Nvidia จากเรื่องส่วนตัวสู่การเปลี่ยนผู้นำ หุ้นที่เพิ่งเด้ง 2.9% ร่วงกลับราว 9% หลังปิดตลาด

เมื่อวันที่ 10 พฤศจิกายน ผมเขียนว่าแปดวันข้างหน้าจะตัดสินชะตา Nvidia และแนวรับ 170 คือตัวบอกว่าเรื่องนี้จำกัดวงหรือลามออกไป ผ่านมาแค่สองวัน คำถามเปลี่ยนไปแล้ว จากเดิมที่ว่าเรื่องนี้จะลามไปถึงทั้งอุตสาหกรรมชิปหรือไม่ กลายเป็นคำถามที่ใหญ่กว่า คือบริษัทที่มีมูลค่าใหญ่ที่สุดแห่งหนึ่งของโลกกำลังจะเปลี่ยนผู้นำหรือเปล่า

วันพุธที่ 11 พฤศจิกายน Nvidia ปิดบวก 2.9% ที่ 173.73 จบการร่วงสองวันติด หลังงบของ CoreWeave หนุนหุ้น AI ทั้งกลุ่ม แต่หลังปิดตลาด มีสองรายงานออกมาติดกัน NYT รายงานว่า Huang มีความสัมพันธ์กับ Kimberly Powell รองประธานฝ่ายสาธารณสุขของ Nvidia ที่ทำงานกับบริษัทมาตั้งแต่ปี 2008 และรายงานตรงต่อซีอีโอ หุ้นร่วงราว 3% ไม่นาน WSJ รายงานว่าบอร์ดกำลังพิจารณาปลด Huang และอาจประชุมตัดสินเรื่องนี้เร็วที่สุดในวันพุธ หุ้นร่วงต่อจนลบราว 9% Nvidia ปฏิเสธจะให้ความเห็น และ Reuters ระบุว่ายังยืนยันทั้งสองรายงานไม่ได้ ขณะเดียวกัน วันที่ 11 พฤศจิกายนคือเส้นตายที่ John Moolenaar ประธานคณะกรรมาธิการด้านจีนของสภาผู้แทนฯ ให้ Huang ตอบรับและนัดวันชี้แจงแบบปิด Brian Mast ประธานคณะกรรมาธิการการต่างประเทศ บอกว่าพร้อมออกหมายเรียก และ Jeffries ผู้นำเดโมแครตในสภาล่างบอกว่าสภาต้องได้รับการชี้แจงอย่างครบถ้วน

ภาพนี้มีสองชั้น ชั้นแรกคือการเปลี่ยนประเภทของปัญหา ความสัมพันธ์ครั้งแรกกับอดีตผู้บริหาร Megaspeed เป็นเรื่องความมั่นคงที่ไปเกี่ยวกับจีน แต่ความสัมพันธ์ครั้งที่สองกับผู้บริหารที่รายงานตรงต่อตัวเอง เป็นเรื่องธรรมาภิบาลภายในบริษัทโดยตรง และเป็นเรื่องที่บอร์ดของบริษัทจดทะเบียนในสหรัฐฯ มักตัดสินใจเร็ว เพราะเกี่ยวกับความรับผิดของบอร์ดเอง ชั้นที่สองคือราคาที่ตลาดต้องคิดใหม่ Huang ไม่ใช่แค่ซีอีโอ แต่เป็นคนก่อตั้งที่บริหารบริษัทมาสามสิบกว่าปี และเป็นหน้าตาของ Nvidia ต่อทั้งลูกค้า นักลงทุน และรัฐบาลหลายประเทศ ตลาดจึงต้องตั้งราคาความเสี่ยงแบบที่เรียกว่า key-man risk ใหม่ทั้งหมด ในจังหวะที่บริษัทกำลังจะประกาศงบวันที่ 17 พฤศจิกายน และเจอแรงกดดันจากสภาพร้อมกัน

ชั่วโมงสุดท้ายก่อนพายุ

กราฟ NVIDIA timeframe 1 นาที (ที่มา: xStation5)

กราฟ 1 นาทีช่วงท้ายตลาดเมื่อคืน บอกว่าระหว่างวันราคาแกว่งแคบแถว 174.5 ถึง 175.3 สะท้อนวันที่ตลาดค่อนข้างสงบ ก่อนจะมีแรงขายกดลงช่วงท้ายมาที่แถว 173.4 ถึง 173.6 นั่นเป็นภาพก่อนสองรายงานจะออกมา ถ้าราคาที่ลบราว 9% หลังปิดตลาดยืนได้ถึงช่วงเปิดตลาดคืนนี้ Nvidia จะเปิดแถว 158 ต่ำกว่าแนวรับ 170.20 ที่ผมเขียนไว้เมื่อวันที่ 10 ไปไกล และระดับ 170 จะเปลี่ยนจากแนวรับกลายเป็นแนวต้านแรก

ถ้าบอร์ดเปลี่ยนผู้นำเร็วและเรียบร้อย ตลาดอาจมองว่าเป็นการตัดแผล

สมมติว่าบอร์ดตัดสินใจเร็ว ประกาศผู้นำชั่วคราวที่ตลาดรู้จักและเชื่อถือ และงบวันที่ 17 พฤศจิกายนยังยืนยันว่าความต้องการชิป AI แข็งแรง ตลาดอาจมองว่าเรื่องที่กดหุ้นมาสองสัปดาห์ได้ถูกจัดการแล้ว ความไม่แน่นอนที่ใหญ่ที่สุดหายไป หุ้นมีโอกาสฟื้นกลับขึ้นไปทดสอบ 170 และตลาดจะกลับไปโฟกัสที่ตัวเลขธุรกิจแทนเรื่องส่วนตัว

ถ้าการเปลี่ยนผู้นำยืดเยื้อชนกับงบและหมายเรียก ความไม่แน่นอนจะกลายเป็นส่วนลดที่ติดตัว

แต่ถ้าบอร์ดลังเล Huang ไม่ยอมลง หรือการเปลี่ยนผู้นำกลายเป็นการต่อสู้ในห้องประชุม พร้อมกับที่สภาออกหมายเรียกจริง Nvidia จะต้องประกาศงบโดยที่ไม่มีใครแน่ใจว่าใครเป็นคนคุมบริษัท ตลาดจะเรียกส่วนลดความเสี่ยงที่สูงขึ้น และถึงตอนนั้น การที่ตลาดแยกชะตากรรมของ Nvidia ออกจาก AI ได้อย่างที่เห็นเมื่อวันที่ 9 และ 11 พฤศจิกายน อาจไม่พอ เพราะผู้นำที่หายไปกะทันหันของผู้ผลิตชิปรายใหญ่ที่สุดในวงจร จะกระทบความมั่นใจของทั้งลูกค้าและผู้ผลิตชิปรายอื่นไปด้วย

หนึ่งสัปดาห์ที่จะไม่มีใครวางสายตาจาก Nvidia

ด่านแรกอาจมาถึงในไม่กี่ชั่วโมงข้างหน้า WSJ บอกว่าบอร์ดอาจประชุมเร็วที่สุดวันพุธ ถ้ามีประกาศออกมาก่อนเปิดตลาดคืนนี้ ราคาหลังปิดตลาดที่ลบ 9% อาจเป็นแค่จุดเริ่ม หรือเป็นจุดที่แย่ที่สุดไปแล้วก็ได้ ด่านที่สองคือคำตอบต่อเส้นตายของ Moolenaar ว่า Nvidia จะยอมส่งคนไปชี้แจงเอง หรือรอให้สภาออกหมายเรียก ด่านสุดท้ายคืองบวันที่ 17 พฤศจิกายน ซึ่งคำถามแรกที่นักวิเคราะห์จะถามอาจไม่ใช่เรื่องรายได้ แต่เป็นคำถามว่าใครจะมานั่งตอบ

ผมมองว่าเรื่องของ Nvidia เปลี่ยนจากความเสี่ยงที่ตลาดพอประเมินได้ เป็นความเสี่ยงที่ไม่มีใครตั้งราคาได้แม่นในตอนนี้ เมื่อวันที่ 9 และ 11 พฤศจิกายน ตลาดแสดงให้เห็นว่าแยก Nvidia ออกจาก AI ได้ หุ้น AI ตัวอื่นยังขึ้นได้แม้ Nvidia ร่วง แต่ถ้าเรื่องนี้จบด้วยการเปลี่ยนผู้นำที่วุ่นวาย การแยกนั้นจะถูกทดสอบหนักที่สุด ผมจับตาประกาศจากบอร์ดเป็นตัวแรก เพราะมันจะบอกว่าตลาดต้องรับมือกับความไม่แน่นอนอีกนานแค่ไหนครับ