สภาพอากาศช่วยชดเชยแรงกดดันจากการ Roll Over ที่สูงใน NATGAS

ก๊าซธรรมชาติคืนส่วนต่างราคาจากเหตุท่อส่งขัดข้อง แต่สภาพอากาศและ LNG ยังช่วยพยุงราคาไม่ให้ปรับลดลงลึก

ก๊าซธรรมชาติของสหรัฐฯ ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 3.12 USD ต่อ MMBtu และปรับตัวลดลงเป็นวันที่สองติดต่อกัน อย่างไรก็ตาม มีรายละเอียดสำคัญประการหนึ่งที่ควรค่าแก่การสังเกตสำหรับการวิเคราะห์ต่อไป เมื่อวันที่ 23 กันยายน สัญญาฟิวเจอร์สได้ทำการ rollover ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนสำคัญของการพุ่งขึ้นของราคาที่ปรากฏบนกราฟ การเปลี่ยนแปลงรายเดือนที่ 6.7 เปอร์เซ็นต์ และการปรับตัวดีขึ้นของอัตราการเปลี่ยนแปลงรายปีเป็นลบ 6.3 เปอร์เซ็นต์ ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการเปลี่ยนไปใช้ชุดสัญญาใหม่ มากกว่าที่จะมาจากแรงหนุนของอุปสงค์ที่แท้จริง เส้นโค้งราคาล่วงหน้า (forward curve) ของ NATGAS ในช่วงฤดูทำความร้อนยังคงอยู่ในภาวะ contango ระดับสูงมากเมื่อเทียบกับสัญญาเดือนมกราคม ในอดีต Natgas มักจะแตะระดับราคาสูงสุดในช่วงประมาณเดือนพฤศจิกายน

ปัจจัยที่สองที่ช่วยหนุนราคาคือเหตุขัดข้องภายในสหรัฐฯ เอง ไม่ใช่สถานการณ์ในตะวันออกกลาง TC Energy ได้ประกาศเหตุสุดวิสัย (force majeure) เมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมาสำหรับท่อส่งก๊าซ Mountaineer Xpress ในรัฐเวสต์เวอร์จิเนีย ส่งผลให้ปริมาณการส่งก๊าซลดลง 1.4 ถึง 1.8 พันล้านลูกบาศก์ฟุตต่อวัน ตลาดจึงพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบสองเดือนครึ่ง อย่างไรก็ตาม ในวันอาทิตย์ บริษัทได้ประกาศว่าปัญหาดังกล่าวได้รับการแก้ไขแล้ว ซึ่งลบล้างส่วนต่างราคาจากความเสี่ยงด้านอุปทาน (supply risk premium) ออกไปในทันที

สภาพอากาศส่งผลกระทบได้ทั้งสองด้าน

แผนที่อุณหภูมิ ณ วันที่เผยแพร่รายงานของ EIA แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงสภาพอากาศที่ร้อนกว่าปกติในภาคใต้ ภาคตะวันตกตอนกลาง และพื้นที่ทางตะวันออกของประเทศ ซึ่งยังคงช่วยสนับสนุนอุปสงค์ด้านการทำความเย็น อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์ของ NOAA สำหรับวันที่ 4 ถึง 8 ตุลาคม ได้เปลี่ยนสัญญาณไปในทิศทางของฝั่งขาลง ภาคตะวันตกคาดว่าจะมีอุณหภูมิสูงกว่าปกติอย่างมากด้วยความน่าจะเป็นเกินกว่า 80 เปอร์เซ็นต์ ส่วนภาคกลางและภาคตะวันออกยังคงใกล้เคียงกับระดับปกติ และคาดว่าจะมีอากาศเย็นลงเฉพาะในแถบนิวอิงแลนด์และรัฐเท็กซัสเท่านั้น สำหรับตลาดที่กำลังเข้าสู่ฤดูทำความร้อน สภาพการณ์นี้หมายถึงการเริ่มต้นของอุปสงค์ด้านความร้อนที่ล่าช้าออกไป ในขณะเดียวกัน ยังคงมีความคาดหวังถึงปรากฏการณ์ Super El Niño ซึ่งจะนำไปสู่ฤดูใบไม้ร่วงและฤดูหนาวที่อุ่นกว่าปกติ และเป็นปัจจัยระยะกลางที่สำคัญที่สุดสำหรับฝั่งขาลง

สมดุลอุปสงค์และอุปทาน

รายงานของ EIA สำหรับสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 18 กันยายน แสดงปริมาณการอัดฉีดก๊าซเข้าคลังเก็บที่ 53 พันล้านลูกบาศก์ฟุต เมื่อเทียบกับการคาดการณ์ที่ 51 และค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 76 ส่งผลให้ปริมาณส่วนเกินเมื่อเทียบกับเกณฑ์ปกติตามฤดูกาลลดลงจาก 118 เหลือ 95 พันล้านลูกบาศก์ฟุต ปริมาณสำรองต่ำกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า 4.5 เปอร์เซ็นต์ แต่ยังคงสูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีอยู่ 2.9 เปอร์เซ็นต์

ในด้านอุปทาน ภาพรวมยังคงมีแรงกดดัน การผลิตในเดือนกันยายนเฉลี่ยอยู่ที่ 112.5 พันล้านลูกบาศก์ฟุตต่อวัน ซึ่งใกล้เคียงระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และ EIA ประเมินว่าปริมาณสำรอง ณ สิ้นเดือนตุลาคมจะแตะ 3,985 พันล้านลูกบาศก์ฟุต ซึ่งสูงที่สุดในรอบทศวรรษและสูงกว่าเกณฑ์ปกติ 5 เปอร์เซ็นต์

ปัจจัยถ่วงดุลคือการส่งออก การไหลของก๊าซไปยังสถานีส่งออก LNG หลักทั้ง 9 แห่งมีค่าเฉลี่ย 17.9 พันล้านลูกบาศก์ฟุตต่อวันในเดือนกันยายน เทียบกับ 17.2 ในเดือนสิงหาคม และแตะ 19.0 ในวันจันทร์ แม้ว่าสถานี Cove Point จะหยุดดำเนินการเพื่อซ่อมบำรุงก็ตาม คลังกักเก็บของยุโรปมีปริมาณก๊าซอยู่ที่ 71 เปอร์เซ็นต์ เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 87 เปอร์เซ็นต์ ทำให้ยังคงมีการแข่งขันที่ดุเดือดในการแย่งชิงเที่ยวเรือขนส่ง LNG แบบยืดหยุ่นระหว่างเอเชียและยุโรป

การวิเคราะห์ทางเทคนิค

ราคาได้ทะลุกรอบการพักตัวหลายเดือนที่มีแนวรับจำกัดอยู่ด้านล่างบริเวณ 3.000 ซึ่งมีการทดสอบหลายครั้งตั้งแต่เดือนพฤษภาคม แต่กลับหยุดชะงักในโซนอุปทาน 3.25 ถึง 3.36 ซึ่งเป็นแนวต้านเดิมในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคม การย่อตัวลงในปัจจุบันจากขอบบนของโซนนี้ถือเป็นการปฏิเสธแนวต้านแบบคลาสสิก โดยมีเส้นแนวโน้มขาขึ้นที่ลากจากจุดต่ำสุดของเดือนสิงหาคมและกันยายนทอดตัวอยู่ด้านล่าง อย่างไรก็ดี ควรเน้นย้ำว่าการทะลุกรอบการพักตัวนี้มีความเชื่อมโยงกับการ rollover ค่า RSI ที่ 58.5 แสดงให้เห็นถึงโมเมนตัมที่เพิ่มขึ้นโดยไม่มีสัญญาณ overbought ค่า MACD ยังคงอยู่ในรูปแบบขาขึ้น แต่ฮิสโตแกรมเริ่มหดตัว ซึ่งส่งสัญญาณถึงการชะลอตัวของแรงส่งที่อาจเกิดขึ้น

ปัจจุบันราคาอยู่เหนือเส้น SMA 25 งวด ที่ 2.954 และเส้น SMA 50 งวด ที่ 2.858 ในภาพรวมที่กว้างขึ้น โครงสร้างราคายังคงเป็นขาลง ราคาได้ปรับตัวขึ้นเหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 75 ช่วงการซื้อขายและเส้นค่าเฉลี่ย 1 ปีบริเวณ 3.12 แต่ยังคงอยู่ต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ย 2 ปีที่ 3.36 และต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 3.70 อย่างชัดเจน จนกว่าจะสามารถผ่านแนวทั้งสองนี้ไปได้ การเคลื่อนไหวนี้จึงยังคงเป็นการดีดตัวขึ้นภายใต้แนวโน้มขาลง ไม่ใช่การเปลี่ยนทิศทางของสภาวะตลาด

การประเมินมูลค่าและสถานะการถือครอง

ค่า Z-score 1 ปี อยู่ที่ลบ 0.30 ค่า 2 ปี อยู่ที่ลบ 0.50 และค่า 5 ปี อยู่ที่ลบ 0.34 ดังนั้นสินค้าโภคภัณฑ์นี้จึงหลุดพ้นจากโซนลดราคาอย่างมากแล้ว แต่ยังไม่ได้อยู่ในระดับที่แพง อย่างไรก็ดี ปัจจัยสำคัญอยู่ที่ตลาดฟิวเจอร์ส สถานะการเก็งกำไรสุทธิลดลงเหลือประมาณลบ 220,000 สัญญา ซึ่งต่ำที่สุดนับตั้งแต่ปี 2020 และใกล้เคียงกับจุดต่ำสุดของช่วง oversold สิ่งนี้ได้รับแรงผลักดันจากจำนวนสถานะขาย (short) สูงสุดเป็นประวัติการณ์ซึ่งเกินกว่า 520,000 สัญญา สถานะที่ตึงตัวอย่างมากเช่นนี้สร้างความเสี่ยงที่แท้จริงของการถูกบีบให้ปิดสถานะขาย (short covering) เมื่อเกิดแรงกระตุ้นจากคลื่นความเย็นระลอกแรก และปัจจุบันถือเป็นข้อสนับสนุนที่แข็งแกร่งที่สุดสำหรับฝั่งขาขึ้น ซึ่งมีน้ำหนักมากกว่าการประเมินมูลค่าเพียงอย่างเดียว

สรุปภาพรวม

การเคลื่อนไหวขาขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ส่วนใหญ่เป็นผลรวมของปัจจัยชั่วคราวสองประการ ได้แก่ การ rollover สัญญาและเหตุท่อส่งขัดข้อง ซึ่งทั้งสองปัจจัยได้คลี่คลายลงแล้ว ปริมาณการผลิตที่สูงเป็นประวัติการณ์และการคาดการณ์ปริมาณสำรองที่สูงสุดในรอบทศวรรษยังคงเป็นปัจจัยกดดันราคา ในขณะที่การส่งออก LNG ที่เพิ่มขึ้นและสถานะขายในระดับสูงมากจากกลุ่มกองทุนสร้างความเสี่ยงด้านขาขึ้นแบบไม่สมมาตร ทิศทางของสภาพอากาศในเดือนตุลาคมจะเป็นตัวแปรชี้ขาด หากสถานการณ์อากาศอบอุ่นเกิดขึ้นจริง ตลาดจะกลับลงไปสู่ระดับ 2.80 หากคลื่นความเย็นที่แท้จริงระลอกแรกมาถึง ปริมาณสถานะขายขนาดใหญ่อาจส่งผลให้เกิดการเคลื่อนไหวที่รุนแรงกว่าที่ปัจจัยพื้นฐานเพียงอย่างเดียวจะบ่งชี้ อย่างไรก็ตาม อย่างน้อยในขณะนี้ ดูเหมือนว่าหลังจากการ rollover แต่ละครั้ง ราคาจะเผชิญกับแรงกดดันด้านลบ ในทางกลับกัน กระแสลมหนาวระลอกใดก็ตามอาจส่งผลให้ราคาปรับตัวสูงขึ้นในระดับเลขสองหลัก เมื่อพิจารณาจากฐานราคาที่ต่ำมากในปัจจุบัน