าเฉลี่ยรายปี โครงสร้างนี้ยังรองรับกรณีขาขึ้นอยู่หรือไม่?

MVRV Z-Score แสดงให้เห็นว่ามูลค่าตลาดของ Bitcoin อยู่ในระดับที่ตึงตัวมากน้อยเพียงใด เมื่อเทียบกับราคาต้นทุนเฉลี่ยบน On-chain ของ BTC และกรอบข้อมูลในอดีต ในอดีต ค่าที่สูงมากผิดปกติมักจะปรากฏให้เห็นใกล้กับช่วงที่วัฏจักรเริ่มมีความร้อนแรงเกินไป ขณะที่ค่าที่เป็นลบอย่างมากมักเกิดขึ้นพร้อมกับการสร้างฐานจุดต่ำสุดระยะยาวของตลาด อย่างไรก็ตาม ในโครงสร้างปัจจุบัน ความสัมพันธ์ระหว่าง MVRV Z-Score กับเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 365 วัน ดูจะมีความสำคัญเป็นพิเศษ

ในอดีต หลังจากที่ตัวชี้วัดนี้ผ่านขึ้นมาเหนือเส้นค่าเฉลี่ยดังกล่าวได้อย่างเด็ดขาด เส้น 365 วันมักจะทำหน้าที่เป็นแนวรับสำคัญในช่วงวัฏจักรตลาดกระทิงในภาพกว้าง ซึ่งไม่ได้หมายความว่า Bitcoin จะปรับตัวขึ้นโดยไม่มีการพักฐานเลย แม้ในช่วงที่มีแนวโน้มขาขึ้นอย่างแข็งแกร่ง ก็ยังเคยเกิดการย่อตัวระยะสั้นอย่างรุนแรง ในขณะที่โครงสร้าง On-chain ในภาพใหญ่ยังไม่ได้รับความเสียหาย

ดังนั้น สัญญาณสำคัญจึงไม่ได้มาจากความผันผวนของราคาเอง แต่มาจากการเคลื่อนไหวของ MVRV Z-Score เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ย 365 วัน ตราบใดที่ตัวชี้วัดยังคงอยู่เหนือเส้นดังกล่าว โมเมนตัมการประเมินมูลค่าในระยะยาวยังคงดูเป็นปัจจัยหนุนต่อโอกาสการปรับตัวขึ้นต่อ แต่หาก Z-Score ปรับตัวลดลงต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยอย่างเด็ดขาดและไม่สามารถกลับขึ้นมาได้อย่างรวดเร็ว นั่นจะเป็นสัญญาณเตือนที่มีน้ำหนักมากกว่าอย่างมีนัยสำคัญ

โครงสร้างปัจจุบันจึงยังคงชี้ว่า โครงสร้างขาขึ้นในระยะยาวยังไม่ได้รับความเสียหาย ขณะที่ยังคงมีช่องว่างสำหรับการพักฐานระยะสั้นได้ ทั้งนี้ ความเสี่ยงหลักจะเกิดขึ้นเมื่อการพักฐานเริ่มส่งผลกระทบต่อโครงสร้างการประเมินมูลค่าในระยะยาวที่ปรากฏอยู่ในข้อมูล On-chain

ที่มา: CryptoQuant