US Open: US100 ร่วง 0.7% หลังบอนด์ยีลด์และราคาน้ำมันพุ่ง 🚩 Walmart เผชิญแรงกดดัน

ตลาด Wall Street ปรับตัวลดลงอย่างชัดเจนในวันพฤหัสบดี โดยแรงกดดันหลักยังคงมาจากตลาดพันธบัตร หลังจากเมื่อวันพุธอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวลงเพื่อผ่อนคลายแรงกดดัน แต่ล่าสุด Treasury yields กลับมาปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้ง ส่งผลให้ต้นทุนเงินทุนเพิ่มขึ้นและกดดันหุ้นกลุ่มที่มีความอ่อนไหวต่อ Valuation โดยเฉพาะ ขณะที่ราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้นและการร่วงลงอย่างหนักของ Walmart หลังประกาศผลประกอบการ ยิ่งเพิ่มแรงกดดันต่อตลาดหุ้น

ประเด็นสำคัญของวันนี้จึงยังคงชัดเจนว่า ตลาดพันธบัตรกำลังเป็นตัวกำหนดทิศทางของตลาดหุ้นอีกครั้ง

• Dow Jones ลดลงราว 350 จุด หรือ 0.7% ขณะที่ S&P 500 ลดลงประมาณ 0.4% และ Nasdaq 100 Futures ลดลงราว 0.7%
• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี เพิ่มขึ้นกว่า 4 bps สู่ระดับ 4.696% ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปี เพิ่มขึ้นสู่ 5.236% หลังจากปรับตัวลงเมื่อวันพุธจากแผนซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ
• ราคาน้ำมันยิ่งเพิ่มแรงกดดัน โดย Brent Futures ปรับตัวขึ้นราว 3% และซื้อขายเหนือระดับ $94 ต่อบาร์เรล ท่ามกลางความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านที่ทวีความรุนแรงขึ้น
• หุ้น Walmart ร่วง 8% หลังยอดขายสาขาเดิมในสหรัฐฯ และประมาณการกำไรที่ปรับปรุงแล้วสำหรับไตรมาส 3 และทั้งปีออกมาต่ำกว่าที่นักลงทุนบางส่วนคาดไว้
• ตลาดยังคงจับตาการขาดดุลงบประมาณของสหรัฐฯ และการใช้จ่ายด้านกลาโหมที่เพิ่มขึ้น ซึ่งอาจทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวยังอยู่ภายใต้แรงกดดันขาขึ้น

US100 บนกราฟรายวัน (D1)

Nasdaq 100 Futures ปรับตัวลงมากกว่า 0.7% ขณะที่การพุ่งขึ้นอีกครั้งของ Treasury yields เปิดพื้นที่ให้ฝั่งซื้อฟื้นตัวได้ไม่มากนัก ดัชนีไม่สามารถรักษาโมเมนตัมขาขึ้นเหนือ EMA50 ซึ่งแสดงด้วยเส้นสีส้ม และกำลังปรับตัวลงเข้าใกล้ระดับ 29,300 จุด รวมถึงระดับ Fibonacci retracement 61.8% ของรอบขาลงล่าสุด

แนวรับสำคัญอยู่บริเวณ 28,600 จุด ซึ่งเป็นจุดที่ระดับ Fibonacci 38.2% ทับซ้อนกับบริเวณที่ราคาเคยตอบสนองในอดีต ขณะที่แนวต้านสำคัญอยู่บริเวณ 30,000 จุด ใกล้กับระดับ Fibonacci 71.6%

แหล่งที่มา: xStation5

Nasdaq 100 ยังแข็งแกร่งในเชิงพื้นฐาน แต่ Valuation เปิดพื้นที่ให้ผิดพลาดได้น้อยลง

กราฟที่สองแสดงให้เห็นว่า Nasdaq 100 ยังคงมีแนวโน้มขาขึ้นในระยะกลางที่แข็งแกร่ง แต่ในระยะสั้นเริ่มมีความเปราะบางมากขึ้นจากแรงกดดันของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ปรับตัวสูงขึ้น

ขณะนี้ดัชนีอยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดตลอดกาลประมาณ 3.8% ขณะที่หุ้น 70.7% ในดัชนียังคงซื้อขายอยู่เหนือ SMA200 และเกือบ 60% ยังอยู่เหนือ SMA50 สะท้อนว่า Market Breadth ยังไม่ได้อ่อนแอลงจนกลายเป็นการเปลี่ยนแนวโน้มอย่างชัดเจน

ประเด็นที่น่ากังวลมากกว่าคือ Valuation โดยมี Trailing P/E อยู่ที่ 31.1 เท่า, EV/EBITDA ที่ 24.5 เท่า และ P/S ที่ 6.9 เท่า ซึ่งหมายความว่านักลงทุนกำลังจ่ายในราคาที่สูงมากเพื่อคาดหวังการเติบโตของกำไรในอนาคต โดยเฉพาะในกลุ่มเทคโนโลยี

โครงสร้างของตลาดในวันนี้สะท้อนภาพดังกล่าวอย่างชัดเจน โดยหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีปรับตัวลงประมาณ 2.1% ขณะที่กลุ่ม Healthcare และ Consumer Staples ยังคงรับแรงกดดันได้ดีกว่า ซึ่งดูเหมือนเป็นการ Rotation จากหุ้น Growth ที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย ไปยังหุ้น Defensive ที่มีกระแสเงินสดแข็งแกร่งกว่า

ในมุมมองของผม ปัญหาของ Nasdaq ในตอนนี้ไม่ได้อยู่ที่ คุณภาพของธุรกิจ แต่เป็น ราคาที่นักลงทุนจ่ายไปเพื่อซื้อคุณภาพเหล่านั้น เพราะเมื่อ Valuation อยู่ในระดับสูงเช่นนี้ การปรับตัวขึ้นต่อจำเป็นต้องอาศัยทั้งผลประกอบการที่แข็งแกร่งและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ทรงตัวหรือลดลง มิฉะนั้นการหดตัวของ Valuation อาจเกิดขึ้นเร็วกว่าการเติบโตของกำไรได้

แหล่งที่มา: XTB Research

Dow Jones การ Rotation เกิดขึ้นภายในตลาด และหุ้นที่คาดหวังสูงกำลังเผชิญแรงกดดัน

กราฟแรกสะท้อนให้เห็นว่า Dow Jones กำลังเผชิญกับแรงขายแบบเลือกเฉพาะกลุ่ม โดยไม่ได้มีการเทขายทั้งตลาด แต่เม็ดเงินกำลังหมุนเวียนระหว่าง Sector และหุ้นรายตัวอย่างชัดเจน

Walmart เป็นหุ้นที่ปรับตัวลงหนักที่สุด โดยร่วงประมาณ 8.6% และด้วย Market Cap ใกล้ระดับ $917 พันล้าน การปรับตัวลงครั้งนี้จึงส่งผลต่อ Sentiment ของตลาดอย่างมีนัยสำคัญ ขณะเดียวกัน หุ้นยังซื้อขายที่ P/E ประมาณ 40.3 เท่า ทำให้ Valuation มีพื้นที่รองรับความผิดหวังจากผลประกอบการน้อยมาก แม้ตัวเลขจะต่ำกว่าที่ตลาดคาดเพียงเล็กน้อย

ในอีกด้านหนึ่ง Chevron, Coca-Cola และ McDonald’s กลับปรับตัวได้ดีกว่า สะท้อนว่านักลงทุนไม่ได้ถอนเงินออกจากตลาดทั้งหมด แต่กำลัง Rotation ไปยังธุรกิจที่มีลักษณะ Defensive มากขึ้น หรือได้รับผลกระทบจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นน้อยกว่า

ความแตกต่างด้าน Valuation ก็โดดเด่นเช่นกัน โดย Travelers มี P/E อยู่ที่ประมาณ 9.2 เท่า และ Honeywell อยู่ที่ 8.8 เท่า ซึ่งแตกต่างอย่างมากจาก Walmart หรือหุ้นเทคโนโลยีที่ซื้อขายเหนือระดับ 30 เท่า

ดังนั้น ตลาดในวันนี้กำลังให้รางวัลกับ กระแสเงินสดที่แข็งแกร่งและ Valuation ที่ไม่ได้สะท้อนความคาดหวังสูงเกินไป ขณะที่หุ้นที่นักลงทุนเคยจ่ายในราคาสูงเพื่อคาดหวังผลการดำเนินงานที่แทบจะสมบูรณ์แบบ กำลังเผชิญกับแรงกดดันด้าน Valuation อย่างรุนแรงขึ้น

ตลาดไม่ได้กำลังตั้งคำถามต่อพื้นฐานของเศรษฐกิจโดยรวม แต่กำลัง ปรับลด Valuation ของหุ้นที่มีความคาดหวังสูงอย่างรวดเร็วมากขึ้น

แหล่งที่มา: XTB Research

Bond Yields กลับมาพุ่ง กดดัน Wall Street อีกครั้ง

แรงผ่อนคลายในตลาดพันธบัตรเมื่อวันพุธดูเหมือนจะเกิดขึ้นเพียงชั่วคราว กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประกาศแผนเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรอายุ 10, 20 และ 30 ปี ซึ่งช่วยกด Bond Yields ลงและหนุน Sentiment ของตลาดหุ้นในช่วงแรก แต่เพียงหนึ่งวันต่อมา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวกลับมาปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้ง สะท้อนว่าปัญหาพื้นฐานยังไม่ได้รับการแก้ไข เพียงแต่ถูกบรรเทาลงชั่วคราวเท่านั้น

สำหรับตลาดหุ้น เรื่องนี้มีความสำคัญเนื่องจาก Bond Yields อายุ 10 และ 30 ปีที่สูงขึ้นจะทำให้อัตราคิดลด (Discount Rate) ที่ใช้ประเมินกระแสเงินสดในอนาคตเพิ่มขึ้น เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีอยู่เหนือ 5.2% นักลงทุนจะเริ่มเข้มงวดกับ Valuation ของหุ้นมากขึ้น โดยเฉพาะหุ้น Growth และ Technology ดังนั้น แม้ผลประกอบการจะออกมาดี ก็อาจไม่เพียงพอหาก Valuation Multiples อยู่ในระดับสูงอยู่แล้ว

ราคาน้ำมันกำลังเพิ่มแรงกดดันอีกชั้น โดย Brent ที่เหนือ $94 และ WTI ที่เหนือ $88 กำลังเพิ่มความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ และเพิ่มความเสี่ยงที่อัตราดอกเบี้ยจะอยู่ในระดับสูงนานกว่าที่คาด ซึ่งไม่ใช่สภาพแวดล้อมที่เอื้อต่อการขยายตัวของ Valuation ในวงกว้างของ Wall Street

ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าคือแรงกดดันต่อ Bond Yields อาจเป็นปัญหาเชิงโครงสร้างมากกว่าปัจจัยชั่วคราว ทั้งการขาดดุลงบประมาณขนาดใหญ่ ปริมาณการออกพันธบัตรรัฐบาลที่เพิ่มขึ้น และการใช้จ่ายภาครัฐที่สูงขึ้น อาจทำให้ Bond Yields ระยะยาวอยู่ในระดับสูงต่อไป

หาก Bond Yields ไม่เริ่มปรับตัวลงอย่างต่อเนื่อง ตลาดหุ้นอาจยังเผชิญแรงกดดันเป็นรายกลุ่ม แม้ว่าพื้นฐานของบริษัทบางส่วนในตลาดจะยังคงแข็งแกร่งก็ตาม

Philadelphia Fed: ภาคการผลิตสร้างเซอร์ไพรส์เชิงบวก ขณะที่แรงกดดันด้านราคาลดลง

ดัชนีภาคการผลิตของ Philadelphia Fed เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 47.4 ในเดือนสิงหาคม จาก 41.4 ในเดือนกรกฎาคม สูงกว่าคาดการณ์ของตลาดที่ 25 อย่างมาก และแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2021

นี่ถือเป็นสัญญาณที่แข็งแกร่งจากภาคการผลิตในภูมิภาค โดยดัชนีดังกล่าวสะท้อนความแตกต่างระหว่างสัดส่วนบริษัทที่รายงานว่ากิจกรรมขยายตัวกับบริษัทที่รายงานว่ากิจกรรมหดตัว

องค์ประกอบด้านตลาดแรงงานแข็งแกร่งยิ่งกว่า โดยดัชนีการจ้างงานพุ่งขึ้นสู่ 27.9 เพิ่มขึ้น 18 จุด และแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2022 สะท้อนว่าบริษัทต่าง ๆ ไม่เพียงเห็นคำสั่งซื้อหรือการผลิตที่ดีขึ้น แต่ยังเพิ่มการจ้างงานอีกด้วย ซึ่งช่วยยืนยันภาพของอุปสงค์ที่ยังแข็งแกร่ง

สิ่งที่น่าสนใจคือภาพดังกล่าวเกิดขึ้นพร้อมกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ลดลง โดยดัชนีราคาที่บริษัทจ่ายและราคาที่บริษัทเรียกเก็บปรับตัวลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ แม้ว่าความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์รอบอิหร่านจะผลักดันราคาพลังงานให้สูงขึ้นและทำให้ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อกลับมาอีกครั้ง

ตลาดจึงกำลังเผชิญกับสถานการณ์ที่ค่อนข้างแปลก นั่นคือ กิจกรรมทางเศรษฐกิจและการจ้างงานแข็งแกร่ง ขณะที่แรงกดดันด้านราคาภายในภาคการผลิตกลับลดลง

สำหรับ Fed ข้อมูลชุดนี้จึงไม่สามารถจัดว่าเป็นสัญญาณ Dovish หรือ Hawkish ได้อย่างชัดเจน ภาคการผลิตและการจ้างงานที่แข็งแกร่งลดความจำเป็นในการผ่อนคลายนโยบายอย่างรวดเร็ว ขณะที่ราคาที่ชะลอลงกลับส่งสัญญาณไปในทิศทางตรงกันข้าม

ข้อสรุปสำคัญคือ เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงมีความยืดหยุ่นสูง และข้อมูลจาก Philadelphia Fed ยังไม่ยืนยันว่ากำลังเข้าสู่ภาวะชะลอตัวอย่างรุนแรง

ข่าวบริษัท

• Merck ยังคงเผชิญแรงกดดัน แม้ผลการทดลองวัคซีนมะเร็งขนาดใหญ่จะออกมาเป็นบวก โดย TD Cowen ยังคงคำแนะนำ “Hold” เนื่องจากมองว่าความสำเร็จดังกล่าวเป็นสิ่งที่ตลาดคาดการณ์ไว้บางส่วนแล้ว หลังผลการทดลอง Phase II ออกมาแข็งแกร่ง ขณะที่ขอบเขตการใช้งานของการรักษายังคงมีความไม่แน่นอน โดยให้ราคาเป้าหมายที่ $137 เทียบกับราคาปิดวันพุธที่ $152.20
• หุ้นที่เกี่ยวข้องกับ Crypto ปรับตัวขึ้นแรง หลัง Donald Trump เรียกร้องให้สภาคองเกรสผ่านกฎระเบียบที่เป็นมิตรต่ออุตสาหกรรมมากขึ้น โดย Coinbase และ Mara Holdings เพิ่มขึ้นราว 6% ขณะที่ Strategy เพิ่มขึ้นประมาณ 10%, Circle Internet เพิ่มขึ้น 5% และ American Bitcoin เพิ่มขึ้นเกือบ 7%
• Alibaba ฟื้นตัวจากช่วงต้นตลาดที่ปรับตัวลง โดยเปิดตลาดลดลงประมาณ 3% หลังรายงานกำไรรายไตรมาสลดลง 75% ซึ่งมีสาเหตุหลักจากการเพิ่มการลงทุนด้าน Artificial Intelligence อย่างมาก

กราฟราคาหุ้น Alibaba (D1)