Micron Preview: ผลประกอบการระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์อาจไม่เพียงพออีกต่อไป

Micron เพิ่งผ่านพ้นหนึ่งในช่วงเวลาที่แข็งแกร่งที่สุดในประวัติศาสตร์ของบริษัท แต่รายงานผลประกอบการในวันพุธนี้จะเป็นบททดสอบสำคัญของสิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไป ขนาดของการเติบโตในปัจจุบันมีความโดดเด่นอย่างมาก ในไตรมาสก่อนหน้า บริษัททำรายได้ 41.46 พันล้าน USD เพิ่มขึ้น 346% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น non-GAAP พุ่งแตะ 85% ในเวลาเดียวกัน HBM4 ได้เข้าสู่ช่วงการส่งมอบในปริมาณมากให้แก่ลูกค้ารายสำคัญแล้ว

ตลาดจึงไม่จำเป็นต้องรอการยืนยันซ้ำอีกว่า Micron ได้รับประโยชน์จากการเติบโตอย่างรวดเร็วของปัญญาประดิษฐ์ เพราะเรื่องดังกล่าวได้สะท้อนอยู่ในความคาดหวังของตลาดแล้ว สิ่งสำคัญกว่ามากคือภาวะขาดแคลนชิปหน่วยความจำขั้นสูงจะยืดเยื้อไปอีกนานเพียงใด และอุปสงค์ที่เชื่อมโยงกับการขยายศูนย์ข้อมูลจะเติบโตแซงหน้าความสามารถในการเพิ่มอุปทานของอุตสาหกรรมต่อไปหรือไม่ ทั้งนี้ ตัวเลขคาดการณ์เฉลี่ยของตลาดอยู่ที่รายได้ประมาณ 51.25 พันล้าน USD และกำไรต่อหุ้นที่ 31.60 USD

การคาดการณ์สำคัญของตลาด:

• รายได้: ประมาณ 51.25 พันล้าน USD

• กำไรต่อหุ้น: ประมาณ 31.60 USD

• ไตรมาสก่อนหน้า: รายได้ 41.46 พันล้าน USD

• ตัวเลขคาดการณ์เดิมของบริษัท: รายได้ 50 พันล้าน USD บวกลบ 1 พันล้าน USD

• อัตรากำไรขั้นต้นคาดการณ์: ประมาณ 86%

• EPS คาดการณ์เดิม: ประมาณ 31 USD

• HBM4: เริ่มจัดส่งในปริมาณมากแล้ว

ตัวเลขสถิติใหม่อาจไม่เพียงพออีกต่อไป

เมื่อผลประกอบการเติบโตด้วยอัตราเร่งระดับนี้ เพียงแค่การทำผลงานชนะคาดการณ์อาจไม่มีน้ำหนักมากเท่าเดิม ก่อนหน้านี้ Micron คาดการณ์รายได้ไตรมาสที่สี่ไว้ที่ 50 พันล้าน USD อัตรากำไรขั้นต้นประมาณ 86% และกำไรต่อหุ้นราว 31 USD หากบริษัทรายงานผลลัพธ์ตามตัวเลขดังกล่าว นักลงทุนน่าจะเบนความสนใจไปยังไตรมาสถัดไปอย่างรวดเร็ว สำหรับ Micron ประเด็นสำคัญจึงไม่ใช่ขนาดของสถิติใหม่ในรอบเดียว แต่เป็นความต่อเนื่องของวัฏจักรรอบนี้

HBM – จิ๊กซอว์ชิ้นสำคัญที่สุด

HBM ยังคงเป็นหัวใจสำคัญของเรื่องราวทั้งหมด การพัฒนาชิป AI ขั้นสูงจำเป็นต้องใช้หน่วยความจำแบนด์วิดท์สูงในปริมาณที่เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ขณะที่การขยายกำลังการผลิตยังมีขีดจำกัด Micron เริ่มจัดส่ง HBM4 ในปริมาณมากให้กับลูกค้ารายใหญ่แล้ว และกำลังส่งมอบตัวอย่างทดสอบให้กับลูกค้ารายอื่นๆ ความเร็วในการรับรองคุณสมบัติของลูกค้าใหม่และการเร่งขยายการส่งมอบจะเป็นปัจจัยสำคัญที่สุดที่ตลาดจับตามอง

คำถามไม่ได้อยู่ที่ว่า Micron จะขายได้เท่าใดในไตรมาสหน้าอีกต่อไป แต่ประเด็นสำคัญคือบริษัทจะเร่งเพิ่มกำลังการผลิตได้เร็วแค่ไหนท่ามกลางความต้องการ HBM ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง หน่วยความจำรุ่นถัดๆ ไปจะมีบทบาทสำคัญมากขึ้น ขณะที่การพัฒนา HBM4E อาจเปิดโอกาสสู่การเติบโตรอบใหม่ในปี 2027

ภาวะขาดแคลนหน่วยความจำอาจสำคัญกว่าตัวอุปสงค์เอง

อุปทานมีบทบาทสำคัญเป็นพิเศษในสถานการณ์นี้ อุปสงค์จากศูนย์ข้อมูลและโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่การขยายกำลังการผลิตหน่วยความจำต้องใช้เงินลงทุนมหาศาลและการเตรียมการยาวนานหลายปี ส่งผลให้ภาวะขาดแคลนในปัจจุบันอาจยืดเยื้อนานกว่าวัฏจักรทั่วไปของตลาดหน่วยความจำ

Micron ได้ลงนามข้อตกลงเชิงกลยุทธ์กับลูกค้าแล้ว 16 ฉบับ โดย 14 ฉบับกำหนดรายได้สะสมขั้นต่ำรวมประมาณ 100 พันล้าน USD ตลอดอายุสัญญา ข้อตกลงเหล่านี้ช่วยให้เห็นทิศทางอุปสงค์ในอนาคตชัดเจนขึ้น และชี้ให้เห็นว่าความท้าทายหลักอาจไม่ใช่การหาลูกค้า แต่เป็นการจัดหาหน่วยความจำให้เพียงพอต่อความต้องการ

อัตรากำไร – จะรักษาสถิติไว้ได้หรือไม่?

อัตรากำไรขั้นต้นที่ระดับ 85% แสดงให้เห็นว่าโครงสร้างเศรษฐกิจของธุรกิจ Micron เปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก ก่อนหน้านี้ ตัวเลขระดับสูงเช่นนี้แทบจะเป็นไปไม่ได้สำหรับผู้ผลิตหน่วยความจำ ซึ่งผลประกอบการในอดีตขึ้นอยู่กับวัฏจักรราคาเป็นหลัก แต่ปัจจุบันบริษัทคาดการณ์ตัวเลขไว้ที่ประมาณ 86% สำหรับไตรมาสถัดไป

คำถามสำคัญคือ นี่คือจุดเริ่มต้นของมาตรฐานใหม่ หรือเป็นเพียงผลจากสภาวะตลาดที่เอื้ออำนวยอย่างยิ่งเท่านั้น หากปัญหาการขาดแคลนหน่วยความจำยังคงอยู่ต่อไปอีกหลายไตรมาส Micron อาจได้รับประโยชน์จากราคาระดับสูงและอัตรากำไรที่แข็งแกร่งอย่างมากต่อไป แต่หากอุปทานเริ่มเติบโตเร็วกว่าอุปสงค์ การรักษาระดับความสามารถในการทำกำไรในปัจจุบันอาจกลายเป็นเรื่องยาก

AI กำลังเปลี่ยนโครงสร้างเศรษฐกิจของธุรกิจ Micron

ปัญญาประดิษฐ์กำลังเปลี่ยนลักษณะของตลาดหน่วยความจำ ในวัฏจักรรอบก่อนๆ ความต้องการกระจายตัวอยู่ในกลุ่มสมาร์ตโฟน คอมพิวเตอร์ส่วนบุคคล อุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภค และศูนย์ข้อมูล แต่วันนี้ การขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI ได้ผลักดันความต้องการโซลูชันหน่วยความจำที่ก้าวหน้าและมีมูลค่าสูงขึ้นมาก

สำหรับ Micron นี่เป็นโอกาสในการก้าวเข้าสู่กลุ่มตลาดที่มีมูลค่าสูงขึ้นอย่างมาก HBM ไม่ใช่เพียงแค่ผลิตภัณฑ์หนึ่งในพอร์ตของบริษัทอีกต่อไป แต่เป็นองค์ประกอบสำคัญของโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็นในการพัฒนาระบบ AI นั่นจึงเป็นเหตุผลที่วัฏจักรปัจจุบันอาจแตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากช่วงเวลาที่ราคาหน่วยความจำพุ่งสูงขึ้นในอดีต

ปี 2027 จะเป็นปีสำคัญ

ผลประกอบการของไตรมาสปัจจุบันมีความสำคัญอย่างแน่นอน แต่ตลาดจะหันไปให้ความสนใจกับปี 2027 มากขึ้นเรื่อยๆ ถึงตอนนั้นจะเห็นภาพชัดเจนขึ้นว่าอุปสงค์ของ HBM และผลิตภัณฑ์หน่วยความจำขั้นสูงอื่นๆ เป็นความต้องการเชิงโครงสร้าง หรือตลาดจะเริ่มกลับเข้าสู่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานตามปกติ

สำหรับนักลงทุน ปัจจัยสำคัญจึงครอบคลุมถึงสัญญาใหม่ๆ อัตราความเร็วในการขยายการผลิต ผลิตภัณฑ์ HBM รุ่นถัดไป และแผนการใช้จ่ายด้านทุน Micron จำเป็นต้องเพิ่มกำลังการผลิตเพื่อสร้างรายได้จากอุปสงค์ ขณะเดียวกันต้องหลีกเลี่ยงไม่ให้อุปทานในอนาคตทำให้สมดุลของตลาดเปลี่ยนทิศทางเร็วเกินไป

Micron ในฐานะหนึ่งในผู้ได้รับประโยชน์สูงสุดจาก AI

Micron อยู่ในจุดที่ไม่ธรรมดาในปัจจุบัน ด้านหนึ่ง บริษัทได้รับประโยชน์อย่างเต็มที่จากการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่เพิ่มขึ้นมหาศาล แต่อีกด้านหนึ่ง ผลการดำเนินงานในอนาคตจะขึ้นอยู่กับว่าภาวะขาดแคลนหน่วยความจำในปัจจุบันจะยาวนานเพียงใด รายได้และอัตรากำไรที่ทำสถิติสูงสุดแสดงให้เห็นว่าบริษัทอยู่ ณ ศูนย์กลางของวัฏจักรนี้ ซึ่งหมายความว่าเกณฑ์ความคาดหวังสำหรับผลประกอบการในอนาคตก็สูงขึ้นตามไปด้วย

ตลาดไม่ได้ตั้งคำถามอีกต่อไปว่า Micron ทำเงินจาก AI ได้หรือไม่ เพราะเรื่องนั้นได้รับการยืนยันแล้ว สิ่งที่ตลาดต้องการทราบตอนนี้คือการเติบโตนี้จะดำเนินต่อไปได้นานเพียงใด อุปสงค์ของ HBM จะเติบโตเร็วแค่ไหน และบริษัทจะสามารถเปลี่ยนภาวะขาดแคลนหน่วยความจำในปัจจุบันให้เป็นการเติบโตของรายได้และกำไรที่ยั่งยืนหลายปีได้หรือไม่

นั่นคือสาเหตุที่ตัวเลขสำคัญที่สุดในรายงานผลประกอบการอาจไม่ใช่รายได้ 51.25 พันล้าน USD แต่คำตอบที่น่าสนใจกว่ามากคือคำถามที่ว่า Micron จะสามารถขายหน่วยความจำได้มากเพียงใดในปี 2027 และหลังจากนั้น

Source: XTB Reserach