🌾 Komoditné zhrnutie – Pšenica, kakao, zlato, ropa (1. 9. 2026)

Situácia na trhu

Na komoditnom trhu v súčasnosti sledujeme výraznú polarizáciu sentimentu. Väčšina aktív zaznamenáva mierne poklesy, čo potvrdzuje priemerná denná zmena -0,49 %. Na čele rastu stoja energetické komodity. Európsky zemný plyn dnes posilňuje o 1,82 % a za týždeň o 8,14 %, zatiaľ čo ropa WTI rastie o 1,58 %. Ide o priamu reakciu na správy z Blízkeho východu a ukrajinský dronový útok na ruský exportný terminál Usť-Luga.

Na opačnej strane stoja soft komodity, napríklad pomarančový džús a káva, ktoré klesajú o 2,72 % a patria medzi lídrov dnešného výpredaja. Korekcia zasiahla aj drahé kovy vrátane striebra, ktoré stráca 2,58 %. Pod vplyvom jastrabích očakávaní týkajúcich sa zvyšovania úrokových sadzieb Fedu jeho cena klesla pod 65 USD za uncu.

Napriek dnešnému oslabeniu zostáva dlhodobé ocenenie viacerých drahých aj priemyselných kovov veľmi vysoké. Meď sa nachádza až 2,73 smerodajnej odchýlky (σ) nad svojím päťročným priemerom. Výrazne nad normálom zostávajú aj zinok, zlato a striebro, hoci sa tieto odchýlky v porovnaní so začiatkom roka citeľne znížili.

V najbližších dňoch bude pre trh kľúčové sledovať ďalší vplyv geopolitického napätia na energetickú infraštruktúru a rozhodnutia centrálnych bánk vrátane nadchádzajúceho zasadnutia Bank of Canada. Tá v posledných rokoch často udávala smer menovej politiky, situáciu však teraz komplikuje zavedenie amerických ciel voči Kanade.

Dôležitým faktorom pre vývoj kovov budú aj rastúce výnosy štátnych dlhopisov v USA a Japonsku, ktoré môžu vytvárať ďalší tlak na neúročené aktíva.

Pšenica

• K 1. septembru 2026 vzrástla cena futures kontraktov na pšenicu až na 791 centov za bušel. Za posledný mesiac tak sledujeme rast o viac ako 21 %.
• Od začiatku roka (YTD) pšenica zdražela o výrazných 56,25 %, zatiaľ čo v medziročnom porovnaní dosahuje rast 50,25 %.
• Technické indikátory poukazujú na silnú rastovú štruktúru. Kĺzavé priemery (SMA) aj MACD signalizujú pokračovanie uptrendu a cena sa nachádza 19,90 % nad 50-dňovým kĺzavým priemerom.
• Veľmi vysoká hodnota RSI na úrovni 88 však signalizuje extrémnu prekúpenosť trhu. Spolu s rezistenciou v oblasti 800 centov za bušel to môže zvýšiť motiváciu investorov k výberu ziskov a vyvolať korekciu smerom k najbližším supportom na 750 a 720 centoch za bušel.

Stojí za zmienku, že súčasné cenové úrovne sa približujú hodnotám, ktoré sme sledovali pred vypuknutím plnohodnotnej vojny na Ukrajine vo februári 2022. Vtedy bola celá cenová prémia do augusta toho istého roka vymazaná, následne však prišla ďalšia rastová vlna, ktorá trvala až do začiatku októbra. Nemožno vylúčiť, že podobný scenár uvidíme aj teraz a k výraznejšej cenovej korekcii dôjde až po dokončení zberu. Zdroj: xStation5

Fundamentálny a trhový kontext

• V dôsledku konca mesiaca došlo na futures kontraktoch k miernemu výpredaju, od začiatku septembra však spolu s drahšou ropou sledujeme návrat rastu.
• Rozhodnutie ruského prezidenta odmietnuť návrh na vytvorenie bezpečných námorných koridorov viedlo k ochromeniu vývozu obilia z kľúčovej oblasti Čierneho mora.
• Importéri z juhovýchodnej Ázie a Blízkeho východu boli pre blokádu Čierneho mora nútení rýchlo presunúť dopyt na alternatívne dodávateľské trhy.
• Austrálske ministerstvo poľnohospodárstva zvýšilo výhľad domácej produkcie pšenice na sezónu 2026/27 o 12 % na 29,9 mil. ton, a to vďaka mimoriadne výdatným zimným zrážkam. Treba však zdôrazniť, že El Niño zvyčajne negatívne ovplyvňuje úrodu pšenice v Austrálii.
• Exportný výhľad pre Západnú Austráliu na september počíta s vývozom takmer 1 mil. ton obilia, čo je o 29 % viac než pätnásťročný priemer pre tento mesiac.
• Pokračujúce narušenia v oblasti Hormuzského prielivu a vysoké ceny chemických hnojív na začiatku roka prinútili farmárov po celom svete obmedziť ich používanie.
• Nižšia miera hnojenia sa priamo prejaví poklesom priemerného obsahu bielkovín v tohtoročnej globálnej úrode pšenice, čo obmedzí ponuku najkvalitnejšieho obilia.
• Rastúce ceny energií a riziko nedostatku palív na európskom trhu zvyšujú náklady na dopravu a logistiku v medzinárodnom obchode s obilím.
• V USA je v tejto chvíli zozbieraných už 77 % jarnej pšenice, čo je výrazne lepší výsledok než pred rokom (62 %) aj v porovnaní s päťročným priemerom (68 %).
• Údaje o inšpekciách obilia zároveň ukazujú výrazne nižšie hodnoty než pred rokom.

Pšenica zatiaľ nie je voči sójovým bôbom extrémne drahá, ale v porovnaní s kukuricou už vykazuje určité známky prekúpenosti. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Ceny pšenice výrazne rastú, zatiaľ čo ceny ruskej pšenice citeľne klesli. To môže súvisieť s problémami s jej predajom na zahraničných trhoch v dôsledku ochromenia exportu. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Ceny pšenice v tomto období roka rastú veľmi výrazne, hoci samotný rast zatiaľ nie je taký silný ako v roku 2022. Ceny zvyčajne začínajú klesať až v období novembra až decembra. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Historické ocenenie (Z-score)

Ukazovatele historického ocenenia pšenice vykazujú výrazné odchýlky od dlhodobých priemerov. Potvrdzujú to hodnoty Z-score na úrovni +3,43 pre jednoročný horizont a +4,65 pre dvojročný horizont.

Pri pohľade na päťročný priemer sa ukazovateľ Z5Y aktuálne nachádza na +0,83. Jeho vývoj za posledných šesť mesiacov ukazuje jasný rastový trend. Pred šiestimi mesiacmi sa päťročný Z-score nachádzal hlboko v zápornom pásme na -0,65, zatiaľ čo pred tromi mesiacmi sa zvýšil na -0,30.

Takáto rýchla zmena dynamiky Z-score v krátkom období poukazuje na silný dopytový tlak a rýchly odklon od oblasti historického podhodnotenia. Táto štruktúra naznačuje, že investičné riziko na trhu s pšenicou výrazne vzrástlo a súčasné ocenenie je v porovnaní s historickými hodnotami čoraz napätejšie.

Pšenica je v súčasnosti extrémne prekúpená v porovnaní s jednoročným a dvojročným priemerom. Zdroj: XTB

Scenáre

Býčí scenár: Pokračovanie uptrendu by mohlo podporiť ďalšie ochromenie exportu z oblasti Čierneho mora a prehlbujúci sa nedostatok pšenice s vysokým obsahom bielkovín na svetových trhoch v dôsledku globálneho obmedzovania používania hnojív. Ak sa dopyt z Ázie a Blízkeho východu trvalo presunie k drahším alternatívam a geopolitické napätie zároveň zvýši náklady na námornú dopravu, ceny pšenice by mohli trvalo prekonať psychologickú hranicu 800 centov za bušel. Z technického pohľadu by udržanie ceny nad 50-dňovým kĺzavým priemerom a prelomenie lokálnej rezistencie otvorilo priestor na ďalší rast smerom k 830 centom, v extrémne silnom dopytovom scenári až k 860 centom za bušel.

Medvedí scenár: Korekciu môže spustiť výber ziskov, najmä vzhľadom na extrémnu prekúpenosť trhu signalizovanú hodnotou RSI 88 a výraznými odchýlkami od dlhodobých priemerov. Fundamentálnym faktorom podporujúcim pokles môže byť rast ponuky z Austrálie, kde sa očakáva veľmi silná úroda vo výške 29,9 mil. ton, ktorá sa v septembri dostane na exportný trh a čiastočne zmierni globálne obavy o dostupnosť obilia. Ak sa cena vráti pod 780 centov za bušel a špekulatívny sentiment ochladne, pšenica môže klesnúť k silnému technickému supportu na 750 centoch. Pri hlbšom výpredaji by mohla otestovať oblasť 720 centov, čo by zároveň znamenalo návrat smerom k 50-dňovému kĺzavému priemeru.

Kakao

• Ceny kakaa sa po nedávnom výraznom raste stabilizujú pod úrovňou 6 700 USD za tonu.
• Za posledný mesiac kakao posilnilo približne o 25 %, zatiaľ čo od začiatku roka dosahuje rast necelých 15 %. V medziročnom porovnaní však kakao stále stráca približne 10 %.
• Z technického pohľadu sa trh nachádza v silnom uptrende, čo potvrdzuje býčie nastavenie indikátorov SMA a MACD. Cena sa zároveň nachádza 20,25 % nad 50-dňovým kĺzavým priemerom.
• Hodnota RSI na úrovni 82 signalizuje výraznú prekúpenosť trhu, čo zvyšuje riziko korekcie. Kľúčová technická rezistencia sa nachádza okolo psychologickej hranice 7 000 USD za tonu, zatiaľ čo hlavný support predstavuje úroveň SMA50 a posledné lokálne minimá v oblasti 6 000 USD.

Ceny kakaa sa stabilizujú pod úrovňou 6 700 USD. Za pozornosť stojí najmä hranica 7 000 USD, ktorá predstavuje veľmi dôležitú rezistenciu a zároveň ju posilňuje 50 % Fibonacciho retracement. Zdroj: xStation5

Fundamentálny a trhový kontext

• Trh s kakaom zaznamenal od marca takmer dvojnásobný rast cien, čo odráža pokračujúce započítavanie výrazných budúcich produkčných rizík zo strany investorov.
• Hoci sa v aktuálnej sezóne 2025/26 očakáva prebytok ponuky vo výške 400 až 483 tis. ton, nasledujúca sezóna 2026/27 môže opäť priniesť štrukturálny deficit.
• Výhľady pre západnú Afriku na sezónu 2026/27 naznačujú možný pokles produkcie kakaa až o 10 %.
• Rastúce riziko silného javu El Niño na jeseň predstavuje vážnu hrozbu sucha pre hlavnú úrodu v Pobreží Slonoviny a Ghane.
• Historické analýzy ukazujú, že počas El Niño rastú ceny kakaa na svetových trhoch v priemere o 15 %.
• Ďalším rizikovým faktorom pre veľkosť úrody je aktuálne nízky počet novovytvorených mladých plodov (cherelle count).
• V oblasti Mahapleu v Pobreží Slonoviny pretrvávajúca silná oblačnosť bráni farmárom v správnom sušení bôbov. To zvyšuje obavy z rozvoja plesní a vyššej kyslosti suroviny.
• Napriek problémom so sušením rastú kakaovníky v západnej a južnej časti Pobrežia Slonoviny normálne a vstupujú do počiatočnej fázy kvitnutia.
• V ghanskej dedine JK Krom sa farmári stretávajú so silnou oblačnosťou a prerušovanými dažďami pri obmedzenom slnečnom svite, čo priamo podporuje šírenie choroby black pod.
• Majitelia plantáží v Ghane zámerne odkladajú predaj kakaových bôbov, pretože očakávajú avizované zvýšenie oficiálnych výkupných cien (farmgate price).
• V Kamerune, v hlavnej produkčnej oblasti okolo Monatele, návrat dažďov podporuje výsadbu nových kakaovníkov, nahrádzanie starých stromov a rozširovanie škôlok. Farmári získavajú vysoko výnosné sadenice od miestneho Inštitútu pre poľnohospodársky výskum a rozvoj.
• V Nigérii, v oblasti Abia pri Ikome, mierne dažde podporujú vznik nových kvetov. Vyššie výkupné ceny zároveň motivujú farmárov k intenzívnejšej ochrane stromov pred októbrovou úrodou, napríklad skrátením intervalu postrekov proti black pod na 15 dní.
• V juhozápadnej Nigérii pri Abiri Ogudu sa skončila medzisezónna úroda (midcrop), ktorá sa vyznačovala solídnou veľkosťou bôbov. Jej objem však bol nižší než vlani a ďalšie kvitnutie sa očakáva na konci septembra.
• Európske spracovanie kakaa (grinding) kleslo v druhom štvrťroku medziročne o 4,6 % a zaznamenalo tak ôsmy pokles po sebe. Dôvodom je slabnúca spotreba v dôsledku vysokých maloobchodných cien.
• V Ázii naopak spracovanie kakaa v rovnakom období vzrástlo o 25 % a v Severnej Amerike o 7,65 %, najmä v snahe obnoviť zásoby po predchádzajúcom poklese cien.
• Extrémne vysoké náklady na suroviny nútia výrobcov cukroviniek upravovať receptúry a využívať shrinkfláciu, teda znižovanie hmotnosti hotových čokoládových výrobkov.

Cena kakaa tento rok výrazne rastie, blíži sa však začiatok sezóny, počas ktorej ceny historicky často oslabovali, keďže prvé údaje o úrode bývali lepšie, než sa očakávalo. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Historické ocenenie (Z-score)

Ukazovatele historického ocenenia trhu s kakaom pôsobia v závislosti od zvoleného časového horizontu pomerne zmiešane. Ročný Z-score sa aktuálne nachádza na +1,35, čo poukazuje na relatívne vysoké krátkodobé ocenenie. Dvojročný Z-score je naopak na -0,08, čo naznačuje neutrálne ocenenie v strednodobom horizonte.

Najreprezentatívnejší päťročný Z-score sa aktuálne nachádza na +0,61. Pri pohľade na jeho vývoj za posledných šesť mesiacov je viditeľný jasný rastový trend. Pred šiestimi mesiacmi bol päťročný Z-score hlboko v zápornom pásme na -0,61. Pred tromi mesiacmi sa zotavil na -0,29 a pred mesiacom sa dostal mierne do kladných hodnôt na +0,03. Aktuálne už dosahuje +0,61.

Tento vývoj jasne poukazuje na rýchly posun ocenenia kakaa nad historické priemery. Z pohľadu rizika naznačuje takýto prudký prechod z hlbokého podhodnotenia do nadpriemerných hodnôt rastúce prehrievanie trhu.

Investori by preto mali byť veľmi obozretní. Súčasné ocenenie už do značnej miery započítava negatívne scenáre vývoja počasia, čo zvyšuje riziko náhlej korekcie smerom nadol v prípade akéhokoľvek zlepšenia klimatických podmienok.

Napriek výraznému rastu cien v poslednom období nie je kakao voči kľúčovým priemerom výrazne prekúpené. Zdroj: XTB

Scenáre

Býčí scenár: Tento scenár by podporilo ďalšie zhoršovanie počasia v západnej Afrike, najmä prípadný výskyt silného javu El Niño na jeseň, ktorý by mohol priniesť výrazné sucho do Pobrežia Slonoviny a Ghany. Ďalším rastovým faktorom by bolo pokračujúce šírenie choroby black pod, ktoré podporujú súčasné nadmerné zrážky a nedostatok slnečného svitu. To by mohlo viesť k prudkému poklesu hlavnej úrody a udržať nízky počet novovytvorených plodov.

Ak budú farmári v Ghane naďalej odkladať predaj a výhľad na sezónu 2026/27 potvrdí pokles produkcie v západnej Afrike približne o 10 %, zatiaľ čo dopyt po spracovaní v Ázii a Severnej Amerike zostane silný, ceny by mohli prekonať súčasné rezistencie. Z technického pohľadu by udržanie uptrendu nad SMA50 a prekonanie psychologickej hranice 7 000 USD otvorilo priestor na testovanie historických maxím s cieľom okolo 9 000 USD za tonu.

Zdá sa však, že prípadný deficit nebude taký výrazný ako v rokoch 2023 a 2024. Spolu s efektom ničenia dopytu je preto pravdepodobnosť dosiahnutia päťciferných cien pomerne nízka.

Medvedí scenár: Základnou podmienkou pre obrat súčasného uptrendu je zlepšenie počasia v západnej Afrike, predovšetkým príchod slnečnejšieho počasia v Pobreží Slonoviny a Ghane. To by umožnilo efektívnejšie sušenie bôbov, znížilo riziko plesní a obmedzilo šírenie choroby black pod.

Súčasne by príchod novej a silnej úrody z Kamerunu a Nigérie, kde priaznivé zrážky podporujú kvitnutie, mohol zmierniť obavy o ponuku v ďalších častiach kontinentu. Pokles cien by mohol urýchliť aj ďalší útlm dopytu v Európe a prechod svetových výrobcov cukroviniek k lacnejším náhradám kakaového masla spolu s ďalším znižovaním hmotnosti výrobkov. Treba však mať na pamäti, že nasledujúci štvrťrok môže priniesť lepšie údaje vďaka kontraktom uzatváraným za nižšie ceny, než aké vidíme v súčasnosti.

Z technického pohľadu vysoká hodnota RSI 82 podporuje riziko rýchleho výberu ziskov. Prelomenie supportu v oblasti 6 500 USD by mohlo spustiť hlbšiu korekciu smerom k 50-dňovému kĺzavému priemeru a stiahnuť ceny kakaa do pásma 5 800–5 500 USD za tonu.

Zlato

• Ceny zlata na konci minulého týždňa veľmi prudko klesli v súvislosti s vystúpením Warsha v Jackson Hole. Pokles pokračuje aj dnes a cena testuje 25-dňový kĺzavý priemer (SMA25).
• Napriek krátkodobej korekcii vykazuje zlato v dlhšom horizonte silnú dynamiku. Za posledný mesiac posilnilo o 8,20 %, od začiatku roka (YTD) o 1,30 % a medziročne až o 24,17 %.
• Hodnota RSI na úrovni 49 spolu s medvedími signálmi z kĺzavých priemerov (SMA) a indikátora MACD naznačuje krátkodobý predajný tlak. Cena sa však stále nachádza približne 4 % nad 50-dňovým kĺzavým priemerom (SMA50) a celkový sentiment na trhu zostáva neutrálny.
• Kľúčová technická rezistencia sa nachádza v oblasti nedávnych maxím okolo 4 700 USD, zatiaľ čo silný support predstavuje psychologická hranica 4 300 USD.

Cena zlata prechádza výraznou korekciou, ktorá už dosahuje takmer 50 % celej poslednej rastovej vlny. V krátkodobom horizonte bude kľúčové udržať sa nad SMA25. Úroveň 4 300 USD predstavuje poslednú významnú bariéru pre zachovanie súčasného rastového impulzu. Zdroj: xStation5

Fundamentálny a trhový kontext

• Napriek poslednej vlne výpredaja a krátkodobému oslabeniu uzavrelo zlato predchádzajúci mesiac s veľmi silným rastom o 9,4 %.
• Nedávny pokles cien zlata bol priamym dôsledkom jastrabej rétoriky centrálnych bánk, najmä amerického Fedu, ktorá posilnila očakávania, že úrokové sadzby zostanú vyššie dlhšie.
• Globálne geopolitické napätie vrátane amerických vojenských úderov na iránske raketové odpaľovacie zariadenia v oblasti Hormuzského prielivu udržiava silný dopyt po zlate ako po bezpečnom prístave v prostredí zvýšeného vojnového rizika. Významnú časť tohto dopytu vytvárajú centrálne banky. Krátkodobo však zlato reaguje negatívne na obavy z vyššej inflácie.
• Incidenty, pri ktorých boli supertankery v Hormuzskom prielive zasiahnuté raketami, zvyšujú nervozitu na finančných trhoch, čo historicky podporuje presun kapitálu do defenzívnych aktív.
• Riziko ďalšej eskalácie konfliktu medzi USA a Iránom a možné nedostatky v dodávkach energií do Európy v prípade chladnej zimy vytvárajú inflačné tlaky, ktoré dlhodobo podporujú zlato ako ochranu proti znehodnocovaniu mien. V poslednom období navyše obavy z rastu dlhodobých výnosov viedli k rastu cien zlata.
• Pokračujúce narušenia globálnej námornej dopravy a výrazný pokles pohybu lodí cez kľúčové obchodné trasy vedú inštitucionálnych investorov k udržiavaniu vyššej expozície voči drahým kovom. Vidieť to napríklad na raste počtu long pozícií na futures kontraktoch medzi špekulantmi.
• Dopyt zo strany centrálnych bánk rozvíjajúcich sa krajín zostáva stabilným základom pre ceny zlata a pomáha stabilizovať trh v obdobiach výberu ziskov zo strany špekulatívnych investorov na futures trhu.
• Korekcia cien na prelome mesiaca súvisí aj s technickým uzatváraním pozícií a výberom ziskov hedžovými fondmi po silnom raste z predchádzajúcich augustových týždňov.
• Dlhodobý výhľad zlata zostáva silný vďaka štrukturálnym zmenám v globálnom finančnom systéme, rastúcemu zadlženiu vyspelých krajín a pokračujúcej dedolarizácii devízových rezerv vo svete.

V poslednom období sledujeme výrazný návrat long pozícií na zlato na burze COMEX. Čisté pozície už prekonali dvojročný priemer. Zdroj: CFTC, XTB

Historické ocenenie (Z-score)

Analýza ukazovateľov Z-score umožňuje presnejšie posúdiť historické ocenenie zlata v rôznych časových horizontoch. Ročný Z-score sa aktuálne nachádza na -0,10, čo naznačuje mierne podhodnotenie zlata voči priemeru za posledných dvanásť mesiacov. Dvojročný ukazovateľ je na +0,84 a signalizuje miernu odchýlku nad priemer.

Najreprezentatívnejší päťročný Z-score sa aktuálne nachádza na +1,70, čo odráža relatívne vysoké dlhodobé ocenenie zlata. Pri pohľade na vývoj tohto ukazovateľa za posledných šesť mesiacov je viditeľný výrazný klesajúci trend, ktorý sa len nedávno stabilizoval.

Pred pol rokom sa päťročný Z-score nachádzal na veľmi vysokej úrovni +3,29. Pred tromi mesiacmi klesol na +2,02 a pred mesiacom ďalej na +1,43. Od tejto úrovne sa následne odrazil na súčasných +1,70.

Tento vývoj ukazuje, že po období extrémneho nadhodnotenia a výraznej trhovej korekcie sa ocenenie zlata začína stabilizovať na stále zvýšených, ale pre investorov menej rizikových úrovniach. Odraz z +1,43 na +1,70 naznačuje obnovený prílev dlhodobého kapitálu, ktorý môže obmedzovať riziko prudkého cenového prepadu. Vzhľadom na historicky vysoké dlhodobé ocenenie je však stále namieste zvýšená opatrnosť.

Zlato v súčasnosti nevykazuje extrémne odchýlky od historických priemerov, posledný odraz však naznačil možné ukončenie klesajúceho scenára. Zdroj: XTB

Scenáre

Býčí scenár: Na naplnenie tohto scenára by bol potrebný opätovný rast neistoty týkajúcej sa dlhodobého výhľadu amerického dolára. Návrat k holubičej rétorike amerického Fedu a pokles výnosov amerických štátnych dlhopisov by navyše oslabili dolár a mohli zlatu dodať silný rastový impulz.

Z technického pohľadu by narušenie medvedieho nastavenia kĺzavých priemerov a prechod indikátora MACD do kladného pásma otvorili priestor na udržateľný návrat nad 4 450 USD, kde sa nachádza SMA200. Za týchto podmienok by dopyt mohol rýchlo posunúť cenu smerom k nedávnym maximám okolo 4 700 USD.

Medvedí scenár: Pokles cien zlata by mohol pokračovať, ak centrálne banky zachovajú jastrabiu menovú politiku pre pretrvávajúcu infláciu spôsobenú energetickou krízou. To by mohlo viesť k ďalšiemu posilneniu amerického dolára. Výrazne negatívnym scenárom pre zlato by bolo zvýšenie sadzieb Fedom v septembri a zároveň signalizácia ďalších krokov týmto smerom.

Prípadná deeskalácia vojenského napätia okolo Iránu by znížila geopolitickú prémiu, zároveň by však zmiernila inflačné obavy. Z technického pohľadu by zotrvanie RSI pod neutrálnou hranicou 50 a prehĺbenie predajného signálu na MACD mohli vyvolať kapituláciu býkov.

Prelomenie súčasného supportu na 4 380 USD by otvorilo priestor na hlbšiu korekciu najskôr smerom k 4 300 USD. V prípade výraznejšej trhovej paniky by cena mohla klesnúť až ku kľúčovému dlhodobému supportu okolo 4 220 USD za uncu.

Ropa WTI

• Ropa WTI pokračuje v silnom raste v súvislosti s eskaláciou situácie na Blízkom východe. Cena už prekonáva lokálne maximá z 20. augusta.
• Od začiatku roka (YTD) dosahuje výnos až +52,69 %, zatiaľ čo v medziročnom porovnaní ropa zdražela o 33,24 %.
• Z technického pohľadu sa RSI nachádza na úrovni 63, čo poukazuje na rastúci dopytový tlak bez toho, aby trh vstúpil do pásma extrémnej prekúpenosti. Kĺzavé priemery (SMA) vysielajú neutrálny signál, zatiaľ čo indikátor MACD zostáva býčí.
• Cena ropy WTI sa aktuálne nachádza 9,92 % nad 50-dňovým kĺzavým priemerom (SMA50) a testuje kľúčovú technickú rezistenciu v oblasti 87–88 USD. Táto úroveň zodpovedá lokálnym maximám z 20. augusta a zároveň približne 50 % retracementu klesajúcej vlny z obdobia mája až júla. Najbližší silný support sa nachádza v oblasti SMA50.

Cena prerazila klesajúci trend a aktuálne testuje 50 % retracement poslednej klesajúcej vlny. Zdroj: xStation5

Fundamentálny a trhový kontext

• Americké vojenské údery na iránske raketové odpaľovacie zariadenia v oblasti Hormuzského prielivu sa stali kľúčovým katalyzátorom prudkého rastu cien komodít od začiatku tohto týždňa.
• Priamym dôsledkom vojenskej eskalácie na Blízkom východe bolo zasiahnutie dvoch supertankerov raketami v Hormuzskom prielive, čo výrazne zvýšilo trhovú geopolitickú rizikovú prémiu.
• Intenzita lodnej dopravy prepravujúcej suroviny cez Hormuzský prieliv prudko klesla na približne 5 plavidiel denne, čo výrazne narušilo plynulosť námorných dodávok.
• Trhové odhady poukazujú na prudký pokles toku ropy cez Hormuzský prieliv na iba 2–4 mil. barelov denne, čo zvyšuje obavy z náhleho nedostatku suroviny na spotových trhoch.
• Satelitné údaje ukazujú, že niektoré lode naďalej prechádzajú ohrozenou oblasťou s vypnutými transpondérmi, čo komplikuje presné vyhodnotenie skutočného objemu obmedzených dodávok.
• Irak sa rozhodol stanoviť minimálne ceny pre svoje ropné náklady ponúkané v tendroch s nakládkou v septembri mimo Hormuzského prielivu. Cieľom je ochrániť rozpočtové príjmy v čase dopravnej krízy.
• Produkcia ropy vo Venezuele dosiahla v júli približne 1,16 mil. barelov denne, čo predstavuje dôležitý bod pri hodnotení globálnej rovnováhy ponuky.
• Spojené štáty oznámili získanie 35 % podielu v spoločnosti North American Blue Energy Partners (NABEP) a 100-ročnej licencie na venezuelské ropné polia. To viedlo k vytlačeniu predchádzajúcich ruských a čínskych operátorov z týchto oblastí.
• Analýzy Bloomberg Economics a Rystad Energy naznačujú, že návrat venezuelskej produkcie na úroveň 2 mil. barelov denne môže trvať približne desať rokov a vyžiada si mnohomiliardové kapitálové investície pri vysokom politickom riziku.
• Donald Trump uviedol, že budúce nákupy ropy pre Spojené štáty by mali prebiehať za nákladové ceny. Jedným z kľúčových cieľov novej administratívy má byť aj výrazné obnovenie amerických strategických ropných rezerv (SPR).
• Riziko energetických nedostatkov v Európe v dôsledku nepriamych dopadov konfliktu medzi USA a Iránom vytvára priestor pre dodatočný substitučný dopyt po rope pred nadchádzajúcou zimnou sezónou.

Produkcia ropy vo Venezuele výrazne vzrástla, treba však mať na pamäti, že návrat na úroveň 2 mil. barelov denne môže trvať niekoľko rokov. Zdroj: Bloomberg Finance LP

Cena ropy rastie, zatiaľ čo crack spread sa stabilizuje, čo môže naznačovať určité problémy s dopytom v Spojených štátoch alebo vyššiu produkciu palív. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Kalendárne spready, najmä pri rope Brent, sa nachádzajú vo výrazne prekúpenej oblasti, čo môže zároveň naznačovať krátkodobé nadhodnotenie. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Komerčné zásoby ropy v USA sa stabilizujú, zatiaľ čo strategické rezervy klesajú pod 290 mil. barelov. Ak by sa rezervy uvoľňovali priemerným tempom 5 mil. barelov týždenne a cieľová úroveň predstavovala 250 mil. barelov, zostávalo by približne 8 týždňov ďalšieho uvoľňovania. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Za pozornosť stojí rast long pozícií a súčasný pokles short pozícií. Podobný vývoj sme sledovali aj na začiatku vojny medzi USA a Iránom. Aktuálne by takýto posun v pozicionovaní mohol naznačovať potenciálny rast cien smerom k pásmu 90–100 USD za barel. Zdroj: CFTC, XTB

Historické ocenenie (Z-score)

Ukazovatele Z-score pre ropu WTI sa aktuálne nachádzajú na +0,76 v ročnom horizonte, +1,29 v dvojročnom horizonte a +0,67 v päťročnom horizonte.

Pri pohľade na vývoj päťročného Z-score za posledných šesť mesiacov sú viditeľné výrazné zmeny investorského sentimentu. Pred pol rokom sa tento ukazovateľ nachádzal v oblasti mierneho podhodnotenia na -0,16. Pred tromi mesiacmi nasledoval prudký cenový rast, ktorý posunul Z-score na +1,08.

Pred mesiacom nasledovala korekcia na +0,62, zatiaľ čo teraz sa ukazovateľ opäť mierne zvýšil a stabilizoval na +0,67.

Takýto vývoj naznačuje, že po období výrazného rastu prešiel trh zdravou konsolidáciou. Súčasné ocenenie je síce z historického pohľadu zvýšené, zatiaľ však nevykazuje známky extrémneho prehriatia.

Stabilizácia päťročného Z-score nad nulou zároveň ukazuje, že geopolitická riziková prémia sa stala trvalejšou súčasťou cenovej štruktúry ropy WTI.

Napriek výraznému rastu cien nevykazuje ropa voči kľúčovým priemerom známky výraznej prekúpenosti. Zdroj: XTB

Scenáre

Býčí scenár: Ďalšia eskalácia vojenského konfliktu v oblasti Hormuzského prielivu, ktorá by viedla k úplnému zastaveniu námornej dopravy a trvalému poklesu skutočných dodávok ropy pod 2 mil. barelov denne, by udržala vysokú geopolitickú rizikovú prémiu. Ďalším impulzom pre kupujúcich by bolo zrýchlenie nákupov do amerických strategických ropných rezerv (SPR) a trvalé prerazenie technickej rezistencie na 87 USD. V takom prípade by cena ropy WTI mohla zamieriť k ďalším cenovým bariéram v pásme 94–96 USD za barel.

Medvedí scenár: Deeskalácia napätia medzi USA a Iránom a obnovenie aspoň čiastočne bezpečnej prepravy cez Hormuzský prieliv by mohli viesť k rýchlemu uzatváraniu nahromadených pozícií na rope a poklesu rizikovej prémie. Sentiment by sa mohol zhoršiť aj v prípade slabších makroekonomických údajov z kľúčových svetových ekonomík, ktoré by negatívne ovplyvnili očakávania týkajúce sa dopytu.

Z technického pohľadu by neúspešný pokus o prekonanie rezistencie na 87 USD a následné prelomenie supportu na úrovni 50-dňového kĺzavého priemeru (SMA50) otvorili priestor na pokles ceny ropy smerom k pásmu 78–80 USD za barel.

Zaujala Vás táto téma?

Okrem širokého spektra nástrojov od nás získate aj vzdelávacie materiály ako

Kurzy a e-booky:

• Trading pre začiatočníkov
• TOP 5 nástrojov Ondřeja Hartmana
• Obchodovanie komodít – ako investovať do komodít?
• Obchodovanie zlata Investovanie do zlata pre začiatočníkov
• Obchodovanie s plynom – Ako investovať do NATGAS?

Články: 

• Obchodovanie zlata – Investovanie do zlata pre začiatočníkov
• Obchodovanie komodít – ako investovať do komodít?
• Obchodovanie striebra – Ako začať obchodovať so striebrom online?
• Obchodovanie ropy – ako investovať do ropy?
• Obchodovanie s plynom – Ako investovať do NATGAS?
• Obchodovanie s kávou – investovanie do CFD na kávu
• História ťažby zlata