จับตา Jackson Hole: Nvidia สำคัญกว่าความเคลื่อนไหวของ Fed ต่อตลาดการเงิน

เมื่อเข้าสู่ช่วงท้ายเดือนของการซื้อขายในสหราชอาณาจักร ความสนใจของตลาดจะเปลี่ยนจากปัจจัยด้านบริษัทกลับมาสู่ปัจจัยเศรษฐกิจมหภาค การพุ่งขึ้นอย่างโดดเด่นถึง 8% ของ Nvidia หลังรายงานผลประกอบการ Q2 ได้ปลุกกระแส AI Trade ขึ้นมาอีกครั้งในวันพฤหัสบดี โดยแรงซื้อกระจายไปทั่วตลาด ส่งให้ Nasdaq 100 พุ่งขึ้นมากกว่า 1.4% และ S&P 500 เพิ่มขึ้น 0.7% นำโดยหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีที่ปรับตัวขึ้น 3%

ทั่วโลกจับตา Warsh ขึ้นกล่าวสุนทรพจน์

การปรับตัวขึ้นของตลาดอาจหยุดพักในวันศุกร์ โดยราคาฟิวเจอร์สชี้ว่า Nvidia อาจปรับตัวลดลงเล็กน้อย และ Nasdaq 100 อาจลดลง 0.3% ในวันนี้ ขณะที่ความสนใจของตลาดเปลี่ยนไปยัง Jackson Hole และถ้อยแถลงของ Kevin Warsh ซึ่งทั่วโลกกำลังจับตา

คำเตือนของ Huang ต่อต้นทุนชิปหน่วยความจำ

การพุ่งขึ้นของตลาดเมื่อวันพฤหัสบดีเป็นประเด็นที่น่ากลับมาพิจารณาอีกครั้ง Jensen Huang ซีอีโอของ Nvidia จุดกระแส AI Trade ขึ้นมาอีกครั้ง หลังระบุว่าบริษัทจะเพิ่มภาระผูกพันด้านอุปทานเป็นสองเท่า สู่ระดับ $279 พันล้าน โดยมีต้นทุนชิปหน่วยความจำเป็นปัจจัยหลัก

อย่างไรก็ตาม ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำกลับไม่ได้รับประโยชน์จากแรงซื้อดังกล่าว โดยราคาหุ้น SanDisk และ Micron ปรับตัวลดลงอย่างน่าประหลาดใจในวันพฤหัสบดี ซึ่งอาจเป็นผลจากคำเตือนของ Huang ว่าการลงทุนเพื่อขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI อาจชะลอตัวลงจากต้นทุนหน่วยความจำที่สูงขึ้น และอาจกดดันให้บริษัทเหล่านี้ต้องควบคุมราคาในอนาคต

หุ้นซอฟต์แวร์กลับมาคึกคักอีกครั้ง

หุ้นกลุ่มซอฟต์แวร์กลับมาโดดเด่นและแย่งความสนใจจากผู้ผลิตชิปหน่วยความจำ โดย Salesforce และ CrowdStrike ต่างพุ่งขึ้นโดยไม่ขึ้นอยู่กับผลประกอบการของ Nvidia

Salesforce ปรับตัวขึ้นมากกว่า 20% หลังประกาศเพิ่มคาดการณ์รายได้และผลประกอบการสำหรับปีนี้ แต่ปัจจัยสำคัญที่ผลักดันให้หุ้นทำผลงานดีที่สุดในประวัติการณ์ คือการประกาศความร่วมมือกับ Claude ของ Anthropic เพื่อสร้างปลั๊กอิน “Claudeforce” ที่ช่วยเพิ่มขีดความสามารถของซอฟต์แวร์

AI Trade ไม่ได้มีแค่ Nvidia

การเคลื่อนไหวดังกล่าวช่วยคลายความกังวลว่า AI จะเข้ามาแทนที่บริษัทซอฟต์แวร์รายใหญ่ที่ครองตลาดมายาวนาน ใน Q1 หุ้นกลุ่มซอฟต์แวร์ถูกเทขายอย่างหนัก แต่ตั้งแต่เดือนเมษายนเป็นต้นมา หุ้นกลุ่มนี้กลับพุ่งขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดย iShares Software ETF เพิ่มขึ้นถึง 50% และทำจุดสูงสุดใหม่ของปี

สิ่งนี้สะท้อนว่า AI Trade ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ Nvidia อีกต่อไป

บริษัทซอฟต์แวร์กำลังจับมือกับ Anthropic และ OpenAI เพื่อร่วมกันพัฒนาผลิตภัณฑ์ที่ใช้โมเดล AI ซึ่งถือเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญต่อการเติบโตของบริษัทซอฟต์แวร์รายใหญ่

หุ้นซอฟต์แวร์สำหรับองค์กรมีสิ่งที่ผู้พัฒนาโมเดล AI ไม่มี นั่นคือ ลูกค้า ใครที่เคยมองว่าบริษัทเหล่านี้กำลังจะหมดอนาคตหรือจำเป็นต้องลดจำนวนพนักงานในอนาคต อาจต้องเปลี่ยนมุมมอง เพราะการเคลื่อนไหวของราคาในวันนี้สะท้อนว่าบริษัทเหล่านี้ยังแข็งแกร่งกว่าที่คิด และมีแนวโน้มที่จะสร้างตำแหน่งงานเพิ่มขึ้นในอนาคต

โฟกัสเปลี่ยนไปที่ Warsh

เมื่อการลงทุนในหุ้นเทคโนโลยีเริ่มมีพื้นฐานที่แข็งแกร่งขึ้น ความสนใจของตลาดจึงสามารถกลับไปยัง Jackson Hole ซึ่งบรรดาผู้ว่าการธนาคารกลางทั่วโลกมารวมตัวกันในงานประชุมประจำปีของ Federal Reserve

หัวข้อหลักของการประชุมในปีนี้คือผลกระทบของนวัตกรรมทางเทคโนโลยีต่อระบบการชำระเงินทั่วโลกและการกำหนดนโยบายเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม ในมุมมองของตลาด สิ่งที่ทุกคนจับตาคือถ้อยแถลงของ Kevin Warsh ประธาน Fed ซึ่งมีกำหนดกล่าวในเวลา 15:00 น. BST

คำถามสำหรับนักลงทุนคือ สุนทรพจน์ครั้งนี้จะคุ้มค่ากับการรอคอยหรือไม่ ก่อนเข้าสู่ช่วงวันหยุดธนาคารของสหราชอาณาจักร?

ในอดีต ผู้ว่าการ Fed มักใช้เวทีนี้ส่งสัญญาณถึงทิศทางนโยบายการเงินในอนาคต ทำให้ Jackson Hole เป็นหนึ่งในเหตุการณ์ที่สามารถสร้างแรงกระเพื่อมให้ตลาดได้อย่างมาก และส่งผลโดยตรงต่อราคาพันธบัตร ดอลลาร์ และทองคำ

หาก Warsh ไม่ให้ Forward Guidance เขาจะพูดอะไร?

อย่างไรก็ตาม แทบไม่มีโอกาสที่ Warsh จะเดินตามแนวทางของประธาน Fed คนก่อน ๆ เนื่องจากเขาเคยกล่าวหลายครั้งว่า ไม่เห็นว่า Forward Guidance จะมีประโยชน์นอกช่วงวิกฤตเศรษฐกิจ

ดังนั้น หากเขาไม่ส่งสัญญาณทิศทางนโยบายล่วงหน้า แล้วเขาจะพูดถึงอะไร?

Warsh อาจเน้นการเปลี่ยนแปลงภายใน Fed

สุนทรพจน์ครั้งนี้อาจมุ่งไปยังประเด็นที่ใหญ่กว่า เช่น แนวทางที่เขาจะบริหารธนาคารกลางที่สำคัญที่สุดของโลก รวมถึงการเปลี่ยนแปลงที่เขาตั้งใจจะดำเนินการและช่วงเวลาที่จะเริ่มต้น

แม้จะไม่มีการส่งสัญญาณโดยตรงเกี่ยวกับทิศทางดอกเบี้ยในอนาคต แต่นักลงทุนจะวิเคราะห์ทุกถ้อยคำอย่างละเอียด และการเปลี่ยนแปลงที่ Warsh วางแผนไว้อาจยังคงสร้างความผันผวนให้ตลาดได้

Warsh ได้จัดตั้งคณะทำงาน 5 ชุดเพื่อพิจารณากรอบการดำเนินงานรูปแบบใหม่ของ Fed โดยคาดว่าเขาจะใช้สุนทรพจน์ในวันนี้เพื่ออัปเดตตลาดการเงินเกี่ยวกับ:

1. การเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์การสื่อสารของ Fed
2. นโยบายงบดุลของ Fed หลังเกิดความผันผวนในตลาดพันธบัตรช่วงที่ผ่านมา
3. แนวทางที่ Fed จะยกระดับคุณภาพข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่จัดเก็บ
4. ผลกระทบของความก้าวหน้าด้าน AI ต่อมุมมองและการประเมินเศรษฐกิจสหรัฐฯ ของ Fed
5. แนวทางที่ Fed จะตอบสนองต่อปัจจัยขับเคลื่อนเงินเฟ้อ ขณะที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ และเศรษฐกิจโลกเปลี่ยนแปลงไป

ดอกเบี้ยและเงินเฟ้อยังคงเป็นประเด็นสำคัญ

มีการคาดการณ์ว่า Warsh ซึ่งกังวลว่าเงินเฟ้อยังอยู่เหนือเป้าหมาย แต่เคยลงคะแนนให้ Fed คงดอกเบี้ย อาจไม่เห็นด้วยกับแนวคิดที่ว่าการขึ้นดอกเบี้ยจะสามารถควบคุมเงินเฟ้อได้

เหตุผลหลักคือ ปัจจัยขับเคลื่อนเงินเฟ้อส่วนใหญ่เกิดจากปัจจัยระหว่างประเทศ ไม่ใช่ปัจจัยภายในประเทศ ขณะเดียวกัน แนวโน้มเงินเฟ้อยังได้รับผลกระทบจากการขยายตัวของการลงทุนด้าน AI และต้นทุนในอุตสาหกรรมนี้ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่งอาจเป็นอีกปัจจัยที่ Fed ไม่ต้องการสกัดกั้นด้วยการขึ้นดอกเบี้ย

Hawkish หรือ Dovish ยังสำคัญในยุคของ Warsh หรือไม่?

เป็นเรื่องยากที่จะคาดเดาว่า Warsh จะพูดอะไรและใช้น้ำเสียงแบบใด หากเขาไม่ให้ Forward Guidance แล้ว สิ่งที่เขาพูดจะยังสามารถจัดอยู่ในกรอบเดิมว่า “Dovish” หรือ “Hawkish” ได้หรือไม่?

ท่าทีที่เน้นความอดทนต่อเงินเฟ้อที่กำลังสูงขึ้น อาจหนุนสินทรัพย์ทางเลือกอย่างทองคำและคริปโต ขณะเดียวกันอาจกดดันดอลลาร์ และในทางกลับกันอาจทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวสูงขึ้นจากความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น

ภาพรวมก่อนการประชุมครั้งนี้ถือว่าค่อนข้างเป็นบวก ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้นประมาณ 12% ในปีนี้ ขณะที่ Nasdaq เพิ่มขึ้น 6% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา

แม้เงินเฟ้อกำลังเพิ่มขึ้นและการจ้างงานกำลังชะลอตัว แต่ภาพเงินเฟ้อได้รับอิทธิพลจากปัจจัยระดับโลก ขณะที่ข้อมูลตลาดแรงงานมีรายละเอียดที่ซับซ้อนมากขึ้น โดยจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานล่าสุดลดลงและยังอยู่ในระดับต่ำ

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเริ่มทรงตัวหลังเกิดความผันผวนในช่วงที่ผ่านมา โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีลดลง 6 bps ในช่วงเดือนที่ผ่านมา

ดอลลาร์อ่อนค่าลงประมาณ 2% เมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักในช่วงเดือนที่ผ่านมา แต่เริ่มทรงตัวในสัปดาห์นี้ ขณะที่ราคาทองคำทำผลงานได้ดีที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติการณ์ โดยเพิ่มขึ้นถึง 14%

หาก Warsh ได้ตามที่ต้องการ สุนทรพจน์ของเขาก็ไม่ควรสร้างแรงสั่นสะเทือนให้ตลาดมากนัก