หุ้น Nvidia ตอบรับผลประกอบการแข็งแกร่งและ Guidance ที่ดีกว่าคาด 🗽 แล้วก้าวต่อไปของยักษ์ใหญ่ AI จะเป็นอย่างไร?

หุ้น Nvidia (NVDA.US) ร่วงเกือบ 2% หลังประกาศผลประกอบการ แต่ฟื้นตัวขึ้นเกือบ 4% ภายใน 1 ชั่วโมง 10 นาทีหลังรายงาน เนื่องจากบริษัททำผลงานได้ดีกว่าคาดทั้งรายได้และกำไรต่อหุ้น พร้อมให้ Guidance สำหรับไตรมาส 3 สูงกว่าคาดการณ์ของตลาด โดยรวมแล้วรายงานยังคงแข็งแกร่งอย่างมาก

ตลาดยังตอบรับเชิงบวกต่อ Guidance จาก Colette Kress CFO ของ Nvidia ซึ่งระบุว่าบริษัทคาดว่ารายได้จะเติบโตประมาณ 70% ในปีงบประมาณ 2028 หรือปีปฏิทิน 2027 เทียบกับการเติบโตประมาณ 44% ที่นักลงทุนคาดการณ์ไว้ในปัจจุบัน

ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ Q2 FY2027

(ปีงบประมาณของ Nvidia เหลื่อมจากปีปฏิทินประมาณ 1 ปี)

• รายได้ Q2 อยู่ที่ 96.2 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับคาดการณ์ 92.2 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 106% YoY ขณะที่ Adjusted EPS อยู่ที่ 2.22 ดอลลาร์ เทียบกับ Consensus ที่ 2.10 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 120% YoY
• รายได้จาก Data Center อยู่ที่ 89 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับคาดการณ์ 85.8 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 117% YoY ขณะที่ Edge Computing สร้างรายได้ 7.2 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 27% YoY
• Adjusted Gross Margin อยู่ที่ 75% สอดคล้องกับ Consensus เพิ่มขึ้นจาก 72.4% ในปีก่อน ขณะที่ Adjusted Operating Income เพิ่มขึ้น 124% YoY สู่ 64 พันล้านดอลลาร์ และ Adjusted Net Income อยู่ที่ 54 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 118% YoY
• Nvidia คาดว่ารายได้ Q3 จะอยู่ที่ 108.0 พันล้านดอลลาร์ สูงกว่า Consensus ที่ 104.2 พันล้านดอลลาร์ พร้อมคาดการณ์ Adjusted Gross Margin ที่ 74% ±0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ และค่าใช้จ่ายดำเนินงานประมาณ 9.0 พันล้านดอลลาร์
• Free Cash Flow อยู่ที่ 21.3 พันล้านดอลลาร์ เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดอยู่ที่ 22.4 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่หนี้สินระยะสั้นและระยะยาวอยู่ที่ 1 พันล้านดอลลาร์ และ 32.4 พันล้านดอลลาร์ตามลำดับ
• Nvidia คืนเงินให้ผู้ถือหุ้นประมาณ 26 พันล้านดอลลาร์ ใน Q2 ขณะที่ยังเหลือวงเงินสำหรับโครงการคืนทุนอีกประมาณ 99 พันล้านดอลลาร์
• Vera Rubin กำลังเข้าสู่การผลิตเต็มรูปแบบแล้ว โดย Rack ชุดแรกเริ่มทำงานกับพันธมิตรบางราย ขณะที่ผู้บริหารย้ำว่าการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังคงเดินหน้าเต็มกำลัง และจะเป็นหนึ่งในปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตระยะถัดไปของบริษัท
• Nvidia เพิ่มภาระผูกพันในการจัดซื้อจาก 119 พันล้านดอลลาร์เป็น 279 พันล้านดอลลาร์ โดยส่วนใหญ่เป็นการจัดซื้อ Memory เพื่อรับประกันว่าบริษัทจะมี Components เพียงพอรองรับความต้องการในอีกหลายปีข้างหน้า
• บริษัทไม่ได้รวมรายได้จาก Data Center Compute ในจีน ไว้ใน Guidance สำหรับ Q3 ซึ่งหมายความว่าประมาณการดังกล่าวแทบทั้งหมดอิงกับ Demand จากตลาดอื่น
• ณ สิ้น Q2 Nvidia ยังมีวงเงินสำหรับการซื้อหุ้นคืนเหลือประมาณ 99 พันล้านดอลลาร์ และจะจ่ายเงินปันผลไตรมาสถัดไปที่ 0.25 ดอลลาร์ต่อหุ้นในวันที่ 1 ตุลาคม 2026 สำหรับผู้ถือหุ้นที่มีรายชื่อ ณ วันที่ 10 กันยายน
• GPU สำหรับโครงการ Ports-Pike ซึ่งเป็น Data Center และ AI Infrastructure Campus ขนาดใหญ่ในรัฐ Ohio ที่พัฒนาร่วมกับ OpenAI อาจสร้างรายได้ให้ Nvidia ราว 150–200 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่โครงการทั้งหมดอาจติดตั้ง GPU ประมาณ 1.5 ล้านตัว
• Nvidia คาดว่าจะโอนสัญญาเช่า Data Center บางส่วนให้กับบุคคลที่สาม โดยสัญญาเช่า Data Center โดยทั่วไปมีอายุประมาณ 15 ปี ขณะที่กำไรสุทธิจากหลักทรัพย์ประเภท Equity Securities อยู่ที่ 7.8 พันล้านดอลลาร์

ผลประกอบการและมุมมองของผู้บริหารกำลังบอกอะไร?

Nvidia ยังคงโดดเด่นในด้าน Operating Leverage จากการที่รายได้เติบโต 106% YoY ขณะที่ Operating Income เพิ่มขึ้นถึง 124% และ Net Income เพิ่มขึ้น 126% สะท้อนว่า ยอดขายที่เพิ่มขึ้นกำลังเปลี่ยนเป็นกำไรในอัตราที่เร็วกว่าการเพิ่มขึ้นของต้นทุน

Gross Margin ยังคงอยู่ที่ประมาณ 75% แทบไม่เปลี่ยนแปลงจากไตรมาสก่อน แม้บริษัทจะเติบโตในระดับมหาศาล และยังสูงกว่าปีก่อนประมาณ 2.5–2.6 จุดเปอร์เซ็นต์ ยืนยันถึง Product Mix ที่แข็งแกร่งและอำนาจในการกำหนดราคาของบริษัท

อย่างไรก็ตาม Operating Expenses ยังคงเป็นปัจจัยที่ต้องจับตา เนื่องจากเพิ่มขึ้นมากกว่า 50% YoY ปัจจุบันค่าใช้จ่ายเหล่านี้ยังถูกชดเชยได้อย่างสบายจากการเติบโตของรายได้ แต่หากการเติบโตชะลอตัวลง ค่าใช้จ่ายดังกล่าวอาจเริ่มกดดัน Margin ได้

Gross Margin เพิ่มขึ้นจากปีก่อน โดยส่วนหนึ่งได้รับแรงหนุนจาก Blackwell Ultra ขณะที่ Nvidia ระบุว่าจะจัดส่งทั้งระบบ Blackwell และ Rubin ในไตรมาสข้างหน้า แม้บริษัทยังคงเผชิญกับ “ข้อจำกัดด้าน Supply บางประการ”

นอกจากนี้ บริษัทเปิดเผยว่าในเดือนสิงหาคมได้ลงนาม Memorandum of Understanding กับผู้ให้บริการเงินทุนรายใหญ่ เพื่อจัดตั้งแพลตฟอร์ม Financing อิสระ ซึ่งมีเป้าหมายระดมทุนจากบุคคลที่สามมากกว่า 500 พันล้านดอลลาร์ สำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI

ดังนั้น การขยาย Ecosystem ของ Nvidia จึงไม่ได้จำกัดอยู่แค่การขายชิปอีกต่อไป แต่กำลังขยายไปสู่ การจัดหาเงินทุนสำหรับโครงการ Data Center ทั้งโครงการ

อย่างไรก็ตาม บริษัทบันทึกค่าใช้จ่าย 0.4 พันล้านดอลลาร์ ในช่วงครึ่งปีแรก ซึ่งเกี่ยวข้องกับ Inventory ของ H200 ที่มีมากเกินไปและภาระผูกพันในการจัดซื้อ หลัง Demand ชะลอตัวลง

Customer Concentration ก็เป็นอีกหนึ่งความเสี่ยงที่ต้องจับตา โดยลูกค้ารายใหญ่โดยตรง 3 รายคิดเป็นสัดส่วนถึง 44% ของรายได้ทั้งหมด ซึ่งถือเป็นความเสี่ยงที่มีนัยสำคัญเมื่อบริษัทเติบโตมาถึงระดับนี้

ด้านความร่วมมือกับ Amazon Web Services (AWS) ทั้งสองบริษัทมีแผนติดตั้ง GPU ของ Nvidia เพิ่มอีก 2 ล้านตัว บนโครงสร้างพื้นฐานทั่วโลกของ AWS ในปี 2027 และ 2028 โดยเน้นรองรับ Agentic AI และ Physical AI

ความร่วมมือดังกล่าวยังครอบคลุม Data Center สำหรับรัฐบาลสหรัฐฯ โดยจะมี GPU จำนวน 100,000 ตัว ทำงานบน “Secure AWS Infrastructure”

Nvidia คาดว่า Neocloud Partners จะมี Capacity ที่ติดตั้งแล้วรวมกันประมาณ 8 GW ภายในสิ้นปีนี้ ซึ่งเพียงพอสำหรับจ่ายไฟให้กับครัวเรือนประมาณ 6 ล้านหลังคาเรือน

ที่มา: Nvidia Q2 Fiscal 2027 Earnings Report

เมื่อพิจารณางบดุล จุดที่โดดเด่นที่สุดคือ การเพิ่มขึ้นอย่างมหาศาลของสินทรัพย์ โดยสินทรัพย์รวมเพิ่มจาก 206.8 พันล้านดอลลาร์เป็น 320.3 พันล้านดอลลาร์ภายในเวลาเพียง 6 เดือน สาเหตุหลักมาจากลูกหนี้การค้า สินค้าคงคลัง และหลักทรัพย์ที่เพิ่มขึ้น สะท้อนให้เห็นว่า Nvidia กำลังขยายธุรกิจอย่างรวดเร็ว และในขณะเดียวกันก็มีการนำเงินทุนไปผูกไว้กับการดำเนินงานมากขึ้น

ขณะเดียวกัน หนี้สินระยะยาวเพิ่มขึ้นจาก 7.5 พันล้านดอลลาร์เป็น 32.4 พันล้านดอลลาร์ แต่ด้วยส่วนของผู้ถือหุ้นที่อยู่ที่ประมาณ 229 พันล้านดอลลาร์ และสภาพคล่องที่แข็งแกร่งมาก ระดับหนี้ดังกล่าวยังไม่ถือว่าเป็นประเด็นที่น่ากังวลในขณะนี้

สินค้าคงคลังเพิ่มขึ้นจาก 21.4 พันล้านดอลลาร์เป็น 31.6 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ลูกหนี้การค้าเพิ่มขึ้นจาก 38.5 พันล้านดอลลาร์เป็น 63.1 พันล้านดอลลาร์

หากการเติบโตของยอดขายเริ่มชะลอตัวลง รายการเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะเป็นหนึ่งในจุดแรก ๆ ที่สะท้อนให้เห็นถึงคุณภาพกระแสเงินสดที่อ่อนแอลง

ที่มา: Nvidia Q2 Fiscal 2027 Earnings Report

ผลประกอบการและรายได้ของ Nvidia ยังคงเติบโตต่อเนื่อง และเติบโตมานานหลายปีแล้ว

ปัจจุบัน Nvidia ดำเนินธุรกิจในระดับที่เมื่อไม่กี่ปีก่อนแทบจะจินตนาการไม่ออก โดยรายได้เพิ่มขึ้น 106% YoY สู่ 96.2 พันล้านดอลลาร์ รายได้จาก Data Center เพิ่มขึ้น 117% สู่ 89.0 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่รายได้จากกลุ่ม Hyperscaler เพิ่มขึ้นเกือบ 29% QoQ ยืนยันว่าแพลตฟอร์ม Cloud รายใหญ่ยังคงเร่งลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI อย่างต่อเนื่อง

ขณะเดียวกัน บริษัทไม่ได้เติบโตเพียงด้านรายได้เท่านั้น แต่ยังเติบโตพร้อมกับ ความสามารถในการทำกำไรที่สูงขึ้น โดย Gross Margin อยู่ที่ 75% และ Operating Margin อยู่ที่ 66.2% ซึ่งทั้งสองตัวเลขปรับตัวดีขึ้นจากปีก่อน

รายได้เติบโตเร็วกว่าค่าใช้จ่ายดำเนินงานอย่างมาก สะท้อนถึง Operating Leverage ที่แข็งแกร่งของ Nvidia รวมถึงอำนาจในการกำหนดราคาที่ยังคงอยู่ในระดับสูง

การเพิ่มขึ้นของ Purchase Commitments จากประมาณ 120 พันล้านดอลลาร์เป็นราว 280 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับ Memory หมายความว่าบริษัทกำลังจอง Supply Chain ในอนาคตไว้ล่วงหน้าเป็นจำนวนมหาศาล

แม้สิ่งนี้จะยังไม่ถือเป็นกระแสเงินสดที่ต้องจ่ายออกทันที แต่ในไตรมาสข้างหน้าอาจนำไปสู่ การชำระเงินให้ซัพพลายเออร์ที่สูงขึ้น ความต้องการเงินทุนหมุนเวียนที่เพิ่มขึ้น และอาจทำให้กำไรถูกเปลี่ยนเป็น Free Cash Flow ได้ลดลง หากการเติบโตของรายได้ชะลอตัว

ท้ายที่สุด ผลประกอบการของ Nvidia ยืนยันว่า Boom ของการลงทุนใน AI ยังคงมีพื้นฐานทางธุรกิจที่แข็งแกร่งและยังเดินหน้าต่ออย่างเต็มที่ แม้หุ้นกลุ่มชิปและกลุ่มที่เกี่ยวข้องจะเริ่มสูญเสีย Momentum ไปบ้างในช่วงที่ผ่านมา

กราฟหุ้น Nvidia (NVDA.US, กรอบเวลา D1)

หุ้น Nvidia กลับมาเคลื่อนไหวใกล้ระดับ 220 ดอลลาร์ หลังประกาศผลประกอบการ โดยสามารถพลิกกลับจากการร่วงลงเกือบ 2% ในช่วงแรก หลังผ่านไปประมาณ 1 ชั่วโมง 10 นาที หุ้นกลับเข้าสู่แดนบวก แม้ปฏิกิริยาสุดท้ายของตลาดยังไม่ชัดเจน

ในมุมมองทางเทคนิค ภาพรวมยังค่อนข้างท้าทายสำหรับฝั่งขาขึ้น เว้นแต่หุ้นจะสามารถ ทะลุระดับ 214–215 ดอลลาร์ได้อย่างชัดเจนในวันพรุ่งนี้ ขณะที่บริเวณ 226 ดอลลาร์ ยังคงมีโอกาสทำหน้าที่เป็น Double Top

ก่อนหน้านี้ราคาหุ้นเผชิญความยากลำบากในการยืนเหนือ EMA 50 วัน ดังนั้น หากเกิดแรงขายระลอกใหม่ อาจทำให้ตลาดกลับมาโฟกัสที่ EMA 200 วันบริเวณ 198–200 ดอลลาร์

ในทางกลับกัน หากราคาสามารถยืนเหนือ 215 ดอลลาร์ได้อย่างต่อเนื่อง ภาพทางเทคนิคจะดีขึ้น และอาจเปิดทางให้หุ้นกลับไปทดสอบ จุดสูงสุดตลอดกาล (All-Time High) อีกครั้ง

ที่มา: xStation5

Free Cash Flow, สินค้าคงคลัง, ROIC และ Valuation ของ Nvidia

ประเด็นสำคัญคือ Nvidia กำลังสร้าง Free Cash Flow (FCF) ในระดับมหาศาล พร้อมรักษา ROIC ที่สูงถึงประมาณ 97% สะท้อนถึงประสิทธิภาพในการนำเงินทุนไปใช้สร้างผลตอบแทน

FCF เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 48.6 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ FCF Margin อยู่ที่ราว 59.5% แม้สินค้าคงคลังจะเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 25.8 พันล้านดอลลาร์ ตามการขยายธุรกิจอย่างรวดเร็ว

การเพิ่มขึ้นของสินค้าคงคลังยังไม่ถือเป็นปัญหาในขณะนี้ แต่หากยอดขายชะลอตัวลง อาจกดดัน Working Capital และทำให้ความสามารถในการเปลี่ยนกำไรเป็นกระแสเงินสดลดลง

ด้าน Valuation ยังคงอยู่ในระดับสูง โดย Trailing P/E อยู่ที่ประมาณ 33.3 เท่า ขณะที่ Forward P/E อยู่ที่ราว 24.2 เท่า ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของ Nasdaq 100 เล็กน้อย ส่วน EV/EBITDA อยู่ที่ประมาณ 31.6 เท่า สะท้อนว่าตลาดยังคงคาดหวังการเติบโตของกำไรในระดับสูงอย่างมาก

ในเชิงพื้นฐาน Nvidia ยังคงเป็นธุรกิจที่แข็งแกร่งอย่างโดดเด่น แต่บริษัทไม่ได้มีเพียงภารกิจในการเติบโตต่อไปเท่านั้น ยังต้องรักษา Margin และผลตอบแทนจากเงินทุนให้อยู่ในระดับสูงมาก ด้วย

จนถึงตอนนี้ Nvidia ยังคงทำได้ตามที่ตลาดคาดหวังอย่างต่อเนื่อง

ที่มา: XTB Research

รายได้ กำไรสุทธิ และอัตรากำไร

กราฟที่สองแสดงให้เห็นว่า Valuation ที่เพิ่มขึ้นของ Nvidia มีแรงขับเคลื่อนหลักมาจากการเติบโตอย่างก้าวกระโดดของผลประกอบการจริง มากกว่าการที่ตลาดเพียงแค่เพิ่ม Multiple ให้กับหุ้น

รายได้และกำไรสุทธิเติบโตอย่างโดดเด่นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ขณะที่ EBIT Margin อยู่ที่ประมาณ 65.6% ซึ่งถือว่าสูงเป็นพิเศษสำหรับธุรกิจด้าน Hardware

ปัจจัยดังกล่าวสะท้อนถึงการผสมผสานระหว่าง อำนาจในการกำหนดราคาที่แข็งแกร่ง (Pricing Power), ความต้องการ AI Accelerator ที่มหาศาล และ Operating Leverage ที่สูง

อย่างไรก็ตาม ความสามารถในการทำกำไรที่อยู่ในระดับสูงมากเช่นนี้ก็กลายเป็น ความเสี่ยงในตัวเอง เนื่องจากพื้นที่สำหรับการขยาย Margin เพิ่มเติมมีจำกัด และแม้ Margin จะลดลงเพียงเล็กน้อย ก็อาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อกำไรในอนาคต

ดังนั้น คำถามสำคัญในวันนี้จึงไม่ใช่ว่า Nvidia เป็นธุรกิจที่ยอดเยี่ยมหรือไม่ แต่คือ บริษัทจะสามารถรักษาระดับการเติบโตและความสามารถในการทำกำไรเช่นนี้ได้นานแค่ไหน

Source: XTB Research

Eryk Szmyd XTB Financial Markets Analyst