ทำไมตลาด FX จึงไม่สนใจท่าที Hawkish ของ Warsh?

คำถามสำคัญคือ ทำไมตลาดเงินตราจึงไม่ได้ตอบสนองต่อถ้อยแถลงที่ดูเข้มงวดของ Warsh?

เหตุผลแรกคือ Warsh ไม่ได้ลงคะแนนสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย

แม้เขาจะระบุว่าเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมายและเป็นสิ่งที่ไม่สามารถยอมรับได้ แต่แถลงการณ์ของ Fed แทบไม่มีการเปลี่ยนแปลงจากการประชุมเดือนมิถุนายน

สิ่งนี้สะท้อนว่า Fed ไม่ได้เห็นการเปลี่ยนแปลงที่มีนัยสำคัญในแนวโน้มเศรษฐกิจระหว่างเดือนมิถุนายนและกรกฎาคม

มุมมองของ XTB คือ หากประธาน Fed คนใหม่และเสียงส่วนใหญ่ของ FOMC ยังไม่เห็นว่าแนวโน้มเศรษฐกิจจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ย ก็อาจต้องเกิดการเปลี่ยนแปลงด้านเงินเฟ้ออย่างรุนแรงก่อนที่คณะกรรมการจะตัดสินใจขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ดังนั้น ในขณะนี้ตลาดมองว่า FOMC อาจอยู่ในโหมด คงดอกเบี้ยต่อไปในระยะข้างหน้า

ผลกระทบต่อตลาด: Bond Yield ลดลง ดอลลาร์ถูกกดดัน Nasdaq ฟื้นตัว

การประชุมครั้งนี้ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลดลง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปี ซึ่งก่อนหน้านี้ขึ้นไปเหนือระดับ 4.34% ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 4.24%

การลดลงของ Bond Yield ส่งผลให้:

• แรงสนับสนุนของดอลลาร์ลดลง
• Nasdaq ฟื้นตัวเล็กน้อย หลังเข้าสู่เขตปรับฐานในช่วงต้นสัปดาห์

แม้ Fed จะหลีกเลี่ยงการให้ Forward Guidance ต่อตลาด แต่ยังมีประเด็นสำคัญบางส่วนจากแถลงการณ์และการแถลงข่าวของ Warsh

ประเด็นสำคัญจากแถลงการณ์และการแถลงข่าวของ Warsh

1. Fed กำลังติดตามปฏิกิริยาของตลาดต่อทิศทางนโยบายการเงิน

Warsh ระบุว่า ในช่วง 2 เดือนที่ผ่านมา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นตลอดทั้งเส้นอัตราผลตอบแทน (Yield Curve)

เขามองว่านี่เป็นผลจากตลาดตอบสนองต่อข้อมูลเศรษฐกิจจริง มากกว่าการตอบสนองต่อ Forward Guidance ของ Fed

อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้อาจหมายความว่า ตลาดกำลังช่วย Fed ทำหน้าที่ในการทำให้ภาวะการเงินตึงตัวขึ้น โดยไม่จำเป็นต้องใช้การขึ้นดอกเบี้ย

หากประธาน Fed ให้ความสำคัญกับประเด็นนี้ อาจเป็นสัญญาณว่า Bond Yield ของสหรัฐฯ อาจเข้าใกล้จุดสูงสุดแล้ว และจะปรับขึ้นต่อได้ก็ต่อเมื่อแนวโน้มเงินเฟ้อแย่ลงอย่างมาก

2. การไม่ขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้ไม่ได้หมายความว่า Fed หยุดดำเนินนโยบาย

Warsh ระบุว่า การตัดสินใจคงดอกเบี้ยในครั้งนี้ไม่ได้หมายความว่า Fed เข้าสู่ช่วงพักนโยบายอย่างสมบูรณ์

อย่างไรก็ตาม คำกล่าวดังกล่าวไม่ได้หยุดการอ่อนค่าของดอลลาร์

ดัชนีดอลลาร์สามารถหาจุดรับได้บริเวณ 100.80

3. AI CapEx เป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญของเศรษฐกิจสหรัฐฯ

Warsh กล่าวถึงระดับการลงทุนของภาคธุรกิจที่สูง ซึ่งกำลังช่วยสนับสนุนการเติบโตของเศรษฐกิจสหรัฐฯ

การลงทุนดังกล่าวได้รับแรงหนุนจากการใช้จ่ายด้าน AI Infrastructure (AI CapEx) ซึ่งเติบโตประมาณ 20% ต่อเนื่องในช่วง 4 ไตรมาสที่ผ่านมา

อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้สร้างความท้าทายให้กับ Fed 2 ด้าน:

1. หากการลงทุนภาคธุรกิจชะลอตัวลงอย่างรวดเร็ว อาจสร้างความเสี่ยงต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ
2. Warsh เคยกล่าวว่า ความสามารถของ AI อาจช่วยสร้างแรงกดดันด้านเงินฝืด (Deflationary Impact) ต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ

ดังนั้น ทิศทางการลงทุน AI ในอนาคตอาจกลายเป็นปัจจัยสำคัญต่อการตัดสินใจด้านนโยบายการเงิน

4. ความเห็นต่างใน FOMC ไม่ได้สะท้อนความแตกแยก

แม้จะมี "ความเห็นต่างภายในครอบครัว" (Family Fight) เกิดขึ้นภายใน FOMC แต่ Warsh ยืนยันว่า คณะกรรมการยังมีความเป็นเอกภาพ และมุ่งมั่นที่จะนำเงินเฟ้อกลับสู่ระดับ 2%

5. Jackson Hole อาจเป็นเวทีสำคัญ แต่ยังไม่มีสัญญาณชัดเจน

Warsh ระบุว่า เขาจะรายงานความคืบหน้าของคณะทำงาน 5 ชุดที่จัดตั้งขึ้น ในการกล่าวสุนทรพจน์ที่การประชุมธนาคารกลางโลก Jackson Hole เดือนหน้า

โดยปกติ งานดังกล่าวมักเป็นเวทีที่ผู้ว่าการ Fed ใช้อธิบายวิสัยทัศน์ด้านนโยบายการเงิน

อย่างไรก็ตาม Warsh ระบุว่า สุนทรพจน์ครั้งนี้ยังเป็นเพียง "กระดาษเปล่า" (Blank Piece of Paper) ณ ขณะนี้

ตลาดจับตาผลประกอบการ Big Tech

ปฏิกิริยาที่ชัดเจนที่สุดหลังการประชุม Fed เกิดขึ้นในตลาดดอลลาร์และพันธบัตรระยะสั้น ซึ่งอาจไม่ใช่สิ่งที่ประธาน Fed ต้องการ เนื่องจากเขาต้องการให้ตลาดให้ความสำคัญกับข้อมูลเศรษฐกิจมากกว่าถ้อยแถลงของธนาคารกลาง

Nasdaq สามารถฟื้นตัวได้บางส่วน แต่ทิศทางระยะยาวของดัชนีจะขึ้นอยู่กับผลประกอบการของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ ได้แก่:

• Microsoft
• Meta
• Amazon

นอกจากนี้ หุ้นกลุ่ม Semiconductor ยังคงเผชิญแรงขาย โดยดัชนี Philadelphia Semiconductor Index (SOX) ยังคงปรับตัวลงประมาณ 1.6% หลังการแถลงข่าวของ FOMC

Chart: ดัชนี USD ปรับตัวลงหลัง Fed ตัดสินใจคงดอกเบี้ย

Source: XTB