Akcie PDD po zverejnení tržieb klesajú o viac než 7 % ⏰

Majiteľ platforiem Pinduoduo a Temu dnes ráno zverejnil výsledky za prvý štvrťrok 2026, ktoré boli pre investorov výrazným sklamaním. Akcie spoločnosti klesli v predobchodnej fáze na Wall Street o viac než 7 % a prepadli sa pod 90 USD za ADR.

Tržby rastú, ale zaostali za očakávaniami

Výsledky za prvý štvrťrok

• Tržby: 106,23 miliardy jüanov, odhad: 108,6 miliardy jüanov
• Tržby z online marketingu a ďalších služieb: 49,94 miliardy jüanov, odhad: 52,56 miliardy jüanov
• Tržby z transakčných služieb: 56,29 miliardy jüanov, odhad: 55,52 miliardy jüanov
• Upravený zisk na americký depozitný certifikát ADR: 9,51 jüanu, odhad: 16,08 jüanu
• Upravený prevádzkový zisk: 21,09 miliardy jüanov, odhad: 22,43 miliardy jüanov
• Upravený čistý zisk: 14,07 miliardy jüanov, odhad: 24,6 miliardy jüanov
• Celkové prevádzkové náklady: 39,8 miliardy jüanov, odhad: 39,55 miliardy jüanov
• Náklady na predaj a marketing: 33,8 miliardy jüanov, odhad: 33,11 miliardy jüanov
• Všeobecné a administratívne náklady: 1,58 miliardy jüanov, odhad: 1,79 miliardy jüanov
• Náklady na výskum a vývoj: 4,4 miliardy jüanov, odhad: 4,3 miliardy jüanov
• Čistý peňažný tok z prevádzkových aktivít: 16,4 miliardy jüanov
• Zisk na americký depozitný certifikát: 8,48 jüanu, odhad: 14,48 jüanu

Zisk: skutočný šok

Trh najviac zasiahli údaje o zisku. Čistý zisk medziročne klesol o 15 % na 12,55 miliardy CNY. Analytici očakávali približne 22,80 miliardy CNY, čo znamená, že výsledok bol o viac než 45 % pod konsenzom. Upravený zisk na ADR dosiahol 9,51 CNY oproti očakávaným 16,08 CNY.

Čo stojí za slabými výsledkami?

Vedenie nijako neskrýva, že spoločnosť sa nachádza vo fáze intenzívnych strategických investícií. Ako uviedol CEO Jiazhen Zhao, investície do dodávateľského reťazca sú „kľúčovou strategickou prioritou“ pre nadchádzajúce desaťročie. Znie to ako plán do budúcnosti, ale pre investorov hľadajúcich okamžité výnosy ide o varovný signál. K tomu sa pridáva niekoľko externých faktorov.

V apríli čínski regulátori uložili PDD najvyššiu pokutu zo všetkých penalizovaných platforiem, a to vo výške 1,5 miliardy CNY, za nesplnenie povinností pri overovaní online predajcov potravín. Regulátori navyše obvinili zamestnancov spoločnosti z použitia násilia voči úradníkom počas decembrovej kontroly, čo napälo vzťahy s čínskymi úradmi.

Temu, vlajkový produkt na zahraničných trhoch, sa len postupne vracia k stabilite po zrušení amerického pravidla „de minimis“, ktoré umožňovalo bezcolný dovoz malých zásielok. Spoločnosť sa prispôsobuje budovaním lokálnych skladov a náborom miestnych predajných tímov, to však prináša vyššie náklady.

Čínsky domáci trh sa vyznačuje tvrdou konkurenciou zo strany Alibaba a JD.com. Analytici Bloomberg Intelligence však upozorňujú, že konkurenti začali ustupovať od boja o trhový podiel v prospech profitability. To môže PDD poskytnúť určitý priestor na manévrovanie.

Valuácie zostávajú atraktívne, ale riziká narastajú

Napriek sklamaniu z výsledkov zostáva valuácia PDD jednou z najnižších v sektore. Forwardové P/E dosahuje iba 7,9x, pomer EV/EBITDA predstavuje 5,4x a ukazovateľ P/S je na úrovni 2,1x. Z celkovo 50 odporúčaní je až 38 typu „buy“, 11 typu „hold“ a iba 1 typu „sell“.

Dodatočným rizikovým faktorom pre držiteľov ADR je pokračujúci plošný zákaz v Číne týkajúci sa používania neregistrovaných brokerských platforiem. PDD nie je kótovaná v Hongkongu, čo investorom z pevninskej Číny sťažuje prístup k akciám legálnymi cestami. To môže obmedziť dopyt aj investorskú základňu.

Výhlaď

Výsledky za 1. štvrťrok 2026 vysielajú jasný signál, že PDD vedome obetuje krátkodobú ziskovosť v prospech dlhodobého trhového postavenia. Stratégia dáva zmysel, ale od investorov si vyžaduje trpezlivosť a toleranciu voči volatilite. Pri raste tržieb o 11 % a trojročnom CAGR na úrovni 31 % zostávajú fundamenty biznisu solídne. Kľúčová otázka znie: kedy sa tieto investície začnú opäť premietať do zisku?