หุ้นพุ่งแรงที่สุดตั้งแต่เมษายน แต่ Nvidia กลับร่วง ตลาดเริ่มแยก Nvidia ออกจากวงจร AI แล้ว

เมื่อวันที่ 5 พฤศจิกายน Nasdaq 100 ร่วงหนักที่สุดตั้งแต่ปี 2020 และ Nvidia ลงไปทำจุดต่ำแถว 181 ตามที่ผมเขียนไว้ เมื่อคืนตลาดฟื้นแรงที่สุดในรอบเจ็ดเดือน หุ้นชิปพุ่งเกือบ 7% แต่ตัวแม่ของวงจร AI กลับร่วงสวนทาง เรื่องนี้ไม่ใช่แค่ข่าวอื้อฉาวของซีอีโอคนเดียว แต่เป็นครั้งแรกที่ตลาดแยกชะตากรรมของ Nvidia ออกจากชะตากรรมของ AI

ข้อมูลวันที่ 9 พฤศจิกายน S&P 500 บวก 2.3% วันที่ดีที่สุดตั้งแต่เมษายน Nasdaq 100 บวก 3.4% ดัชนีชิปพุ่ง 6.9% แรงหนุนมาจากแรงซื้อหลังเทขายหนัก น้ำมันที่ร่วงต่อ และทรัมป์ที่บอกว่า "แทบเป็นไปไม่ได้" ที่จะโจมตีอิหร่านในวงกว้าง แต่ Nvidia ร่วง 4.3% หลังระหว่างวันลงลึกถึง 8.8% มูลค่าหายไปเกือบ 400,000 ล้านดอลลาร์ ต้นเหตุคือเรื่อง Megaspeed บริษัทในสิงคโปร์ที่เป็นลูกค้า Nvidia ซึ่งเจ้าหน้าที่สหรัฐฯ สงสัยว่าลักลอบส่งชิป AI เข้าจีน NYT รายงานว่าการสอบสวนของกระทรวงพาณิชย์ถูกระงับ หลังที่ปรึกษากฎหมายของ Nvidia ติดต่อทีมสอบสวน และกระทรวงยุติธรรมขอให้หยุดไว้ก่อน ตอนนี้คดีกลายเป็นการสอบสวนทางอาญา ขณะที่อดีตผู้บริหาร Megaspeed ซึ่ง Jensen Huang ยอมรับว่ามีความสัมพันธ์ด้วย ถูกเจ้าหน้าที่สหรัฐฯ เชื่อว่าทำงานให้หน่วยข่าวกรองจีน ทรัมป์บอกว่ายังไม่ได้ยินว่า Huang ทำอะไรผิด แต่ประธานกรรมาธิการสภาผู้แทนฯ เรียก Huang ไปชี้แจงแบบปิดวันที่ 18 พฤศจิกายน หนึ่งวันหลังประกาศงบไตรมาสสาม และบอร์ด Nvidia เปิดการสอบสวนอิสระแล้ว

สิ่งที่เกิดขึ้นมีสองชั้น ชั้นแรกคือการแยกเงิน ดัชนีชิปบวก 6.9% ขณะที่ Nvidia ลง 4.3% แปลว่านักลงทุนยังเชื่อในการลงทุน AI แต่เริ่มไม่อยากรับความเสี่ยงเฉพาะของ Nvidia บวกกับ Google ที่ผลักดัน TPU ของตัวเองมาแข่ง คำถามจึงตามมาว่าเงินกำลังย้ายจาก Nvidia ไปหาคู่แข่งหรือเปล่า ชั้นที่สองคือความเสี่ยงด้านนโยบายที่อาจไม่จบที่ Nvidia เดโมแครตที่เพิ่งชนะเลือกตั้งหนุนข้อจำกัดการส่งออกชิปไปจีนอยู่แล้ว เรื่องการลักลอบส่งชิปจะเป็นเหตุผลชั้นดีให้สภาออกกฎที่เข้มขึ้น ซึ่งกระทบผู้ผลิตชิปทั้งกลุ่ม ไม่ใช่แค่ตัวแม่ ส่วน Fear & Greed ที่ยังอยู่ที่ 31 ในวันที่ตลาดขึ้นแรงขนาดนี้ บอกว่าคนยังไม่เชื่อการฟื้นตัวรอบนี้

โครงสร้างราคา Nvidia

กราฟ NVIDIA timeframe Day (ที่มา: xStation5)

บนกราฟรายวัน Nvidia ร่วงจากจุดสูงแถว 243 เมื่อต้นตุลาคม หลุดระดับ 202 และ 196 ลงมา จนแท่งแดงยาววันที่ 5 พฤศจิกายนกดลงไปทำจุดต่ำแถว 181 เมื่อคืนเปิดตลาดด้วยการกระโดดลงไปที่ 172.98 ทำจุดต่ำใหม่ที่ 170.20 แล้วมีแรงซื้อดันกลับขึ้นมาปิดที่ 178.71 กลายเป็นแท่งเขียวทั้งที่ทั้งวันปิดลบ แปลว่ามีคนรอรับที่ 170 จริง แต่ภาพใหญ่ยังเป็นขาลง และราคายังอยู่ใต้จุดต่ำเดิม 181 ที่ตอนนี้กลายเป็นแนวต้านแรก ถัดไปคือแถว 186 ถึง 195 ส่วนแนวรับสำคัญคือ 170.20 ถ้าหลุด จะเป็นการทำจุดต่ำใหม่ในรอบนี้

ถ้าเป็นแค่เรื่องของคนคนเดียว ตลาดจะให้อภัยเร็วกว่าที่คิด

สมมติว่าคดีจบอยู่ที่ตัว Huang กับ Megaspeed และงบไตรมาสสามวันที่ 17 พฤศจิกายนออกมาแข็งตามเดิม ตลาดจะมองเรื่องนี้เป็นปัญหาธรรมาภิบาลของบริษัทเดียว ไม่ใช่ปัญหาของ AI ทั้งวงจร เงินที่หนีออกจาก Nvidia ช่วงนี้จะเริ่มไหลกลับ ราคามีโอกาสกลับขึ้นไปยืนเหนือ 181 แล้วไต่ไปทดสอบ 186 ถึง 195 ขณะที่ผู้ผลิตชิปรายอื่นที่ได้เงินหมุนเข้ามาก็ยังได้ประโยชน์ต่อ และหุ้นกลุ่ม AI ฟื้นได้ทั้งแผง

ถ้าไฟลามจากห้องประชุมสภาไปถึงทั้งอุตสาหกรรม

แต่ถ้าสิ่งที่ออกมาจากห้องประชุมปิดวันที่ 18 พฤศจิกายน คือ ส.ส. ทั้งสองพรรคเห็นตรงกันว่าต้องคุมการส่งออกชิปไปจีนให้เข้มขึ้น หรือการสอบสวนขยายไปถึงลูกค้ารายอื่นนอกจาก Megaspeed เรื่องนี้จะไม่ใช่ปัญหาของ Huang อีกต่อไป แต่กลายเป็นต้นทุนใหม่ของทุกบริษัทที่ขายชิปเข้าเอเชีย ตลาดจะตีราคาความเสี่ยงนี้ใส่ทั้งกลุ่ม Nvidia มีโอกาสหลุด 170.20 ลงไปทำจุดต่ำใหม่ และการฟื้นตัวเมื่อคืนจะกลายเป็นแค่การเด้งระยะสั้น

แปดวันที่จะตัดสินชะตา Nvidia

นับจากนี้มีสามวันในปฏิทินที่ตลาดจะไม่กล้าละสายตา ด่านแรกมาถึงคืนนี้ CPI เดือนตุลาคมคือตัวเลขเงินเฟ้อชุดสุดท้ายที่เฟดจะได้เห็นก่อนประชุมเดือนธันวาคม ถ้าเงินเฟ้อชะลอตามราคาน้ำมันที่ร่วงลงมา การฟื้นตัวเมื่อคืนจะมีเชื้อเพลิงไปต่อ แต่ถ้ายังร้อน แรงซื้อที่เพิ่งกลับมาอาจหมดลมตั้งแต่ยังไม่ทันถึงเรื่อง Nvidia

ด่านที่สองกับด่านที่สามมาติดกันแบบไม่ให้ตลาดได้พักหายใจ วันที่ 17 พฤศจิกายน Nvidia ประกาศงบไตรมาสสาม และวันรุ่งขึ้น Huang ต้องเดินเข้าห้องประชุมปิดของสภาผู้แทนฯ ลองนึกภาพดู ซีอีโอที่เพิ่งเล่าตัวเลขรายได้ให้นักลงทุนฟัง ต้องตอบคำถามเรื่องสายลับจีนกับ ส.ส. ในอีกไม่ถึงหนึ่งวัน งบที่ดีอาจซื้อเวลาได้ แต่ถ้าสิ่งที่หลุดออกมาจากห้องประชุมคือการเตรียมคุมชิปไปจีนให้เข้มขึ้น ตัวเลขดีแค่ไหนก็อาจไม่พอ

ระหว่างทาง กราฟจะเป็นตัวบอกว่าตลาดเชื่อฝั่งไหน ตราบใดที่ Nvidia ยืนเหนือ 170 ได้ ขณะที่หุ้นชิปตัวอื่นยังขึ้น แปลว่าเงินแค่ย้ายบ้าน ไม่ได้หนีออกจาก AI แต่ถ้า 170 หลุดพร้อมกับที่หุ้นชิปทั้งกลุ่มร่วงตาม แปลว่าเรื่องนี้ลามเกินตัวบริษัทเดียวไปแล้ว

ผมมองว่าภาพเมื่อคืนสำคัญตรงที่ตลาดเริ่มแยกได้ว่าอะไรคือความเสี่ยงของ AI และอะไรคือความเสี่ยงของ Nvidia ซึ่งเป็นสัญญาณที่ดีกว่าการขายทุกอย่างแบบวันที่ 5 พฤศจิกายน แท่งเขียวที่เด้งจาก 170 ก็บอกว่ามีคนรอรับอยู่ แต่เรื่องนี้แตะประเด็นที่สภาชุดใหม่อยากแตะอยู่แล้ว คือการคุมชิปไปจีน ถ้ามันลามไปถึงตรงนั้น หุ้นชิปทั้งกลุ่มจะโดนพร้อมกัน ผมจับตาแปดวันข้างหน้า และแนวรับ 170 เป็นตัวตัดสินครับ