Nvidia พรีวิวผลประกอบการ: จากผู้ผลิตชิปสู่ “สถาบันการเงิน” แห่งโลก AI?

อีเวนต์สำคัญที่สุดของตลาดในสัปดาห์นี้จะเกิดขึ้นในคืนนี้ หลังตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปิด โดย Nvidia บริษัท AI ยักษ์ใหญ่จะรายงานผลประกอบการประจำไตรมาสที่ผ่านมา ซึ่งตลาดคาดว่าจะออกมาโดดเด่นอีกครั้ง โดยรายได้อาจสูงกว่า 92 พันล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้น (EPS) อาจอยู่ที่ประมาณ 2.09 ดอลลาร์

ในไตรมาสที่ผ่านมา Nvidia ให้ Guidance ว่ารายได้ไตรมาส 2 จะอยู่ที่ 91 พันล้านดอลลาร์ ±2% ขณะที่รายได้ในไตรมาสแรกของปีเพิ่มขึ้นถึง 85% YoY และยังไม่มีสัญญาณชัดเจนว่าอัตราการเติบโตของ Nvidia กำลังชะลอตัวลง ดังนั้นตลาดจึงคาดหวังว่าบริษัทจะรายงานผลประกอบการออกมาดีกว่าคาด

ก่อนการประกาศงบครั้งนี้ ตลาดจับตาไม่เพียงว่า Nvidia จะ Beat Consensus ได้มากแค่ไหน แต่ยังต้องการรู้ว่า Jensen Huang และทีมผู้บริหารจะส่งสัญญาณถึงความเป็นไปได้ที่บริษัทจะมีรายได้แตะ 100 พันล้านดอลลาร์ต่อไตรมาส ในอนาคตอันใกล้หรือไม่ เพราะก่อนหน้านี้ Jensen Huang เคยกล่าวในรายงานผลประกอบการครั้งล่าสุดว่า ความต้องการผลิตภัณฑ์และ GPU ของ Nvidia กำลังเติบโตในลักษณะ “พุ่งขึ้นแบบพาราโบลา”

Nvidia กำลังเปลี่ยนโมเดลธุรกิจ

ความแข็งแกร่งของธุรกิจหลักของ Nvidia ซึ่งผลิตชิ้นส่วนสำคัญสำหรับการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังคงโดดเด่นอย่างมาก และแทบปฏิเสธไม่ได้ แม้การแข่งขันจากจีนจะเพิ่มขึ้น แต่ Nvidia ยังคงครองตลาด GPU ในระดับที่แทบจะผูกขาด

อย่างไรก็ตาม Nvidia ได้เปลี่ยนโมเดลธุรกิจอย่างรวดเร็วในช่วงฤดูร้อนนี้ จากเดิมที่เป็นสุดยอดผู้ขายชิป สู่การเป็น ผู้ให้เงินทุนแก่ระบบนิเวศ AI

ปัจจุบัน Nvidia ทำหน้าที่ทั้งเป็นผู้ขายชิป นักลงทุนรายใหญ่ในธุรกิจ AI และเปรียบเสมือน ธนาคารเอกชนสำหรับอุตสาหกรรม AI และเทคโนโลยี

เพียงเดือนนี้ Nvidia และ OpenAI ได้สรุปข้อตกลงเกี่ยวกับโครงการ Data Center ในรัฐโอไฮโอ โดย Nvidia ตกลงจัดหาแพ็กเกจเงินทุนมูลค่า 105 พันล้านดอลลาร์ เพื่อสนับสนุน Data Center ขนาดใหญ่ที่สุดในโลก ซึ่งจะให้ OpenAI บริษัทแม่ของ ChatGPT เช่าเป็นระยะเวลา 20 ปี

นอกจากนี้ Nvidia ยังลงทุนโดยตรง 1.5 พันล้านดอลลาร์ใน SB Energy ซึ่งจะเป็นผู้จัดหาพลังงานสำหรับ Data Center แห่งนี้

แม้จะฟังดูน่าทึ่ง แต่โครงการดังกล่าวถือเป็นเวอร์ชันที่ลดขนาดลงจากแผนเดิม โดยต่อยอดจากความร่วมมือด้านเงินทุนและโครงสร้างพื้นฐานมูลค่า 100 พันล้านดอลลาร์ ระหว่าง Nvidia และ OpenAI ที่ลงนามกันเมื่อต้นปี ซึ่ง Nvidia ให้คำมั่นว่าจะลงทุนสูงถึง 100 พันล้านดอลลาร์ เพื่อสร้าง Data Center ในอนาคตที่มีกำลังการประมวลผลรวม 10 กิกะวัตต์

Nvidia จึงไม่ได้เป็นเพียงผู้ผลิต GPU รายใหญ่ที่สุดของโลกด้วยส่วนต่างที่กว้าง แต่ยังกลายเป็นหนึ่งใน ผู้ให้เงินทุนรายใหญ่ที่สุดสำหรับ Data Center ของโลกอีกด้วย

Nvidia: ธนาคารเอกชนแห่งระบบนิเวศ AI

เดือนสิงหาคมถือเป็นเดือนที่ Nvidia เคลื่อนไหวอย่างคึกคัก โดยบริษัทยังประกาศเปิดตัว แพลตฟอร์มจัดหาเงินทุนสำหรับ AI มูลค่า 500 พันล้านดอลลาร์ ร่วมกับสถาบันการเงินอีก 5 แห่ง

Nvidia กำลังรุกเข้าสู่ธุรกิจจัดหาเงินทุนเพื่อสนับสนุนการขยายตัวของ AI อย่างรวดเร็ว พร้อมปฏิเสธเสียงวิจารณ์ว่าบริษัทกำลังทำ Circular Financing หรือการหมุนเวียนเงินทุนภายในระบบนิเวศเดียวกัน

อย่างไรก็ตาม สิ่งที่น่าจับตาคือ ในรายงานผลประกอบการครั้งนี้ สินทรัพย์และหนี้สินของ Nvidia อาจมีโครงสร้างแตกต่างจากไตรมาสก่อน ๆ อย่างมีนัยสำคัญ

ผลประกอบการ Q2 ไม่ได้มีแค่รายได้

ในระยะใกล้ เราคาดว่าความต้องการผลิตภัณฑ์ของ Nvidia จะยังคงแข็งแกร่ง แต่ในระยะยาว ความสามารถในการสร้างกำไรของบริษัทอาจขึ้นอยู่กับว่า การลงทุนเหล่านี้ให้ผลลัพธ์อย่างไร

ในมุมมองของเรา นักลงทุนจะจับตา กำไรสุทธิ (Net Income) อย่างใกล้ชิดมากขึ้นกว่าที่ผ่านมา ดังนั้นผลประกอบการคืนนี้จะไม่ได้มีความสำคัญเพียงแค่ตัวเลขรายได้เท่านั้น

ตัวเลขสำคัญที่ต้องจับตา

นี่ไม่ใช่เพียงตัวชี้วัดเดียวที่ควรติดตามในรายงานคืนนี้

Other Net Income จะรวมกำไรที่ยังไม่รับรู้จากการลงทุนด้าน AI หลายรายการของบริษัท ขณะที่อีกหนึ่งรายการที่ต้องจับตาอย่างใกล้ชิดคือ Non-Marketable Securities ซึ่งรวมถึงการลงทุนของ Nvidia ในบริษัทเอกชนต่าง ๆ

นักลงทุนควรติดตามรายการนี้เพื่อประเมินว่า Nvidia กำลังเร่งขยายการลงทุนในอัตราเร็วเพียงใด โดยในไตรมาสที่ผ่านมา มูลค่ารายการดังกล่าวอยู่ที่ 43 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นอย่างมากจากเพียง 3 พันล้านดอลลาร์เมื่อหนึ่งปีก่อน

เราคาดว่าตัวเลขนี้จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในไตรมาสต่อ ๆ ไป

โปรไฟล์ความเสี่ยงของ Nvidia กำลังเปลี่ยนไป

Nvidia คือบริษัทที่มีมูลค่าตลาดสูงที่สุดในโลก โดยมีมูลค่าประมาณ 5.2 ล้านล้านดอลลาร์ ดังนั้นผลการดำเนินงานของบริษัทจึงมีความสำคัญต่อตลาดหุ้นทั่วโลก

ขณะที่ Nvidia กำลังเปลี่ยนผ่านจากผู้ผลิตชิปและ GPU โดยตรง ไปสู่การเป็น ผู้ให้เงินทุนแก่การปฏิวัติ AI นักลงทุนจำเป็นต้องประเมินความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้ของการลงทุนเหล่านี้ ผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) รวมถึงจำนวนกำไรสุทธิที่เกิดขึ้นจากแผนการจัดหาเงินทุนและการถือหุ้นในบริษัทต่าง ๆ

คำถามเกี่ยวกับ ความต้องการ AI ในอนาคต อายุการใช้งานและค่าเสื่อมราคาของ Data Center รวมถึงการกลับเข้าสู่ภาวะปกติของการใช้จ่ายด้าน Capex กำลังมีความสำคัญมากขึ้น เมื่อเทียบกับการเติบโตของธุรกิจ GPU เพียงอย่างเดียว

ท้ายที่สุด นักลงทุนต้องการรู้ว่า การลงทุนเหล่านี้จะสร้างผลตอบแทนได้จริงหรือไม่ แม้คำตอบอาจต้องใช้เวลาอีกหลายปีกว่าจะเห็นอย่างชัดเจน

ผลกระทบต่อ Valuation ในอนาคต

Nvidia ยังคงเป็นหุ้น AI ที่มี Valuation ค่อนข้างสมเหตุสมผล โดยมี Forward P/E ประมาณ 23 เท่า เทียบกับ S&P 500 ที่ประมาณ 20 เท่า

อย่างไรก็ตาม ปัจจัยดังกล่าวอาจไม่ได้ช่วยสร้างความมั่นใจให้กับนักลงทุนในคืนนี้ หากตลาดมองว่าการลงทุนของ Nvidia กำลังเพิ่มความเสี่ยงต่อกำไรในอนาคต Valuation ของบริษัทก็อาจถูกกดดันให้ลดลง

ในทางกลับกัน หากการลงทุนเหล่านี้ประสบความสำเร็จ การคาดการณ์ของ Jensen Huang ที่ว่า Nvidia อาจกลายเป็น บริษัทแรกที่มีมูลค่าถึง 20 ล้านล้านดอลลาร์ ก็อาจกลายเป็นความจริงได้

มุมมองทางเทคนิค

ในเชิงเทคนิค ราคาหุ้น Nvidia ปรับตัวขึ้น 2% เมื่อวันอังคาร โดยสามารถดีดตัวจากแนวรับบริเวณ SMA 50 วันที่ 207 ดอลลาร์ และขึ้นมาอยู่ที่ 213 ดอลลาร์ ขณะที่ในช่วง Pre-market ของวันพุธ ราคายังคงปรับตัวขึ้นเล็กน้อย

การทะลุเหนือ 216 ดอลลาร์ จะถือเป็นสัญญาณเชิงบวก ขณะที่การหลุดต่ำกว่า 195 ดอลลาร์ อาจเป็นสัญญาณว่าราคามีโอกาสปรับตัวลงต่อไปทดสอบระดับต่ำสุดบริเวณ 190 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม

Chart 1: กราฟ Nvidia รายวัน

แหล่งที่มา: XTB