Palantir po wynikach: Ofiara własnego sukcesu?

Palantir opublikował wyniki po zakończeniu poniedziałkowej sesji. Pomimo dużych wzrostów w większości kluczowych wskaźników, rynek — po początkowych wzrostach — szybko przecenił spółkę, a ta po zamknięciu rynku wykazywała stratę prawie 7%. Co więcej, reakcja na wyniki Palantir okazała się tak zła, iż rozlała się na szeroki rynek i częściowo sprowokowała falę wyprzedaży nie tylko w USA, ale przede wszystkim w Europie i Azji. Co takiego pokazał jeden z liderów rynku AI, co wywołało tak szybki i gwałtowny odwrót od ryzyka?
Na pierwszy rzut oka sprawozdanie finansowe spółki nie dało inwestorom żadnych powodów do obaw.

• Przychody osiągnęły 1.18 miliarda dolarów. Wzrost rok do roku na poziomie aż 63% i 18% wzrostu kwartał do kwartału. Bijąc oczekiwania rynku, na poziomie 1,09 miliarda dolarów.
• Równie dobrze wypadły EPS. Zysk na akcje wyniósł 0,21$ na akcje wobec oczekiwanych 0,17$. Wzrost kwartał do kwartału na poziomie 61% i 110% wzrostu rok do roku.
• “Rule of 40” - popularny wskaźnik kondycji spółek opartych na usługach IT wykazał 114% co jest wynikiem bardzo dobrym i powyżej oczekiwań.
• Zysk Netto wg. GAAP osiągnął 476 milionów dolarów, co daje spółce marże netto na poziomie 40%.
• Wzrost z przychodów z sektora cywilnego to 29% kwartał do kwartału, natomiast przychody z tytułu kontraktów dla rządu USA to 14% wzrostu kwartał do kwartału.

Jeśli spółka zaprezentowała tak dobre wyniki i pobiła oczekiwania kolejny kwartał z rzędu, to zatem skąd wzięła się tak głęboka przecena Palantir po wynikach?
Sednem problemu nie są wyniki a wskaźniki wyceny, które osiągnęły poziomy, na których oczekiwania stają się niemożliwe o utrzymania. Forward P/E wynosi 6-krotność branży a P/S Palantir poziomie 85 jest największy w S&P 500.
Aby wyceny spółki były uzasadnione, spółka musi rosnąć o minimum 50% co roku przez kilka lat. Natomiast każdy procent mniej w prognozach oznacza konieczność zdyskontowania znacznego zmniejszenia wartości spółki. Przy tak wysokich wycenach — margines na błąd jest żaden.

Prognozy

Przechodząc do perspektyw na przyszłość, spółka zapowiedziała wzrost przychodów do 1,327-1,331 miliardów dolarów na trzeci kwartał. Jest to wzrost rok do roku o 61%. Sam z siebie jest to wynik fenomenalny, o którym marzy wiele spółek technologicznych, jednak w poprzednim kwartale wzrost ten wyniósł 63%, co oznacza realny spadek dynamiki. A przy P/E na poziomie 680 nawet tak mały spadek daje pretekst do znacznych przecen.
Nie jest to jednak jedyny problem Palantir. Drugi problem objawia się w dynamice i strukturze klientów. Przede wszystkim wzrost klientów jest o mniejszy o ok. 20% od wzrostu przychodów, co wskazuje na mozolne tempo monetyzacji. Co gorszę, przychody spoza USA rosną dużo wolniej niż te w USA. Tworzy to strukturalny problem dla ekspansji Palantir, gdyż segment rynku zajmowany przez spółkę w USA wskazuję, że jest on bliski nasycenia.

Smart Money

Ponadto spółka ma przeciwko sobie coraz większą rzeszę analityków. Konsensus instytucjonalny waha się pomiędzy negatywnym a neutralnym, głosów wspierających obecne wyceny spółki jest niewiele. Niedawno do sceptyków Palantir dołączył Michael Burry. Scion Asset Menadgment zarządzany przez legendę Wall-Street ujawnił, że utrzymuję pozycje krótkiej sprzedaży na Palantir o wartości 912 milionów dolarów. Sentyment instytucjonalny kłóci się obecnie z niemal euforyczną postawą inwestorów detalicznych, co często sygnalizuje przewartościowanie i oderwanie wyceny od fundamentów.
Reasumując, wyniki Palantir są dobre, a nawet bardzo dobre. Spółka dysponuje portfolio unikatowych i marżowych produktów i konsekwentnie utrzymuje zwrotne tempo wzrostów. W sprawozdaniach i komunikatach spółki nie ma nic, co wskazywałoby na drastyczne pogorszenie się sytuacji spółki w najbliższych kwartałach. Największym wrogiem spółki okazali się jej właśni inwestorzy, który doprowadzili wskaźniki wyceny, na których poziomy żadna spółka nie jest w stanie uzasadnić fundamentalnie.

PLTR.US (D1) 

Źródło: xStation5