Komoditné zhrnutie – Zemný plyn, káva, ropa, zlato ☕ (15. 9. 2026)

Prehľad komodít

• Aktuálna seansa na komoditnom trhu prináša výrazné posilnenie energetického sektora, ktoré je podporované eskalujúcim geopolitickým napätím na Blízkom východe. Ropa WTI dnes rastie o 1,90 % a nadväzuje na silný týždenný rast o 7,34 %. WTI (+1,89σ) aj Brent (+1,93σ) sa tak nachádzajú na mimoriadne vysokých úrovniach v porovnaní so svojimi päťročnými priemermi.
• Prudký rast, ktorý posúva cenu ropy Brent smerom k 108 USD, je priamou reakciou na útoky dronov na saudskú prepravnú infraštruktúru a nepokoje v prielive Báb al-Mandab. Tie zvyšujú obavy o stabilitu globálnych dodávok. Pri poľnohospodárskych komoditách a kovoch je situácia zmiešanejšia. Najväčší rast počas včerajšej seansy zaznamenal pomarančový džús (+6,01 %), zatiaľ čo najviac strácalo chudé bravčové mäso (-3,35 %). Dnes je druhou najviac klesajúcou komoditou zinok (-1,61 %).
• Týždenný pokles zinku o 7,66 % súvisí s pretrvávajúcim slabým domácim dopytom v Číne. Z dlhodobého pohľadu však tento kov, podobne ako meď (+2,46σ), zostáva na historicky vysokých úrovniach.
• V krátkodobom horizonte budú pre trhy kľúčové rozhodnutia Fedu o úrokových sadzbách a ďalšie správy z Blízkeho východu. Tie budú priamo ovplyvňovať ďalšie ocenenie strategických komodít vrátane zlata (+1,54σ), ktoré sa naďalej nachádza na vysokých úrovniach.

Za pozornosť stoja nízke hodnoty RSI pri káve, zlate a nikle, zatiaľ čo pri rope a európskom zemnom plyne sa RSI nachádza na mimoriadne vysokých úrovniach.

Zdroj: XTB

Zemný plyn

• Trh so zemným plynom vykazuje výrazné regionálne rozdiely medzi Európou a Severnou Amerikou.
• Cena európskeho zemného plynu (NATGAS.EU) sa k 15. septembru 2026 pohybuje okolo 83 EUR/MWh a vykazuje silné rastové momentum (+32,26 % m/m a +186,42 % YTD). Rast podporujú obavy o stabilitu dodávok LNG po mori.
• Americký zemný plyn (NATGAS) sa naopak obchoduje okolo 2,878 USD/MMBtu (+6,71 % m/m, ale -20,98 % YTD) a zostáva v širokej konsolidácii. Z pohľadu technických indikátorov sa NATGAS.EU nachádza v silnom uptrende. RSI na úrovni 77 signalizuje výrazne prekúpené podmienky a blízkosť rezistencie na 85,00 EUR/MWh. Americký NATGAS naopak vykazuje neutrálne až medvedie signály s RSI 48, kľúčovou rezistenciou v oblasti 3,00 USD a supportom na 2,75 USD.

Európsky zemný plyn sa už obchoduje okolo 83 EUR/MWh a približuje sa k rezistencii spojenej so 127,2 % Fibonacciho retracementom klesajúcej vlny z marca a apríla.

Zdroj: xStation5

Fundamentálny a trhový kontext

• Geopolitické napätie na Blízkom východe a riziko narušenia námornej prepravy v strategických prielivoch vrátane Hormuzského prielivu zvyšujú rizikovú prémiu na globálnom energetickom trhu a ohrozujú plynulosť dodávok LNG do Európy a Ázie.
• Čínske rafinérie ustupujú od čerpania vlastných energetických rezerv a aktívne sa vracajú k nákupom na spotovom trhu, kde za dodávky platia vysoké prémie. To zvyšuje priamu cenovú konkurenciu s európskymi odberateľmi o dostupné objemy LNG.
• Sezónne prípravy na zimné obdobie na severnej pologuli nútia európskych dovozcov udržiavať vysoké tempo dopĺňania zásobníkov, a to aj pri rekordných spotových cenách.
• Rast výnosu 10-ročných amerických štátnych dlhopisov nad 5 % a silný americký dolár zvyšujú náklady na financovanie a držbu zásob plynu, čo obmedzuje rastové momentum na americkom trhu.
• Najnovší report EIA o zásobách zemného plynu ukázal vyšší než očakávaný nárast zásob, čo naznačuje, že sa končí sezóna zvýšenej spotreby plynu na chladenie. Súčasný jav El Niño by zároveň mal oddialiť začiatok vykurovacej sezóny, čo by mohlo posunúť americké zásoby plynu smerom k päťročným maximám.
• Na druhej strane dlhodobé štrukturálne trendy vrátane rozvoja AI technológií a rastúcej spotreby elektriny v dátových centrách podporujú dopyt po zemnom plyne ako prechodovom palive v energetickom sektore.

Naplnenosť zásobníkov zemného plynu v Európe aktuálne dosahuje 68 %, zatiaľ čo päťročný priemer predstavuje 84 %. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Počet short pozícií na americkom NATGAS výrazne vzrástol a dostal sa na mimoriadne vysoké úrovne, podobne ako v rokoch 2017, 2020, 2021 a 2024. V minulosti však takéto nastavenie trhu nepredstavovalo vždy býčí signál. Čisté pozície sa napriek tomu aktuálne nachádzajú v hlboko prepredanej oblasti.

Zdroj: XTB

Historické ocenenie (Z-score)

• Ukazovatele Z-score poukazujú na výrazný rozdiel v ocenení oboch trhov so zemným plynom. Pri európskom NATGAS.EU dosahuje jednoročný ukazovateľ Z1Y hodnotu +2,94, Z2Y predstavuje +3,88 a päťročný Z5Y v posledných mesiacoch vzrástol z -0,40 na +0,47. To signalizuje výrazné prehriatie trhu a rastúcu geopolitickú rizikovú prémiu.
• Pri americkom NATGAS naopak ukazovatele naďalej signalizujú podhodnotenie. Z1Y sa nachádza na -0,72, Z2Y na -0,90 a Z5Y na -0,48, pričom pred mesiacom dosahoval -0,61.
• To naznačuje, že európsky trh so zemným plynom čelí v prípade deeskalácie vysokému riziku korekcie smerom nadol. Americký trh má naopak obmedzenejší priestor na ďalší pokles a väčší potenciál na asymetrický odraz nahor.

V poslednom období sa objavil signál prekúpenosti vo vzťahu k jednoročnému a dvojročnému kĺzavému priemeru. V minulosti podobné signály ponúkali zaujímavý výhľad v horizonte jedného mesiaca.

Zdroj: XTB

Scenáre

• Býčí scenár: Ďalšia eskalácia napätia na Blízkom východe a narušenie námornej prepravy LNG spolu s agresívnym návratom Číny k nákupom na spotovom trhu a výhľadom chladného počasia pred zimou by podporili ďalší rast na oboch trhoch. Prelomenie rezistencie na 85,00 EUR/MWh pri NATGAS.EU by otvorilo priestor smerom k 90,00–98,50 EUR/MWh. Pri americkom NATGAS by trvalejší návrat nad 3,00 USD otvoril priestor na otestovanie úrovní 3,15–3,30 USD.
• Medvedí scenár: Deeskalácia konfliktov, stabilizácia prepravných trás LNG a vyššie než očakávané zásoby počas miernej jesene by mohli ochladiť trhový sentiment. Na európskom trhu by výber ziskov z mimoriadne prekúpených úrovní RSI mohol stiahnuť NATGAS.EU smerom k 50-dňovému kĺzavému priemeru (SMA50) v oblasti 63,50–58,00 EUR/MWh. Na americkom trhu by klesajúci priemyselný dopyt a prelomenie supportu na 2,75 USD mohli nasmerovať NATGAS k tohtoročným minimám v oblasti 2,60–2,45 USD.

Káva

• K 15. septembru 2026 sa cena kávy pohybuje na úrovni 289,05 a počas dňa rastie o takmer 2 %, čo predstavuje pokus o zotavenie z nedávnych poklesov.
• Zo širšieho pohľadu však komodita naďalej vykazuje slabosť. Za posledný týždeň stráca 0,30 % a za posledný mesiac až 7,73 %.
• Dlhodobý downtrend potvrdzuje tohtoročný pokles o 18,61 % (YTD) a strata 29,23 % oproti rovnakému obdobiu minulého roka.
• Indikátor RSI klesol na extrémne prepredanú úroveň 12, čo z technického pohľadu naznačuje možnosť blížiaceho sa obratu. MACD však naďalej vysiela medvedí signál a cena sa nachádza 9,48 % pod 50-dňovým kĺzavým priemerom (SMA50). Dlhodobé kĺzavé priemery pritom zostávajú štrukturálne nastavené býčím smerom (SMA: bullish).

Cena kávy v posledných týždňoch zaznamenala výraznú korekciu, pokles sa však zastavil mierne pod 290 centmi za libru. Support v tejto oblasti vychádza z lokálnych miním z konca júla a začiatku augusta 2025. Zároveň sa tu nachádza 50 % Fibonacciho retracement hlavnej rastovej vlny z rokov 2023–2025 a 61,8 % Fibonacciho retracement krátkodobej rastovej vlny z konca júna a začiatku júla tohto roka.

Zdroj: xStation5

Fundamentálny a trhový kontext

• Cena kávy na úrovni 289,05 vykazuje silný denný rast o 1,79 %, čím výrazne prekonáva priemerný denný pohyb širšieho komoditného trhu, ktorý aktuálne dosahuje 0,42 %.
• Slabšie než očakávané augustové maloobchodné tržby v Číne a prehlbujúci sa pokles investícií do výstavby vyvolávajú vážne obavy týkajúce sa dopytu po káve na tomto kľúčovom a rýchlo sa rozvíjajúcom ázijskom trhu.
• Trh s kávou čelí výraznému strednodobému tlaku zo strany ponuky. Za posledný mesiac cena klesla o 7,73 %, čo núti producentov prehodnocovať svoje marže.
• Pokles ceny súvisí aj s normalizáciou situácie po zemetrasení v Kolumbii, ktoré viedlo k dočasnému zastaveniu exportu.
• Medziročný pokles ceny kávy o 29,23 % odráža štrukturálne zmeny na trhu a rastúce obavy investorov o stabilitu globálneho dopytu v prostredí ekonomického spomaľovania.
• Aktuálne pozicionovanie finančných investorov a trhový sentiment pri káve sú hodnotené ako neutrálne. V blízkosti súčasných cenových miním by to mohlo podporiť stabilizáciu a vytvorenie lokálneho dna.
• Cena sa nachádza 9,48 % pod 50-dňovým kĺzavým priemerom (SMA50), čo poukazuje na výrazné technické natiahnutie downtrendu. Historicky takáto situácia zvyšuje pravdepodobnosť prudkého korekčného odrazu nahor.
• Extrémne nízke RSI na úrovni 12 naznačuje, že predajný tlak sa blíži k vyčerpaniu. Trh je preto výrazne náchylnejší na náhly short covering zo strany hedžových fondov.
• Makroekonomické problémy v Ázii vrátane nevyhnutných opatrení na stabilizáciu dlhopisového trhu v Južnej Kórei obmedzujú špekulatívnu likviditu a vedú investorov k znižovaniu expozície na trhu s kávou.
• Ekonomické spomaľovanie vo významných spotrebiteľských krajinách zasahuje segment prémiovej kávy. Globálne pražiarne preto pristupujú ku konzervatívnejšiemu riadeniu zásob a obmedzujú nákupy na spotovom trhu.
• Napriek negatívnym signálom zo strednodobého trendu a medvediemu signálu MACD si dlhodobé kĺzavé priemery (SMA) zachovávajú býčie nastavenie. Viacročný uptrend kávy tak zatiaľ nebol definitívne narušený.
• Hlavným faktorom tlačiacim ceny kávy nadol sú očakávania rekordnej úrody v Brazílii, Vietname, Etiópii a Ugande. A to aj napriek javu El Niño vo Vietname. Globálna produkcia kávy by sa podľa odhadov mohla priblížiť k 190 mil. vrecom, zatiaľ čo dopyt by mal dosiahnuť približne 180 mil. vriec a takisto sa pohybovať na rekordnej úrovni.
• Je však dôležité upozorniť, že odhady USDA a regionálnych inštitúcií, ako je CONAB, sa výrazne líšia. V minulých rokoch dosahoval rozdiel v odhadoch brazílskej produkcie až 10 mil. vriec. USDA aktuálne odhaduje produkciu v Brazílii na viac ako 70 mil. vriec.
• Kľúčovým obdobím bude október, keď sa v krajinách juhovýchodnej Ázie začne zber Robusty. Ten poskytne lepšiu predstavu o produkčných vyhliadkach počas obdobia El Niño, ktoré v tomto regióne zvyčajne prináša sucho.
• Brazília naopak zaznamenáva výdatné zrážky, ktoré zvyčajne zlepšujú produkčné vyhliadky. Prvé signály z aktuálnej sezóny však poukazovali na mierne horšiu kvalitu kávových zŕn, vysoký objem úrody a logistické problémy.
• Zásoby kávy Arabica na burze ICE klesli na najnižšiu úroveň za takmer tri roky, čo predstavuje výraznú podporu pre ceny. Na Robustu naopak tlačia rastúce zásoby, ktoré sú najvyššie za päť mesiacov, a viac ako 20 % medziročný rast exportu z Vietnamu.

Produkcia kávy v Brazílii by mala prekročiť 70 mil. vriec, a to vďaka výraznému oživeniu produkcie Arabiky. Zdroj: USDA

Ceny kávy po nástupe El Niño zvyčajne v druhej polovici roka klesali. Najvýraznejšími príkladmi z posledných desaťročí boli roky 1997 a 2015.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, USDA, XTB

Historické ocenenie (Z-score)

• Historické ocenenie kávy merané pomocou ukazovateľov Z-score vykazuje v krátkodobom a strednodobom horizonte záporné odchýlky. Aktuálny jednoročný Z1Y aj dvojročný Z2Y dosahujú hodnotu -0,84.
• V päťročnom horizonte má ukazovateľ Z5Y kladnú hodnotu +0,52. Vývoj tohto dlhodobého ukazovateľa za posledných šesť mesiacov ukazuje výrazné zmeny investorského sentimentu.
• Pred šiestimi mesiacmi dosahoval päťročný Z-score hodnotu +0,76. V nasledujúcich mesiacoch výrazne klesol a pred tromi mesiacmi sa dostal na takmer neutrálnu úroveň +0,02.
• Následne ukazovateľ prudko vzrástol a pred mesiacom dosiahol +1,20, než počas posledných tridsiatich dní opäť klesol na súčasných +0,52.
• Takéto výrazné výkyvy naznačujú, že napriek nedávnemu silnému výpredaju zostáva káva z pohľadu posledných piatich rokov relatívne vysoko ocenená v porovnaní so svojím historickým priemerom.
• Súčasná úroveň Z-score signalizuje stredné investičné riziko. Priestor na ďalší výrazný pokles ceny sa postupne zmenšuje, trh sa však v dlhodobom horizonte stále nenachádza na úrovniach extrémneho podhodnotenia. Pri budovaní dlhodobých pozícií je preto naďalej namieste opatrnosť.

Stojí za zmienku, že sa káva obchoduje pod svojím jednoročným a dvojročným priemerom, tieto úrovne však zatiaľ nesignalizujú extrémnu prepredanosť. Päťročný kĺzavý priemer naopak funguje ako support pre cenu kávy už od septembra 2025 a aktuálne sa nachádza nad úrovňou 250 centov za libru.

Zdroj: XTB

Scenáre

• Býčí scenár: Pre trvalejší obrat negatívneho trendu musí trh s kávou reagovať na extrémnu technickú prepredanosť, ktorú signalizuje RSI na úrovni 12, a spustiť vlnu short covering zo strany inštitucionálnych investorov. Fundamentálnym katalyzátorom by mohol byť slabší americký dolár v dôsledku poklesu výnosov amerických štátnych dlhopisov a zlepšenia spotrebiteľského sentimentu v Ázii, najmä v Číne. Z pohľadu technickej analýzy by prelomenie 50-dňového kĺzavého priemeru otvorilo priestor na trvalejšie zotavenie. V takom prípade by cena kávy mohla výraznejšie rásť najskôr k rezistencii na 315,00 a pri silnejšom raste dopytu následne smerom k 335,00.
• Medvedí scenár: Pokračovanie downtrendu by podporila situácia, keď by sa slabé makroekonomické údaje z Číny premietli do skutočného poklesu dovozu kávových zŕn a dlhodobo vysoké americké úrokové sadzby by naďalej podporovali dolár a vytvárali tlak na soft komodity. Z technického pohľadu by absencia nákupnej reakcie pri extrémne nízkom RSI a ďalšie negatívne signály MACD potvrdili prevahu medveďov. Pri prelomení psychologického supportu na 280,00 by cena kávy mohla vstúpiť do ďalšej fázy výpredaja. Cieľom predajcov by následne bola oblasť 265,00, s možnosťou prehĺbenia poklesu až k dlhodobému supportu na 250,00.

Ropa

• Globálny trh s ropou zaznamenáva silnú a dynamickú rastovú vlnu, ktorá prvýkrát od júla 2026 posunula ceny oboch hlavných benchmarkov nad hranicu 100 USD za barel.
• K 15. septembru 2026 sa WTI obchoduje nad 103 USD (+22,41 % m/m, +79,79 % YTD), zatiaľ čo Brent sa pohybuje okolo 107 USD (+17,65 % m/m, +76,39 % YTD).
• Oba benchmarky sa obchodujú výrazne nad svojimi 50-dňovými kĺzavými priemermi. WTI je nad ním o 21,16 % a Brent o 19,13 %.
• Technické indikátory MACD a SMA jednoznačne podporujú býčí scenár. Hodnoty RSI na úrovni 85 pri WTI a 84 pri Brente však signalizujú extrémne prehriatie trhu a silne prekúpené podmienky pri oboch benchmarkoch.
• Kľúčová rezistencia sa nachádza na 103,40 USD pri WTI a 110,00 USD pri Brente. Hlavné supporty ležia na 99,00 USD pri WTI a v oblasti 103,00–100,00 USD pri Brente.

Z týždenného pohľadu má ropa zreteľný problém prekonať oblasť 105–110 USD za barel, zatiaľ čo nad úrovňou 112 USD sa nachádza silná ponuková zóna.

Zdroj: xStation5

Fundamentálny a trhový kontext

• Eskalujúci geopolitický konflikt na Blízkom východe vrátane útokov na saudskú ropnú infraštruktúru a incidentov s tankermi v Perzskom zálive výrazne zvyšuje rizikovú prémiu aj náklady na námornú prepravu a poistenie.
• Hrozba ochromenia námornej dopravy cez Hormuzský prieliv vyvolala globálne obavy z obmedzenia ponuky. To viedlo k rýchlemu rastu cien a špekuláciám o ich možnom ďalšom prudkom zvýšení.
• Špekulácie týkajúce sa opráv čerpacích staníc na saudskom ropovode East-West naznačujú, že práce by mohli trvať až 5–6 týždňov. Iné správy naopak uvádzajú, že čiastočná prevádzka by mohla byť obnovená v priebehu niekoľkých dní.
• Prevzatie kontroly Húsíami nad jemenským pobrežím v blízkosti prielivu Báb al-Mandab zvyšuje obavy o lode vyplávajúce z prístavu Yanbu smerom do Ázie. Dostupné údaje však zatiaľ neukazujú na zásadnú zmenu skutočnej situácie.
• Čínske rafinérie sa pre obmedzené možnosti ďalšieho čerpania zo strategických rezerv agresívne vrátili k nákupom na spotovom trhu. Za dodávky z Ruska, Afriky a Ameriky pritom platia rekordné prémie.
• Oživenie čínskeho exportu ropných produktov spolu so solídnymi údajmi o priemyselnej produkcii podporuje rafinérie v udržiavaní vysokého objemu spracovania ropy, a to napriek slabším údajom o maloobchodnej spotrebe.

Historické ocenenie (Z-score)

• Historická analýza pomocou Z-score pri oboch hlavných ropných benchmarkoch ukazuje veľmi podobné a extrémne odchýlky od dlhodobých priemerov.
• Pri rope WTI dosahuje jednoročný Z1Y hodnotu +1,61, Z2Y predstavuje +2,41 a päťročný Z5Y počas posledného mesiaca prudko vzrástol z +0,23 na +1,82.
• Pri rope Brent dosahuje Z1Y hodnotu +1,64, Z2Y +2,44 a Z5Y +1,86, pričom ešte pred mesiacom sa nachádzal na úrovni +0,48.
• Vývoj týchto ukazovateľov jasne ukazuje, že sa trh s ropou počas veľmi krátkeho obdobia presunul z relatívne rovnovážneho ocenenia do oblasti výrazného štatistického nadhodnotenia.
• Vysoké hodnoty Z-score v kombinácii s prekúpenými momentum indikátormi upozorňujú na značné riziko prudkej korekcie smerom nadol, ak by došlo k zmierneniu geopolitických rizík.

Pri rope Brent sa vo vzťahu k jej dvojročnému priemeru objavuje signál prekúpenosti, zatiaľ čo vo vzťahu k jednoročnému a päťročnému priemeru zatiaľ nie je viditeľné výrazné nadhodnotenie.

Zdroj: XTB

Scenáre

• Býčí scenár: Ďalšia vojenská eskalácia na Blízkom východe, nové útoky na produkčnú infraštruktúru a dlhodobejšia blokáda Hormuzského prielivu by viedli k nedostatku ponuky. Potreba doplniť zásoby ázijskými rafinériami by ďalej zvýšila ceny na spotovom trhu. Trvalejšie prelomenie rezistencie na 103,40 USD pri WTI a 110,00 USD pri Brente by otvorilo priestor na ďalší rast smerom k 108,00–112,00 USD za barel pri WTI a 115,00–125,00 USD za barel pri Brente.
• Medvedí scenár: Diplomatická deeskalácia konfliktu a obnovenie bezpečnej námornej dopravy by viedli k rýchlemu poklesu geopolitickej rizikovej prémie. Vzhľadom na extrémne vysoké hodnoty RSI 84–85 by mohlo nasledovať rýchle vyberanie ziskov, uzatváranie long pozícií a pokles cien. Prelomenie supportu na 99,00 USD pri WTI a 103,00 USD pri Brente by mohlo stiahnuť ceny smerom k 95,00–92,00 USD pri WTI a 100,00–95,00 USD pri Brente.

Zlato

• K 15. septembru 2026 sa cena zlata pohybuje okolo 4 276 USD, pričom za posledný týždeň klesla o 2,39 % a za posledný mesiac o 2,73 %.
• Od začiatku roka (YTD) drahý kov symbolicky stráca 0,82 %, medziročne však naďalej vykazuje solídny rast o 16,42 %.
• Indikátor RSI klesol na hraničnú úroveň 30, čo signalizuje výrazne prepredané podmienky na trhu. Kĺzavé priemery (SMA) aj indikátor MACD zároveň vysielajú jednoznačne medvedie signály.
• Napriek tomu sa aktuálna cena nachádza mierne nad 50-dňovým kĺzavým priemerom a celkový trhový sentiment zostáva neutrálny. Kľúčový support sa nachádza v oblasti 4 250–4 270 USD, zatiaľ čo rezistencia leží okolo 4 350 USD.

Zlato sa potenciálne dostáva pod líniu krku formácie Hlava a ramená (H&S). Zároveň sa však stále drží nad supportom spojeným s 50-dňovým kĺzavým priemerom (SMA50) a 61,8 % Fibonacciho retracementom posledného rastového impulzu.

Zdroj: xStation5

Fundamentálny a trhový kontext

• Ceny zlata sa na kľúčovom indickom trhu v polovici septembra stabilizovali. Vykazujú minimálnu volatilitu a zostávajú takmer bez zmeny, čo odráža dočasnú rovnováhu medzi fyzickou ponukou a dopytom.
• Výnos amerických 10-ročných štátnych dlhopisov prekročil hranicu 5 %, čo vytvára výrazný tlak na pokles ceny zlata. Vyššie výnosy totiž zvyšujú náklady obetovanej príležitosti spojené s držbou aktív, ktoré samy neprinášajú žiadny výnos.
• Juhokórejské ministerstvo hospodárstva a financií oznámilo pripravenosť v prípade potreby okamžite zasiahnuť s cieľom stabilizovať domáci dlhopisový trh. To signalizuje rastúce napätie na globálnych dlhových trhoch, ktoré by sa mohlo premietnuť do volatilných kapitálových tokov smerom k aktívam považovaným za bezpečný prístav.
• Eskalujúce geopolitické napätie na Blízkom východe vrátane obnovených útokov na kritickú infraštruktúru a obchodné lode v oblasti Perzského zálivu udržiava zvýšenú geopolitickú rizikovú prémiu, ktorá historicky poskytuje cenám zlata výraznú podporu.
• Obavy o stabilitu dlhových trhov vo východnej Ázii a potreba dôkladného monitorovania výnosov zo strany tamojších tvorcov politiky vedú inštitucionálnych investorov k opatrnému pozicionovaniu. To obmedzuje priestor na agresívne výpredaje zlata.
• Rastúci tlak na Peking, aby zaviedol ďalšie ekonomické stimulačné opatrenia, by mohol v strednodobom horizonte podporiť dopyt po zlate, ak oznámené reformy a podpora likvidity prinesú očakávaný efekt.
• Rastúci záujem investorov o multi-manager hedžové fondy v roku 2026 ovplyvňuje štruktúru pozícií na futures trhu. Manažéri kladú väčší dôraz na zaisťovacie stratégie proti makroekonomickej volatilite, pričom využívajú aj zlato.
• Zlato zostáva významným rezervným aktívom, čo potvrdzujú pokračujúce nákupy centrálnych bánk v 3. štvrťroku tohto roka. Centrálne banky Poľska, Číny a Uzbekistanu pokračujú v nákupoch zlata.
• Za zmienku stoja aj nedávne kroky niektorých centrálnych bánk, napríklad Holandska, ktoré repatriujú zlaté rezervy z USA späť do Európy s cieľom zvýšiť likviditu svojich rezerv.

Súčasný pokles sa výrazne podobá vývoju z roku 2008, čo naznačuje potenciál na návrat k historickým maximám v horizonte 1–2 rokov. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Trhom očakávaná sadzba Fedu pre jún 2027 sa nachádza na úrovni 4,5 %. Podobné podmienky v roku 2023 zodpovedali lokálnym vrcholom alebo obdobiam konsolidácie. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

V poslednom období došlo k nárastu long pozícií a zároveň k poklesu short pozícií. Čisté pozície sa však nachádzajú len mierne nad svojím dvojročným priemerom, čo ponecháva dostatočný priestor pre ďalších potenciálnych kupujúcich.

Zdroj: CFTC, XTB

Historické ocenenie (Z-score)

• Analýza ukazovateľov Z-score poukazuje na rozdielne ocenenie zlata v závislosti od sledovaného časového horizontu.
• Jednoročný ukazovateľ Z1Y sa aktuálne nachádza na úrovni -0,43, čo naznačuje mierne krátkodobé podhodnotenie. Dvojročný Z2Y dosahuje +0,69 a päťročný Z5Y +1,57.
• Vývoj päťročného Z-score za posledných šesť mesiacov ukazuje zreteľný klesajúci trend.
• Pred šiestimi mesiacmi dosahoval Z5Y až +3,05, pred tromi mesiacmi klesol na +1,80 a pred mesiacom na +1,73. Aktuálne sa nachádza na úrovni +1,57.
• Toto postupné znižovanie päťročného Z-score naznačuje, že sa historické nadhodnotenie zlata postupne zmierňuje a ocenenie sa vracia smerom k vyváženejším úrovniam.
• Z pohľadu rizika tento vývoj znižuje pravdepodobnosť prudkej a nekontrolovanej cenovej korekcie a robí súčasné úrovne atraktívnejšími pre dlhodobých investorov. Naďalej je však namieste opatrnosť, keďže ukazovateľ zostáva nad svojím historickým priemerom.

Zlato aktuálne nevykazuje žiadne signály nadhodnotenia, zároveň sa však v porovnaní s nedávnymi historickými úrovňami nenachádza ani na relatívne nízkom ocenení.

Zdroj: XTB

Scenáre

• Býčí scenár: Nevyhnutným predpokladom na obrat súčasnej korekcie je pokles výnosu amerických štátnych dlhopisov pod hranicu 5 % a opätovná eskalácia geopolitického napätia na Blízkom východe, ktorá by priviedla kapitál späť do bezpečných prístavov. Z technického pohľadu musia výrazne prepredané podmienky signalizované RSI na úrovni 30 vyvolať rozhodnú reakciu kupujúcich v oblasti supportu okolo 4 270 USD. Ďalším impulzom by mohli byť agresívne stimulačné opatrenia Pekingu zamerané na oživenie domáceho maloobchodného dopytu. Za týchto podmienok by zlato mohlo prelomiť rezistenciu na 4 350 USD a zamieriť k 4 500 USD za uncu.
• Medvedí scenár: Zotrvanie výnosu amerických 10-ročných štátnych dlhopisov nad 5 % spolu s prehlbujúcim sa spomalením čínskej ekonomiky a slabými údajmi o maloobchodných tržbách by mohlo trvalo nakloniť rovnováhu v prospech predajcov. Ak by sa dlhopisové trhy v Ázii ďalej destabilizovali a globálni investori začali preferovať hotovosť pred drahými kovmi, mohlo by dôjsť k výraznému prelomeniu 50-dňového kĺzavého priemeru. Medvedie signály indikátorov SMA a MACD by ďalej zosilneli. Bez obrany supportu by sa výpredaj mohol prehĺbiť najskôr smerom k 4 200 USD a v krajnom prípade až k otestovaniu psychologickej hranice 4 050 USD za uncu.

Zaujala Vás táto téma?

Okrem širokého spektra nástrojov od nás získate aj vzdelávacie materiály ako

Kurzy a e-booky:

• Trading pre začiatočníkov
• TOP 5 nástrojov Ondřeja Hartmana
• Obchodovanie komodít – ako investovať do komodít?
• Obchodovanie zlata Investovanie do zlata pre začiatočníkov
• Obchodovanie s plynom – Ako investovať do NATGAS?

Články: 

• Obchodovanie zlata – Investovanie do zlata pre začiatočníkov
• Obchodovanie komodít – ako investovať do komodít?
• Obchodovanie striebra – Ako začať obchodovať so striebrom online?
• Obchodovanie ropy – ako investovať do ropy?
• Obchodovanie s plynom – Ako investovať do NATGAS?
• Obchodovanie s kávou – investovanie do CFD na kávu
• História ťažby zlata