Čo čaká S&P 500 ďalej? 🗽 Zhrnutie americkej výsledkovej sezóny

S&P 500 čaká silná výsledková sezóna

Výsledková sezóna za 3. štvrťrok 2026 potvrdzuje silný rast ziskov amerických spoločností, pričom dynamika ziskov sa čoraz viac presúva smerom k menším zložkám indexu S&P 500. Vysoký podiel spoločností prekonávajúcich očakávania a zlepšujúce sa odhady ziskov vo väčšine sektorov podporujú fundamentálny výhľad trhu, hoci celkový rozsah pozitívnych prekvapení v ziskoch zostáva pomerne mierny.

• K 30. októbru zverejnilo svoje štvrťročné výsledky 60 % spoločností z indexu S&P 500. Z nich 82 % prekonalo očakávania týkajúce sa zisku na akciu (EPS) a 70 % prekonalo prognózy tržieb, čo naznačuje, že pozitívne prekvapenia v ziskoch boli pomerne rozšírené.

• Kombinovaná medziročná miera rastu ziskov pre index S&P 500 v súčasnosti dosahuje 30,2 %. Toto číslo kombinuje skutočné výsledky spoločností, ktoré už svoje výsledky zverejnili, s konsenzuálnymi odhadmi pre tie, ktoré svoje výsledky ešte nezverejnili. Ak sa tento trend udrží, pôjde o tretí štvrťrok za sebou s rastom ziskov presahujúcim 25 %.

• Súčasná miera rastu ziskov je o 1,1 percentuálneho bodu vyššia ako 29,1 %, ktoré sa očakávali k 30. septembru. Osem sektorov v súčasnosti vykazuje vyšší rast ziskov, než sa pôvodne predpokladalo koncom septembra, čo podporujú pozitívne prekvapenia v ziskoch a smerom nahor revidované odhady EPS.

• Z 47 spoločností, ktoré zverejnili usmernenia pre EPS na 4. štvrťrok, 28 uviedlo prognózy nad očakávaniami analytikov, zatiaľ čo 19 zverejnilo usmernenia pod úrovňou konsenzu. Táto pozitívna bilancia je povzbudivým signálom pre nadchádzajúci štvrťrok, hoci stále predstavuje pomerne malý podiel indexu.

• Index S&P 500 sa v súčasnosti obchoduje na úrovni 18,7-násobku očakávaných ziskov za nasledujúcich 12 mesiacov, v porovnaní s päťročným priemerom 19,8 a desaťročným priemerom 19,1. Ocenenie je tak pod oboma historickými referenčnými hodnotami, hoci diskont voči desaťročnému priemeru predstavuje len približne 2,1 %.

Z dlhodobého hľadiska vykazuje index S&P 500 silný vzťah k očakávaným firemným ziskom, čo potvrdzuje, že rast ziskov zostáva jedným zo základných hnacích motorov rastových trendov na Wall Street. Od roku 2023 sa výrazne zrýchlil ako samotný index, tak aj očakávaný zisk na akciu (EPS) na nasledujúcich 12 mesiacov, pričom oba ukazovatele dosiahli historicky vysoké úrovne napriek občasným korekciám a zvýšenej volatilite. Index S&P 500 sa v súčasnosti nachádza nad úrovňou, ktorú by naznačoval historický vzťah medzi týmito dvoma radmi, čo zdôrazňuje význam ocenenia a očakávaní investorov a zároveň zvyšuje citlivosť trhu na prípadné smerom nadol revidované prognózy ziskov.

Zdroj: XTB Research

Magnificent Seven stráca náskok v raste ziskov

Najdôležitejšia zmena sa týka vzťahu medzi najväčšími technologickými spoločnosťami a zvyškom indexu. Kombinovaná miera rastu ziskov pre skupinu Magnificent Seven v 3. štvrťroku klesla z 33,6 %, ktoré sa očakávali k 30. septembru, na 22,6 %, zatiaľ čo miera rastu pre zvyšných 493 spoločností vzrástla z 27,8 % na 32,6 %. Zvyšok indexu má teraz náskok 10 percentuálnych bodov, čo poukazuje na výraznú zmenu v zložení rastu ziskov.

Rozdiel je viditeľný aj pri porovnaní skutočných výsledkov s očakávaniami trhu. Z piatich spoločností zo skupiny Magnificent Seven, ktoré už zverejnili svoje výsledky, iba dve prekonali konsenzuálne odhady EPS, pričom ich súhrnné zisky boli o 14,7 % nižšie, než sa očakávalo. Pre porovnanie, súhrnné prekvapenie v ziskoch za všetky spoločnosti z indexu S&P 500, ktoré doteraz zverejnili výsledky, dosahuje pozitívnych 1,9 %. Ide o dôležitý rozdiel: vysoký podiel pozitívnych prekvapení v ziskoch sa nemusí nutne premietnuť do výrazného súhrnného prekonania očakávaní, pretože sklamania z hŕstky veľkých spoločností môžu výrazne ťažiť celkové výsledky indexu.

Ak sa tento vzťah udrží až do konca výsledkovej sezóny, skupina Magnificent Seven zaznamená slabší rast ziskov ako zvyšné spoločnosti z indexu S&P 500 prvýkrát od 4. štvrťroka 2022. Konsenzuálne odhady na 4. štvrťrok 2026 tiež naznačujú náskok ostatných 493 spoločností, s očakávaným rastom ziskov 30,8 % v porovnaní s 22,6 % pre skupinu Magnificent Seven. To podporuje názor, že rast ziskov sa na trhu rozkladá širšie. V čase zverejnenia tejto správy však Apple a NVIDIA ešte nezverejnili svoje výsledky, čo môže konečné porovnanie ešte výrazne zmeniť.

Vyžadujú si kvalita ziskov a ocenenie prehodnotenie?

Porovnávanie oboch skupín komplikuje vplyv účtovných položiek zahrnutých vo výsledkoch GAAP spoločností Alphabet, Amazon a Meta. Výsledky Alphabet za 3. štvrťrok 2026 ovplyvnila strata 8,7 miliardy USD súvisiaca s majetkovými investíciami, zatiaľ čo Meta zaúčtovala náklad vo výške 9,89 miliardy USD spojený s právnym vyrovnaním. Amazon zasa čelí náročnému medziročnému porovnaniu, keďže jeho výsledky za 3. štvrťrok 2025 zahŕňali zisk pred zdanením vo výške 9,5 miliardy USD z investície do spoločnosti Anthropic.

Vplyv týchto položiek znamená, že hodnotenie finančného zdravia najväčších spoločností si vyžaduje samostatné posúdenie ich základných prevádzkových činností, prevádzkových marží a tvorby peňažných tokov. Slabší vykázaný rast ziskov môže koexistovať s rastúcimi tržbami a zlepšujúcou sa výkonnosťou v kľúčových obchodných segmentoch. Zároveň je potrebné úpravy ziskov uplatňovať konzistentne: vylúčenie mimoriadneho nákladu z upravených ziskov neodstraňuje jeho ekonomický význam pre akcionárov.

Ocenenie indexu S&P 500 pod historickými priemermi poskytuje určitú fundamentálnu podporu, no relatívne malý diskont voči desaťročnému priemeru oslabuje argument, že trh je výrazne podhodnotený. Forwardový ukazovateľ P/E zostáva závislý od prognóz ziskov: revízie smerom nadol by zvýšili tento násobok aj v prípade, že by ceny akcií zostali nezmenené. Aby súčasné priaznivé prostredie v oblasti ziskov zostalo udržateľné, investori budú potrebovať potvrdenie, že rast ziskov mimo skupiny Magnificent Seven sa premieta do opakovaných zlepšení prevádzkovej výkonnosti a tvorby hotovosti.

Graf US500 (D1)

Od jarnej výpredajovej vlny na trhu v tomto roku klesli futures na S&P 500 pod svoj 50-dňový exponenciálny kĺzavý priemer (EMA50, oranžová čiara) už štyrikrát, čo znamená, že posledný pokles nie je v tomto ohľade nijako výnimočný. RSI klesol na úroveň 42, no stále zostáva bezpečne nad pásmom prepredanosti. Oblasť 7 500 bodov predstavuje dôležitú cenovú podpornú úroveň, zatiaľ čo EMA50 (oranžová čiara), ktorá sa v súčasnosti nachádza okolo 7 750 bodov, pôsobí ako významná rezistencia.

Zdroj: XTB Research

Zaujala Vás táto téma?

Okrem širokého spektra nástrojov od nás získate aj vzdelávacie materiály ako 

Kurzy a e-booky:

• Trading pre začiatočníkov
• TOP 5 nástrojov Ondřeja Hartmana
• Obchodovanie CFD – Čo sú to rozdielové zmluvy?
• Čo je to burzový index?
• Obchodovanie S&P 500

Články:

• Obchodovanie S&P 500 – Ako investovať do indexu S&P 500 (US500)?
• Obchodovanie indexov – čo je to burzový index?
• Indexy (definície)
• Ako investovať do indexu Dow Jones? – Obchodovanie CFD na US30
• NASDAQ trading – Ako investovať do indexu NASDAQ (US100)?
• VIX Trading – Ako investovať do indexu volatility (VOLX)?