ตลาดพันธบัตรทั่วโลกเทขาย กดดันบรรยากาศการลงทุน

ตลาดพันธบัตรรัฐบาลทั่วโลกเผชิญแรงเทขายตั้งแต่เริ่มต้นเดือนใหม่ โดยสหราชอาณาจักรได้รับผลกระทบหนักที่สุดอย่างไม่น่าแปลกใจ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีและ 10 ปีพุ่งขึ้นถึง 10 bps ในช่วงหนึ่งของวันอังคาร และล่าสุดยังเพิ่มขึ้น 7 bps และ 8 bps ตามลำดับ

ต้นทุนการชำระหนี้ของสหราชอาณาจักรพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษอายุ 10 ปี (UK 10-year Gilt) อยู่ในระดับสูงสุดในรอบเกือบ 20 ปี ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบเกือบ 30 ปี ซึ่งถือเป็นความท้าทายครั้งใหญ่สำหรับรัฐมนตรีคลังก่อนการประกาศงบประมาณในเดือนหน้า

ทุก ๆ การเพิ่มขึ้น 1 bps ของต้นทุนการกู้ยืมในสหราชอาณาจักร จะทำให้ต้นทุนการชำระหนี้ของรัฐบาลเพิ่มขึ้น ซึ่งท้ายที่สุดต้องใช้งบประมาณภาครัฐมารองรับ

นับตั้งแต่ช่วงฤดูใบไม้ผลิ ภาระดอกเบี้ยของสหราชอาณาจักรเพิ่มขึ้นมากถึง 6 พันล้านปอนด์ จนถึงสิ้นวาระของรัฐสภาชุดนี้ ถือเป็นช่องว่างทางการคลังขนาดใหญ่ที่รัฐมนตรีคลังต้องหาทางจัดการในการประกาศงบประมาณครั้งหน้า

ตลาด Gilt ของอังกฤษคุ้นเคยกับความผันผวนเป็นระยะอยู่แล้ว แต่การพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงของอัตราผลตอบแทนในวันนี้อาจสร้างแรงกดดันอย่างมากต่อรัฐมนตรีคลังและนายกรัฐมนตรี ซึ่งจะต้องเผชิญหน้ากับสมาชิกสภาผู้แทนราษฎรในสภาสามัญชนในวันนี้

ความต้องการเพิ่มการใช้จ่ายจาก ส.ส. Labour ฝ่ายหลังเริ่มดูเหมือน ทำได้ยากและไม่สอดคล้องกับสถานะการคลัง มากขึ้น หาก Healey และ Burnham ไม่สามารถชะลอการเติบโตของรายจ่ายหรือปรับลดการใช้จ่ายได้ ต้นทุนการกู้ยืมของสหราชอาณาจักรก็มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นต่อไป

แนวทางรักษาเสถียรภาพตลาดพันธบัตร

ภาพรวมตลาดโลกในขณะนี้ไม่เอื้อต่อประเทศที่มีภาระหนี้สูง พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นเป็นกลุ่มแรกที่เผชิญแรงเทขายในวันอังคาร ขณะที่ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จำเป็นต้องได้รับวงเงิน 1 ล้านล้านดอลลาร์ จากรัฐบาลสหรัฐฯ เพื่อช่วยรักษาเสถียรภาพของอัตราผลตอบแทน

แล้วสหราชอาณาจักรสามารถทำอะไรได้บ้าง?

BoE อาจชะลอการขายพันธบัตรลงอีก แต่มีข้อจำกัดว่า BoE สามารถเข้าแทรกแซงตลาดได้มากเพียงใด เนื่องจากความเสี่ยงใด ๆ ที่กระทบต่อ ความเป็นอิสระของ BoE อาจยิ่งทำให้ตลาด Gilt ผันผวนหนักขึ้น

ปัจจัยที่สำคัญกว่าสำหรับตลาดพันธบัตรคือ งบประมาณที่จะประกาศในเร็ว ๆ นี้ หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรยังคงปรับตัวขึ้น รัฐมนตรีคลังจะถูกกดดันให้มุ่งเน้นไปที่การ ลดรายจ่าย มากกว่าการออกมาตรการเพิ่มการใช้จ่ายในวันที่ 28 ตุลาคม

แม้ Burnham จะเลือกชดเชยการใช้จ่ายด้วยการขึ้นภาษีเพิ่มเติม ก็อาจไม่เพียงพอที่จะทำให้ตลาดพันธบัตรสงบลง เพราะอาจเพิ่มความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักร

Healey และ Burnham เผชิญแรงกดดันก่อนประกาศงบประมาณ

รัฐมนตรีคลังและนายกรัฐมนตรีกำลังอยู่ในสถานการณ์ที่ยากลำบากเมื่อเข้าใกล้วันประกาศงบประมาณ โดย Bond Market Vigilantes กำลังจับตาทุกการเคลื่อนไหวของ Burnham

ตลาด Gilt ของสหราชอาณาจักรจะทำหน้าที่เสมือนกระจกสะท้อนว่า ทั้งคู่สามารถดำเนินนโยบายงบประมาณได้ดีเพียงใด ในขณะที่สหราชอาณาจักรมีภาระหนี้ใกล้แตะ 3 ล้านล้านปอนด์ และมีภาระดอกเบี้ยหนี้สูงถึง 109,000 ล้านปอนด์ต่อปี

ราคาน้ำมันกดดันความเชื่อมั่นในตลาดพันธบัตร

ราคาน้ำมันที่ปรับตัวขึ้นเป็นหนึ่งในปัจจัยที่กดดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้นในวันอังคาร ราคาน้ำมันดิบ Brent เพิ่มขึ้นเกือบ 2% อีกครั้ง และซื้อขายเหนือระดับ 92 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้นประมาณ 6% ภายในเวลาไม่ถึงหนึ่งสัปดาห์

ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อกำลังทำให้ตลาดปรับมุมมองต่อความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยใหม่ โดยตลาดคาดว่า ญี่ปุ่นและยูโรโซนจะปรับขึ้นดอกเบี้ยในเดือนนี้ ขณะที่โอกาสที่ Fed จะขึ้นดอกเบี้ยอยู่ที่ 66% หลังถ้อยแถลงเชิง Hawkish ของ Warsh ที่ Jackson Hole เปิดทางให้มีการขึ้นดอกเบี้ยในระยะใกล้

BoE มีแนวโน้มคงดอกเบี้ย แต่ตลาด Gilt ยังถูกกดดัน

แม้ในวันอังคารอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอังกฤษจะปรับตัวแย่กว่าตลาดพันธบัตรประเทศอื่น แต่ BoE ยังไม่มีแนวโน้มขึ้นดอกเบี้ยในเดือนนี้ โดยตลาดให้น้ำหนักโอกาสขึ้นดอกเบี้ยเพียง 15%

อย่างไรก็ตาม ตัวเลขดังกล่าวอาจเพิ่มขึ้นเมื่อเข้าใกล้การประชุมในวันที่ 17 กันยายน โดยเฉพาะหากราคาน้ำมันยังคงปรับตัวสูงขึ้น

สถานการณ์นี้ยิ่งเพิ่มแรงกดดันให้รัฐบาลต้องดำเนินการ ปรับนโยบายการคลัง เพื่อช่วยลดแรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตร Gilt

การหยุดยิงในตะวันออกกลางอาจเป็นทางออกเดียวในการสงบตลาดพันธบัตร

การเทขายพันธบัตรรัฐบาลทั่วโลกในวันนี้กำลังส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นในตลาดหุ้น ตลาดหุ้นยุโรปปรับตัวลงอย่างหนัก โดย DAX ลดลง 1.25%

ดัชนีสหรัฐฯ มีแนวโน้มเปิดตลาดในแดนลบในวันนี้ ขณะที่ Nasdaq Futures บ่งชี้ว่าตลาดอาจเปิดลดลงประมาณ 1.15%

อย่างไรก็ตาม แรงเทขายในตลาด Gilt ของอังกฤษยังไม่ได้ลุกลามไปยังสินทรัพย์ประเภทอื่นของสหราชอาณาจักร โดย FTSE 100 ยังคงทำผลงานได้ดีกว่าตลาดอื่นในวันอังคาร ขณะที่เงินปอนด์ยังคงอยู่เหนือระดับ 1.35 ดอลลาร์ต่อปอนด์ และอยู่ในกลุ่มกลาง ๆ ของตลาดสกุลเงิน G7

สิ่งสำคัญที่ต้องจับตาคือ การหยุดยิงในตะวันออกกลาง ซึ่งอาจช่วยพลิกทิศทางราคาน้ำมันและตลาดพันธบัตรได้ แต่ตราบใดที่ยังไม่มีการหยุดยิง ตลาดอาจเผชิญกับความผันผวนในช่วงเริ่มต้นเดือนนี้ต่อไป

Chart 1: ราคาน้ำมันดิบ Brent

Source: XTB