Geopolitický šum vs. tvrdé dáta: Čo sa skutočne deje na trhu s ropou?

Nedávna korekcia cien ropy, ktorá tento týždeň v jednom momente dosahovala až 8 %, je spôsobená skôr krátkodobým upokojením emócií okolo Blízkeho východu než trvalým riešením súčasnej krízy, ktorá mala byť vyriešená už po niekoľkých týždňoch. Trh reaguje na prichádzajúce správy o možnej deeskalácii situácie, vo výsledku však nedochádza k žiadnej zásadnej zmene. Medzitým život pokračuje a zavádzajú sa riešenia, ktorých cieľom je nielen umožniť ďalšie obchodovanie na ropnom trhu, ale aj zabrániť opakovaniu podobných situácií v budúcnosti. Hoci sú fundamenty, ako dopyt a ponuka, pre ropu z dlhodobého hľadiska kľúčové, v krátkodobom horizonte ceny určujú predovšetkým spomínané mediálne správy. Čo teda stálo za nedávnym poklesom cien?

• Diplomatické otvorenie v Teheráne: Stretnutie ománskeho ministra zahraničných vecí Badra al-Busaidiho s jeho iránskym náprotivkom Abbasom Araghchim zvýšilo nádeje na vytvorenie dočasného koridoru pre lodnú dopravu v Hormuzskom prielive. Neskôr však z Iránu prišli negatívne správy o slabých vyhliadkach na rokovania a tiež o otočení indického tankera.
• Miernejší „ekonomický deň D“: Balík sankcií oznámený americkým ministrom financií Scottom Bessentom obchodníci interpretovali skôr ako nástroj vyjednávacieho tlaku než ako definitívnu blokádu. Na druhej strane má Irán obrovské problémy s akýmkoľvek vývozom ropy a Donald Trump hovorí o jeho ďalšej izolácii.
• Rast zásob ropy v USA: Report API ukázal nárast amerických zásob ropy o 4,2 milióna barelov oproti očakávanému rastu o 1,8 milióna, čo zmiernilo tlak na lokálne trhy. Tento signál však neskôr vyvrátil report DOE, ktorý ukázal iba mierny nárast zásob ropy a prudký pokles zásob ropných produktov.
• Nenápadný odlev ropy z Perzského zálivu: Napriek vojnovej rétorike fyzicky opúšťa Perzský záliv čoraz viac ropy prostredníctvom alternatívnych a eskortovaných trás. Napriek oficiálnej dvojitej blokáde počas 24 hodín preplávalo Hormuzským prielivom najmenej 7 lodí so zapnutými transpondérmi, pričom pravdepodobne niekoľkonásobne viac plavidiel preplávalo skryto.

Silný hedging producentov a riziko nedostatku dopytu v roku 2027

Zatiaľ čo spotový trh žije mediálnymi správami, na vzdialenom konci forwardovej krivky dochádza ku kľúčovej fundamentálnej zmene. Rast cien kontraktov na rok 2027 na približne 80 USD pri Brente a 75 USD pri WTI spustil vlnu hedgingu zo strany ťažobných spoločností, teda širokého sektora E&P:

• Zaistenie návratnosti aktív (ROA 7–10 %): Cena 80 USD umožňuje producentom v USA, najmä v Permskej panve, Brazílii alebo západnej Afrike zaistiť stabilnú návratnosť aktív a okamžite si zabezpečiť tržby na celý rok. Často sa hovorí, že ropné spoločnosti rady vŕtajú, a ak to môžu robiť z vlastných prostriedkov a zároveň majú ceny zaistené, možno očakávať výrazný rast potenciálnej produkcie.
• Rast kapitálových výdavkov: Projekty pôvodne plánované pri cenách ropy 60–65 USD, ktoré sme pozorovali na prelome rokov 2025 a 2026, môžu byť pri cene 80 USD za barel plne financované.
• Potenciálny rast produkcie ropy: USA, Kanada, Brazília a ďalšie krajiny amerického kontinentu spolu s africkými štátmi by mohli v budúcom roku zvýšiť produkciu až o 1 milión barelov denne vďaka možnosti zaistiť si cenu na úrovni 80 USD za barel. Hraničné náklady na dodatočný barel ropy pri nových projektoch sa zvyčajne pohybujú okolo 55–60 USD. Pri cene 80 USD za barel tak môže byť zisková aj nákladnejšia ťažba, napríklad bridlicová ropa alebo ropné piesky.
• Hrozba nedostatku kupujúcich v roku 2027: Ak sa konflikt na Blízkom východe nakoniec vyrieši, nová produkcia sa stretne s vysokými cenami producentov zaistenými prostredníctvom hedgingu. Fyzický trh by tak v roku 2027 mohol náhle čeliť nedostatku kupujúcich ochotných nakupovať takto drahú ropu, čo by mohlo vyvolať hlboký výpredaj.

Vývoj krivky Brentu: marec, júl a august 2026

Graf termínovej štruktúry Brentu spolu s ukazovateľom rafinérskych marží jasne ukazuje rozdiel medzi krátkodobým šokom a dlhodobým ocenením:

• Krivka z marca 2026 (fialová línia): Ukazovala extrémnu backwardation, keď sa spotová cena obchodovala v blízkosti 110 USD. Od polovice roka 2027 však táto krivka sústavne klesá a stabilizuje sa presne v pásme 70–80 USD. Táto krivka pomerne dobre naznačovala, kde by sa mal obchodovať súčasný októbrový kontrakt.
• Krivka z júla 2026 (modrá línia): Posunula ocenenie súčasných kontraktov výrazne vyššie v dôsledku pokračujúcej blokády Hormuzského prielivu, ktorá zároveň viedla k rastu rafinérskych marží.
• Krivka z augusta 2026 (čierna línia): Začínala na 88 USD a postupne klesala smerom k 70–75 USD. Stojí za zmienku, že napriek tesnému priblíženiu súčasnej krivky ku krivke z marca na jej krátkom konci pozorujeme v druhej polovici roka 2027 výrazný posun grafu smerom nadol. Ten je výsledkom nielen nižšej súčasnej spotovej ceny, ale aj intenzívnejšieho hedgingu zo strany producentov.

Forwardová krivka v marci, júli a auguste. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Prediktívna hodnota plochého konca krivky

Pokoj na vzdialenejších futures kontraktoch a nízke kalendárne spready neslúžia na odhad presnej spotovej ceny v konkrétny deň o dva roky. Poskytujú však trhu veľmi cenné štrukturálne informácie:

• Určenie hraničných nákladov: Dlhý koniec krivky odráža dlhodobé hraničné náklady na vyťaženie nového barelu, pod ktorými prestávajú byť investície do nových ložísk rentabilné.
• Gravitácia spotového trhu: Keď geopolitické šoky alebo nahromadené odstávky rafinérií pominú, fyzická cena komodity má tendenciu klesať smerom k plochej časti krivky.
• Absencia štrukturálneho deficitu: Nízke kalendárne spready na vzdialenejších kontraktoch potvrdzujú, že inštitucionálni investori vnímajú súčasný rastový trh poháňaný vojnou a logistickými problémami ako prechodný jav.

Všetko stále závisí od Trumpa (Fake it, till you make it)

Hoci sme v súvislosti s Donaldom Trumpom často používali skratky TACO, NACHO alebo dokonca TAMALES, väčšina volatility nakoniec stále prichádza v reakcii na jeho výroky. Donald Trump v polovici posledného augustového týždňa uviedol, že Hormuzský prieliv je otvorený a že ním v poslednom období prúdilo až 10 miliónov barelov denne.

Na prvý pohľad to môže pôsobiť pozitívne, treba však pripomenúť, že k stabilizácii ropného trhu vo veľkej miere prispel samotný trh a medzinárodné inštitúcie, nie Donald Trump osobne. Trh navyše začína jeho výrokom a uisteniam čoraz viac nedôverovať. To bolo viditeľné aj na zmene nálady na ropnom trhu po otvorení americkej burzy a na raste ceny Brentu až k 88 USD za barel. K tomuto pohybu prispel aj report DOE, ktorý úplne neutralizoval predchádzajúci dopad reportu API.

Ak sa teda v najbližšom období nič zásadné nezmení, môže sa opäť ukázať, že nedávne poklesy na ropnom trhu budú obmedzené a prémia na trhu s palivami sa vráti ešte výraznejšie a môže dosiahnuť ďalšie historické maximá.

Ropa Brent už vymazáva takmer polovicu včerajšieho prudkého poklesu, ktorý súvisel iba so špekuláciami, nie s konkrétnymi zmenami, ktoré by viedli k normalizácii situácie. Zdroj: xStation5

Zaujala Vás táto téma?

Okrem širokého spektra nástrojov od nás získate aj vzdelávacie materiály ako

Kurzy a e-booky:

• Trading pre začiatočníkov
• TOP 5 nástrojov Ondřeja Hartmana
• Obchodovanie komodít – ako investovať do komodít?
• Obchodovanie zlata Investovanie do zlata pre začiatočníkov
• Obchodovanie s plynom – Ako investovať do NATGAS?

Články: 

• Obchodovanie zlata – Investovanie do zlata pre začiatočníkov
• Obchodovanie komodít – ako investovať do komodít?
• Obchodovanie striebra – Ako začať obchodovať so striebrom online?
• Obchodovanie ropy – ako investovať do ropy?
• Obchodovanie s plynom – Ako investovať do NATGAS?
• Obchodovanie s kávou – investovanie do CFD na kávu
• História ťažby zlata