ราคาก๊าซ TTF ยุโรปพุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบ 5 เดือน หลังปริมาณก๊าซสำรองลดลง 📈

ตลาดก๊าซยุโรปกำลังกลับมา Price in ไม่เพียงแค่สถานการณ์ด้านอุปทานในปัจจุบัน แต่ยังรวมถึงความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นในช่วงฤดูใบไม้ร่วงมากขึ้นเรื่อย ๆ โดย September TTF Futures ปรับตัวขึ้นเหนือ EUR 65.7/MWh แตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม และเพิ่มขึ้นมากกว่า 20% ในช่วง 2 สัปดาห์ที่ผ่านมา

การพุ่งขึ้นของราคาส่วนหนึ่งมาจากความตึงเครียดรอบช่องแคบ Hormuz ที่กลับมาเพิ่มขึ้น และความกังวลเกี่ยวกับปริมาณ LNG จากอ่าวเปอร์เซีย แต่ประเด็นที่น่ากังวลมากกว่าคือ ระดับก๊าซสำรองของยุโรปต่ำกว่าปีก่อนอย่างชัดเจน

นั่นหมายความว่ายุโรปกำลังเข้าสู่ช่วงท้ายของฤดูกาลเติมก๊าซด้วย Safety Buffer ที่เล็กลง และมีความอ่อนไหวมากขึ้นต่อสภาพอากาศ ปริมาณ LNG ที่มีให้ใช้งาน และความเสี่ยงด้านโลจิสติกส์เพิ่มเติม ขณะที่ราคาก๊าซที่สูงขึ้นกำลังเพิ่มความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อและแนวโน้มของภาคอุตสาหกรรมยุโรป

• คลังเก็บก๊าซของยุโรปมีปริมาณก๊าซอยู่ที่ 61.4% ณ วันที่ 17 สิงหาคม เทียบกับเกือบ 74% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน ทำให้ภูมิภาคมี Buffer ที่น้อยลงอย่างเห็นได้ชัดก่อนเข้าสู่ฤดูหนาว
• ในเยอรมนี สถานการณ์ตึงตัวมากกว่า โดยระดับก๊าซสำรองอยู่ที่เพียง 50.1% เทียบกับประมาณ 67% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน
• TTF Gas Futures ปรับตัวขึ้นใกล้ระดับ EUR 66/MWh สูงสุดในรอบ 5 เดือน ขณะที่การเพิ่มขึ้นกว่า 20% ในเวลาเพียง 2 สัปดาห์ สะท้อนว่าตลาดกำลัง Reprice ความเสี่ยงด้านอุปทานอย่างรวดเร็ว
• ความตึงเครียดรอบช่องแคบ Hormuz กำลังเพิ่มความกังวลต่อความพร้อมของอุปทานจากอ่าวเปอร์เซีย ขณะที่ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นก็กำลังผลักดัน Energy Risk Premium ในยุโรปให้สูงขึ้นเช่นกัน
• ราคาที่อยู่ในระดับสูงกำลังทำให้การเติมก๊าซเข้าสู่คลังซับซ้อนขึ้น เนื่องจากผู้นำเข้าบางรายชะลอการซื้อในปริมาณมาก โดยหวังว่าราคาจะลดลงในภายหลังหรืออาจได้รับการสนับสนุนจากภาครัฐ

กราฟ TTF Futures (NATGAS.EU, D1)

แหล่งที่มา: xStation5

ตลาดกำลัง Price in ความเสี่ยงในฤดูใบไม้ร่วง ไม่ใช่การขาดแคลนก๊าซในวันนี้

• ประเด็นสำคัญคือ ขณะนี้ยุโรปยังไม่ได้เผชิญกับวิกฤติก๊าซในเชิง Physical อย่างแท้จริง ก๊าซยังคงไหลเข้าสู่ระบบ มี LNG เข้ามาอย่างต่อเนื่อง และคลังเก็บก๊าซก็ยังไม่ได้อยู่ในภาวะว่างเปล่า
• ปัญหาคือ ปริมาณก๊าซสำรองต่ำกว่าปีก่อนอย่างชัดเจน ขณะที่เวลาสำหรับการเติมก๊าซให้เต็มคลังกำลังเหลือน้อยลงเรื่อย ๆ
• ดังนั้น Futures จึงเริ่มสะท้อนราคาจากสิ่งที่อาจขาดแคลนในอนาคต มากกว่าสิ่งที่ขาดแคลนในวันนี้ โดยตลาดกำลังประเมินว่า ต้นทุนของ Safety Buffer อาจสูงขึ้นมากเพียงใดในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
• ในช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน คลังเก็บก๊าซของยุโรปมีระดับเกือบ 75% ทำให้ภูมิภาคมี Buffer ที่ใหญ่กว่ามากในการรับมือกับสภาพอากาศที่หนาวเย็นกว่าคาดหรือ Supply Disruption แต่ในปีนี้ ทุกแรงกระทบต่อปริมาณ LNG เพิ่มเติมมีน้ำหนักมากขึ้น
• เยอรมนีเป็นปัจจัยสำคัญในเรื่องนี้ โดย ระดับก๊าซสำรองอยู่ที่ประมาณ 50% เท่านั้น ทำให้เยอรมนีกำลังเข้าสู่ช่วงท้ายของฤดูร้อนด้วยปริมาณสำรองที่น้อยกว่าปีก่อนอย่างมาก และความต้องการใช้ก๊าซของเยอรมนีมักเป็นตัวกำหนดสมดุลของตลาดก๊าซในยุโรป
• หากอัตราการเติมก๊าซไม่เร่งตัวขึ้น แรงกดดันอาจขยายจากสัญญา Futures ระยะใกล้ไปยังสัญญาในช่วงถัดไปของเส้น Forward Curve
• นอกจากนี้ ตลาดกำลังเผชิญกับ Feedback Loop ที่น่ากังวล เพราะยิ่งราคาก๊าซสูงขึ้น Utility Companies ก็ยิ่งไม่ต้องการเร่งซื้อก๊าซเพื่อเติมคลังมากเกินไป และเมื่อการเติมก๊าซช้าลง ตลาดก็จะยิ่งเพิ่ม Risk Premium เข้าไปในราคา

บททดสอบที่แท้จริงจะอยู่ที่ LNG และระดับก๊าซสำรอง

• ช่องแคบ Hormuz ยังคงเป็นแหล่งความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่สำคัญที่สุด เนื่องจากความขัดข้องในเส้นทางดังกล่าวไม่ได้กระทบเพียงน้ำมัน แต่ยังส่งผลต่อการขนส่ง LNG จากอ่าวเปอร์เซียด้วย
• ดังนั้น รายงานใหม่เกี่ยวกับการโจมตีเรือหรือข้อจำกัดด้านการขนส่ง สามารถส่งผลต่อราคา TTF ได้อย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะเมื่อระดับก๊าซสำรองของยุโรปต่ำกว่าปีก่อนอยู่แล้ว ทำให้ตลาดยุโรปมี Tolerance ต่อ Geopolitical Headline Risk น้อยลง
• อย่างไรก็ตาม นั่นไม่ได้หมายความว่า Hormuz จะเป็นตัวกำหนดทิศทางราคาเพียงปัจจัยเดียว หากปริมาณ LNG ยังคงมีเสถียรภาพและอัตราการเติมก๊าซเร่งตัวขึ้นในเดือนกันยายน Risk Premium บางส่วนที่เกิดขึ้นในขณะนี้ก็สามารถหายไปได้อย่างรวดเร็วเช่นเดียวกับตอนที่มันเพิ่มขึ้น
• ตลาดก๊าซมีประวัติการเคลื่อนไหวที่รุนแรงทั้งขาขึ้นและขาลง โดยเฉพาะเมื่อ Positioning ของตลาดเริ่มเคลื่อนตัวเร็วกว่าข้อมูล Physical Supply
• ปัจจัย 3 อย่างที่จะมีความสำคัญที่สุดต่อจากนี้ ได้แก่ อัตราการเติมก๊าซเข้าคลัง, ปริมาณ LNG ที่มีให้ใช้งาน และสภาพอากาศ
• TTF ไม่จำเป็นต้องเผชิญกับ Supply Disruption ครั้งใหญ่เพื่อรักษาระดับราคาที่สูงอยู่ในปัจจุบัน เพียงแค่ยุโรปต้องซื้อก๊าซในราคาที่สูงขึ้นต่อเนื่องหลายสัปดาห์ ขณะที่การเติมก๊าซเข้าสู่คลังดำเนินไปอย่างช้ากว่าที่คาด ก็เพียงพอที่จะรักษา Risk Premium ในตลาดไว้ได้
• การปรับตัวขึ้นล่าสุดเป็นสัญญาณที่ชัดเจนว่า ตลาดไม่ได้มั่นใจอีกต่อไปว่าฤดูใบไม้ร่วงจะมี Supply ที่เพียงพอและสถานการณ์จะผ่อนคลาย
• หากระดับก๊าซสำรองของเยอรมนียังคงอยู่บริเวณ 50–55% ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า และความเสี่ยงจากตะวันออกกลางยังคงอยู่ ราคาก๊าซยุโรปมีพื้นฐานที่แข็งแกร่งในการรักษา Risk Premium ในระดับสูง
• แต่หากระดับก๊าซสำรองสามารถไล่ตามเป้าหมายได้อย่างรวดเร็ว TTF ก็มีโอกาส คืนกำไรบางส่วนจาก Rally ล่าสุดได้อย่างรวดเร็วเช่นกัน