Nvidia เสียผู้ก่อตั้ง แต่ AI ไม่ได้เสียความเชื่อมั่น ตัวที่กดตลาดจริงคือดอกเบี้ย

เมื่อวานผมเขียนว่าปัญหาของ Nvidia ขยายจากเรื่องส่วนตัวไปสู่การเปลี่ยนผู้นำ และคำถามแรกในวันประกาศงบอาจไม่ใช่เรื่องรายได้ แต่เป็นใครจะมานั่งตอบ ไม่ถึง 24 ชั่วโมง คำตอบก็ออกมา และในวันเดียวกัน ตลาดก็ตอบอีกคำถามที่ผมตั้งไว้เมื่อวันที่ 10 พฤศจิกายน ว่าตลาดยังพร้อมควักเงินซื้อ AI อยู่หรือไม่

วันที่ 12 พฤศจิกายน บอร์ด Nvidia รับการลาออกของ Jensen Huang จากตำแหน่งประธานเจ้าหน้าที่บริหารและกรรมการ ตั้ง Colette Kress ซึ่งเป็น CFO มาตั้งแต่ปี 2013 เป็น CEO รักษาการควบคู่ตำแหน่งเดิม และเริ่มหา CEO ถาวร Huang จะไม่มีบทบาทใดในบริษัทอีก Nvidia ยังประกาศงบไตรมาสตามกำหนดวันที่ 17 พฤศจิกายน และ Huang ตกลงให้การต่อสภาคองเกรสก่อนวันขอบคุณพระเจ้า หุ้นร่วงลงสูงสุด 14% มูลค่าหายราว 593,000 ล้านดอลลาร์ หลุด 4 ล้านล้านระหว่างวัน ก่อนฟื้นกลับมาปิดลบ 4.3% Semafor รายงานว่ากระทรวงยุติธรรมสอบสวน Nvidia หลายเรื่องรวมถึงการผูกขาด แต่ยังไม่มีสัญญาณว่าจะตั้งข้อหาอาญากับ Huang ส่วนตลาดรวม หุ้นส่วนใหญ่ใน S&P 500 ปิดลบ yield พันธบัตรขยับขึ้น ราคาพลังงานพุ่งซ้ำเติม และตลาดเตรียมรับเฟดที่อาจเร่งขึ้นดอกเบี้ย แต่ IPO ของ Anthropic ที่ตั้งช่วงราคา 70 ถึง 80 ดอลลาร์ มีคำสั่งซื้อราว 6 เท่าของหุ้นที่เสนอขาย

ภาพวันนี้มีสองชั้น ชั้นแรกคือการตัดแผล การลงลึก 14% แล้วฟื้นกลับมาปิดลบแค่ 4.3% บอกว่าตลาดเห็นการตัดสินใจที่ชัดเจนเร็วเป็นข่าวดีกว่าความไม่แน่นอนที่ลากยาว บอร์ดไม่ได้ลังเล มีผู้นำรักษาการที่รู้ตัวเลขทุกตัวของบริษัท และยังประกาศงบตามกำหนด ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดตอนนี้จึงไม่ใช่ใครคุมบริษัท แต่เป็นว่าใครจะเป็น CEO ถาวร และ Nvidia ที่ไม่มีวิศวกรผู้ก่อตั้งนำทางจะรักษาความเร็วในการออกชิปรุ่นใหม่ได้แค่ไหน ชั้นที่สองคือการแยกสองเรื่องออกจากกัน เรื่อง AI กับเรื่องดอกเบี้ย ในวันเดียวกับที่ผู้นำที่เป็นหน้าตาของ AI หลุดตำแหน่ง ตลาดยังสั่งซื้อหุ้น IPO ของบริษัท AI เกินจำนวนถึง 6 เท่า ความเชื่อมั่นต่อ AI จึงยังไม่ได้พัง ตัวที่ทำให้หุ้นส่วนใหญ่ปิดลบจริงคือ yield ที่ขยับขึ้นหลัง CPI เข้าเส้นของ Waller และราคาพลังงานที่ทำให้เงินเฟ้อลดยาก

แท่งเดียวที่เล่าทั้งเรื่อง

กราฟ NVIDIA timeframe Day (ที่มา: xStation5)

บนกราฟรายวัน แท่งวันที่ 12 พฤศจิกายนเปิดด้วยการกระโดดลงไปที่ 150.96 ลงลึกต่อจนทำจุดต่ำที่ 148.84 แล้วมีแรงซื้อไล่ราคากลับขึ้นมาตลอดวัน ปิดที่ 166.23 ใกล้จุดสูงสุดของวันที่ 167.07 เป็นแท่งเขียวยาวราว 10% จากราคาเปิด ทั้งที่ทั้งวันยังปิดลบ แท่งแบบนี้บอกว่าคนที่รอซื้อเห็นราคาที่ 150 เป็นโอกาส ไม่ใช่สัญญาณหนี แต่ภาพใหญ่ยังเป็นขาลงจากจุดสูงแถว 243 เมื่อต้นตุลาคม แนวต้านแรกคือ 170 ที่เคยเป็นแนวรับเมื่อวันที่ 9 ถัดไปคือแถว 173.7 ที่เป็นราคาปิดก่อนข่าวลาออก และไกลออกไปคือแถว 186 ส่วนแนวรับสำคัญคือจุดต่ำ 148.84 ที่ตอนนี้กลายเป็นเส้นที่ตลาดใช้วัดความเชื่อมั่น

ถ้า Kress ยืนเวทีงบได้มั่นคง Nvidia จะกลับไปเป็นหุ้นที่ซื้อขายด้วยตัวเลข

สมมติว่าวันที่ 17 พฤศจิกายน Kress ประกาศงบที่ยังแข็ง ยืนยันคำสั่งซื้อชิปรุ่นใหม่ และให้แนวโน้มไตรมาสหน้าที่มั่นใจ ตลาดจะเริ่มมองว่าบริษัทเดินต่อได้โดยไม่มี Huang หุ้นมีโอกาสกลับขึ้นไปยืนเหนือ 170 แล้วทดสอบ 173.7 และถ้า IPO ของ Anthropic เปิดตลาดได้ดีในสัปดาห์เดียวกัน บรรยากาศหุ้น AI ทั้งกลุ่มจะได้แรงหนุนสองทาง จนมีโอกาสขยับขึ้นไปหาแถว 186

ถ้าคำถามเรื่องผู้สืบทอดกับคดีความยังไม่จบ ส่วนลดของ Nvidia จะติดตัวไปอีกนาน

แต่ถ้างบออกมาพร้อมคำตอบที่ไม่ชัดเรื่องผู้นำถาวร หรือการสอบสวนของกระทรวงยุติธรรมเรื่องการผูกขาดเดินหน้าไปเป็นคดี Nvidia จะซื้อขายด้วยส่วนลดความเสี่ยงที่สูงกว่าคู่แข่ง แรงซื้อที่เข้ามารับเมื่อวานจะหายไป จุดต่ำ 148.84 จะกลับมาเป็นเป้า และเงินจะไหลต่อไปหาผู้ผลิตชิปรายอื่นกับ Google ที่ผลักดัน TPU ของตัวเอง

สัปดาห์หน้าที่ทุกเรื่องมาบรรจบกัน

สัปดาห์หน้าจะเป็นสัปดาห์ที่แน่นที่สุดของวงการ AI ในรอบปี Nvidia ประกาศงบวันที่ 17 พฤศจิกายน ครั้งแรกในรอบสามสิบกว่าปีที่ไม่มี Huang ยืนบนเวที Anthropic มีกำหนดเข้าตลาดในสัปดาห์เดียวกัน ราคาเปิดวันแรกจะบอกว่าคำสั่งซื้อ 6 เท่าแปลงเป็นราคาจริงได้แค่ไหน และระหว่างทาง Huang ต้องให้การต่อสภาก่อนวันขอบคุณพระเจ้า ส่วนพื้นหลังของทุกเรื่องคือ yield ที่เพิ่งพุ่งหลัง CPI ถ้า yield สิบปียืนเหนือ 5% ได้ ข่าวดีจาก AI แค่ไหนก็อาจถูกกดด้วยต้นทุนเงินที่แพงขึ้น และบนกราฟ ตราบใดที่ Nvidia ยังยืนเหนือ 148.84 ได้ แรงซื้อที่เข้ามาเมื่อวานยังคุมเกมอยู่

ผมมองว่าวันนี้ตลาดให้คำตอบที่สำคัญสองข้อ ข้อแรก การเสียผู้ก่อตั้งของ Nvidia ไม่ได้ทำให้ตลาดหมดความเชื่อมั่นต่อ AI เห็นได้จากแท่งเขียวยาวที่ดีดจาก 148.84 และคำสั่งซื้อ IPO ของ Anthropic ที่ล้นถึง 6 เท่า ข้อสอง ตัวที่กดตลาดจริงตอนนี้คือดอกเบี้ยกับพลังงาน ไม่ใช่เรื่องอื้อฉาว คนที่ถือหุ้น AI จึงต้องดู yield มากพอๆ กับดูงบ Nvidia ครับ