🟡 ทองคำฟื้นตัว ก่อนจับตาตัวเลข CPI

CPI ครั้งนี้อาจเป็นตัวชี้วัดสำคัญว่า Fed จะเดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยได้เร็วแค่ไหน

ตลาดคาดการณ์อะไรไว้บ้าง?

ตัวเลข CPI สหรัฐฯ ที่จะประกาศวันนี้อาจเป็นข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคที่สำคัญที่สุดของไตรมาสนี้ ขณะที่การประชุม Fed ในวันที่ 15–16 กันยายนยังเป็นจุดที่ตลาดจับตาอย่างใกล้ชิด โดยคาดหวังว่า Fed อาจพิจารณาขึ้นดอกเบี้ยในครั้งนี้

เจ้าหน้าที่ Fed นำโดยผู้ว่าการ Christopher Waller ระบุอย่างเปิดเผยว่า การตัดสินใจขึ้นอยู่กับว่าข้อมูลเงินเฟ้อวันนี้จะแสดงให้เห็นถึงความคืบหน้าในการชะลอตัวของเงินเฟ้อหรือไม่ แม้ตลาดจะคาดการณ์เรื่องการขึ้นดอกเบี้ยมาระยะหนึ่งแล้ว แต่หากตัวเลขออกมาต่ำกว่าคาด การปรับขึ้นดอกเบี้ยอาจถูกเลื่อนออกไปอย่างน้อยจนกว่าจะผ่านการเลือกตั้งกลางเทอม

ตลาดคาดการณ์อะไรไว้บ้าง?

• ตลาดคาดว่าเงินเฟ้อทั่วไป (Headline CPI) จะอยู่ที่ 3.4% YoY เท่ากับเดือนกรกฎาคม

• เงินเฟ้อพื้นฐาน (Core CPI) คาดว่าจะลดลงมาอยู่ที่ 2.4% YoY สะท้อนว่าราคาพลังงานที่สูงขึ้นยังไม่ได้ส่งผลกระทบต่อเงินเฟ้อในระลอกที่สองอย่างมีนัยสำคัญ

• เงินเฟ้อรายเดือนคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 0.4% MoM ขณะที่ Core CPI คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 0.2% MoM

• อัตราเงินเฟ้อที่ตลาดคาดการณ์ในอีก 1 ปีข้างหน้า (1-year inflation swap) อยู่ที่ 2.37% แต่ได้ฟื้นตัวอย่างชัดเจนจากระดับต่ำกว่า 2% เมื่อเดือนที่แล้ว

ตัวเลขคาดการณ์กำลังบอกอะไรเรา?

เงินเฟ้อพื้นฐานรายปีมีแนวโน้มลดลงสู่ ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2021 ขณะที่เงินเฟ้อทั่วไปยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 3.4% ซึ่งเป็นผลโดยตรงจากแรงกระแทกด้านพลังงานหลังการปะทุของสงครามกับอิหร่าน

ราคาน้ำมันเบนซินเพิ่มขึ้น 4.5% MoM ในเดือนสิงหาคม หลังจากลดลง 2.9% ในเดือนกรกฎาคม โดย Bloomberg Economics คำนวณว่า การเพิ่มขึ้นดังกล่าวจะส่งผลให้ตัวเลขเงินเฟ้อทั่วไปสูงขึ้นประมาณ 16 basis points หรือ 0.16 จุดเปอร์เซ็นต์

ขณะนี้ เงินเฟ้อที่เกี่ยวข้องกับเชื้อเพลิงเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้ตัวเลข CPI ยังคงอยู่ในระดับสูง

นอกเหนือจากราคาพลังงานแล้ว องค์ประกอบอื่น ๆ ในตะกร้าเงินเฟ้อยังค่อนข้างทรงตัว โดย ต้นทุนที่อยู่อาศัย (Shelter) ยังคงเป็นปัจจัยหลักที่ผลักดัน CPI แม้แนวโน้มจะชะลอตัวลงอย่างต่อเนื่อง

ทำไมตัวเลข CPI ครั้งนี้จึงคาดการณ์ผลกระทบต่อตลาดได้ยากเป็นพิเศษ?

Fed ไม่ได้ใช้ CPI เป็นตัวชี้วัดเงินเฟ้อหลัก แต่ให้น้ำหนักกับ PCE Deflator ซึ่งจะประกาศในวันที่ 30 กันยายน ดังนั้น CPI ที่ออกมาในวันนี้อาจไม่ได้สะท้อนทิศทางของ PCE โดยตรง เพราะรายละเอียดภายในรายงานมีผลอย่างมากต่อการคำนวณ PCE

• หาก CPI สูงจากราคาสินค้า (Goods) ขณะที่เงินเฟ้อภาคบริการยังอยู่ในระดับต่ำ อาจทำให้ PCE ต่ำกว่า CPI
• ในทางกลับกัน หาก CPI ออกมาต่ำ แต่หมวดที่มีน้ำหนักสูงใน PCE เช่น ซอฟต์แวร์และบริการด้านสันทนาการ ปรับตัวสูงขึ้น ก็อาจทำให้ PCE สูงกว่า CPI

อย่างไรก็ตาม หากตัวเลข CPI วันนี้ออกมาต่างจากที่ตลาดคาดอย่างมีนัยสำคัญ ก็อาจทำให้ทั้งกลุ่ม Hawks และ Doves ใน Fed กลับมาเคลื่อนไหวอีกครั้ง

ท้ายที่สุดแล้ว รายละเอียดภายในตัวเลขคือสิ่งสำคัญที่สุด ตลาดจะต้องวิเคราะห์องค์ประกอบต่าง ๆ ภายในไม่กี่นาทีหลังประกาศ ขณะที่ Fed เองก็จะให้ความสำคัญกับข้อมูลเหล่านี้ก่อนการตัดสินใจเรื่องดอกเบี้ยครั้งถัดไป

จุดสำคัญที่ตลาดต้องจับตา

ระดับที่อาจทำให้ Fed มีแนวโน้ม คงดอกเบี้ย อยู่ที่ประมาณ 0.23% MoM สำหรับ Core PCE หากตัวเลขสูงกว่าระดับดังกล่าว แนวโน้มเงินเฟ้อ PCE รายปีอาจขยับจาก 3.3% เป็น 3.4%

Bloomberg Economics ประเมินว่า Core PCE อาจออกมาในช่วง 0.25–0.30% ซึ่งสูงกว่าระดับดังกล่าว

อีกปัจจัยที่ต้องจับตาคือการปรับวิธีการคำนวณของ BEA ในวันที่ 30 กันยายน ซึ่งจะครอบคลุมข้อมูลด้านบริการจัดการพอร์ตการลงทุน ซอฟต์แวร์ และบริการทางกฎหมายย้อนหลังไปถึงปี 2021 การปรับครั้งนี้จะลดฐานเงินเฟ้อรายปีลงประมาณ 0.2 จุดเปอร์เซ็นต์ ทำให้ในทางเทคนิค การเร่งตัวของเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นก่อนหน้านี้ถูก “ลบออก” บางส่วน

ขณะเดียวกัน Fed Chair Kevin Warsh มีตัวชี้วัดเงินเฟ้อที่เขาเคยกล่าวถึงในการประชุม Jackson Hole โดยดูจากสัดส่วนขององค์ประกอบ PCE จำนวน 199 รายการที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นมากกว่า 3%

ในช่วงที่เขากล่าวสุนทรพจน์ ตัวเลขดังกล่าวอยู่ที่ 54% ในกรอบ 12 เดือน และ 49% ในกรอบ 6 เดือนแบบ annualized

หากตัวเลขในกรอบ 6 เดือนลดลงหลังจากการประกาศข้อมูล CPI วันนี้ ก็อาจทำให้น้ำหนักเอนกลับไปทาง การคงอัตราดอกเบี้ย มากขึ้น