ตลาดพันธบัตรและหุ้นฟื้นตัว หลังความไม่แน่นอนจากธนาคารกลางคลี่คลาย

ตลาดหุ้นและพันธบัตรปรับตัวขึ้นพร้อมกันในวันพฤหัสบดี หลังราคาน้ำมันที่ลดลงและการประเมินผลการประชุม Fed เมื่อคืนที่ผ่านมาใหม่ ช่วยหนุนบรรยากาศการลงทุน ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวลดลงทั้งในสหรัฐฯ และสหราชอาณาจักร หลังธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) มีมติคงอัตราดอกเบี้ยในวันนี้

ด้านล่างนี้ เราจะพาไปดู 3 ปัจจัยหลักที่กำลังขับเคลื่อนราคาในตลาด ก่อนเข้าสู่ช่วงปลายสัปดาห์:

• ราคาน้ำมัน: ราคาน้ำมันดิบ Brent ลดลง 1.6% ในวันนี้ และลดลง 5% ในช่วง 5 วันที่ผ่านมา ปัจจุบันซื้อขายอยู่เหนือ $104 ต่อบาร์เรล ซึ่งยังถือว่าอยู่ในระดับสูง แต่ราคาน้ำมันไม่ได้พุ่งขึ้นสู่ระดับรุนแรง แม้หลังจากท่อส่งน้ำมัน East-West ของซาอุดีอาระเบียถูกโจมตีเมื่อสัปดาห์ที่แล้วก็ตาม โดยในสัปดาห์นี้มี 2 ปัจจัยที่กดดันราคาน้ำมัน ประการแรก ซาอุดีอาระเบียระบุว่าการซ่อมแซมท่อส่งน้ำมันสามารถดำเนินการได้ค่อนข้างง่าย และอาจทำให้กำลังการผลิตกลับมาใช้งานได้ราว 50% ในอีกไม่กี่วันข้างหน้า ประการที่สอง ทางการจีนได้เรียกร้องให้รัฐบาลอิหร่านควบคุมกลุ่มฮูตี ซึ่งอาจช่วยจำกัดการโจมตีเพิ่มเติมต่อโครงสร้างพื้นฐานด้านน้ำมันที่สำคัญในอ่าวเปอร์เซีย ราคาพลังงานยังคงอยู่ในระดับสูง แต่สถานการณ์ไม่ได้เลวร้ายไปกว่าที่ตลาดกังวล นี่เป็นเหตุผลที่ราคาน้ำมัน Brent ยังคงเคลื่อนไหวได้อย่างมั่นคงต่ำกว่า $105 ต่อบาร์เรล อย่างไรก็ตาม หากราคาจะปรับตัวลงลึกกว่านี้ อาจต้องรอการหยุดยิงหรือข้อตกลงบางรูปแบบระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

• Fed: ธนาคารกลางสหรัฐฯ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเมื่อวันพุธ พร้อมส่งสัญญาณว่าอัตราดอกเบี้ยอาจปรับขึ้นต่อได้ โดยค่ากลางประมาณการอัตราดอกเบี้ยของ FOMC อยู่ที่ 4.1% ซึ่งหมายความว่าตลาดยังคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยอีก 1-2 ครั้ง แม้ในช่วงแรกอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะปรับตัวขึ้นตามท่าทีที่ค่อนข้าง Hawkish ของ Fed แต่ในวันพฤหัสบดี ตลาดหุ้นและพันธบัตรกลับฟื้นตัว เนื่องจากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับทิศทางการดำเนินนโยบายของ Fed หลังจากนี้ได้คลี่คลายลงแล้ว สิ่งนี้สะท้อนให้เห็น 2 ประเด็นสำคัญ ได้แก่ 1) Forward Guidance แม้จะอยู่ในรูปแบบของ Dot Plot ก็ยังมีประโยชน์ในการช่วยยึดเหนี่ยวการคาดการณ์ของตลาดพันธบัตร และ 2) หากราคาพลังงานไม่ได้ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากระดับปัจจุบัน เงินเฟ้ออาจเริ่มทรงตัวได้ Fed ระบุว่าปัจจุบันมี 3 ปัจจัยหลักที่กำหนดทิศทางอัตราดอกเบี้ย ได้แก่ 1) ข้อมูลเศรษฐกิจ 2) คาดการณ์เงินเฟ้อ และ 3) ปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์ หากปัจจัยข้อ 3 คลี่คลายลงในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า การขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมก็อาจไม่จำเป็น

• BoE: BoE มีมติคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.75% ในวันนี้ สวนทางกับแนวโน้มการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ตลาดกำลังจับตา โดยผลโหวตอยู่ที่ 6-3 เสียงสนับสนุนการคงดอกเบี้ย ขณะที่ BoE มีมุมมองค่อนข้างเป็นบวกต่อแนวโน้มการเติบโต โดยคาดว่า GDP จะขยายตัว 0.4% แม้อยู่ท่ามกลางภาวะราคาพลังงานที่สูงขึ้น นอกจากนี้ BoE ยังชะลอโครงการ Quantitative Tightening (QT) ซึ่งช่วยให้ตลาดพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษ (Gilt) ฟื้นตัว โดยเฉพาะบริเวณปลายยาวของเส้นอัตราผลตอบแทน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีลดลง 5 bps ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีลดลง 10 bps นับตั้งแต่ประกาศผลการประชุม การดำเนินการดังกล่าวช่วยลดแรงกดดันบางส่วน เนื่องจาก BoE เลือกถือครองพันธบัตรระยะยาวในพอร์ตแทนการขายออกอย่างต่อเนื่อง ทำให้นโยบายมีความสอดคล้องกับธนาคารกลางของประเทศพัฒนาแล้วอื่น ๆ มากขึ้น

หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษยังคงปรับตัวลงในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ก็อาจสะท้อนว่าโครงการ QT ของ BoE เป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้ตลาดเรียกร้อง Premium เพิ่มเติมสำหรับการถือครองพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษ นอกจากนี้ ยังถือเป็นปัจจัยบวกต่อรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของอังกฤษก่อนการประกาศงบประมาณในเดือนตุลาคม

ในด้านเงินเฟ้อ ผู้ว่าการ BoE ระบุว่า ขณะนี้ยังไม่มีสัญญาณที่ชัดเจนว่าการพุ่งขึ้นของราคาพลังงานกำลังส่งผลกระทบรอบสองต่อเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม เขาเตือนว่าการขึ้นดอกเบี้ยยังมีความเป็นไปได้ หากสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์และภาวะตึงตัวของอุปทานพลังงานยังคงดำเนินต่อไป โอกาสในการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนพฤศจิกายนยังคงมีอยู่ แต่ความเป็นไปได้ที่จะเกิดวงจรการขึ้นดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องดูจะลดลงแล้ว การประชุมครั้งนี้ช่วยลดความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยถึง 5 ครั้งจาก BoE ในช่วง 1 ปีข้างหน้า

GBP/USD ปรับตัวลดลงในวันนี้ และซื้อขายอยู่บริเวณ $1.3350 โดยเงินปอนด์เป็นสกุลเงินหลักที่อ่อนค่ามากที่สุดในวันนี้ และเรามองว่ายังมีโอกาสที่ GBP จะอ่อนค่าลงต่อ โดยระดับ $1.31 ถือเป็นแนวรับสำคัญของ GBP/USD

จากนี้ตลาดส่งไม้ต่อให้ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ซึ่งจะประกาศผลการประชุมนโยบายการเงินในวันพรุ่งนี้ แม้ตลาดคาดว่า BoJ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 0.25% แต่ธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจลดความเข้มงวดของถ้อยแถลงลง และรอดูหลักฐานเพิ่มเติมว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อรอบสองกำลังเกิดขึ้นจริงหรือไม่ ก่อนที่จะตัดสินใจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม